國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
第肆章 實證分析
第一節 探索性分析
在探索性分析的部分中，首先依各產業類別中公司之銀行總借貸五年差額、
總市值五年差額和經營成效等變數，分別進行敘述性統計；再來對有興趣的 LED、LCD、DRAM 和太陽能產業公司之銀行總借貸五年差額、總市值五年差 額和經營成效等變數，分別進行敘述性統計。
首先圖 4-1 和圖 4-2 為原始資料中銀行總借貸五年差額和經營成效與總市值 五年差額的散佈圖，共 410 家公司。由此散佈圖可觀察到明顯有 6 家公司為離群 值，分別為鴻海、廣達、友達、南科、華映和中鋼，可看出這 6 家公司的銀行總 借貸五年差額以及經營成效變化的幅度非常大，屬於表現較特殊的離群值，考量 是否影響整體特徵，目前先暫時在探索性分析中保留。而圖 4-3 中發現正新和廣 達的經營成效和總市值增加幅度較大，其經營表現突出，而鴻海和南亞的經營成 效增加但總市值卻下降許多。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
圖 4-1 各公司對銀行總借貸五年差額與經營成效散佈圖
圖 4-2 各公司對銀行總借貸五年差額與總市值五年差額散佈圖
圖 4-3 各公司對經營成效額與總市值五年差額散佈圖
鴻海
廣達
南科 友達
華映
中鋼
華映
廣達
鴻海 友達
南科 中鋼
南科
友達 鴻海
南亞
中鋼 正新 廣達
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
一、 產業類別
針對公司的產業名稱做分類，國內上櫃公司扣除金融保險產業後，一共分成 27 個產業，根據不同產業分類畫出銀行總借貸五年差額的散佈圖，如圖 4-4 :
圖 4-4 各產業對銀行總借貸五年差額散佈圖
可由圖 4-4 發現，不同產業內部的公司借貸差額狀況也不一樣，其中航運業、
電子半導體、電子光電和電子零組件等上述產業當中，產業內部的公司借貸差額 狀況分佈較廣，可知在這些產業內部的公司對資金需求變化較大，產業內對資金 需求差異較大。
(一) 銀行總借貸五年差額(千)
希望能進一步分析各產業的銀行總借貸五年差額狀況，分別對 27 個的產業 (扣除金融保險)繪製統計圖表，討論其變動的情形；其中銀行總借貸五年差額為 短期借款五年差額、長期借款五年差額和一年到期長期負債五年差額的總合。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
圖 4-5 各產業銀行總借貸五年差額統計
從圖 4-5 的結果顯示，電子電腦及週邊、電子其它電子、電子半導體、
鋼鐵工業、航運業、電子零組件、建材營建和電子光電的銀行總借貸五年金額增 加較多，顯示這些產業在 2007~2011 這五年當中，由銀行的借貸金額取得到的資 金是增加較多的。根據圖 4-6 航運 BDI 指數變化圖，航運業在 2008 年的指數為 高點，但在 2008 年底卻下降至最低點，之後下降速度趨緩，近幾年來有持平並 未明顯上升，表現有待加強，且過去幾年航運業資本支出較高，長期借貸增加，
其中長期借款的部分相對增加較多則代表中長期資本性支出資金需求較高；而水 泥工業和電器電纜的銀行總借貸五年差額卻是負的，可知這些產業對銀行的資金 需求減少，反而因為產業的成熟與消長關係，降低對銀行資金的需求；比較特別 的是塑膠工業長期借款增加許多，但短期借款卻減少許多，推論五年當中，塑膠 工業的資金運用方面有顯著的財務結構調整，資本性支出需求仍多，故銀行總借 貸金額還是增加。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
圖 4-6 航運指數變化圖
(二) 總市值五年差額(億)
圖 4-7 各產業總市值五年差額統計
由圖 4-7 顯示橡膠工業和食品工業這兩個產業的總市值顯著增加，整體來說 總市值上升，橡膠工業、食品工業等傳統產業，反而在銀行給予較少的融資資金 情況下，發揮本身之專業及掌握海內外市場發展趨勢，尤其是在中國大陸市場掌 握好的發展機會，創造更佳之總市值成長及經營成效。例如橡膠產業中的正新前
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
往大陸發展後有顯著的成長，帶動整體橡膠產業；但電子產業中的光電和半導體 以及塑膠和航運產業的總市值皆下降，期間時逢 2008 年金融海嘯，普遍產業狀 況和整體經濟狀況不佳，所以大部分的產業總市值是減少的。
(三) 經營成效 (千)
經營成效的計算方式為，計算 2011 年股東權益和 2011 年股本的差額，扣除 2007 年股東權益和 2007 股本的差額，再加上五年累積的現金股利和股票股利之 總和。如圖 4-8 所示。
圖 4-8 各產業經營成效五年差額統計
根據圖 4-8，其它電子、塑膠工業和電腦及週邊設備的經營成效增加最多，
由於其它電子包含鴻海，而塑膠工業當中包含台塑和南亞等，電腦及週邊設備包 含廣達，這些皆是規模較大的公司，其中塑膠工業增加較多是因為其累積的現金 股利和股票股利數量較大，造成經營成效顯著增加；而電子光電、電子半導體和 航運業經營成效降低許多，可能因為產業結構進行調整增加資本，但其經營成效 並不顯著。
‧
二、 LED、LCD、DRAM 和太陽能產業(3D1S)
我們一共選取有興趣且有完整資料變數的 3D1S 公司共 28 家，其指數彙編
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
初步了解原因為 2010 年 3 月 8 日奇美電和統寶併入群創，而力晶在 2012 年已經 下櫃資料不全，因此奇美電、群創和力晶的資料須先篩選出來不進行探索性分 析，最後會針對這些特殊公司共同討論；因此總共有 25 家 3D1S 公司進行探索 性分析。圖 4-9 對銀行總借貸五年差額和經營成效畫散佈圖如下，結果顯示有 3 家公司為特殊表現的離群值，分別為華映、友達和南科，暫時先保留繼續進行探 索性分析。
圖 4-9 3D1S 公司對銀行總借貸五年差額與經營成效散佈圖
(一) 銀行總借貸五年差額(千)
為了進一步分析 3D1S 公司銀行總借貸的狀況，分別對 25 家 3D1S 公司繪 製統計圖表如圖 4-10，討論其變動的情形。
華映
友達
南科
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
圖 4-10 3D1S 公司銀行總借貸五年差額統計
可看出南科、友達、茂迪和昱晶其銀行總借貸皆是增加的，屬於銀行總借貸 增加較多的公司，而華映和力特的銀行總借貸減少許多，整體來說大部分 3D1S 公司的銀行總借貸皆有上升，但有幾家借貸明顯減少的公司，可看出 3D1S 公司 對資金的需求變異較大。
(二) 總市值五年差額(億)
圖 4-11 3D1S 公司總市值五年差額統計
根據圖 4-11，瑞儀的總市值增加幅度最大，而有友達、華映和南科的總市值
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
下降非常多，可看出同樣是 3D1S 產業，在公司總市值五年差額表現有明顯差異。
(三) 經營成效(千)
圖 4-12 3D1S 公司經營成效統計
由圖 4-12 可看出，晶電的經營成效增加最多，表現最突出，其中璨圓、瑞 儀、昱晶和億光的經營成效也增加許多；華映、南科和友達的經營成效下降最多；
整體而言大部分 3D1S 公司的經營成效都有小幅增加，少數幾家經營成效下降較 多，推論整體 3D1S 的經營成效變異較大。