盈餘分析

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(1)

股票市場術語:

股票市場術語:「「漲時重勢,跌時重質漲時重勢,跌時重質」。」。

「「質質」」即代表公司的體質,也就是公司的營即代表公司的體質,也就是公司的營 運狀況,此為股價的根本

運狀況,此為股價的根本。。營運狀況的好營運狀況的好 壞,會直接影響到股價

壞,會直接影響到股價 。因此,本章的重點。因此,本章的重點 即在分析公司的營運狀況。

即在分析公司的營運狀況。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(2)

高登模式高登模式(Golden Model)(Golden Model)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

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表成長率

表必要報酬率 表股利

表股票現在的價值

: : K

: D

:

) 1

(

0

1 0

0

g V

g K

D g

K

g V D

=

= +

(3)

依據高登模式

依據高登模式(Golden Model)(Golden Model),影響公司股,影響公司股 價的三個主要因素為:

價的三個主要因素為:

(1) (1) 股利股利(D)(D) (2) (2) 成長率成長率(g)(g)

(3) (3) 必要報酬率必要報酬率(k)(k)

本章主要探討股利因子 本章主要探討股利因子

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(4)

本章重點:

本章重點:

一.一. 股利股利

二.二. 每股盈餘每股盈餘(EPS)(EPS) 三.三. 本益比本益比

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(5)

一.一. 股利股利

股東提供金錢給公司運用,若公司有盈餘則 股東提供金錢給公司運用,若公司有盈餘則 以股利的方式提供報酬給股東。因此,公司 以股利的方式提供報酬給股東。因此,公司 通常會不定期或不定期發放股利;而股利的 通常會不定期或不定期發放股利;而股利的

發放包括「現金股利」及「股票股利」。

發放包括「現金股利」及「股票股利」。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(6)

一.一. 股利股利

((一一) ) 現金股利現金股利 1. 1. 意義:意義:

公司以現金的方式發放股利給股東,稱之為 公司以現金的方式發放股利給股東,稱之為

「股金股利」。

「股金股利」。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

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(7)

一.一. 股利股利

((一一) ) 現金股利現金股利 2. 2. 影響:影響:

公司發放「股金股利」,會使公司的現金減 公司發放「股金股利」,會使公司的現金減 少,資產降低,進而使每股淨值下降,但流 少,資產降低,進而使每股淨值下降,但流

通在外股數不變。

通在外股數不變。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

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(8)

一.一. 股利股利

((一一) ) 現金股利現金股利 3. 3. 除息:除息:

當公司發放「現金股利」,因公司的現金減 當公司發放「現金股利」,因公司的現金減 少,資產降低,所以市場會考慮此因素而調 少,資產降低,所以市場會考慮此因素而調

整股價,此動作稱之為「除息」。

整股價,此動作稱之為「除息」。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

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(9)

例:例:

甲公司目前股價為每股

甲公司目前股價為每股5050元,含息元,含息55元,若元,若 明天除息,則明天甲公司於市場的參考價格 明天除息,則明天甲公司於市場的參考價格 為多少?而投資人每張股票可領多少現金股 為多少?而投資人每張股票可領多少現金股 利?利?

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(10)

一.一. 股利股利

((一一) ) 現金股利現金股利

4. 4. 貼息與填息:貼息與填息:

(1) (1) 貼息:若除息後股價下跌,稱之為貼息。貼息:若除息後股價下跌,稱之為貼息。

(2) (2) 填息:若除息後股價上漲,且漲至除息前價填息:若除息後股價上漲,且漲至除息前價 位,則稱之為填息。

位,則稱之為填息。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(11)

一.一. 股利股利

((二二) ) 股票股利股票股利 1. 1. 意義:意義:

公司將以股票的方式發放股利給股東,稱之 公司將以股票的方式發放股利給股東,稱之

為「股票股利」。

為「股票股利」。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(12)

一.一. 股利股利

((二二) ) 股票股利股票股利 2. 2. 影響:影響:

公司發放「股票股利」,會使公司的流通在 公司發放「股票股利」,會使公司的流通在 外股數增加,進而使每股淨值下降,但公司 外股數增加,進而使每股淨值下降,但公司

現金及資產不變。

現金及資產不變。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(13)

一.一. 股利股利

((二二) ) 股票股利股票股利 3. 3. 除權:除權:

當公司發放「股票股利」,因流通在外股數 當公司發放「股票股利」,因流通在外股數 增加,所以市場會考慮此因素而調整股價,

增加,所以市場會考慮此因素而調整股價,

此動作稱之為「除權」。

此動作稱之為「除權」。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(14)

例:例:

甲公司目前股價為每股

甲公司目前股價為每股6060元,含權元,含權22元,且元,且 公司流通在外股數為

公司流通在外股數為100,000,000100,000,000股,若明股,若明 天除權,則明天甲公司於市場的參考價格為 天除權,則明天甲公司於市場的參考價格為 多少?且公司流通在外股數增加為幾股?而 多少?且公司流通在外股數增加為幾股?而

投資人每張股票可領多少股票股利?

投資人每張股票可領多少股票股利?

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(15)

一.一. 股利股利

((二二) ) 股票股利股票股利 4. 4. 貼權與填權:貼權與填權:

(1) (1) 貼權:若除權後股價下跌,稱之為貼權。貼權:若除權後股價下跌,稱之為貼權。

(2) (2) 填權:若除息後股價上漲,且漲至除權前價填權:若除息後股價上漲,且漲至除權前價 位,則稱之為填息。

位,則稱之為填息。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(16)

Ex. Ex. 除權前一日之收盤價與除權參考價之除權前一日之收盤價與除權參考價之 差稱為:差稱為:(1)(1)股票股利股票股利(2)(2)權值權值(3)(3)息值息值(4)(4)選選 項項(1)(2)(3)(1)(2)(3)皆可。皆可。

(17)

Ex.Ex.當公司發放當公司發放40%40%的股票股利時,股價會的股票股利時,股價會 變成配股前之:

變成配股前之:(1)51%(2)61%(3)71%(4)(1)51%(2)61%(3)71%(4) 不變。不變。

(18)

一.一. 股利股利

(() ) 股利與股價的關係股利與股價的關係

依據高登模式,股利愈高,則股票的現值愈高。

依據高登模式,股利愈高,則股票的現值愈高。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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0

1 (1 )

(0) D D g

V k g k g

+ + +

= = +

= = = =

= =

− −

− −

− −

− −

(19)

Ex.Ex. 如果某公司的股票每股每年固定發放如果某公司的股票每股每年固定發放

$$22的現金股利,直到永遠,則在折現率的現金股利,直到永遠,則在折現率 等於等於10%的情況下,該公司的股票每股值10%的情況下,該公司的股票每股值 多少?多少? (1)30 (2)26.5 (3)25 (4)20 (1)30 (2)26.5 (3)25 (4)20

(20)

Ex.Ex. 某公司今年每股發放股利某公司今年每股發放股利33元,在股元,在股 利零成長的假設下,已知投資人的必要報 利零成長的假設下,已知投資人的必要報 酬率為酬率為88%,則每股普通股的預期價值%,則每股普通股的預期價值

為:為: (1)36 (2)36.5 (3)37 (4)37.5 (1)36 (2)36.5 (3)37 (4)37.5

(21)

Ex.Ex. 假設甲公司普通股下一年度支付的股假設甲公司普通股下一年度支付的股 息為息為1.51.5元,預期投資報酬率為元,預期投資報酬率為1212%,該公%,該公

司預期盈餘股息的成長率為

司預期盈餘股息的成長率為77%,則該股%,則該股 票價值應為:

票價值應為: (1)10(1)10元元 (2)20(2)20元元 (3)40(3)40元元 (4)30

(4)30元元

(22)

二.二. 每股盈餘每股盈餘 ((一一) ) 意義意義

在股票市場中,「每股盈餘」是用來表達公 在股票市場中,「每股盈餘」是用來表達公

司在一段期間內的獲利能力。

司在一段期間內的獲利能力。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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二.二. 每股盈餘每股盈餘

((二二) ) 每股盈餘與股利的關係每股盈餘與股利的關係

1.1.股利發放率:稅後盈餘中以股利形式發放股利發放率:稅後盈餘中以股利形式發放 出去的比例。

出去的比例。

2.2.盈餘保留率或盈餘再投資率:稅後盈餘中盈餘保留率或盈餘再投資率:稅後盈餘中 再投資於公司(且未以股利形式發放出 再投資於公司(且未以股利形式發放出

去)的比例。

去)的比例。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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(24)

二.二. 每股盈餘每股盈餘

((三三) ) 每股盈餘與股價的關係每股盈餘與股價的關係

在股票市場中,「每股盈餘」是用來表達公 在股票市場中,「每股盈餘」是用來表達公 司在一段期間內的獲利能力。理論上,每股 司在一段期間內的獲利能力。理論上,每股 盈餘愈高,公司可配發的股利就愈多,因而 盈餘愈高,公司可配發的股利就愈多,因而

會有較高的股價。

會有較高的股價。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

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盈餘分析

盈餘分析

(25)

二.二. 每股盈餘每股盈餘

思考:配發股利愈多,股價是否愈高?

思考:配發股利愈多,股價是否愈高?

公司的每股盈餘一部份以股利的方式發放給 公司的每股盈餘一部份以股利的方式發放給 股東,另一部份可能保留在公司,以求未來 股東,另一部份可能保留在公司,以求未來 的成長。的成長。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

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假設有假設有 ””現狀現狀““ 和和 ””成長成長““ 兩家公司,其目前兩家公司,其目前 條件如下:

條件如下:

明年每股盈餘皆為

明年每股盈餘皆為 5 5 元,假設兩家公司全額分配元,假設兩家公司全額分配 盈餘,且每年持續維持

盈餘,且每年持續維持 5 5 元的每股盈餘元的每股盈餘 市場資本化利率水準

市場資本化利率水準 k=12.5%k=12.5%

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

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盈餘分析

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第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

 Case 1Case 1:假設兩家公司全額分配盈:假設兩家公司全額分配盈

P= 5/0.125 =40 P= 5/0.125 =40 P= 5/0.125 =40

P= 5/0.125 =40

成長公司的現值 成長公司的現值 現狀公司的現值

現狀公司的現值

(28)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

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 Case 2Case 2:假設成長公司能從事於為股東:假設成長公司能從事於為股東 帶來帶來15%15%報酬率的計劃案報酬率的計劃案(ROE=15%)(ROE=15%)

P= 2/(12.5%

P= 2/(12.5%--9%)9%)

=57.14

=57.14 g=60%*15%

g=60%*15%

=9%=9%

B=60%

B=60%

g=40%*15%

g=40%*15%

=6%=6%

g=0g=0 成長率成長率

( g=ROE*b) ( g=ROE*b)

P= 3/(12.5%

P= 3/(12.5%--6%)6%)

=46.15

=46.15 B=40%

B=40%

P= 5/0.125 =40 P= 5/0.125 =40 B=0 (

B=0 (額分配盈餘額分配盈餘))

成長公司的現值 成長公司的現值 盈餘保留比率

盈餘保留比率 ((盈餘再投資盈餘再投資))

(29)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

Case 3

Case 3:假設現狀公司:假設現狀公司ROE=12.5%ROE=12.5%

P= 2/(12.5%

P= 2/(12.5%--7.5%)7.5%)

=40=40 g=60%*12.5%

g=60%*12.5%

=7.5%

=7.5%

B=60%

B=60%

g=40%*12.5%

g=40%*12.5%

=5%=5%

g=0g=0

成長率成長率

( g=ROE*b) ( g=ROE*b)

P= 3/(12.5%

P= 3/(12.5%--5%)5%)

=40=40 B=40%

B=40%

P= 5/0.125 =40 P= 5/0.125 =40 B=0 (

B=0 (全額分配盈餘全額分配盈餘))

成長公司的現值 成長公司的現值 盈餘保留比率

盈餘保留比率 ((盈餘再投資盈餘再投資))

(30)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

 Case 4Case 4:假設現狀公司:假設現狀公司ROE=10%ROE=10%

P= 2/(12.5%

P= 2/(12.5%--6%)6%)

=30.77

=30.77 g=60%*10%

g=60%*10%

=6%=6%

B=60%

B=60%

g=40%*10%

g=40%*10%

=4%=4%

g=0g=0

成長率成長率

( g=ROE*b) ( g=ROE*b)

P= 3/(12.5%

P= 3/(12.5%--4%)4%)

=35.29

=35.29 B=40%

B=40%

P= 5/0.125 =40 P= 5/0.125 =40 B=0 (

B=0 (全全額分配盈餘額分配盈餘))

成長公司的現值 成長公司的現值 盈餘保留比率

盈餘保留比率 ((盈餘再投資盈餘再投資))

(31)

重點觀念重點觀念

當投資方案收益率等於投資人自身能賺取的報酬 當投資方案收益率等於投資人自身能賺取的報酬 率時,股東無法藉由高比例的再投資策略獲益。

率時,股東無法藉由高比例的再投資策略獲益。

成長率本身並不是最重要的,只有在投資方案具 成長率本身並不是最重要的,只有在投資方案具

有誘人的獲利機會

有誘人的獲利機會(ROE(ROEK)K)時,成長才能提升時,成長才能提升 公司的價值。

公司的價值。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(32)

Ex.Ex.公司提高現金股利發放率,其股價會:公司提高現金股利發放率,其股價會: (1)(1)上上 漲漲 (2)(2)下跌下跌 (3)(3)不一定上漲或下跌不一定上漲或下跌 (4)(4)不變不變

(33)

Ex.

Ex. 一公司的權益報酬率為一公司的權益報酬率為2020%,且其現金股利%,且其現金股利 發放率為發放率為3030%,則在無外部融資假設下,其%,則在無外部融資假設下,其

盈餘成長率為:

盈餘成長率為: (1)6% (2)10% (3)14% (1)6% (2)10% (3)14%

(4)20%

(4)20%

(34)

Ex. A

Ex. A公司的股東權益報酬率是公司的股東權益報酬率是16%,假設公司16%,假設公司 決定往後股利的發放都以盈餘的

決定往後股利的發放都以盈餘的2020%發放為%發放為 原則,試問往後的股利成長率應為多少?

原則,試問往後的股利成長率應為多少?

(1)32% (2)17.00% (3)12.80% (4)39.00%

(1)32% (2)17.00% (3)12.80% (4)39.00%

(35)

二.二. 每股盈餘每股盈餘

((四四) ) 每股盈餘的來源每股盈餘的來源

1.1.永久性盈餘的增加:指營業利益的增加。永久性盈餘的增加:指營業利益的增加。

2.2.臨時性盈餘的增加:指業外收益的增加。臨時性盈餘的增加:指業外收益的增加。

上述兩者以永久性盈餘對公司股價的影響較大 上述兩者以永久性盈餘對公司股價的影響較大。。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(36)

二.二. 每股盈餘每股盈餘

(() ) 影響每股盈餘的因子影響每股盈餘的因子

1.營業收入。1.營業收入。

2.2.營業毛利營業毛利((毛利率毛利率)) 3.營業利益率3.營業利益率((營益率)營益率)。 4.4.稅前純益率稅前純益率((純益率純益率) )

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(37)

三.三. 本益比本益比 (一(一)定義)定義

以每股股價除以每股稅後盈餘所得的比率 以每股股價除以每股稅後盈餘所得的比率。。

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

每股盈餘

= 股價 Ratio

E

P

(38)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

( ( 二 二 ) )

實務上常用的觀念實務上常用的觀念

1.1.預估本益比預估本益比

2. 2.

益本比益本比

每股預估盈餘

= 股價

Ratio

E P

股價

= 每股盈餘

Ratio

P

E

(39)

EX.EX.每股盈餘每股盈餘22元,股票市價元,股票市價50元,本益比為:50元,本益比為:

(1)4% (2)25 (3)4 (4)25%

(1)4% (2)25 (3)4 (4)25%

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(40)

EX.EX.一公司的每股盈餘自一公司的每股盈餘自10元增加到10元增加到1212元,其股元,其股 利由利由44元增加到元增加到4.84.8元,且股價由元,且股價由8080元上漲到元上漲到 90元,則:90元,則: (1)(1)本益比下降本益比下降 (2)(2)股利發放率下股利發放率下 降降 (3)(3)流通在外股數增加流通在外股數增加 (4)(4)該股要求報酬率該股要求報酬率 減少減少

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(41)

EX.EX.已知汽車產業的平均本益比為已知汽車產業的平均本益比為16,某汽車公16,某汽車公 司預期的每股盈餘為

司預期的每股盈餘為4.54.5元,按本益比法評價元,按本益比法評價 約略估算期股價應為:

約略估算期股價應為: (1)28.12(1)28.12元元 (2)35.55(2)35.55 元元 (3)72.00(3)72.00元元 (4)90.00(4)90.00元元

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(42)

EX.EX.甲股份有限公司的股價是甲股份有限公司的股價是6060元,股票發行量元,股票發行量 為為1,0001,000萬股,其本益比為萬股,其本益比為1515倍,該公司年倍,該公司年

度盈餘等於:

度盈餘等於: (1)40,000,000(1)40,000,000元元 (2)75,000,000

(2)75,000,000元元 (3)85,000,000(3)85,000,000元元 (4)80,000,000

(4)80,000,000元元

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(43)

EX.EX.某上市公司股價在某上市公司股價在120元時,其本益比等於120元時,其本益比等於1515 倍,如果在盈餘不變下,股價上漲為

倍,如果在盈餘不變下,股價上漲為140140元元 時,其本益比等於:

時,其本益比等於: (1)15.5(1)15.5倍倍 (2)16.0(2)16.0倍倍 (3)16.5

(3)16.5倍倍 (4)17.5(4)17.5倍倍

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(44)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

((三三))本益比與成長機會本益比與成長機會

 本益比會隨著本益比會隨著ROEROE增加而上升增加而上升

 只要ROE只要ROE超過超過kk,本益比會隨著保留盈餘,本益比會隨著保留盈餘 率的增加而上升。

率的增加而上升。

) (

1

) (

) 1

(

1 0

1 1

0

b ROE

k

b E

P

b ROE

k

b E

g k

P D

×

=

×

=

=

(45)

EX.EX.其他條件不變下.對投資人而言本益比其他條件不變下.對投資人而言本益比 ( P/E ( P/E Ratio )

Ratio ) 通常:通常: (1)(1)愈小愈好愈小愈好 (2)(2)越高越好越高越好 (3)(3) 一定大於一定大於30 (4)以上皆非30 (4)以上皆非

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(46)

EX.EX.預估本益比的大小比較,不受下列哪一因素預估本益比的大小比較,不受下列哪一因素 影響?影響? (1)(1)股利發放率股利發放率 (2)(2)要求報酬率要求報酬率 (3)(3)盈盈 餘成長率餘成長率 (4)(4)流動比率流動比率

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(47)

EX.EX.在一般情況下,盈餘成長率愈高的公司,其在一般情況下,盈餘成長率愈高的公司,其 股票可接受的本益比:

股票可接受的本益比: (1)(1)愈大愈大 (2)(2)不一定,不一定,

視總體環境而定

視總體環境而定 (3)(3)愈小愈小 (4)(4)不一定,視投資不一定,視投資 人風險偏好而定

人風險偏好而定

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(48)

EX.EX.一家公司保留盈餘比率愈高時,其本益比一家公司保留盈餘比率愈高時,其本益比 為:為: (1)(1)愈大愈大 (2)(2)愈小愈小 (3)(3)不變不變 (4)(4)不一定不一定

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(49)

EX.EX.現金股利發放率愈大,預估本益比:現金股利發放率愈大,預估本益比: (1)(1)愈大愈大 (2)(2)愈小愈小 (3)(3)不一定愈大或愈小不一定愈大或愈小 (4)(4)不變不變

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(50)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

((四四))本益比和股票風險本益比和股票風險

在其他條件不變下,股票的風險愈高,其 在其他條件不變下,股票的風險愈高,其

本益比愈低。

本益比愈低。

) (

1

) (

) 1

(

1 0

1 1

0

b ROE

k

b E

P

b ROE

k

b E

g k

P D

×

=

×

=

=

(51)

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

 以本益比從事分析時須留意的陷阱以本益比從事分析時須留意的陷阱 –– 盈餘管理:公司利用會計處理原則盈餘管理:公司利用會計處理原則

的容許彈性來改善公司帳面獲利的 的容許彈性來改善公司帳面獲利的 做法。做法。

–– 一般專業財經報章雜誌,大都以歷一般專業財經報章雜誌,大都以歷 史盈餘計算本益比。

史盈餘計算本益比。

(52)

EX.EX.在其他條件相同下,負債比率愈大的公司,在其他條件相同下,負債比率愈大的公司,

其股票可接受的本益比:

其股票可接受的本益比: (1)(1)愈大愈大 (2)(2)不一不一 定,視總體環境而定

定,視總體環境而定 (3)(3)愈小愈小 (4)(4)不一定,視不一定,視 投資人風險偏好而定

投資人風險偏好而定

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(53)

EX.EX.在一般情況下,未上市股票相較於上市股在一般情況下,未上市股票相較於上市股 票,投資人可接受的本益比:

票,投資人可接受的本益比: (1)(1)較大較大 (2)(2)不不 一定,視總體環境而定

一定,視總體環境而定 (3)(3)較小較小 (4)(4)不一定,不一定,

視投資人風險偏好而定 視投資人風險偏好而定

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(54)

四.四. 市價淨值比市價淨值比

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

每股淨值

市價淨值比 = 每股市價

(55)

EX.EX.假設目前某公司的淨值為假設目前某公司的淨值為9,520,0009,520,000元,流通元,流通 在外股數為

在外股數為100100萬股,若所屬產業的合理市萬股,若所屬產業的合理市 價淨值比為

價淨值比為14倍,請問其合理股價應為:14倍,請問其合理股價應為:

(1)140 (2)127 (3)133 (4)147 (1)140 (2)127 (3)133 (4)147

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

(56)

EX.EX.假設某公司之每股淨值為假設某公司之每股淨值為11.23元,而合理市11.23元,而合理市 價淨值比為

價淨值比為4.54.5倍,請問該公司股票股價低於倍,請問該公司股票股價低於 何種,即可建議投資?

何種,即可建議投資? (1)50元(1)50元 (2)53(2)53元元 (3)55

(3)55元元 (4)58(4)58元元

第三章 第三章 第三章 第三章 第三章 第三章

第三章 第三章 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 個別公司分析 ( ( 一 一 一 一 一 一 一 一 ) ) 盈餘分析 盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析 盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

盈餘分析

數據

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參考文獻

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