大多為負，平均
C
3雖未達顯著水準但大多為正，此與本文主要測試結論相同。本文推測造成測 試結果不顯著的原因可能有二：一為樣本中航運業僅有18家，各公司只有民國92年的觀測值，樣 本數過少造成實證結果不顯著。一為航運業未預期月營收極端值較上市公司變動幅度小，最大值 1.551 (最小值-3.902) 之絕對數字小於上市公司最大值10.428 (最小值-11.506)，變動幅度不大會減 少私有資訊交易的頻率，造成檢驗結果不顯著。本文進一步檢驗利用門檻廻歸法來尋找引發私有 資訊交易的門檻。附表3顯示當月營收變動幅度在衰退43%以上及月營收成長54%以上時，相對於交易全期，
營收公告前市場私有資訊交易有顯著增加的現象(
α α 、
3 5顯著為正)，此現象約占觀測數的 10.6%，與本文的主要結論相同，月營收變動幅度對內部關係人進行私有資訊交易的影響，具有 雙門檻效果。附表1 基本敘述統計量--航運業92年
變 數 樣本數 平均數 最小值 中位數 最大值 標準差 第一部分
US 198 0.036 -3.902 -0.006 1.551 0.404 Re 4,302 0.011 -11.170 -0.120 13.240 2.626 Ve 4,302 -0.011 -12.323 -0.053 7.397 1.282 第二部分
90百分位 80百分位 60百分位 40百分位 20百分位 10百分位 US變動幅度 0.233 0.115 0.020 -0.043 -0.152 -0.330 US表未預期月營收變動率，定義為當期成長率高於去年同期月營收成長率的差異。Re為異常報酬率。Ve 為異常週轉率。
附表2 私有資訊交易基本測試--航運業
d *、**及***分別表檢定之p值<0.1，p值<0.05及p值<0.01。
附表3 門檻值及參數估計--航運業
b *、**及***分別表檢定之p值<0.1，p值<0.05及p值<0.01。
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