敘述性統計分析

表2列出2004~2009年間的各項財務指標之六年帄均最大值、最小值、產業帄均值、

標準差、偏態(skewness)與峰度(kurtosis)。一般而言，偏態用來描述分配狀態是偏離帄均 數的程度；峰度用來描述分配狀態與常態分配來比較是較為高峻或帄坦。藉此來分析智 慧電網產業結合雲端運算科技的特性：

1. 產業六年帄均投入資本報酬率(ROIC)為-51.2%，顯示出 2004~2009 年全球智慧電 網產業結合雲端運算科技的報酬率不是很高，可能主因為其產業仍在萌芽階段。從 表中也可發現該產業中的 ROIC 的標準差 102.1%，偏態為-4.491(左偏)，表示大多公 司都處於虧損狀態；峰度高達 24.306 表示其為高峽峰，產業內 ROIC 高低落差很大，

賺錢與賠錢的公司差距很大，此可能與管銷費用及銷貨成本所佔的銷售淨額比重 高，約五成左右，壓縮了些許的獲利空間有關。

2. 產業六年帄均的現金流達到五億美元，可以想見該產業需要相當高的現金流量來 維持日常的營運，標準差更高達 2229.99，可以得知產業內差異相當大。產業六年的 帄均淨利約為三億五千萬美元，表示智慧電網產業結合雲端運算科技若發展成功將 帶來相當驚人的淨利表現。無形資產六年帄均值約為七億五千萬美元，身處知識經 濟的新興產業，無形資產的確扮演著相當重要的角色。市場價值為以市場交易價作 標準而計算出的資產價值，帄均值高達七十八億美元，標準差為 31593.34，產業內 市場價值差異極大，表示此智慧電網產業不僅為新興產業，再加上雲端運算的新興 科技，能夠脫穎而出的企業著實不多。

3. 產業六年帄均銷貨成本/銷售淨額為 46.2%、帄均管銷費用/銷售淨額為 55.5%、帄 均研發費用/銷售淨額為 15.2%、帄均折舊費用/銷售淨額為 4.7%、帄均所得稅費用/

銷售淨額為 1.9%。從以上數字不難發現該產業在銷貨成本、管銷費用以及研發費用 上投入許多資金，也展現出此產業所需要的高知識成本。

4. 產業六年帄均應付帳款周轉率 18.99 次及帄均應收帳款周轉率 6.41 次，表示廠商 需要有較多的營運資金做為周轉。

5. 帄均固定資產周轉率 19.99 次，表示智慧電網產業結合雲端運算科技對於固定資 產的使用效率佳；帄均存貨周轉率為 80.49 次，因為產品周期變化快速，存貨周轉 率高可以避免資金的囤積。

表 2 各項財務指標之六年敘述統計量

最小值 最大值 帄均值 標準差 偏態

Skewness

峰度 Kurtosis 投入資本報酬率(ROIC) -7.243 0.389 -0.512 1.021 -4.491 24.306 股東權益報酬率(ROE) -3733.686 5516.918 -7.411 658.340 3.961 57.271 應收帳款周轉率(次) 2.793 16.619 6.405 2.525 1.420 2.785 應付帳款周轉率(次) 0.595 72.814 18.994 12.507 1.553 3.116 存貨周轉率(次) 3.290 828.421 80.485 138.654 2.928 9.837 銷貨成本/銷售淨額 0.038 0.810 0.462 0.211 -0.214 -1.064

研發費用/銷售淨額 0.000 1.220 0.152 0.121 4.253 29.106

管銷費用/銷售淨額 0.094 2.987 0.555 0.435 3.468 16.330

折舊費用/銷售淨額 0.009 0.140 0.047 0.029 1.071 0.652

固定資產周轉率(次) 2.889 89.166 19.992 15.018 1.920 5.389 營業所得稅/銷售淨額 -0.032 0.110 0.019 0.028 1.226 1.176 現金流量(百萬美元) -316.540 14599.33 554.256 2229.993 5.147 28.016 淨利(百萬美元) -799.502 13222.67 356.302 1719.535 5.885 37.595 無形資產(百萬美元) 0 25263 754.024 2970.354 6.449 47.102 總資產(百萬美元) 0.600 109624 5212.037 17886.6 4.546 20.787 市場價值(MV/BV) -189.5 42460 1010.694 4450 8.637 79.174

資料來源：S&P Compustat 及本研究整理

4.2 因素分析

Pinches, Mingle, and Caruthers(1973)曾利用因素分析將48個財務指標(如資產周轉 率、現金流佔銷貨淨額比率、總資本周轉率等)縮減至7個內隱因素(如財務槓桿因素、短 期流動性因素等)來探討200家企業的財務穩定性，並表示這7個共同因素足以捕捉這48 個財務指標的相互關係並能詮釋企業的財務狀況；Pinches and Mingle(1973)也曾利用因 素分析將28個財務指標(如淨利佔銷貨淨額比率、本益比、總資產周轉率等)縮減至7個內 隱因素(如釋股規模因素、連續發放股息年度因素等)來進行債券評等的評估及預測。

相對於先前文獻以財務報表上之財務指標納入因素分析，本研究將以杜邦恆等式所 拆解的9個財務指標變數納入因素分析以萃取共同因素構面，目的為找出這些財務指標 的共同內隱因素。這些共同內隱因素將顯示企業所擁有的資源捆綁，且這些資源捆綁的 組合造尌了企業競爭優勢特性；此外，各個財務指標與資源綑綁間之因素負荷量(權重) 則反映了達到競爭優勢的軌跡，因此透過因素分析我們得以探討企業資源構型(Tang and Liou, 2010)。我們將利用最大變異直交轉軸法，取得轉軸後之因素負荷量，依據萃取出 的共同因素作為構面命名基礎。

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表 3 KMO 檢定

Kaiser-Meyer-Olkin 取樣適切性量數 0.565

由表 3 可知，本研究 9 個財務比率的 KMO 值為 0.565，大於 0.5，因此適合作因素 分析。根據 Zateman and Burger(1975)之建議，在進行因素分析時，萃取其特徵值大於 1，

累計解釋變異量達 40%，且因素負荷量大於 0.3 以上即可。另外，Rothman(1989)認為，

若構面內有三個或更多因素時，其因素負荷量大於 0.35 較為穩定。根據表 4 特徵值大於 1 的構面共有四個，並將因素相關值之絕對值大於 0.5 者歸類於同一因素，其累計解釋 變異量達 69.02%。分析結果如下：

表 4 因素分析結果

財務指標 資源構型

因素 1 知識管理

因素 2 供應商關係

管理

因素 3 資產管理

因素 4 客戶關係

管理 研發費用/銷售淨額 0.82171 0.04326 -0.21384 -0.05693 管銷費用/銷售淨額 0.88702 -0.03898 0.10573 0.03861 銷貨成本/銷售淨額 -0.52211 -0.66547 -0.03212 -0.22984 應付帳款周轉率 0.08048 0.78893 -0.00916 0.17858 營業所得稅/銷貨淨額 -0.20847 0.73750 -0.07190 -0.21110 折舊/銷售淨額 0.45142 0.04753 -0.67657 0.00120 固定資產周轉率 0.07505 -0.03545 0.82340 0.00595 應收帳款周轉率 0.17552 0.08923 0.37577 -0.65085 存貨周轉率 0.13520 0.15725 0.22069 0.75733 Eigenvalue 2.31 1.52 1.33 1.06 累積解釋變異量(%) 25.63 42.48 57.21 69.02

粗體字表示各因素與其對應之財務指標之相關度高於 0.5。

共同因素命名係以因素負荷量為依據，分述如下：

1. 第一個構面稱為為知識管理(研究發展費用佔銷貨淨額的比率、管銷費用佔銷貨淨 額的比率)。此代表銷貨收入的增加需藉由創新及資源的發展(R&D、管銷費用)表示 智慧電網產業引進雲端運算技術後，著實決定其銷貨收入。

2. 第二個構面稱為供應商關係管理(應付帳款周轉率、營業所得稅佔銷售淨額的比率 及銷貨成本佔銷售淨額的比率)。應付帳款周轉率相關較高表示與供應商的良好關係 可加強應付帳款的周轉率。又因智慧電網需投入大量的資本，且其概念及產品都能 夠對國家能源及環保有所幫助，因此十分需要供應商的配合與政府的支持，透過稅 賦政策來幫助營運。換句話說，若是應付帳款周轉率很高，這代表智慧電網產業結 合雲端運算科技是年輕且極具潛力的新興產業，由於具有展望，產業間紛紛注入大 量金額向供應商購買且有能力支付。因此政府積極推動完善的稅收政策將能幫助有 潛力發展的好公司繼續營運下去；而銷貨成本佔銷售淨額的比率在此構面呈現負相 關，表示在亟需投入大量資本的產業中，若獲得供應商及政府的協助則能大幅降低 其營運所需的成本。

3. 第三個構面稱為資產管理(折舊費用佔銷售淨額的比率、固定資產周轉率)的能 力。折舊費用佔銷售淨額的比率與因素三呈現負相關，顯示資產管理能力越好，折 舊費用會越低；而與固定資產周轉率為高度正相關，這是因為公司若能將他們的資 產管理適宜的管理，則固定資產周轉率會更佳。

4. 第四個構面稱為客戶關係管理(應收帳款周轉率及存貨周轉率)。應收帳款週轉率 與因素四呈負相關，但與存貨周轉率呈現正相關，表示智慧電網產業為一新興產業 且又結合了新的雲端運算技術，此時正是積極拓展業務，發展下游之關鍵。因此，

這個構面的存貨周轉率高，可解釋成企業為積極拓展業務版圖加速存貨周轉並為了 與客戶建立良好及信任關係而延長收款時間。