（一）文獻分析法：
對於中國大陸匯率制度的研究方法，利用文獻分析法進行分析。文獻分析法利用文獻資料 來對社會所發生的現象進行研究。而本次研究所涉及的問題包括須檢視過去事件再分析現 在仍有變化的事件，因此對於相關的文獻資料需加以蒐集，以作為研究探討之用。將蒐集 有關匯率理論之相關書籍與文獻，探討影響匯率變化的因素為何，再加上涉及中國大陸之 相關的匯率制度之國內外及大陸本身學者的論著、研究報告和期刊，加以彙整、歸納並加 以分析。
（二）政治經濟分析法：
研究過程中，將會以經濟數據來印證相關匯率理論及研究假設是否符合預期結果，以經濟 面為主輔以政治面的角度做切入，針對中國人民幣制度與匯率問題，做出符合邏輯之合理 推論。
（三）歷史結構分析法：
歷史結構分析乃提供了一個背景，來確認我們目前環境中不為人知的事情，歷史不僅可以 了解當時問題的來源，並可做為後續研究的支持。因此本研究乃利用歷史回顧的方式，整 理自1994年至現今有關中國之外匯制度與政策之官方檔案、專書、期刊、雜誌與報紙等，
來做回顧分析。
以上三種分析法交互運用，先利用文獻分析法找出目前中國大陸內、外部經濟失衡的 現象為何，導致人民幣變化的主因為何？本研究將人民幣匯率變化之原因歸納成來自國際 政治因素及國內外經濟因素所導致的，因此將朝此兩方向去作相關探討。國際政治因素主 要以美國促升壓力及國際政治局勢等等為主要因素；而國內外經濟影響因素從中國大陸貿 易出口、外匯存底、經濟成長率和失業問題，加上來自於全球經濟不景氣、美元升值等等 之主要因素。再利用政治經濟分析法先從經濟的角度切入，推導管理當局調整當前的失衡 現狀所對應的政策方向為何？其中的匯率政策為何？再利用歷史結構分析法以中國大陸官 方資料、大陸領導人發言、國際政治情勢等資料印證政治經濟分析法所推導出來的人民幣 匯率政策方向是否吻合。
綜合以上三個部份形成本研究之架構，首先內、外部政治經濟因素將影響政策的形 成，然而人民幣匯率政策形成後，在目前的國際政治環境中是否能貫徹？繼而推測未來影 響人民幣走勢變動的關鍵因素為何，這些變數之間將形成密不可分的關係。
肆、人民幣幣值變動相關因素分析 肆、人民幣幣值變動相關因素分析肆、人民幣幣值變動相關因素分析 肆、人民幣幣值變動相關因素分析
2009/2/9 中國大陸人民銀行行長周小川接受英商路透社專訪時表示，人行將繼續允許 市場力量在人民幣市場中發揮更大的力量，但人行將努力保持人民幣匯率的穩定。自 2008 年 9 月美國爆發次級房貸風暴以來，已經導致全球性的金融海嘯，影響所及使全球陷入急 速的景氣衰退，各國貨幣匯率均呈現大幅度的變動，人民幣在這段期間也停止了自
2005/7/21 開放人民幣浮動匯率以來的持續升值。這是否意味著人民幣對美元匯率開始進入 不同的轉折點，還是人民幣匯率只是短暫的喘息，繼續它的升值之旅。判斷人民幣匯率走 勢，必須要考察影響人民幣匯率變動的主要因素，實際上影響人民幣匯率變動的因素很多，
筆者將分析以下因素的共同作用對人民幣匯率的走勢的影響。
4-1 中國大陸內、外部經濟中國大陸內、外部經濟中國大陸內、外部經濟失衡狀態分析中國大陸內、外部經濟失衡狀態分析失衡狀態分析 失衡狀態分析
本研究先以 Swan 模型作為基礎分析中國大陸的內、外部經濟的失衡狀況，從而作為 判斷未來人民幣走勢的依據。Swan 模型的基礎概念如下圖：
圖 5 Swan 模型圖示
縱軸代表本國貨幣實際匯率水平，橫軸是國內支出水平，包括國內的消費、投資及政 府支出，IB 曲線代表同時達到充分就業及物價穩定的內部平衡線，代表國內經濟實現均衡 時匯率和國內支出的組合軌跡。EB 曲線是代表國際收支均衡的外部平衡線，代表達到外 部平衡時匯率及國內支出的組合。如果實現國內經濟均衡時的國民收入為 Y f， 則 Y f是國
II
物價膨脹、順差 USD/CNYIV
失業、逆差III
失業、順差EB (CA= X) 外部平衡曲線
IB (Y=Y f) 內部平衡曲線 人民幣貶值人民幣升值
國內支出水平
I
物價膨脹、逆差16
內支出 A（由消費、投資和政府支出組成）和經常項目 CA 之和。如果政府追求數量為 X 的經常項目，則當 CA=X 時外部經濟實現均衡。經常項目是可支配所得和實際匯率的增函 數，則內部均衡及外部均衡條件可以下列算式分別表示：
Y f = A（消費、投資和政府支出組成） + CA（EP*/P, Y f - T）
CA（EP*/P, Y f - T）= X
Y f 國內經濟均衡產出 T 稅收水平
Y f–T 可支配所得 EP*/P 實際匯率
IB 曲線上的的點表示國內經濟實現了均衡，當本國貨幣升值即 EP*/P 下降時，經常帳 項目 CA 減少，為保持國內經濟均衡 Y f 不變，國內支出水平 A 必須上升，因而為保持國 內經濟的均衡產出，本國匯率水平及國內支出水平必然是此消彼長，即具有負斜率，曲線 的左邊的點代表國內經濟處於高失業狀態，右邊的點則代表經濟處於物價膨脹的狀態。
EB 曲線上的點表示國際收支實現了均衡，當本國貨幣升值時使得出口減少、進口增 加影響 CA 下降，為實現經常帳盈餘保持在 X 的理想狀態，國內支出必須減少以降低對進 口產品的需求，所以實際匯率及國內支出呈現同增同減的關係，代表 EB 曲線具有正斜率。
EB 曲線的左邊代表國際收支處於順差，右邊則代表國際收支逆差狀態。
兩線的交點將國內外經濟狀況分為四個區間，分別代表經濟處於物價膨脹及逆差、物 價膨脹及順差、失業及順差及失業及逆差的狀態。
本研究首先就目前中國經濟現狀找出在 Swan 模型上的位置，從而推測主政者實施政 策調整的分析框架及思路。Swan 模型指出幾個重要的參數：國際收支、物價膨脹率及失業 率，以這三個參數為主要分析方向，討論出中國經濟目前的定位。
4-1-1 國際收支國際收支國際收支 國際收支
國際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯 率的影響。如果國際收支盈餘，外匯市場外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值；
如果國際收支惡化外匯供給將下降，人民幣會面臨貶值壓力。近期以來中國的貿易項目和 資本項目雙順差，人民幣也保持升值的趨勢。但去年全球性的金融風暴之後，中國國際收 支盈餘下降，人民幣升值壓力將變緩，匯率雙向變動可能性會增加。
-20,000 2007/12 371,833 2006/12 249,866
18
中國大陸Balance of Payment-金融帳
-$20,000
經常帳餘額 + 資本帳餘額 + 金融帳餘額 = 國際收支餘額
在固定匯率體系的國家，所以必須在外匯市場動用官方外匯準備進行干預，如果經常 帳及資本/金融帳的總和為正數，表示該國貨幣在全球市場上的需求大於供給，政府為了維 繫固定匯率水準，必須在外匯市場進行干預，出售本國貨幣，買入外幣或是黃金，中國大 陸正是處於這樣的狀態，雖然自 2005 年 7 月 21 日改變人民幣匯率體制為參考一籃子貨幣
「有管理的浮動匯率機制」，但是為維持人民幣相對穩定，中國人民銀行採取在外匯市場上 買賣外匯的方式，經常買進美元，造成大陸官方外匯準備大量累積（如圖 8），顯然中國當 局以人為因素干預著人民幣的走勢。
圖 8 中國大陸外匯存底 1980~2008 資料來源：台灣經濟新報資料庫
國際收支順差造成外部失衡，在「有管理的浮動匯率機制」下外匯存底到 2008 年底已 經接近 2 兆美元，位居世界第一，已經超過應有的適當規模，為維持人民幣穩定，人民銀 行必須賣出人民幣買進外幣，導致人民幣供給不斷增加，貨幣的乘數作用帶來數倍的貨幣 供給擴張，也導致中國境內流動性過剩加劇。這個過程可以簡單整理如下：
圖 9 人民幣流動性增加推導流程
國際收支雙順差 外匯存底增加 基礎貨幣供給增加
貨幣供給增加
20
中國居民消費價格指數CPI年增率(%)
Salvatore(1998)認為，內部的均衡就是充分就業或是每年的失業率不高於 2%或是 3%，
並且每年的物價膨脹率不高於 2%或 3%。近三十年來中國公布的失業率多在 2%~5%範圍
22
中國大陸失業率
0 1 2 3 4 5 6
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
圖 12 中國大陸失業率統計 1980~2008 資料來源：台灣經濟新報資料庫
如果中國公布的數據都正確的話，目前中國的失業率水準相較於其他國家更為穩定（如 表 3），而且顯然中國經濟已經接近內部均衡。
表 3 2008 下半年各國失業率水準比較 單位：%
年月 日本 美國 南韓 香港 歐元區 中國大陸 2008/12 4.3 7.2 3.3 4.1 8 4.2 2008/11 4 6.8 3.1 3.8 7.9 4 2008/10 3.8 6.6 3 3.5 7.8 4.1
2008/9 4 6.2 3 3.4 7.6 4.2 2008/8 4.1 6.2 3.1 3.2 7.5 4.2 2008/7 4 5.7 3.1 3.2 7.5 4.3 2008/6 4.1 5.5 3.1 3.3 7.4 4 資料來源：台灣經濟新報資料庫
但從非國務院的官方統計中可以看出，中國目前的失業狀況非如公布的數據樂觀；中 共總理溫家寶 2009 年 3 月 5 日在政府工作報告中指出，大陸今年計畫以 420 億元人民幣的 經費，並創造 900 萬個以上的工作機會，來力保城鎮失業率控制在 4.6％以內。亦即 2009 年的公佈失業率極可能在 4.6%以上，位於自 1980 年以來的高檔，因而筆者認為目前的就 業狀態在 Swan 模型上應偏屬於 IB 曲線左方，存在失業問題的狀態下。
( % )
4-1-4 中國當前失衡狀態分析中國當前失衡狀態分析中國當前失衡狀態分析 中國當前失衡狀態分析
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