法人股東持股與企業財務危機關聯性之研究 許王勛、徐傳瑛
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摘 要
企業的法人股東持股可概分為四項：(1)機構法人。(2)同一企業集團法人－集團上市公司與集團未上市公司。(3)非集團法人
－即是無業務聯屬關係的本國公司法人。(4)其他法人－包含政府、基金會等，隨著我國上市公司外資與法人持股比率的逐 年揚升及本國企業集團中利用未上市公司進行投資已上市企業集團等現象，使法人股東角色越來越重要。當企業持股中若 有同一集團的未上市公司持股比率偏高時，需注意是否有危機警訊，相反若企業持股中有來自非同一集團的一般公司高持 股現象，則可能是由於表現較佳，故吸引無關聯的本國公司法人投注資金，再則可能已投入較多資金，故會謹慎監控公司 經營以免危機發生。本研究旨在透過各類的法人股東持股比率對財務危機之影響進行深入探討，期待降低企業財務危機發 生之可能性。研究中採用台灣經濟新報資料庫(TEJ)，收集我國2002~2009年上市上櫃公司發生財務危機的樣本，並選取相 同上市櫃產業與近似規模的對照樣本進行Logistic二元迴歸分析。 經實證結果發現：(1)集團未上市公司持股比率越高，發 生財務危機的可能性也越高，此一發現與理論及實務的財務危機案例相互吻合。(2)當非集團本國公司法人持股比率越高時
，發生財務危機的可能性越低，由此顯見本國公司法人確能發揮監督的功效。
關鍵詞 : 法人股東持股、財務危機、機構法人持股
目錄
中文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．i 英文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．ii 誌謝辭 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．iii 目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．iv 表目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．vi 圖目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
．vii 第一章 緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 第一節 研究背景與動機．．．．．．．．．．．． 1 第二 節 研究目的．．．．．．．．．．．．．．． 4 第三節 研究流程．．．．．．．．．．．．．．． 5 第二章 文獻探討與 假說建立．．．．．．．．．．．． 7 第一節 財務危機定義．．．．．．．．．．．．． 7 第二節 財務危機實證．．．
．．．．．．．．．． 9 第三節 各類法人股東持股型態、相關實證與研究假 說建立．．．．．．．．．．．．．．．
．10 第三章 研究設計．．．．．．．．．．．．．．．．．18 第一節 樣本來源與分析．．．．．．．．．．．．18 第二 節 實證模型建立與操作型定義．．．．．．．20 第四章 實證結果與分析．．．．．．．．．．．．．．26 第一節 敘述統 計．．．．．．．．．．．．．．．26 第二節 相關性分析．．．．．．．．．．．．．．31 第三節 邏輯斯迴歸．．．．
．．．．．．．．．．31 第四節 穩健測試．．．．．．．．．．．．．．．36 第五章 結論與建議．．．．．．．．．．
．．．．．．39 第一節 研究結論．．．．．．．．．．．．．．．39 第二節 建議．．．．．．．．．．．．．．．．
．41 參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．42 附錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
．．．51 表目錄 表1-1 台灣股市上市中法人占有比率．．．．．．．．．． 2 表3-1 財務危機爆發年度樣本分布．．．．
．．．．．．．19 表3-2 樣本產業別分．．．．．．．．．．．．．．．．．20 表3-3 操作型定義．．．．．．．．．．
．．．．．．．．25 表4-1 樣本敘述統計表．．．．．．．．．．．．．．．．27 表4-1 樣本敘述統計表－續．．．．．
．．．．．．．．．28 表4-2 樣本敘述統計表．．．．．．．．．．．．．．．．29 表4-2 樣本敘述統計表－續．．．．
．．．．．．．．．．30 表4-3 邏輯斯全體樣本迴歸分析．．．．．．．．．．．．32 表4-2 迴歸分析之穩健測試．．．
．．．．．．．．．．．38 圖目錄 圖1-1 法人占有比率圖．．．．．．．．．．．．．．．． 3 圖1-2 研究流程圖．．．
．．．．．．．．．．．．．．． 6 圖2-1 法人股東持股型態．．．．．．．．．．．．．．．12 參考文獻
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