控制時間虛擬變數及銀行治理變數的影響 - 其他穩健性檢定 (robustness test)

4.2 其他穩健性檢定 (robustness test)

4.2.2 控制時間虛擬變數及銀行治理變數的影響

2000 年網際網路泡沫破滅，2008 年暴發全球金融風暴，這兩年所發生的事件可能會影響台灣銀行業的市場風險，為了控制這兩事件對台灣銀行業的市場風險的影響，我們在(1)式的控制變數中另額外加入這兩年的時間虛擬變數。我們希望藉由控制這兩年的時間虛擬變數來探討衍生性金融商品變數的估計結果是否具有穩健性，並且也探討這兩事件對台灣銀行業的市場風險 的影響。2000 年的時間虛擬變數 (y2000) 設定為：若樣本期間在 2000 年設為 1，其它時間設為 0。2008 年的時間虛擬變數 (y2008) 設定為：若樣本期間在 2008 年設為 1，其它時間設為 0。

表 5 報告當(1)式另額外控制 2000 年及 2008 年時間虛擬變數後的估計結果。根據表 5 估計結果顯示，非交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品變數的估計係數皆呈現顯著為負，

交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品變數的估計係數也皆呈現顯著為負，這些估計結果皆跟表 3 相同。在衍生性金融商品變數對銀行風險的影響幅度方面，表 5 的估計結果大致相同於表 3；但唯一不同是，非交易目的之匯率衍生性金融商品對銀行市場風險的影響幅度可能會比非交易目的之利率衍生性金融商品來得大 (見表 3 的模型 8-9 及表 5 的模型 8-9)。在控制變數方面，銀行市場風險落後一期、資產規模、流動資產佔資產比率及營收成長率的估計結果跟表 3

衍生性金融商品與臺灣銀行業的市場風險：以風險值方法評估 85 表3 衍生性金融商品與銀行風險之迴歸結果自變數模型1模型2模型3模型4模型5模型6模型7模型8模型9 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 常數項-30.58*** (2.79)-31.60*** (3.08)-30.22*** (2.76)-32.83*** (2.82)-34.39*** (3.10)-31.71*** (2.68)-34.88*** (2.85)-35.61*** (2.72)-33.03*** (3.12) 市場風險落後一期(EVaR t-1) 0.15*** (0.02)0.15*** (0.02)0.18*** (0.02)0.17*** (0.02)0.17*** (0.03)0.16*** (0.02)0.13*** (0.02)0.13*** (0.02)0.16*** (0.02) 非交易目的之所有衍生性金融商品使用比率 (HADER)

-0.14*** (0.01)-0.16*** (0.01) 交易目的之所有衍生性金融商品使用比率 (TADER) -0.02*** (0.002) -0.02*** (0.002) 非交易目的之利率衍生性金融商品使用比率 (HIDER) -0.18*** (0.01)-0.19*** (0.02) 交易目的之利率衍生性金融商品使用比率 (TIDER)

-0.05*** (0.006) -0.06*** (0.005) 非交易目的之匯率衍生性金融商品使用比率 (HEDER)

-0.11*** (0.04)-0.16*** (0.04) 交易目的之匯率衍生性金融商品使用比率 (TEDER)

-0.02*** (0.003) -0.02*** (0.002) 資產規模(SIZE) 1.24*** (0.11)1.28*** (0.12)1.23*** (0.11)1.34*** (0.11)1.40*** (0.12)1.29*** (0.10)1.41*** (0.11)1.45*** (0.10)1.34*** (0.12) 流動資產佔資產比率(LIQUA) -0.03*** (0.004) -0.03*** (0.003) -0.04*** (0.004) -0.04*** (0.004) -0.05*** (0.005) -0.04*** (0.003) -0.03*** (0.004) -0.04*** (0.003) -0.03*** (0.003) 營收成長率(GO) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.0008) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) 樣本數263263263263263263263263263 過度認定Sargan檢定的p值1.001.001.001.001.001.001.001.001.00 一階自我相關檢定的p值0.070.070.070.070.070.070.070.080.06 二階自我相關檢定的p值0.330.290.370.310.340.300.290.270.35 註：此表報告(1)式的估計結果。*表示在10%的水準下顯著；**表示在5%的水準下顯著；***表示在1%的水準下顯著。括號內的值為標準差。

衍生性金融商品與臺灣銀行業的市場風險：以風險值方法評估 85

86 管理與系統表4 衍生性金融商品與銀行風險之迴歸結果-考慮非交易目的之衍生性金融商品使用比率為內生變數自變數模型1模型2模型3模型4模型5模型6 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 常數項-19.21*** (1.46)-22.86*** (1.34)-13.09*** (1.16)-21.45*** (1.54)-25.57*** (1.98)-16.61*** (2.77) 市場風險落後一期(EVaR t-1) 0.16*** (0.01)0.15*** (0.01)0.15*** (0.01)0.15*** (0.01)0.13*** (0.01)0.16*** (0.01) 非交易目的之所有衍生性金融商品使用比率(HADER) -0.06*** (0.004) -0.06*** (0.002) 交易目的之所有衍生性金融商品使用比率(TADER) -0.01*** (0.0007) 非交易目的之利率衍生性金融商品使用比率(HIDER) -0.08*** (0.003) -0.08*** (0.004) 交易目的之利率衍生性金融商品使用比率(TIDER) -0.03*** (0.001) 非交易目的之匯率衍生性金融商品使用比率(HEDER) -0.05*** (0.01)-0.07*** (0.003) 交易目的之匯率衍生性金融商品使用比率(TEDER) -0.02*** (0.002) 資產規模(SIZE) 0.80*** (0.06)0.95*** (0.05)0.57*** (0.05)0.89*** (0.06)1.05*** (0.08)0.71*** (0.11) 流動資產佔資產比率(LIQUA) -0.02*** (0.002) -0.03*** (0.002) -0.02*** (0.003) -0.02*** (0.002) -0.03*** (0.002) -0.02*** (0.002) 營收成長率(GO) -0.01*** (0.0006) -0.01*** (0.0005) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.0005) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) 樣本數263263263263263263 過度認定Sargan檢定的p值1.001.001.001.001.001.00 一階自我相關檢定的p值0.070.070.070.060.080.06 二階自我相關檢定的p值0.310.290.290.290.270.30 註：此表報告當非交易目的之衍生性金融商品變數為內生變數時(1)式的估計結果。*表示在10%的水準下顯著；**表示在5%的水準下顯著； ***表示在1%的水準下顯著。括號內的值為標準差。

衍生性金融商品與臺灣銀行業的市場風險：以風險值方法評估 87 表5 衍生性金融商品與銀行風險之迴歸結果-另額外控制時間虛擬變數自變數模型1模型2模型3模型4模型5模型6模型7模型8模型9 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 市場風險 (EVaR) 常數項-24.89*** (1.80)-24.13*** (1.84)-24.78*** (2.14)-26.86*** (2.24)-28.40*** (1.66)-25.37*** (2.30)-28.75*** (2.47)-31.49*** (2.37)-27.61*** (2.33) 市場風險落後一期(EVaR t-1) 0.14*** (0.02)0.13*** (0.02)0.17*** (0.02)0.16*** (0.02)0.16*** (0.02)0.16*** (0.02)0.12*** (0.01)0.13*** (0.02)0.17*** (0.02) 非交易目的之所有衍生性金融商品使用比率(HADER) -0.13*** (0.02)-0.15*** (0.008) 交易目的之所有衍生性金融商品使用比率 (TADER) -0.01*** (0.002) -0.02*** (0.001) 非交易目的之利率衍生性金融商品使用比率(HIDER) -0.19*** (0.02)-0.17*** (0.006) 交易目的之利率衍生性金融商品使用比率 (TIDER) -0.04*** (0.007) -0.05*** (0.005) 非交易目的之匯率衍生性金融商品使用比率(HEDER) -0.13*** (0.04)-0.22*** (0.04) 交易目的之匯率衍生性金融商品使用比率 (TEDER) -0.01*** (0.002) -0.01*** (0.002) 資產規模(SIZE) 1.01*** (0.07)1.00*** (0.07)1.00*** (0.08)1.10*** (0.10)1.16*** (0.06)1.03*** (0.09)1.17*** (0.10)1.28*** (0.09)1.12*** (0.10) 流動資產佔資產比率(LIQUA) -0.02*** (0.003) -0.02*** (0.004) -0.03*** (0.004) -0.03*** (0.003) -0.04*** (0.004) -0.03*** (0.004) -0.02*** (0.003) -0.03*** (0.003) -0.03*** (0.002) 營收成長率(GO) -0.01*** (0.0008) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.0008) -0.01*** (0.001) -0.01*** (0.0008) -0.01*** (0.0008) -0.01*** (0.0007) 2000年的時間虛擬變數(y2000) 0.37*** (0.05)0.33*** (0.05)0.40*** (0.05)0.28*** (0.05)0.25*** (0.06)0.32*** (0.05)0.27** (0.04)0.22*** (0.06)0.36*** (0.06) 2008年的時間虛擬變數(y2008) 0.65*** (0.08)0.73*** (0.04)0.70*** (0.07)0.67*** (0.11)0.68*** (0.06)0.65*** (0.04)0.57*** (0.10)0.62*** (0.11)0.64*** (0.08) 樣本數263263263263233263263263263 過度認定Sargan檢定的p值1.001.001.001.001.001.001.001.001.00 一階自我相關檢定的p值0.070.080.070.070.070.070.070.080.06 二階自我相關檢定的p值0.720.610.790.560.560.590.570.490.79 註：此表報告當(1)式另額外控制2000年及2008年時間虛擬變數後的估計結果。*表示在10%的水準下顯著；**表示在5%的水準下顯著；***表示在1%的水準下顯著。括號內的值為標準差。

衍生性金融商品與臺灣銀行業的市場風險：以風險值方法評估 87

相同。2000 年及 2008 年時間虛擬變數的估計係數分別在 9 個模型中皆呈現顯著為正，這反映著，

2000 年網際網路泡沫化，以及 2008 年全球金融危機暴發，確實對台灣銀行業的市場風險造成影響。

綜合表 3、表 4 及表 5 的衍生性金融商品變數之估計結果，我們有以下幾個結論：第一、愈高的非交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品使用比率對降低銀行的市場風險愈有幫助。第二、提高交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品使用比率有助於銀行市場風險的降低。第三、非交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品對銀行市場風險的影響幅度，皆大於交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品對銀行市場風險的影響幅度。第四、交易目的之利率衍生性金融商品對銀行市場風險的影響幅度，大於匯率衍生性金融商品對銀行市場風險的影響幅度。

過去探討衍生性金融商品對銀行風險影響實證文獻除了 Dai and Lapointe (2010) 外，其他實證文獻都沒有把衍生性金融商品變數依交易目的區分出是用於交易目的或是用於非交易目的，

故本文這些估計結果無法跟這些無區分出是用於交易目的或是用於非交易目的實證文獻做比較，只能跟 Dai and Lapointe (2010) 的估計結果做比較。我們的第一個估計結果跟 Dai and Lapointe (2010) 不同，造成這兩估計結果有差異的原因為，Dai and Lapointe (2010) 發現，加拿大銀行業有過度避險現象，進而導致提高非交易目的之衍生性金融商品使用比率會提高加拿大銀行業的風險；然而我們並沒有發現臺灣銀行業有這過度避險現象，因此，提高非交易目的之衍生性金融商品使用比率會降低臺灣銀行業的風險。

第二個估計結果跟 Dai and Lapointe (2010) 不同，造成不同的原因跟銀行持有未軋平交易部位有關。Dai and Lapointe (2010) 認為加拿大銀行業完全軋平交易部位的風險，這導致，持有較高交易目的之衍生性金融商品的銀行跟持有較低交易目的之衍生性金融商品的銀行在風險上會相同，因此，交易目的之衍生性金融商品不會對銀行風險造成影響；本研究認為臺灣銀行業不完全軋平交易部位的風險，持有交易目的之衍生性金融商品較高的銀行在持有衍生性金融商品未軋平部位有呈現較低現象，這導致，持有較高交易目的之衍生性金融商品的銀行比持有較低交易目的之衍生性金融商品的銀行在風險上會有呈現較低的現象。

本文第三個估計結果無法跟 Dai and Lapointe (2010) 的估計結果做比較，原因說明如下。由於我們發現，不論是交易目的或非交易目的之衍生性金融商品，它們都會對銀行風險產生影響；

但是，Dai and Lapointe (2010) 僅發現交易目的之衍生性金融商品會對銀行風險產生影響，因此，

Dai and Lapointe (2010) 無法進一步比較非交易目的與交易目的之間的影響幅度大小；但我們則可以比較。基於這理由，我們第三個估計結果無法跟 Dai and Lapointe (2010) 做比較。

本文第四個估計結果也無法跟 Dai and Lapointe (2010) 的估計結果做比較。由於我們有進一步把衍生性金融商品變數依風險類別區分出匯率衍生性金融商品變數及利率衍生性金融商品變

數；但是，Dai and Lapointe (2010) 的衍生性金融商品變數並沒有依風險類別區分出來 (他們的衍生性金融商品變數是包含所有風險類別的衍生性金融商品變數)，因此，這導致我們第四個估計結果也無法跟 Dai and Lapointe (2010) 做比較²⁵。

5. 結論

美國前聯邦準備理事會主席葛林史班 (Greenspan) 曾稱讚衍生性金融商品為一種非常有用的工具，它可讓風險從不願承擔風險的人身上轉移給願意並有能力承擔風險的人，並且也宣稱美國整個金融體系因衍生性金融商品變得更有活力。但諷刺的是，在他退休後二年 (2008 年)，

美國卻因衍生性金融商品而爆發金融危機。那麼衍生性金融商品到底是好的金融商品工具還是壞的金融商品工具？衍生性金融商品到底是降低銀行風險的金融商品工具，還是製造銀行風險的金融商品工具？

本文目的以 1998-2011 年臺灣銀行業為研究對象，探討銀行使用衍生性金融商品對銀行風險的影響。本文強調把銀行衍生性金融商品的資料區別出是用於交易目的或是用於非交易目的 (避險目的)。銀行風險變數強調採用風險值 (VaR) 方法衡量的銀行市場風險。在估計模型之計量方法上，強調系統一般化動差法之動態長期追蹤模型，目的是為了反映銀行風險可能具有持續性現象及解決非交易目的之衍生性金融商品變數可能有內生化問題。主要實證結果有以下幾個：

第一、提高銀行非交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品使用比率，將有助銀行市場風險的降低。第二、銀行交易目的之所有、利率及匯率衍生性金融商品使用比率愈高，銀行市場風險會愈低。

第一個估計結果反映出，對臺灣銀行業而言，衍生性金融商品是具有規避風險的功能，此外，這估計結果也反映出，臺灣銀行業並沒有像美國銀行業有過度操作非交易目的之衍生性金融商品的現象 (過度操作避險目的之衍生性金融商品，進而造成銀行有過度放款及有風險過高的現象)。第二個估計結果反映出，臺灣銀行業也沒有像美國銀行業有過度操作交易目的之衍生性金融商品的現象 (過度持有投機目的或未軋平之衍生性金融商品，進而造成銀行有風險過高的現象)。

第一個估計結果對政府的政策意涵為，近年來在全球金融風暴的陰影下，政府開始對衍生性金融商品是否具有規避銀行風險之功能產生質疑。根據我們的估計結果顯示，提高非交易目

25 本文估計結果也無法跟國內實證文獻做比較，原因如下：第一、國內實證文獻的研究對象是以臺灣非

金融業的公司 (公司) 為研究對象 (楊聲勇等，民 98；黎明淵及周采薇, 民 94)；但本研究的研究對象是以臺灣銀行業為研究對象，故本文估計結果無法跟國內實證文獻做比較。第二、在這些國內實證文獻中，他們的衍生性金融商品變數都沒有區別出是用於交易目的或是用於非交易目的，故也無法與本研究估計結果做比較。

的之衍生性金融商品使用比率對降低銀行市場風險是有幫助的。這意味著，對臺灣銀行業而言，

衍生性金融商品是具有規避銀行市場風險之功能的。除此之外，第一個估計結果對政府另一個政策意涵為，假若政府希望銀行的市場風險能夠降低，則政府可以鼓勵銀行提高非交易目的之衍生性金融商品使用比率，這對降低銀行的市場風險是有幫助的。政府可透過以下做法來協助

在文檔中衍生性金融商品與臺灣銀行業的市場風險：以風險值方法評估 (頁 22-28)