3-1 導論
1997 年亞洲金融風暴後，經濟景氣下滑、產業外移，台灣的股市、匯市受到了 極大的衝擊及影響，造成許多上市、上櫃公司發生了財務危機。這些企業雖然受到 政府主管機關監督，均有制訂相當嚴謹的內部控制制度及內部稽核制度，但仍然發 生了財務危機。而企業一旦面臨倒閉，接之所受到影響的則是投資人的心血付諸流 水與社會經濟亮起紅燈。本研究目的主要是針對各種資料探勘方法在預測上市公司 財務風險的適用性。
本研究主要資料來源於台灣經濟新報資料庫，研究對象為台灣上市公司，將資 料分為兩種，一種是正常的上市公司，本身並沒有財務的問題；另一種是發生下市、
曾經全額交割過的公司。
3-2 方法
本研究主要利用台灣經濟新報資料庫中的下市資料庫中所標示的一些發生過全 額交割或者是下市的公司作為有財務危機的公司，共有 65 家公司，如表 3-2-1 所示。
表 3-2-1 發生危機之公司
全額交割日 公司簡稱
下市日
危機發生 日
起(一) 迄(一) 起(二) 迄(二) 1107 建台 2000/8/16 2004/9/6 1204 津津 2005/10/4 2005/4/22 1982/9/25 1988/9/21 2005/7/22 2005/10/4 1230 聯成食品 2001/11/1 1998/11/17 1999/12/10 2001/11/1 1239 味丹 2004/12/30 1407 華隆 2005/1/26 2001/5/22 2002/5/7 2003/11/10 1408 中紡 2001/4/2 2004/5/6 1422 民興 2003/5/6 2000/9/6 2001/11/7 2003/5/6 1431 新燕 2002/11/8 1999/5/21 2001/5/8 2002/11/8 1432 大魯閣 2005/4/4 2005/4/13 1438 裕豐 2001/8/10 2001/11/7 1450 新藝 2005/7/5 2001/8/24 2002/5/9 2002/7/2 2003/11/6 2005/7/5 1505 楊鐵 2001/1/29 2000/9/6 1985/9/16 1995/4/21 2000/9/30 2001/1/29 1510 台安 2003/9/30 1534 新企 2004/12/16 2004/9/24 2004/9/6 2004/12/16 1602 太電 2004/4/28 2002/9/6 2003/5/8 2004/4/28 1805 凱聚 2002/6/2 2003/6/20 2016 名佳利 2002/4/17 1998/11/2 2001/3/26 2002/4/17 2019 桂宏 2001/1/29 2000/9/16 2000/9/18 2001/1/29 2202 三富 2001/4/10 1994/6/30 1997/11/10 2001/4/10 2304 誠洲 2002/11/8 2001/7/28 2001/8/2 2002/11/8 2310 旭麗 2002/11/4 2318 佳錄 2005/7/5 2001/9/28 2003/7/7 2005/7/5 2319 大眾 2004/8/30 2322 致福 2002/11/4 1999/4/1 2326 亞瑟 2001/12/21 2001/12/25 2002/4/19 2002/5/7 2003/5/8 2335 清三 2004/3/12 2005/1/5 2005/1/7 2005/2/15 2348 力廣 2000/9/7 2002/5/7 2003/4/1 2005/5/6 2370 匯僑工業 2005/9/1 2407 陞技 2005/1/19 2004/12/16 2435 台路 2005/5/3 2001/12/31 2004/9/6 2445 南方 2003/6/18 2003/3/20 2003/3/26 2003/6/18 2490 皇統 2004/12/16 2004/9/15 2004/9/17 2004/12/16 2491 訊碟 2004/8/23 2004/9/8
表 3-2-1 發生危機之公司（續）
全額交割日 公司簡稱
下市日 危機發生
日 起(一) 迄(一) 起(二) 迄(二) 2494 突破 2004/4/15 2004/5/6 2496 卓越 2005/10/28 2005/9/7 2512 寶建 2003/11/12 2002/4/16 2002/6/28 2002/9/30 2002/11/5 2003/11/12 2517 長谷 2003/1/22 2000/11/30 2002/1/7 2003/1/22 2518 長億 2003/4/23 2000/9/6 2002/7/30 2003/4/23 2522 啟阜 2001/8/24 1999/4/18 1999/11/8 2001/8/24 2525 寶祥 2005/1/5 2001/6/30 2002/9/10 2005/1/5 2528 皇普 2000/4/28 2003/5/8 2537 春池 2001/1/12 2002/5/7 2003/5/8 2004/5/6 2004/9/6 2540 林三號 2001/5/25 2003/4/24 2005/5/6 2005/9/7 2604 立榮 2002/11/1 2904 匯僑 2001/8/3 2005/5/6 3001 協和 2004/11/15 2004/3/5 2004/3/11 2004/11/15 3004 宏達科 2004/9/23 2004/9/22 3021 衛道 2004/7/26 2004/7/28 3053 鼎營 2003/4/26 2003/9/8 3054 萬國 2005/5/6 3084 光威 2005/4/29 2005/5/5 3116 寬頻 2004/11/30 2005/4/6 3177 阿肯 2004/9/8 2004/8/31 3184 微邦 2005/5/17 2004/7/30 3295 宇極 2005/1/7 2005/3/17 4118 友合生
技 2005/6/6 2005/3/12 4403 東榮工 2001/9/3 2001/5/28 5502 龍田 2002/1/24 2001/8/28 5503 榮美開發 2001/10/15 2001/7/18 6252 艾爾法 2004/10/11 2005/2/28 8007 商合行 2002/10/9 2002/8/31 8061 東聖科 2004/7/7 2005/8/23 8910 五洲 2001/4/25 2001/1/31 9913 美式 2002/1/17 1999/1/18 1999/2/1 1999/5/24 1999/8/20 2002/1/17 9936 欣錩 2005/6/20 2004/10/20 2005/3/4 2005/6/20
資料來源：台灣經濟新報
而本研究依造危機發生年度，將所有發生財務危機公司彙整如表 3-2-2
表 3-2-2 依據各年度發生之財務危機公司 年 度 財 務 危 機 公 司
2000 1107 建台、1422 民興、1505 楊鐵、2019 桂宏、2348 力廣、2528 皇普、2517 長谷、2518 長億、2019 桂宏
2001
1230 聯成食品、1407 華隆、1408、中紡 1431 新燕、1438 裕豐 1450 新藝、1505 楊鐵、2019 桂宏、2202 三富、2304 誠洲、2318 佳錄、2326 亞瑟、2435 台路、2435 台路、2904 匯僑、2525 寶 祥、2537 春池 2540 林三號、2522 啟阜 4403 東榮工、8910 五 洲 5503 榮美開發、5502 龍田、1422 民興、1431 新燕、1438 裕 豐、2016 名佳利、2304 誠洲、2326 亞瑟
2002
1431 新燕 1602 太電、1805 凱聚 2016 名佳利、2304 誠洲 2310 旭麗、2322 致福 2512 寶建、2604 立榮 9913 美式、8007 商合 行、5502 龍田、1407 華隆、1450 新藝、2348 力廣、2518 長億、
2517 長谷、2512 寶建、2525 寶祥、2537 春池、3053 鼎營 2003
1422 民興 1510 台安、2445 南方 2512 寶建、2517 長谷 2518 長 億、3053 鼎營、1602 太電、1805 凱聚、2318 佳錄、2445 南方、
2540 林三號、2528 皇普
2004
1239 味丹、1534 新企、1602 太電、2319 大眾、2335 清三、2490 皇統、2491 訊碟、2494 突破、3001 協和、3004 宏達科、3021 衛 道、3116 寬頻、9936 欣錩、3184 微邦、6252 艾爾法 、8061 東 聖科、3177 阿肯、1107 建台、1408 中紡、1534 新企、2407 陞 技、2435 台路、2490 皇統、2494 突破、2491 訊碟、3001 協和、
3021 衛道、3004 宏達科
2005
1204 津津、1407 華隆、1432 大魯閣、1450 新藝、2318 佳錄、
2370 匯僑工業、2407 陞技、2435 台路、2496 卓越、9936 欣錩、
3084 光威、3116 寬頻、3184 微邦、3295 宇極、4118 友合生技、
6252 艾爾法、8061 東聖科、2525 寶祥、1432 大魯閣、2335 清 三、2496 卓越、3054 萬國、2904 匯僑
資料來源：本研究整理
本研究使用 15 個財務變數：流動比率、速動比率、負債比率、應收帳款週轉次、
存貨週轉率、總資產週轉率、稅前淨利成長率、本期稅後淨利、營業利益率、淨值 報酬率－稅後、總資產報酬成長率、利息支出率、借款依存度、營業收入淨額、總 資產成長率，做為預測的自變數；以財務年度的下一個年度是否發生財務危機(含全 額交割、下市、發生危機)當成預測的因變數。
本研究依安定力、償債力、經營力、獲利力、成長力將比率分類：
安定力：負債比率、利息支出率、借款依存度 償債力：流動比率、速動比率
經營力：應收帳款週轉次、存貨週轉次、總資產週轉次 獲利力：營業利益率、稅後淨值報酬率
成長力：稅前淨利成長率、總資產報酬成長率、總資產成長率 此外為考量公司規模的影響，取二個變數代表公司規模 公司規模：本期稅後淨利、營業收入淨額
上述變數的財務上的意義如下：
z 負債比率：可用於決定公司之長期償債能力。主要用來衡量企業總資產中由債 權人所提供之資金百分比，評估企業資本結構之好壞，並協助債權人衡量本身債權 之保障程度。其公式為:
負債比率=（負債總額/資產總額）*100％ （公式 3-1）
負債比率越大，代表公司財務風險越大，因此與輸出值呈現正向關係。
z 利息支出率：利息支出中含資本化的利息費用，但透過關係人借款之利息支出 則不在此。公式為：
利息支出率=利息支出/（經常利益+稅後利息支出） （公式 3-2）
利息支出率越大，代表公司財務風險越大，因此與輸出值呈現正向關係。
z 借款依存度：可用於衡量公司有息債務佔自有資金的相對大小。當借款依存度 升高表示公司自有資金負擔有息債務的壓力增加。借款依存度愈高，公司債還債務 利息的負擔可能愈重，一旦公司因景氣衰退而使其收入與利潤減少後，定期償還利 息的壓力將很容易拖累公司以致出現流動性不足的問題。其公式為：
借款依存度=（（長期借款+短期借款）/股東權益）*100％ （公式 3-3）
借款依存度越大，代表公司財務風險越大，因此與輸出值呈現正向關係。
z 流動比率：流動資產與流動負債金額的相對強弱關係可以看出流動資產償還 短期債務的能力。其公式為：
流動比率=（流動資產/流動負債）*100％ （公式 3-4）
以流動資產除以流動負債所計算出的流動比率已經剔除因各公司間營業規模差 異造成的影響，故可是用於不同公司間的比較。流動比率可以觀測出公司的：1.短 期償債能力，2.承受損失能力，3.因應短期衝擊之能力。其流動比率越大，代表公司 短期償債能力愈佳，因此與因變數（公司是否有財務危機）呈現反向關係。
z 速動比率：若流動資產的組成份子中充斥著許多變現性差的資產，即使流動資 產金額大於流動負債，亦未必代表公司的短期償債能力沒有問題。為了避免流動比 率被變現性不佳資產灌水的問題，分析人員設計出速動比率。其公式為
速動比率=（（流動資產-存貨-預付款項）/流動負債）*100％ （公式 3-5）
速動比率越大，代表公司短期償債能力愈佳，因此與因變數（公司是否有財務 危機）呈現反向關係。
z 應收帳款週轉次：應收帳款及應收票據是企業營業過程中產生的收款權，這些 因賒銷行為產生的權利必須於回收成為現金後，方有助於改善公司的流動性與償債 能力。如果應收帳款週轉次高，便代表應收帳款的品質較佳，即使當時公司流動資 產中記錄了大量的應收帳款，仍然有效地增強公司的流動性。其公式為
應收帳款週轉次=銷貨收入淨額 /平均應收票據及帳款 （公式 3-6）
應收帳款週轉次越大，代表公司經營效率愈高，因此與因變數（公司是否有財 務危機）呈現反向關係。
z 存貨週轉次：由於公司必須將加工製造完成的商品銷售出去才可能獲得現金流 入，因此存貨週轉次是衡量公司短期週轉能力的指標。存貨週轉次愈高則代表存貨 流動率愈高，則公司短期週轉能力愈佳。其公式為
存貨週轉次=銷貨成本/平均存貨 （公式 3-7）
存貨週轉次越大，代表公司經營效率愈高，因此與因變數（公司是否有財務危 機）呈現反向關係。
z 總資產週轉次：可用於衡量公司運用資產淨額創造收入的能力。總資產週轉次 除了受到營運資金週轉率及固定資產週轉率變化的影響之外，也受到公司其他長期 性資產淨額的使用效率影響。總資產週轉次愈高則代表資產流動性愈高，則公司愈 佳。其公式為
總資產週轉次=銷貨收入淨額 /平均總資產 （公式 3-8）
總資產週轉次越大，代表公司經營效率愈高，因此與因變數（公司是否有財務 危機）呈現反向關係。
z 營業利益率：營業利益代表公司在經常性營業行為上的獲利水準，因此營業利 益率就成為公司在本業經營上的利潤率指標。其公式為
營業利益率=（營業利益/營業收入）*100％ （公式 3-9）
營業利益率越大，代表公司獲利能力愈佳，因此與因變數（公司是否有財務危 機）呈現反向關係。
z 稅後淨值報酬率：其公式為
稅後淨值報酬率=（稅前淨利/平均淨值）*100％ （公式 3-10）
稅後淨值報酬率越大，代表公司獲利能力愈佳，因此與因變數（公司是否有財 務危機）呈現反向關係。
z 稅前淨利成長率：可用於衡量公司成長的能力。其公式為
稅前淨利成長率=（當年稅前淨利-前一年稅前淨利）/前一年稅前淨利 （公式 3-11）
稅前淨利越大，代表公司成長能力愈佳，因此與因變數（公司是否有財務危機）
呈現反向關係。
z 總資產報酬成長率：其公式為
總資產報酬成長率=(經常淨利+(利息支出+折舊+攤提)*(1-0.25))-去年同期(經常淨利+(利息 支出+折舊+攤提)*(1-0.25))/ 去年同期資產總額
（公式 3-12）
總資產報酬成長率越大，代表公司成長能力愈佳，因此與因變數（公司是否有財 務危機）呈現反向關係。
z 總資產成長率：其公式為
總資產成長率=（當期總資產-去年同期總資產）/去年同期總資產 （公式 3-13）
總資產成長率則是指以前期的總資產為基準，透過當期的總資產來計算總資產 成長率。總資產成長率愈大，代表公司成長能力愈佳，因此與因變數（公司是否有 財務危機）呈現反向關係。
z 本期稅後淨利：是衡量公司最終獲利的能力，將收入扣除了一切支出，亦扣除 所得稅支出。其公式為
本期稅後淨利=營業收入-營業成本-營業費用+營業外收入-營業外支出-所得稅支出
（公式 3-14）本期稅後淨利越大，代表公司獲利規模愈大，因此與因變數（公司是否有財務 危機）呈現反向關係。
z 營業收入淨額：營業收入淨額則是指營業收入扣除營業成本之後的金額，此金 額可幫助管理者認清營業利潤為多少。其公式為：
營業收入淨額=營業收入-營業成本 （公式 3-15）
營業收入淨額越大，代表公司收入規模愈大，因此與因變數（公司是否有財務 危機）呈現反向關係。
本研究以第 t 年的上述變數為自變數，以第 t+1 年公司是否發生財務危機為因 變數，研究範圍包 2000 年至 2004 年在台灣証券市場上市公司。本研究統計 t+1 年