兩階段配適值法
(Fitted value approach),
用來求解動態追蹤資料模型的估計 式。 一個有固定效果的動態追蹤資料分量迴歸(DPQR)
可以表示如下:
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
配適值法來解決內生性問題
,
步驟如下:
首先將具有內生問題的解釋變數落後 項y
t−1對工具變數作迴歸:
y
it−1= z
it0δ + υ
it其中
,z
it為(d
Z×1)
向量的工具變數,δ
為d
Z×1
向量的待估參數,υ
it為不可觀察的 隨機變數。 這裡可以使用解釋變數落後項的一階差分,∆y
it−1, i = 1, 2, ..., T −
1
或是加入解釋變數x
it作為工具變數。 例如∆y
it−1,∆y
it−2可作為y
it−1的工具變 數。 由此可以得出配適值z
it0δ, ˆ
再將估計值代替有內生性問題的被解釋變數落 後項y
it−1,
而後以追蹤資料分量迴歸作第二階段的估計可以得到β(τ ) ˆ
。‧
季資料,
資料來源為Datastream ,
國際貨幣基金(International Monetary Fund, IMF)
的國際金融統計(International Financial Statistics, IFS)
與World eco-nomic outlook
資料庫。關於
1980-2014
年、1990-2014
年、2000-2014
年季資料的樣本國家,
及1980-2014
年季資料的新興市場國家與非新興市場國家的匯率波動與模型中主要變數的‧
‧
看出
1980–2014
年季資料樣本平均人均購買力平價的國內生產總值為5678.06,
第一分位數是
2964.28,
中位數是5399.16,
第三分位數是8009.04,
由平均數大 於中位數,
資料為左偏分配。 此外,
從表中1980–2014
年季資料樣本平均值為5678.06
、1990–2014
年季資料樣本平均值為6012.84
、2000–2014
年季資料樣本平均值為
6643.41
可以看出樣本中國家人均購買力平價的國內生產總值有上升‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
升的趨勢。 標準普爾
500
指數的波動(VIX)
主要是用來恆量全球市場波動的 大小與反應當時全球的經濟情勢,
因此會與匯率波動有密切的關係。 表1
可以 看出平均VIX
為2809.96,
第一分位數是1894.12,
中位數是2762.89,
第三分 位數是3567.99,
由平均數大於中位數,
資料為左偏分配。 通膨目標(Inflation
target,IT)
的部分則是參考Little and Romano(2009)
與Rose(2007)
對每一個 新興國家建立了虛擬變數。 使用虛擬變數來當作代表通膨目標,
當一個國家在 當季有採用IT
時為1,
沒有採用通膨目標時為0
。由敘述統計可知匯率波動有明顯的極端值且分配不均
,
此時若採用一般化 最小平方法估計平均效果,
將會對極端值相當地敏感,
造成估計結果偏誤較大,
因此我們採用分量迴歸分析探討不同匯率波動分量下受到外匯干預影響程度,
藉以排除極端值對估計的影響,
並且更能幫助我們了解匯率波動與外匯干預 之間的關係。‧
30
個國家1980:1–2014:3
均數
Q1
中位數Q3
標準誤 最小值 最大值匯率波動
0.61 0.35 0.57 0.70 0.01 0.00 22.47
外匯干預
0.0047 -0.0141 0.0000 0.0173 0.0011 -0.6163 2.2622
開放性
82.52 46.47 65.24 100.59 1.01 10.03 461.47
經常帳
2.69 -3.05 -0.34 3.19 0.30 -37.36 270.52
人均產出
5678.06 2964.28 5399.16 8009.04 52.57 309.71 19072.02
人口74673.83 9892.99 28703.00 63379.00 2724.75 2414.00 1259695.01 VIX 2809.96 1894.12 2762.89 3567.99 17.14 1022.60 5635.97
33
個國家1990:1–2014:3
均數
Q1
中位數Q3
標準誤 最小值 最大值匯率波動
0.60 0.36 0.56 0.70 0.01 0.00 14.79
外匯干預
0.0053 -0.0153 0.0005 0.0199 0.0016 -1.0411 17.6138
開放性
85.95 51.00 68.11 100.11 1.21 11.17 461.47
經常帳
1.36 -2.35 0.04 3.34 0.14 -19.08 84.22
人均產出
6012.84 3208.61 5327.58 8610.94 61.45 428.27 19072.02
人口77878.10 9986.00 24727.00 68229.00 3186.56 3047.00 1259695.01 VIX 2809.97 1894.12 2762.89 3567.99 20.01 1022.60 5635.96
33
個國家2000:1–2014:3
均數
Q1
中位數Q3
標準誤 最小值 最大值 匯率波動0.59 0.38 0.56 0.73 0.01 0.00 6.20
外匯干預0.0036 -0.0149 -0.0001 0.0171 0.0021 -1.0411 0.8952
開放性
90.22 54.94 70.84 105.02 1.49 15.90 461.47
經常帳
1.29 -2.09 0.29 4.07 0.14 -19.08 32.07
人均產出
6643.41 3689.90 5860.23 9436.44 84.40 626.82 19072.02
人口82462.41 10000.00 27100.00 73476.50 4440.89 3790.00 1259695.00 VIX 3520.56 2820.26 3430.91 3973.16 19.21 2092.03 5635.96
註
1:
樣本期間為1980:1–2014:3
的季資料,
國家數共有30
個。註
2: Q1
為四分位數第一分位數,Q3
為第三分位數。‧
新興市場
16
國1980:1–2014:3
均數
Q1
中位數Q3
標準誤 最小值 最大值匯率波動
0.62 0.21 0.43 0.73 0.02 0.00 22.47
外匯干預
0.0072 -0.0185 0.0005 0.0261 0.0018 -0.6163 2.2622
開放性
89.86 43.66 62.15 113.11 1.75 10.03 461.47
經常帳
4.46 -3.78 -1.40 2.12 0.54 -21.68 270.52
人均產出
3587.66 2039.70 3124.22 4484.56 58.73 309.71 19072.02
人口114811.04 16598.00 43685.99 83226.00 4903.97 2414.00 1259695.01 VIX 2809.97 2432.05 2809.97 3315.76 20.47 1022.60 5635.96
非新興市場
14
國1980:1–2014:3
均數
Q1
中位數Q3
標準誤 最小值 最大值 匯率波動0.60 0.53 0.58 0.64 0.01 0.08 2.08
外匯干預0.0017 -0.0098 -0.0002 0.0084 0.0010 -0.2849 0.7014
開放性
74.14 50.56 67.38 86.88 0.80 15.49 207.21
經常帳
0.66 -1.83 0.87 3.83 0.13 -37.36 20.39
人均產出
8067.09 6352.13 7915.50 9480.11 51.85 3724.03 15983.24
人口28802.73 5368.00 10040.00 56594.99 811.93 3401.00 128065.00 VIX 2809.97 2432.05 2809.97 3315.76 21.89 1022.60 5635.96
註
1:
樣本期間為1980:1–2014:3
的季資料,
國家數共有30
個。註
2: Q1
為四分位數第一分位數,Q3
為第三分位數。‧
‧
‧
1980
年代中期卻會是讓匯率波動下降的。Berganza et al.(2012)
分別研究了1995-2010
年季資料與2000-2010
年季資料兩個不同的時期,
並且發現IT
國家在
1995-2010
年季資料之下,
外匯干預對匯率波動的影響效果為正,
但是在2000-2010
年季資料樣本中,
外匯干預對匯率波動的影響效果由正轉負,
所以不同時期外匯干預對匯率波動的影響可能會改變。
在文檔中
匯率波動與外匯干預 - 政大學術集成
(頁 18-28)