淡江大學會計系 王貞靜
台灣大學會計系 潘虹華
戚務君*
政治大學會計系
*通訊作者電子信箱：wchi@nccu.edu.tw 聯絡電話：886-2-29393091 ext. 81031
年估算的穩健值 (以下簡稱為 C_Score)。由於台灣與美國有不同的資本市場行 為以及盈餘屬性的異同，C_Score在台灣的有效性仍需被要檢視本文首先驗證 C_Score 在台灣的適用性。接著利用 C_Score 可以很容易證實 LaFond and Watts(2008, The Accounting Review) 提出資訊不對稱增加盈餘穩健性需求的看法。
最後，我們也發現盈餘穩健性可降低債務資金成本的結果。整體而言，本文證實 C_Score 在台灣的適用性，並提供如何應用的實證測試。
關鍵詞：盈餘穩健性、PIN、C_Score、資訊不對稱、銀行新增貸款利率
C_Score for Taiwan Firms: Validity and Application
Abstract: To overcome a limitation of Basu’s model (1997), with which researchers cannot examine the cross-sectional variation of asymmetric timeliness of earnings among firms, Khan and Watts (2009, Journal of Accounting and Economics) estimate C_Score., which is a firm-year measure of conservative accounting, for listed firms in the U.S. Due to differences in earnings attributes and the behavior of capital markets, however, the applicability of C_Score to non-U.S. firms has not been established. The first aim of the present paper is therefore to validate the application of C_Score to Taiwan companies. Second, using the measure, we confirm the theory that information asymmetry leads to accounting conservatism with a much more parsimonious model than the complex Basu-based method used in LaFond and Watts (2008, The Accounting Review). In addition, we use C_Score to show that conservative accounting decreases the cost of private debt. In sum, using Taiwan data, this paper replicates Khan and Watts by proving the validity of C_Score, reproduces the findings of LaFond and Watts with a much more parsimonious model, and generates a novel application of C_Score.
Keywords: accounting conservatism, C_Score, PIN, bank loan pricing
(contract perspective)而言，條件式穩健會計(conditional accounting conservatism) 得以降低利害關係人(stakeholders)間的交易成本(transaction costs)，然而過去研究 者常運用的Basu (1997)模型，並無法估算個別公司於不同期間的條件穩健程度，
為了解決此項研究議題，Khan and Watts (2009)設計C_Score,並驗證該測度在美國 資本市場的有效性。然而，在Ball, Kothari, and Robin (2000)與Ball, Robin, and Wu (2003)的跨國性研究中發現，隨著不同的法律制度與誘因環境的異同，各國盈餘 數字的穩健性有極大的差異。舉例而言，東亞國家以或者成文法體系國家的會計 穩健性水準最低。因此在沒有提供實證證據之前，我們並無法直接宣稱C_Score 在台灣(以及東亞等國)同樣具備有效性。為了達成此項目的，本文將從三個方向 討論C_Score在台灣企業的效度與適用性。
本文首先直接利用Khan and Watts (2009)提供的驗證方法來證實C_Score的 有效性。接著，我們將原本LaFond and Watts(2008)採用Basu-based模型去分析穩 健會計如何減緩「股東與經理人」間的資訊不對稱，改以C_Score來進行分析。
最後，我們將C_Score運用於探討「股東與債權人」間的利益衝突。在針對銀行 融資利率的分析中顯示，穩健會計得以降低企業的銀行融資利率水準。藉由本文 的說明，我們將理解如何簡化將傳統的 Basu 複雜模型轉換為較容易操作的 C_Score 加以分析。具體而言，經由前述的三項分析，我們證實了C_Score於台 灣的適用性，也建議爾後的研究可以考慮將C_Score應用於會計穩健性的分析。
穩健原則為最重要的會計原則之一，不僅在財務會計的觀念性公報予以討論，
對既存的會計實務與評價更有深遠的影響(Watts and Zimmerman, 1986; Sterling, 1967; Basu, 1997; Bushman et al. 2004; Watts, 2003a and 2003b)。舉例而言，國際 會計準則委員會(IASB)與美國財務會計準則委員會(FASB)，於2006年聯合發布 的財務會計觀念性架構初稿中主張將審慎性/穩健原則(prudence/conservatism)自 觀念性公報中移除1，受到學術界與實務界的關注與更廣泛的討論(例如，Ahmed and Duellman, 2007; Chi and Wang, 2010；Gassen, 2008; LaFond and Watts, 2008)；
而衡量穩健性的方法也持續被分析探討 (例如，Ball and Shivakumar, 2005; Callen, Segal, and Hope, 2010; Givoly and Hayn, 2000; Lai and Taylor, 2008; Khan and Watts, 2009, Penman and Zhang, 2002; Roychowdhury and Watts, 2007; Wang, hÓgartaigh, and van Zijl, 2009)。
在所有分析會計穩健性的實證研究中，最具關鍵影響的模型即為Basu (1997)
1 相關討論請參閱 http://www.fasb.org/project/conceptual_framework.shtml.
模型，許多學者利用此模型進行許多的分析與調查2。然而，近期文獻亦指出Basu 模型存在一些限制 (例如，Ball and Shivakumar, 2005; Beatty et al., 2008; Beaver, Landsman, and Owen, 2010; Dietrich, Muller, and Riedl, 2007; Givoly, Hayn, and Natarajan, 2007;Qiang, 2007 等)。其中最受研究者批評的問題是， Basu 模型無 法度量「個別公司獨立年度」(firm-year)的穩健程度，而係反應「所有樣本」整 體的會計穩健傾向。即便是在分組(例如以產業為分組標準)所進行的分析，亦即 假設同一分組之組內所有公司的盈餘穩健性是同質的(homogenous)，亦未能解決 Basu 模型無法度量個別公司穩健程度的缺點。因此，無法何衡量不同公司間穩 健特性的橫截面差異以及相同公司前後期穩健特性便化的縱剖面變化，成為運用 Basu 模型的主要限制 (見Callen et al., 2010; Khan and Watts, 2009; Lai and Taylor, 2008; Ryan, 2006; Roychowdhury and Watts, 2007；Wang et al., 2009等人的討論)。
為了能具體解決此問題，Khan and Watts (2009)從 Bsau 模型出發，以美國上市
公司為樣本建構了可逐年估算之個別企業穩健值(C_Score)，並且驗證了以
C_Score所衡量的會計穩健程度的有效性。
依據Ball et al. (2000)、Ball et al. (2003) 以及 Ball and Shivakumar (2005) 的 論點，屬於成文法系與島國經濟的台灣，企業經營講求政商關係與人脈、集團企 業扮演重要功能與角色、企業與金融機構關係緊密相依等因素，會計盈餘未必具 備穩健的特性。但近年來由轉型經濟體逐漸發展成熟的台灣資本市場，積極接軌 採用國際會計準則、修定財務會計與審計公報、推動公司治理、改善投資環境之 後，國內許多研究證實台灣企業的會計盈餘已經具備穩健的特性(例如,戚務君、
廖益均與林嬋娟，2008；許文馨與詹凌菁，2008；姜家訓與葉鴻銘，2007；林美 鳳、金成隆與林良楓，2009；Chi and Wang, 2010)。因此，以台灣企業所估算的 C_Score可能會通過Khan and Watts (2009) 的測試標準。
除了前述的測試外，我們同時再提供二種額外證實有效性的方法。首先，利 用Basu模型，Chi and Wang (2010) 已經證實即便是台灣的證券市場(散戶投資人 為主、內線交易頻繁、雙軌制的公司治理結構、投資人保護較弱)與美國相同，
穩健會計會降低內部人與外部人間的資訊不對稱(Lafond and Watts 2008)。由於 Chi and Wang (2010)與LaFond and Watts (2008)皆採用Basu模型，因此一旦本文得 以採用簡單的C_Score指標來複製複雜的Basu模型結果，更得以支持C_Score的證 據力。具體而言，我們檢視本期C_Score與前後期優勢資訊交易機率 (probability of information-based trading, 簡稱PIN)間的相關性，以驗證LaFond and Watts (2008)關於資訊不對稱引發穩健會計需求的主張。
最後一個測試係基於過去文獻指出，企業的穩健會計可向債權人傳遞他們的 利益受到良好保障的訊息，緩解股東和債權人間對股利政策的利益衝突，因而能 降低債務資金成本(Watts, 2003a; Givoly and Hyan, 2000; Beekes et al. 2004；Ahmed,
2 請參見 Ball, Kothari, and Nikolaev ( 2009)對相關研究的彙整與討論。
利率，做債務資金成本研究係主要以公司債為分析對象，並分析該變數與穩健會 計的關聯性。由於在許多國家，企業向金融機構借款之資訊並非強制公開的資料，
因此鮮少有研究能探討穩健會計與私債(private debt)之關係；而台灣企業依照「證 券發行人財務報告編製準則」第8條規定，應揭露債務舉借資訊於財務報告中，
使得台灣企業新增銀行貸款利率成為獨特的私債資料，我們相信本文之研究結果 得已填補文獻之缺口。
本文以2000年至2008年所有上市與上櫃公司為研究樣本並計算Khan and Watts 所發展的C_Score，實證結果顯示 C_Score能夠: (1)通過Khan and Watts (2009)的有效性測試；(2)證實有效解釋LaFond and Watts (2008) 關於內部人與外 部人間的資訊不對稱會增加穩健會計的需求的主張，以及(3)印證會計穩健性可 降低債務資金成本的會計理論3。
本文後續的章節安排如下：第貳節回顧相關文獻與研究方法；第參節討論樣 本與估計；第肆節為實證結果；最後則提出結論。