研究建議

本研究之研究期間為 2007 年 1 月 2 日至 2008 年 6 月 13 日，共計 356 個交易日，但因台 灣期貨市場日漸成熟，交易量也逐年增加，這樣的研究天數稍嫌不足。再加上 2008 年 9 月雷 曼兄弟倒閉後所發生的金融海嘯及 2010 年的 5 月的閃電崩盤，將研究期間拉長可探討這兩件 重大事件的發生，在頻繁交易人的行為對市場報酬之影響是否會更顯著或是變成不顯著的結 果，然而我們的研究期間並無法觀察到這些事件所造成的影響。

除此之外，探討頻繁交易人的行為除了委託單積極度和委託不均衡外，還可以討論其他 因素像是刪改單比率。另外，本研究將日內資料以每 5 分鐘為一單位期間做研究，可以嘗試 將期間縮短至 1 分鐘甚至是秒，探討分析結果是否與本研究一致。本研究所提出的建議可留 給未來研究頻繁交易者行為對市場報酬率影響主題之撰寫者，作為研究參考。

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30

31

【表 6-3】臺灣期貨成交檔資料格式

欄位 項目 內容

1 日期

2 投資人帳號

3 投資人身分代碼 1:外資 2:造市者 3:自營商 4:適用放寬保證

金預繳規定之其他特定法人 5:不適用放寬保 證金預繳規定之法人 6:自然人 7:其他 4 契約代碼 41:TXF 37:MXF 31:EXF 32:FXF 33:GBF

43:CPF 38:T5F 34:GDF 35:MSF 69:TGF 67:XIF 65:GTF

5 到期日

6 買賣別 66:買單 83:賣單

7 成交價格

8 成交量

9 開平倉碼 0:新倉 1:平倉 2:當沖 9:造市者單

10 搓合標記

11 成交時間

12 0:其他 1:造市者

13 交易與委託檔連結代碼

32

43:CPF 38:T5F 34:GDF 35:MSF 69:TGF 67:XIF 65:GTF

33

【表 6-5】2007 年各月份大台市場報酬率之敘述統計量

2007 年大台 平均值 標準差 全距 四分位差 最大值 最小值

一月 -0.000001 0.001893 0.04499 0.001147 0.023859 -0.021131 二月 0.000011 0.001844 0.044374 0.001021 0.021487 -0.022887 三月 -0.000041 0.002552 0.052581 0.0011715 0.026737 -0.025844 四月 -0.000091 0.003237 0.058109 0.00099125 0.028936 -0.029173 五月 0.000011 0.002828 0.052914 0.00078075 0.026717 -0.026197 六月 -0.000048 0.003630 0.050116 0.00104925 0.025682 -0.024434 七月 -0.000036 0.002781 0.02181 0.00161125 0.010956 -0.010854 八月 -0.000035 0.003238 0.035618 0.00228175 0.017215 -0.018403 九月 0.000018 0.001420 0.011918 0.00155775 0.007219 -0.004699 十月 0.000027 0.001202 0.010746 0.00134925 0.004655 -0.006091 十一月 -0.000059 0.001852 0.027659 0.001951 0.019734 -0.007925 十二月 0.000014 0.001959 0.021604 0.001911 0.010868 -0.010736 整年 -0.000021 0.002507 0.058109 0.00131125 0.028936 -0.029173

34

【表 6-6】2007 年各月份小台市場報酬之敘述統計量

2007 年小台 平均值 標準差 全距 四分位差 最大值 最小值

一月 -0.000043 0.001598 0.043073 0.00127225 0.020483 -0.02259 二月 0.000003 0.001848 0.043962 0.00114 0.021125 -0.022837 三月 -0.000073 0.002133 0.052869 0.00127925 0.026309 -0.02656 四月 -0.000110 0.001710 0.034441 0.000999 0.005345 -0.029096 五月 0.000029 0.003600 0.054203 0.000874 0.027556 -0.026647 六月 0.000142 0.003655 0.050988 0.001094 0.026909 -0.024079 七月 -0.000040 0.002750 0.023409 0.00159975 0.011499 -0.01191 八月 -0.000003 0.003081 0.037027 0.00225975 0.019131 -0.017896 九月 -0.000014 0.001600 0.020215 0.0015725 0.009556 -0.010659 十月 0.000016 0.001223 0.011236 0.00143825 0.006197 -0.005039 十一月 -0.000021 0.001973 0.033621 0.002057 0.016293 -0.017328 十二月 0.000005 0.002070 0.034322 0.00192025 0.022908 -0.011414 整年 -0.000010 0.002424 0.056652 0.00141 0.027556 -0.029096

35

【表 6-7】2008 年各月份大台市場報酬之敘述統計量

2008 年大台 平均值 標準差 全距 四分位差 最大值 最小值

一月 -0.000050 0.002907 0.053767 0.002774 0.024586 -0.029181 二月 0.000027 0.002299 0.051185 0.002077 0.027789 -0.023396 三月 0.000064 0.002542 0.053802 0.002435 0.03878 -0.015022 四月 -0.000078 0.003201 0.073621 0.0015678 0.035591 -0.03803 五月 -0.000039 0.001808 0.047904 0.0015408 0.032796 -0.015108 六月 0.000158 0.003263 0.043301 0.001667 0.027506 -0.015795 一~六月 -0.000002 0.002685 0.07681 0.0019853 0.03878 -0.03803

36

【表 6-8】2008 年各月份小台市場報酬之敘述統計量

2008 年小台 平均值 標準差 全距 四分位差 最大值 最小值

一月 -0.000065 0.002602 0.037887 0.00274975 0.009096 -0.028791 二月 0.000034 0.001810 0.016026 0.00197 0.006878 -0.009148 三月 -0.000014 0.002343 0.044029 0.0023908 0.007401 -0.036628 四月 -0.000136 0.002594 0.066718 0.0015873 0.031381 -0.035337 五月 -0.000077 0.003032 0.065804 0.0016565 0.030936 -0.034868 六月 -0.000067 0.004633 0.066144 0.0017493 0.031619 -0.034525 一~六月 -0.000059 0.002807 0.068247 0.002017 0.031619 -0.036628

37

【表 6-9】大台委託單積極度第一類頻繁交易人 dp=0.18 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.0000353 0.0000301 1.17 0.2403

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.005472 0.000102 53.71 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.001728 0.000112 -15.40 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.001485 0.000116 -12.79 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −4.401𝑒⁻⁸ 9.1487𝑒⁻⁹ -4.81 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 4.9337𝑒⁻⁹ 2.544𝑒⁻⁸ 0.19 0.8462 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.002996 0.001052 -2.85 0.0044 𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.3932𝑒⁻⁶ 1.0748𝑒⁻⁸ 501.77 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.2082 0.004154 50.11 <0.0001

38

【表 6-10】大台委託單積極度第一類頻繁交易人 dp=0.20 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.0000293 0.0000298 0.98 0.3255

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.005456 0.0000986 55.35 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.001732 0.000109 -15.89 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.001435 0.000114 -12.62 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −4.157𝑒⁻⁸ 9.0841𝑒⁻⁹ -4.58 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 5.1443𝑒⁻⁹ 2.5487𝑒⁻⁸ 0.20 0.8400 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.003085 0.001049 -2.94 0.0033 𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.3818𝑒⁻⁶ 1.0749𝑒⁻⁸ 500.70 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.2094 0.004185 50.03 <0.0001

39

【表 6-11】大台委託單積極度第一類頻繁交易人 dp=0.22 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.0000317 0.0000300 1.06 0.2901

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.005239 0.0000982 53.34 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.001724 0.000109 -15.86 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.001377 0.000111 -12.42 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −4.251𝑒⁻⁸ 9.0889𝑒⁻⁹ -4.68 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 4.8914𝑒⁻⁹ 2.5722𝑒⁻⁸ 0.19 0.8492 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.003063 0.001052 -2.91 0.0036 𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.3981𝑒⁻⁶ 1.0827𝑒⁻⁸ 498.58 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.2076 0.004215 49.25 <0.0001

40

【表 6-12】大台委託單積極度第二類頻繁交易人之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 -0.000012 0.0000257 -0.47 0.6352

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.007380 0.0000876 84.26 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.002034 0.000103 -19.68 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.001740 0.0000984 -17.69 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −3.661𝑒⁻⁸ 8.4786𝑒⁻⁹ -4.32 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 4.2869𝑒⁻⁹ 2.7857𝑒⁻⁸ 0.15 0.8777 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.002804 0.000914 -3.07 0.0021 𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.1121𝑒⁻⁶ 1.0221𝑒⁻⁸ 500.15 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.2732 0.004357 62.72 <0.0001

41

【表 6-13】小台委託單積極度第一類頻繁交易人 dp=0.18 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.0000674 0.0000339 1.99 0.0468

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.004015 0.000158 25.43 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.001142 0.000215 -5.31 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.001012 0.000208 -4.87 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.212𝑒⁻⁷ 2.612𝑒⁻⁸ -4.64 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 1.2477𝑒⁻⁹ 2.2151𝑒⁻⁸ 0.06 0.9551 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.006235 0.001463 -4.26 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.8515𝑒⁻⁶ 1.2223𝑒⁻⁸ 478.72 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1095 0.003670 29.84 <0.0001

42

【表 6-14】小台委託單積極度第一類頻繁交易人 dp=0.20 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.0000673 0.0000338 1.99 0.0465

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.003995 0.000158 25.35 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.001191 0.000214 -5.57 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.000976 0.000206 -4.73 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.195𝑒⁻⁷ 2.6084𝑒⁻⁸ -4.58 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 1.2463𝑒⁻⁹ 2.2006𝑒⁻⁸ 0.06 0.9548 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.006256 0.001460 -4.29 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.8491𝑒⁻⁶ 1.2224𝑒⁻⁸ 478.51 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1101 0.003690 29.85 <0.0001

43

【表 6-15】小台委託單積極度第一類頻繁交易人 dp=0.22 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.0000678 0.0000339 2.00 0.0456

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.003857 0.000157 24.53 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.001144 0.000215 -5.32 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.000943 0.000206 -4.59 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.184𝑒⁻⁷ 2.6098𝑒⁻⁸ -4.54 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 1.0845𝑒⁻⁹ 2.2186𝑒⁻⁸ 0.05 0.9610 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.006298 0.001460 -4.31 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.8549𝑒⁻⁶ 1.2249𝑒⁻⁸ 477.99 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1097 0.003682 29.79 <0.0001

44

【表 6-16】小台委託單積極度第二類頻繁交易人之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.0000519 0.0000337 1.54 0.1232

𝐴𝐺𝐺_𝑡^𝐹 1 0.004926 0.000195 25.20 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−1^𝐹 1 -0.001531 0.000226 -6.77 <0.0001 𝐴𝐺𝐺_𝑡−2^𝐹 1 -0.001110 0.000218 -5.10 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.32𝑒⁻⁷ 2.6011𝑒⁻⁸ -5.08 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 1.3887𝑒⁻⁹ 2.1331𝑒⁻⁸ 0.07 0.9481 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.005703 0.001455 -3.92 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.828𝑒⁻⁶ 1.2103𝑒⁻⁸ 481.52 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1081 0.003660 29.54 <0.0001

45

【表 6-17】大台委託不均衡第一類頻繁交易人 dp=0.18 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000139 0.0000339 4.10 <0.0001

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 -0.000062 0.0000513 -1.21 0.2250 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 0.000118 0.0000481 2.45 0.0144 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 0.000161 0.0000427 3.77 0.0002 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −5.875𝑒⁻⁸ 9.3989𝑒⁻⁹ -6.25 <0.0001

𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 3.5955𝑒⁻⁹ 2.5787𝑒⁻⁸ 0.14 0.8891 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.005073 0.001210 -4.19 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.6933𝑒⁻⁶ 1.1799𝑒⁻⁸ 482.52 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1863 0.004289 43.44 <0.0001

46

【表 6-18】大台委託不均衡第一類頻繁交易人 dp=0.20 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000140 0.0000343 4.07 <0.0001

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 -0.000148 0.0000529 -2.80 0.0051 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 0.000168 0.0000610 2.75 0.0060 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 0.000209 0.0000509 4.11 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −5.91𝑒⁻⁸ 9.5098𝑒⁻⁹ -6.22 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 3.9282𝑒⁻⁹ 2.635𝑒⁻⁸ 0.15 0.8815 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.004966 0.001225 -4.06 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.6809𝑒⁻⁶ 1.161𝑒⁻⁸ 489.30 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1899 0.004395 43.20 <0.0001

47

【表 6-19】大台委託不均衡第一類頻繁交易人 dp=0.22 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000139 0.0000336 4.13 <0.0001

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 -0.000111 0.0000486 -2.29 0.0221 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 0.0000846 0.0000576 1.47 0.1418 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 0.0000902 0.0000530 1.70 0.0887 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −5.827𝑒⁻⁸ 9.4439𝑒⁻⁹ -6.17 <0.0001

𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 3.3172𝑒⁻⁹ 2.5862𝑒⁻⁸ 0.13 0.8979 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.005054 0.001184 -4.27 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.7009𝑒⁻⁶ 1.163𝑒⁻⁸ 490.21 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1847 0.004319 42.78 <0.0001

48

【表 6-20】大台委託不均衡第二類頻繁交易人之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000135 0.0000336 4.03 <0.0001

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 -0.000104 0.0000470 -2.21 0.0274 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 0.000260 0.0000555 4.69 <0.0001 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 -0.000430 0.0000447 -9.63 <0.0001 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −5.482𝑒⁻⁸ 9.4114𝑒⁻⁹ -5.82 <0.0001 𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 2.479𝑒⁻⁹ 2.6271𝑒⁻⁸ 0.09 0.9248 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.005286 0.001177 -4.49 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.6772𝑒⁻⁶ 1.1609𝑒⁻⁸ 489.04 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1884 0.004313 43.68 <0.0001

49

【表 6-21】小台委託不均衡第一類頻繁交易人 dp=0.18 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000108 0.0000346 3.13 0.0018

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 2.6099𝑒⁻⁷ 0.0000415 0.01 0.9950 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 −1.407𝑒⁻⁸ 0.0000415 -0.00 0.9998 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 4.0524𝑒⁻⁷ 0.000367 0.01 0.9912 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.351𝑒⁻⁷ 2.5817𝑒⁻⁸ -5.23 <0.0001

𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 2.614𝑒⁻⁹ 2.3184𝑒⁻⁸ 0.11 0.9102 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.006766 0.001466 -4.62 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.9555𝑒⁻⁶ 1.2609𝑒⁻⁸ 472.34 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1041 0.003502 29.72 <0.0001

50

【表 6-22】小台委託不均衡第一類頻繁交易人 dp=0.20 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000108 0.0000347 3.11 0.0019

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 0.0000924 0.0000705 1.31 0.1899 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 -0.000012 0.0000841 -0.14 0.8860 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 0.0000871 0.0000726 1.20 0.2299 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.338𝑒⁻⁷ 2.5947𝑒⁻⁸ -5.16 <0.0001

𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 2.4429𝑒⁻⁹ 2.306𝑒⁻⁸ 0.11 0.9156 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.006641 0.001467 -4.53 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.955𝑒⁻⁶ 1.2533𝑒⁻⁸ 475.16 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1039 0.003496 29.72 <0.0001

51

【表 6-23】小台委託不均衡第一類頻繁交易人 dp=0.22 之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000108 0.0000346 3.11 0.0019

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 0.000175 0.0000758 2.32 0.0206 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 0.000115 0.0000924 1.25 0.2114 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 0.0000405 0.0000748 0.54 0.5880 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.336𝑒⁻⁷ 2.5805𝑒⁻⁸ -5.18 <0.0001

𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 2.1234𝑒⁻⁹ 2.2679𝑒⁻⁸ 0.09 0.9254 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.006486 0.001467 -4.42 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.9486𝑒⁻⁶ 1.2788𝑒⁻⁸ 465.19 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1048 0.003549 29.55 <0.0001

52

【表 6-24】小台委託不均衡第二類頻繁交易人之參數估計

The AUTOREG Procedure Parameter Estimates

Variable DF Estimate Standard

Error t Value Approx Pr > |t|

Intercept 1 0.000110 0.0000348 3.16 0.0016

𝑂𝐼𝐵_𝑡^𝐹 1 -0.000068 0.0000653 -1.04 0.2966 𝑂𝐼𝐵_𝑡−1^𝐹 1 0.0000923 0.0000762 1.21 0.2256 𝑂𝐼𝐵_𝑡−2^𝐹 1 -0.000095 0.0000640 -1.48 0.1397 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒_𝑡^𝑀 1 −1.366𝑒⁻⁷ 2.5883𝑒⁻⁸ -5.28 <0.0001

𝑂𝐼_𝑡^𝑀 1 2.5922𝑒⁻⁹ 2.3394𝑒⁻⁸ 0.11 0.9118 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦_𝑡^𝑀 1 -0.006796 0.001467 -4.63 <0.0001

𝑅_𝑡−1^𝑀 1 5.9545𝑒⁻⁶ 1.262𝑒⁻⁸ 471.82 <0.0001 𝑅_𝑡−2^𝑀 1 0.1041 0.003493 29.82 <0.0001

53

在文檔中 台灣期貨市場頻繁交易人對市場報酬預測能力之分析 (頁 34-61)