緒論

第一章 緒論

第一節 研究動機

隨著中國股市蓬勃發展，中國分析師所提供盈餘預測、股票推薦等研究報告 具有資訊性及投資價值，逐漸受到投資人重視(例:王孙熹等，2010；朱紅軍等 2007；

吳東輝與薛祖雲，2005)。因中國分析師所提供研究報告受投資人重視，當上市 公司實際盈餘達到分析師盈餘預測，股價上揚；反之，則下跌。例:2012 年 4 月 9 日，獐子島收盤價為 21.93 元，跌幅為 8.78%，究其原因係機構投資人預計獐 子島第一季業績將低於分析師預期，導致機構投資人出現拋售行為(摘自 2012 年 04 月 10 日第一財經日報)。朱家賢(2011)實證結果亦顯示，中國上市公司未達到 分析師盈餘預測，其股價下跌，而有負的累積異常報酬。因此，為避免無法達到 分析師盈餘預測而使股價下跌，中國上市公司有誘因利用盈餘管理以達到分析師 盈餘預測。是以，不同特性之中國上市公司，對其利用盈餘管理以達到分析師盈 餘預測誘因之影響，為一重要研究議題。

許多中國上市公司仍屬國有企業，雖於 2007 年多數公司已完成股權分置改 革，國有企業之非流通股仍無法完全於市場流通。且國有企業係以經濟發展、社 會安定等國家政策為主要考量，因此經理人員較不重視股價。相較於國有企業，

民營企業之股票完全於市場流通，且公司會以股票或認股權方式激勵經理人員，

使民營企業經理人員較注重股價。本研究推論民營企業經理人員有較高誘因利用 盈餘管理以達到分析師盈餘預測。是以，本研究擬檢視相較於國有企業，民營企 業是否較可能運用盈餘管理以達到分析師盈餘預測。

既有文獻指出，相較於中央政府控制之國有企業，地方政府控制之國有企業 較易運用盈餘管理以達到其特定目的，例:避免下市、經理人員避免被更換等(Hu 2009)。Su（2005）的研究則發現，地方政府利用關係人交易以剝奪少數股東的

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利益。本研究推論地方政府控制國有企業經理人員基於自利，有較高誘因運用盈 餘管理以達到分析師盈餘預測。本研究擬檢視相較於中央持有國有企業，地方政 府持有之企業，其經理人員是否較可能進行盈餘管理以達到或超過分析師盈餘預 測。

Fan, Wong and Zhang(2007)指出，許多中國上市公司經理人員具政治背景，

其專業能力不足，且決策傾向配合國家政策或是以自身利益為考量，而非謀求企 業價值最大化。Fan, Wong and Zhang (2007)的研究亦指出，當企業經理人具政治 背景，其股票報酬及會計績效長期表現皆顯著較企業經理人不具政治背景者差。

此外，當經理人員具政治背景，其董事會成員亦多具政治背景，因專業能力不足 無法有效監督經理人員，使經理人員較易進行盈餘管理。因此，本研究擬檢視當 經理人員具政治背景，公司運用盈餘管理以達到分析師盈餘預測可能性是否較 高。

部分研究將機構投資人視為具有經驗、握有充分資訊以及理解能力的投資人，

機構投資人持股比例的提高可以有效降低公司盈餘管理的行為(例：Bushee 1988；

Rajgopal, Venkatachalam, and Jiambalvo1999)。然而，中國股票市場的機構投資人 有短進短出的行為，使經理人員重視短期績效而有誘因進行盈餘管理。因此本研 究檢視機構投資人持股比率對公司運用盈餘管理以達到分析師盈餘預測可能性 之影響。

第二節研究目的

本研究之研究目的列示如下：

1. 檢測相較於國有企業，民營企業是否較可能運用盈餘管理以達到分析師盈餘 預測。

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2. 檢測相較中央政府控制之國有企業，地方政府控制之國有企業是否較可能利 用盈餘管理，以達到分析師盈餘預測。

3. 檢測經理人具有政治背景之企業是否較可能利用盈餘管理以達到分析師盈餘 預測。

4. 檢測機構投資人的持股比率對中國上市公司運用盈餘管理以達到分析師盈餘 預測可能性之影響。

第三節研究貢獻

本研究貢獻如下：

1. 既 有 文 獻 探 討 企 業 利 用 盈 餘 管 理 達 到 或 超 過 分 析 師 盈 餘 預 測 ， 僅 有 Mastsumoto (2002)檢視企業特性對上市公司運用盈餘管理以達到分析師盈餘 預測誘因之影響。然而，中國上市公司股權結構與歐美國家上市公司不同，

本研究藉由(1)民營企業與國有企業及(2)中央持有及地方持有國營企業兩全 群不同樣本，檢視企業特性對經理人員運用盈餘管理以達到分析師盈餘預測 可能性之影響，本研究實證結果可彌補文獻之不足。

2. 過去文獻僅檢視具政治背景企業經理人員對中國上市公司績效之影響。本研 究檢視具政治背景經理人員對企業運用盈餘管理以達到分析師盈餘預測可能 性之影響，本研究實證結果可彌補文獻之不足。

3. 過去文獻發現，機構投資人持股比例的增加可以有效降低管理者盈餘管理行 為。但是中國股票市場，有較高的散戶投資者比例，機構投資人亦呈現短進 短出的投資行為。當機構投資人進行短進短出投資策略，可能影響經理人員 運用盈餘管理以達到分析師盈餘預測之誘因，本研究實證結果可提供管制者 及投資人參考。

4. 朱家賢(2011)利用 2007 到 2009 年之中國上市公司資料，檢視中國上市公司

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是否運用盈餘管理以達到或超越所有分析師盈餘預測，然其實證結果未支持 其假設。究其可能原因係未考慮公司股權結構，機構投資人持股比例及經理 人員具政治背景等因素。因此，本研究實證結果可彌補其不足。

第四節研究架構

本論文總共分為五章，各章內容扼要說明如下：

第一章 緒論

說明本研究之動機及目的、研究貢獻及論文架構。