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第一章 緒論
第一節 研究動機與目的
隨著經濟蓬勃發展，資本市場之重要性與日俱增，對投資人而言，最迫 切需要的便是掌握及評估與企業經營績效及營運狀況有關的各種資訊，以 作為持有或出售股票投資決策的依據。
對於資本 市場與財務報表關係著墨影響深遠可以追溯至 Ball and Brown(1968)的研究。自此開始，會計學者依股利折現模型之觀點，透過累 積異常報酬與盈餘反應係數(earnings response coefficient，ERC)等方法檢視 會計資訊之資訊內涵與時效性。Beaver(1989)解釋有關會計盈餘的資訊觀點，
提到有價證券係投資者認為該證券有某些特定的屬性使其有價值，投資者 衡量這些屬性的過程中，資訊會改變投資者的看法，故會計資訊可以影響 股價。Ball and Brown 以及 Beaver 則開啓相關資本市場後續一系列實證研 究。Kothari(2001) 整理 1968 至 2001 年近三十年來會計領域對資本市場的 研究，彙整出四種資本市場對於會計研究需求的面向：(1)基本分析及評價；
(2)測試資本市場效率(3)會計資訊在代理契約的制訂所扮演的角色，例如：
管理階層和股東之間藉由財務報導的資料訂定酬勞的契約；(4)會計資訊揭 露法規面分析。
會計盈餘與普通股股價之間的關係包含三個環節：(1)企業股價與未來股 利的連結(2)未來股利與未來會計盈餘的連結(3)未來盈餘與現在盈餘的連 結。
（１）企業股價與未來股利的連結
股價是透評價模型與未來股利做連結，係未來股利期望值的函數。
評價模型依賴有關未來股利的資訊，包括股利的發放時點、金額，
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以及投資者對於有關資訊的預測，最後股價將反應投資者的預期，
故透過評價模型的利用可將股價與未來股利做連結。
（２）未來股利與未來會計盈餘
會計盈餘擁有資訊內涵，它與企業未來的股利之間具關連性，因為 未來盈餘的資訊被認為企業未來發放股利能力的指標，故未來盈餘 的資訊是重要且攸關的。
（３）會計盈餘包含兩部份：一、永久性盈餘，二、隨機性盈餘。永久性 盈餘可以藉由預測的過程得到一期望值；隨機性盈餘部分，受到當 期隨機性事件影響，且該影響對往後盈餘不具持續性。
Ohlson(1995)將淨剩餘關係(Clean Surplus Relation)假設與線性資訊動 態(Linear Information Dynamic, LID)兩項，加入未來股利折現模型中，推導 出可直接運用會計資訊變數預測股權價值的模式，並打破傳統會計評價模 型僅著重於損益表，將權益帳面價值納入評價模型中。
本研究的目的在於測試剩餘淨利模型於實證上的有效性，並以美國市 場為背景，檢視若以此模型建立投資策略從事交易，能否創造出表現超過 大盤的報酬率。
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第二節 研究問題
如果股價對資訊有過度反應或反應不足的情形，則建構一模型對市場 上股票進行評價，若該評價模型確實能評估出企業之真實價值(intrinsic value)，與市價相比較之結果便能判斷在該時點是否有遭市場高低估之投資 標的，以此做為投資策略來選擇投資標的可能有獲利空間。本研究先檢驗 剩餘淨利模型之解釋能力，再比較投資策略之獲利情況，藉以推測市場是 否具有效率。
第三節 研究架構
一、研究架構
本研究所欲探討的方向及問題，茲將各章節組織如下:
第一章 緒論
說明本研究之研究動機與目的及研究架構 第二章 股權評價與 Ohlson Model 相關文獻探討
藉由探討有關權益評價模型之文獻、Ohlson Model 相關之實證研究與 巿場效率研究，作為本研究發展研究模型理論之基礎
第三章 研究方法
依據文獻的分析，建立本研究之實證模型理論基礎、實證模型、變數 並說明資料來源與樣本選取之過程
第四章 實證結果與分析
分析實證結果，說明實證結果與本研究所推論之實證模型理論基礎是 否符合
第五章 結論與建議
彙總前述論證，提出本研究之限制及對後續研究之建議。
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二、研究流程
圖 1 研究流程圖
研究動機與目的 之確立
國內外文獻之回 顧與探討
權益評價模型探 討
ohlson model 與Ohlson model 有關實證研究
實證模型理論基 礎之建立
決定研究方法與 定義變數
資料之蒐集與整 理
實證測試與分析
研究結論與建議
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