本章主要論述本論文之實證結果。本章共分為三部分：敘述性統計、相關係 數分析及迴歸分析結果。
一、 敘述性統計
由表4-1 顯示各相關變數之敘述性統計量，包含最大值、平均數、最小值及 標準差。權益資金成本最大值為180.3、平均值為 4.0236、最小值為 0。
有關於企業社會責任的部分，主要分為三個面向來進行衡量，分別為環保汙 染方面、資訊揭露方面及勞資糾紛方面。環保汙染事件方面，最大值為1、平均 值為0.04、最小值 0，顯示大部分的企業較無環保汙染方面的問題或糾紛；資訊 揭露方面，最大值為1、平均值為 0.04、最小值 0，顯示大部分的企業較無資訊 揭露方面的問題或糾紛；勞資糾紛方面，最大值為1、平均值為 0.01、最小值 0，
顯示大部分的企業較無勞資糾紛方面的問題或糾紛。TCRI 信用評等，最大值為 1、平均值為 0.04、最小值 0；資訊透明，最大值為 1、平均值為 0.26、最小值 0；
機構合計持股率，最大值為246.23、平均值為11.9383、最小值0；股份盈餘偏離 差，最大值為95.59、平均值為6.3723、最小值0。
最後針對控制變數方面，是否為電子產業的企業，最大值為1、平均值為 0.26、
最小值0，顯示電子產業公司只佔整體樣本的 26%；公司規模的部分，最大值為 21.56158、平均值為 15.76625、最小值 6.88038；股票報酬率(ROA)，最大值為 1、
平均值為0.04、最小值 0；年底市值對帳值比，最大值為 1、平均值為 0.04、最 小值0。
表 4-1 敘述統計
個數 最小值 最大值 平均數 標準差
權益資金成本 6459 .00 180.30 4.0236 4.15144
環保 8579 0 1 .04 .196
揭露 8579 0 1 .04 .206
勞資 8579 0 1 .01 .085
投資報酬率 8579 -9.88 96.45 10.2027 9.06117
市帳比 8579 .00 24.41 1.4235 1.29521
TCRI 信用評等 8579 0 10 4.37 2.661
資訊透明 8579 0 1 .27 .445
機構合計持股率 8579 .00 246.23 11.9383 15.18371
股份盈餘偏離差 8579 .00 95.59 6.3723 10.71984
電子業 8579 0 1 .26 .439
公司規模 8579 6.88038 21.56158 15.76625 1.40773
二、 相關係數統計
本研究為了驗證應變數與研究變數之間的關係，為了避免在迴歸分析時，研 究變數與控制變數之間因相關性高而出現嚴重共線性問題，故本研究以 Pearson 相關係數來分析個變數間的相關性與方向性，若研究變數與控制變數間係數取絕 對值後其值越大時，則顯示出各變述間相關性高而缺乏獨立性。故本研究之 Pearson 相關係數分析表之結果如表 4-2 所示。
由表4-2 所示，權益資金成本與構成企業社會責任組成的環保汙染議題構面、
資訊揭露方面及勞資糾紛方面均呈負相關且其相關係數低於 0.8，顯示企業較少 產生環保汙染、資訊揭露及勞資糾紛等相關問題，將會降低企業權益資金成本。
而信用評等及資訊透明度方面同樣呈現負相關且相關係數低於 0.8，以上可知均 無共線性問題。
表4--2 相關係數分析 LNSIZE 1 *：顯著水準為0.1(雙尾) ；**：顯著水準為0.05(雙尾) ；***：顯著水準為0.01(雙尾)
電子業 1 0.014
股份盈餘 1 -0.018* 0.000
機構合計 1 0.008 0.009 0.083***
資訊透明 1 0.052*** 0.065*** 0.096*** 0.078***
信用評等 1 -0.077*** -0.063*** -0.025** -0.04*** -0.141***
年底PB 1 -0.069*** 0.026 0.011 0.013 0.072*** 0.025**
ROA 1 0.434*** -0.16*** 0.01 0.0000 0.044*** -0.039*** 0.036***
勞資 1 -0.007 0.002 -0.009 0.007 0.023** 0.014 -0.01 0.13***
揭露 1 0.008 -0.051*** -0.015 0.064*** 0.005 0.005 -0.017 0.019 0.078***
環保 1 0.002 0.074*** -0.005 -0.009 -0.003 0.046*** -0.008 0.009 -0.064*** 0.183***
COE 1 -0.023* -0.015 -0.024** 0.378*** 0.006 -0.157 * -0.007 0.003 0.034** -0.006 0.056***
COE 環保 揭露 勞資 ROA 年底PB 信用評等 資訊透明 機構合計 股份盈餘 電子業 LNSIZE
三、 迴歸分析結果
本研究為避免各變數間彼此存在嚴重共線性之問題，依 Neter, Wasserman, Nachtsheim, and Kunter (1990)之建議，檢測 VIF ＜10，則共線性(multicollinearity) 之問題尚不嚴重，檢測本研究所有變數間之迴歸分析，最高之 VIF 值為 3.594 小於 10，故共線性問題未達嚴重程度。
迴歸分析結果顯示於表4-3，迴歸結果顯示整體配適性 R2為0.588，調整後 R2為 0.587，F 值為 835.866，P 值為 0.000。在企業社會責任與資金成本的迴歸 分析結果須將衡量企業社會責任變數分別進行分析。在環保汙染方面呈現顯著負 相關(T 值為-3.368，P 值為 0.001)，顯示企業對於防止環境汙染議題方面較為落 實；資訊揭露方面呈現負相關卻不顯著(T 值為-0.561，P 值為 0.575) ，顯示企業 相對於其他兩個構面而言相對不落實；勞資糾紛方面呈現顯著負相關(T 值為 -2.696，P 值為 0.007) ，顯示企業對於防止勞資糾紛議題方面較為落實。此結果 支持研究假設「H1：企業社會責任與資金成本呈現顯著負相關。」
針對資訊透明度與資金成本方面，資訊透明度與資金成本呈現顯著負相關(T 值為-1.734，P 值為 0.083)，顯示資訊透明度越低的企業所付出的資金成本越高。
此一結果支持研究假設「H2：其他條件不變下，資訊透明度與資金成本呈現顯 著負相關。」
最後在針對公司治理與權益資金成本方面，在公司治理與資金成本的迴歸分 析結果須將衡量公司治理變數分別進行分析。在信用評等方面呈現顯著正相關(T 值為 6.441，P 值為 0.000)，顯示信用評等較好的企業較容易以較低的成本獲取 資金；機構持股方面呈現負相關卻不顯著(T 值為-0.092，P 值為 0.929) ，顯示企 業機構投資人持股比率越高時，權益資金成本會降低；股份盈餘分離差方面呈現 顯著正相關(T 值為 1.956，P 值為 0.05) ，顯示企業控制股東控制權與現金流量 權偏離程度愈大，則將因「資訊不對稱」及「代理問題」所產生之「代理成本」，
將對企業造成負面影響，使權益資金成本越高。此一結果支持研究假設「H3：
企業之公司治理好壞與權益資金成本呈負相關。」
表 4-3 迴歸分析結果
變數 預期方向 係數 T 值 P 值 VIF
環保 － -0.028 -3.368 0.001*** 1.083 揭露 － -0.005 -0.561 0.575 1.064 勞資 － -0.022 -2.696 0.007*** 1.019 投資報酬 ＋ -0.568 -37.581 0.000*** 3.573 市帳比 － -0.289 -19.638 0.000*** 3.391 TCRI 信用
評等 ＋ 0.098 6.441 0.000*** 3.594 資訊透明 － -0.017 -1.734 0.083* 1.427 機 構 合 計
持股率 － -0.001 -0.092 0.929 1.629 股 份 盈 餘
偏離差 ＋ 0.018 1.956 0.05** 1.369 電子業 ？ 0.016 1.679 0.093* 1.41 公司規模 ？ -0.561 -24.966 0.000*** 7.923 R2 0.588
Adjust R2 0.587 P 值 0.000 F 值 835.866
*：顯著水準為 0.1 ；**：顯著水準為 0.05 ；***：顯著水準為 0.01
在控制變數的部分，是否為電子業與資金成本呈現顯著正相關(T 值為 1.679，P 值為 0.093)，顯示電子產業較容易取得較低的權益資金成本；公司規
模與資金成本呈現顯著負相關(T 值為-24.966，P 值為 0.000)，顯示企業規模越 大，較容易取得較低的權益資金成本。