I-Shou University Institutional Repository:Item 987654321/11290
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(3) 摘 要 有句理財族奉行的至理名言是這樣說的：「人不理財，財不理人。」然而如何從眾 多投資分析方式中找到有效且淺顯易懂的獲利方式，卻讓眾多投資者苦惱不已。本研究 乃從 Money 錢第 30 期雜誌中，一篇由專業投資經理人王仲麟先生所分享的私房投資術 中獲得靈感，其以景氣對策信號總分低於 16 分（含）以下買入持有，亦等同於出現藍 燈時即買入；當景氣對策信號總分高於 29 分（含）以上，則全數獲利出清，依循此方 式投資皆能獲利。 本研究透過模擬市場買賣，以王仲麟先生所提出之方法做基準，當景氣對策信號出 現藍燈時，買入持有，並設定停利點，一旦達到停利點時則獲利出場，採用投資方式為 單筆投資。實證結果顯示：利用景氣對策信號作為投資指數股票型基金進場之依據，再 根據所設定之停利點出場，於單筆投資皆能有效獲利，其與王仲麟先生所提出之買賣模 式做比較之結果，除買賣次數增加之外，由於增設了停利點之關係，故投資人可依自己 所能承受風險性之不同，選擇不同的停利出場點。. 關鍵字：總體經濟指標、景氣對策信號、指數股票型基金. I.
(4) Abstract As people know that human does not manage finances, the wealth pays no attention to human. However, investors always want to find an easy and effective way to invest their money. In this paper, a method introduced in Money magazine using Monitoring Indicators as a way to buy or sale stocks is studied and verified for Taiwan Stock Market. To buy stocks when the total score is less than 16 points (included) and to sale stocks when the total score is higher than 29 points (included). Follow this method can get profit from the market. This method is simulated using the real data from Taiwan Market. The investment will take profit when it reaches 10%, 20%, 30%, 40%, or 50% profit benchmarks. The results from Exchange Traded Fund (ETF) simulation are: the investors can get excess return on single investments and the number of transactions is increase. The longest, shortest, and average holding periods to reach these profit benchmarks are also studied in this thesis. Overall, this is an easy and effective way to invest in the stock market.. Keywords: Macroeconomic Indicators, Monitoring Indicators, Exchange Traded Fund (ETF). II.
(5) 謝 誌 時光飛逝，又到了鳳凰花開的季節，回想研究所兩年的修業期間，有種「得知於人 者太多，施之於人者太少」的感覺，畢竟於研究所修業期間，身邊的師長、朋友、家人 們所給予我的幫助真是太多太多了。 本論文的完成首先要感謝恩師－吳昭彥老師。無論是在學業上亦或是在生活中，總 是犧牲自己的私人時間很有耐心且不厭其煩地給予指導，不僅是使論文從題目的確立、 觀念的啟迪到論文的修改乃至順利完成，於生活中遇到瓶頸時亦能充當我的心靈導師， 讓我在做人處事及學習態度上有了不同的體會。緊接著亦要特別感謝吳有龍老師、台南 大學的吳博雅老師犧牲假日休閒時間，給予口試及論文上的指導與建議，使我的論文能 更加完善。 此外，謝謝同學玉芬、選育、達明、家宏、宗勳、政焱在論文撰寫期間給予我建議 與激勵，在研究所兩年的生活上亦給予我許許多多的協助與幫忙。再者，就讀期間，各 課程老師的教授，同學及學長姐之間的切磋與關心，亦是我研究所生涯得以多采多姿的 原因之一，這些珍貴的情誼、生活點滴的回憶將深深烙印在我的心中，成為一輩子最難 得的經歷。 最後要感謝始終無怨無悔地支持我的家人，是你們默默的付出愛與關懷，讓我可以 無後顧之憂的完成學業。謹將本文獻給我最愛的你們，謝謝你們。. 陳亭穎. 謹致於. 義守大學資訊管理學系碩士班 中華民國九十九年六月. III.
(6) 目 錄 壹、緒 論 ............................................................................................................. 1 第一節 研究背景與動機 ...................................................................................................... 1 第二節 研究目的 .................................................................................................................. 3 第三節 研究流程 .................................................................................................................. 4. 貳、文獻探討 ....................................................................................................... 5 第一節 總體經濟指標 .......................................................................................................... 5 第二節 景氣對策信號 .......................................................................................................... 6 第三節 指數股票型基金 .................................................................................................... 11. 參、研究方法 ..................................................................................................... 13 第一節 研究架構 ................................................................................................................ 13 第二節 研究假設 ................................................................................................................ 14 第三節 研究範圍 ................................................................................................................ 15 第四節 實證研究步驟 ........................................................................................................ 16. 肆、實證研究 ..................................................................................................... 22 第一節 寶來台灣股價加權指數基金簡介 ........................................................................ 22 第二節 景氣對策信號用於台灣股市交易之分析 ............................................................ 24 第三節 景氣對策信號用於寶來台灣股價加權指數基金之分析 .................................... 37. 伍、結論 ............................................................................................................. 83 第一節 研究結果與討論 .................................................................................................... 83 第二節 研究限制 ................................................................................................................ 84 第三節 未來研究方向與建議 ............................................................................................ 84. 參考文獻 ............................................................................................................. 85 附錄一 ................................................................................................................. 87 附錄二 ............................................................................................................... 102 附錄三 ............................................................................................................... 123 附錄四 ............................................................................................................... 146 附錄五……………………………………………………………………………………………………..147 . IV.
(7) 表 目 錄 表 1.1 金融理財工具特性介紹 ........................................................................... 1 表 2.1 景氣對策信號燈號及分數一覽表 ........................................................... 8 表 2.2 歷次景氣對策信號修訂之構成項目 ....................................................... 8 表 2.2 歷次景氣對策信號修訂之構成項目(續 1) ............................................. 9 表 2.3 景氣對策信號之『股價指數』變動率分數判斷依據一覽表 ............. 10 表 3.1 各月景氣對策信號總分一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） .. 18 表 3.2 各月景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） ......................................................................................................... 19 表 4.1 風險收益等級 ......................................................................................... 23 表 4.2 各月景氣對策信號總分一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） .. 24 表 4.3 以景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買點之出現次數及平均持有 時間表 .......................................................................................................... 25 表 4.4 各月景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） ......................................................................................................... 26 表 4.5 以景氣對策信號之股價指數為 1 分時為買點之出現次數及平均持有 時間表 .......................................................................................................... 28 表 4.6 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） ........................................................................ 29 表 4.6 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月）（續） ............................................................ 30 表 4.7 以景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分 數為 1 分為買點之出現次數及平均持有時間一覽表 .............................. 32 表 4.8 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） ........................................................................ 33 表 4.8 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月）（續） ............................................................ 34 表 4.9 以景氣對策信號總分低於 16 分（含）同時景氣對策信號之股價指數 分數為 1 分為買點之出現次數及平均持有時間一覽表.......................... 36 表 4.10 景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買入依據（獲利一成） ..... 37 表 4.11 景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買入依據（獲利二成） ..... 40 表 4.12 景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買入依據（獲利三成） ..... 42 表 4.13 景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買入依據（獲利四成） ..... 44 表 4.14 景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買入依據（獲利五成） ..... 46 表 4.15 景氣對策信號之股價指數分數為 1 分為買入依據（獲利一成） ... 48 表 4.16 景氣對策信號之股價指數分數為 1 分為買入依據（獲利二成） ... 50 表 4.17 景氣對策信號之股價指數分數為 1 分為買入依據（獲利三成） ... 53 V.
(8) 表 4.18 景氣對策信號之股價指數分數為 1 分為買入依據（獲利四成） ... 55 表 4.19 景氣對策信號之股價指數分數為 1 分為買入依據（獲利五成） ... 57 表 4.20 景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利一成） .............................................................. 59 表 4.21 景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利二成） .............................................................. 62 表 4.22 景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利三成） .............................................................. 65 表 4.23 景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利四成） .............................................................. 67 表 4.24 景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利五成） .............................................................. 69 表 4.25 景氣對策信號總分低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利一成） .............................................................. 71 表 4.26 景氣對策信號總分低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利二成） .............................................................. 74 表 4.27 景氣對策信號總分低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利三成） .............................................................. 76 表 4.28 景氣對策信號總分低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利四成） .............................................................. 79 表 4.29 景氣對策信號總分低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分為買入依據（獲利五成） .............................................................. 81 表 5.1 建議採用投資模式 ................................................................................. 84. VI.
(9) 圖 目 錄 圖 1.1 研究流程圖 ............................................................................................... 4 圖 3.1 研究架構圖 ............................................................................................. 13 圖 3.2 景氣對策信號分數走勢圖（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） .......... 16 圖 3.3 台灣加權指數每月平均收盤指數走勢圖（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） .............................................................................................................. 16. VII.
(10) 壹、緒 論 第一節 研究背景與動機 債券、股票、基金、期貨、選擇權、定存、投資型保單等等，多到令人眼花撩亂的 投資工具，到底哪種比較好？賺錢比較容易？相信這是所有投資人面對投資課題時的共 同疑問，但金融市場中存在的各式投資資產與日俱增，且隨著資產流通所處的總體環境 因素不同，資產的報酬率、投資風險也有高低不同的差異，表 1.1 即針對投資大眾常用 的金融理財工具做一簡單介紹。. 金融理財工具 債券. 投資型保單. 共同基金. 股票. 銀行定存 外幣存款. 表 1.1 金融理財工具特性介紹 特色 優點 缺點 (1) 操作金額大 (1) 安全性高 (1) 利率風險 (2) 價格與利率 (2) 變現性高 (2) 大額資金 呈反比 (3) 收益穩定 投入 (3) 專業知識 (1) 保險功能 (1) 兼具未來風 專業保險知 (2) 理財功能 險保障 識不易了解 (2) 兼具投資理 財機能 (1) 專家操作 (1) 投資彈性 仍有風險 (2) 資金分散 (2) 分散風險 (3) 利潤共享 (3) 變現性高 (4) 合法節稅 (1) 敏感度高 (1) 短期可獲高 (1) 風險高 (2) 考慮整體經 報酬率 (2) 須取得公 濟發展對個 (2) 變現性高 司資料做 別公司未來 研究分析 之獲利預期 (1) 手續簡便 (1) 風險小 提前解約之 (2) 安全 (2) 固定收入 利息損失 (3) 保本 (3) 變現性高 (1) 保本功能 (1) 變現性高 (1) 利率風險 (2) 投資功能 (2) 一定之獲利 (2) 匯率風險 資料來源：楊國益（2005）. 1. 風險等級 投資金額 低. 高. 中. 低. 中. 低. 高. 低. 低. 低. 中. 低.
(11) 由上述種種內容便能得知：光是理財工具的種類是非常多樣化的。市場上的投資人 想投資的原因不外乎就是想賺取超額報酬，但低風險的定存模式雖其風險較低且能保 本，但報酬率亦相對低，所以就台灣的投資人而言，風險與報酬都相對高於定存模式的 基金、股票就成了新的投資標的。然而要一一明白基金、股票其中的運作模式並非容易 之事，因此，市場上不論是用技術指標做分析亦或是運用基本分析的價值而投資，都無 法明確的告訴投資者究竟該投資些什麼？什麼時候該進場、出場？到底能不能穩健獲 利？面對這些問題，分析師們的回答真是公說公有理，每位都有其對市場不同的看法， 投資者光是每天打開電視頻道就有不少的股市分析師在頻道上傾囊相授，深奧的專業術 語，聽得一般不具財經專業背景的投資人真是鴨子聽雷，有聽沒有懂亦或是這個有聽 懂、那個也有聽懂但怎麼兩種說法是互相矛盾的，究竟該相信誰？以上眾多的疑問是一 般不具財經專業背景但卻想藉由投資獲利的投資人的共同無奈，難道真的就沒有簡單、 易懂且能有效獲利的指標可以使用嗎？. 有鑑於台灣股市風險相當高，不少投資人企圖尋找出穩健的投資工具，以期望能克 服台股暴漲暴跌、個股輪動所產生的風險，並能透過長期投資來獲得合理的收益。本研 究即希望能尋找出這樣的一套方法，其能有效獲利且簡單易懂，故曾針對技術分析指標 做過一系列探討，發現光是技術指標就有三十多種，爲求能客觀的替投資人選擇投資標 的，所以排除需要人為判斷圖、表的技術指標，留下單就公式運算後即能判斷出何時為 適合的進出場時機之技術指標分別為：移動平均線（MA）、乖離率（BIAS）、指數平 滑異同移動平均線（MACD）、隨機指標（KD）、趨向指標（DMI）、動量指標（MTM）、 相對強弱指標（RSI）、停損點轉向操作系統（SAR）、布林通道指標（Bollinger Band） 等九項指標，但這些技術指標面對台灣股市仍舊是無法就單一指標運算的判斷即達到穩 健獲利。國內外許多相關文獻有鑑於此，則是採用複合式的技術指標作為股市進出場的 判斷依據像是「James(1968)使用簡單移動平均線及指數平滑移動平均線法則進行實 證」 ； 「Pruitt 與 White(1988)以累積成交量、相對強勢及移動平均線等三種方法的 CRISMA 法則，研究 1976 年至 1985 年間 204 家公司股票」；「Coutts 與 Cheung(2000)以香港恆 生指數為例，採用移動平均法則（moving average oscillator）及突破壓力或支稱等交易 規則（trading range break-out rules）作為買進賣出之依據」；「林良炤（1987）以 KD 指標為研究的主體，結果發現，若以 KD 指標來研判買賣時機，其報酬大致為負。若以 移動平均線搭配 KD 指標及配合葛蘭碧八大法則，雖大致可獲得正報酬但都不能擊敗市 2.
(12) 場，而分別以 MACD 指標和成交量指標搭配 KD 指標時，其結果與前述的搭配大致相 同。」由上述即可看出技術指標並未能達到簡單的訴求，雖然台灣股市眾多的投資人都 使用技術指標做分析，但卻未能替大部分的散戶投資人賺取超額報酬。. 正當本研究爲此苦惱不已時，於 Money 錢第 30 期雜誌上看到專業投資人王仲麟先 生所分享的投資妙方：利用政府每個月約 27 日前後所公佈之前一個月的景氣對策信號 作為買賣時機判斷依據，資料取得容易，且明確告訴投資人何時該買入持有，何時該獲 利出場，符合本研究所希望尋求方法的簡單、易懂之特性，因此，本研究將模擬台灣股 市買賣交易之實證資料驗證其是否真的能有效獲利。. 第二節 研究目的 本研究基於上述研究背景與動機，將投資標的設定為指數股票型基金，其結合了股 票與基金的特色及優點：專家操作、資金分散、利潤共享、敏感度高、投資彈性、分散 風險、合法節稅、變現性高、可長短期投資。本研究即是將經建會景氣指標查詢系統所 提供之每月景氣對策信號為買賣交易時機之判斷依據，研究期間自 1984 年 01 月開始， 至 2009 年 12 月底止，共計 26 年。並輔以寶來台灣加權股價指數基金作為實際驗證之 對象，藉以探討是否能有效獲得超額報酬。故本研究之目的為驗證景氣對策信號應用於 台灣股市交易時，是否能掌握適當之買賣時機點，有效獲取超額報酬。. 3.
(13) 第三節 研究流程 本研究之流程圖如圖 1.1 所示：. 圖 1.1 研究流程圖 資料來源：本研究整理. 4.
(14) 貳、文獻探討 第一節 總體經濟指標 這些年來，國內外學者對於股票價格或報酬率的研究有如汗牛充棟，但在過去的股 價預測研究中，學者們通常專注於基本面分析或技術面分析的其中一項（Lam，2004）。 技術分析派的主要精神，係應用統計學的原理，幫助投資者找尋價格波動的韻律與脈 絡，藉由各種圖形與數字，發展出技術指標。以選擇適當時間，買賣特定股票，以獲取 較大利潤，或減低損失。其基本假設為歷史一再重演，投資人一再重蹈覆轍。只要分析 過去的骨架和成交量的變化，即可以預測股價移動的趨勢，進而從中獲利。. 基本分析派假設股票本身具有其真正應有的價值，稱為內在價值（Intrinsic Value）， 而這個內在價值會隨著國外的政經情勢、產業行情及公司本身的營運狀況而改變，只要 能找出公司內在價值與其市場價格的差異，當市場價格低於內在價值則買進，反之則賣 出。因為市場價格最中一定會反映該公司真正應有的價值，投資人則可以因此而獲利（張 齡松、羅俊，1996）。. 投資股票除了講求報酬率以外，也要注意風險。Sharpe、Lintner 與 Mossin（1964） 提出了有名的資本資產定價模型（CAPM－Capital Asset Pricing Model）。這是一個用來 評估每一單獨證券的預期報酬率與風險的關係。在進行投資分析時，CAPM 將每一種證 券的風險分為兩類，其中，不可以藉由投資組合而降低的風險稱之為「系統風險」，該 風險主要來自於市場因素，也就是一個國家整體經濟表現對於該證券的影響。而陳宗益 （2001）研究顯示，台灣總經變數對台灣股價報酬率具有領先一期的效果，追蹤留意我 國總經變數的消長，相對較有機會掌握台股趨勢。. 以下針對國內外學者曾探討過與總體經濟指標相關之文獻做一簡單整理如下所示： . 施正宏 （2004）依據總經與財務指標的預測所擬定的投資策略，可以獲得平均 8.025% 的季報酬率，高於單純利用個股財報資料的預測結果所得的平均 2.285%的季報酬 率，更遠高於同時期大盤指數 6.684%平均季漲幅與電子指數 4.954%的平均季漲 幅。研究結果顯示加入總體經濟指標除了單純利用財報資料做預測的準確度更高 外，也獲得更高的投資報酬率。 5.
(15) . 詹錦宏與袁澤峻（1996）同時將景氣循環的觀念與類神經網路用於股價預測，該篇 論文以各景氣循環做為訓練範例，來預測次月股價指數漲跌之正確率，預測準確率 可以超過 50%。該類神經網路模型是採用前一個景氣循環期間為訓練範例，學習前 一個完整的景氣循環資料，所以它可以有效掌握景氣循環對股價指數的影響。. . Qi(2001)以類神經網路運用在 27 個總體經濟指標上，預測未來八季的景氣狀況，成 功偵測出發生於 1990 年初的景氣蕭條期。. . Harman、Parameswaran 與 Witt(2000)運用 CART 演算法，以澳洲的物價指數、經濟 成長率、通貨膨脹率、以及就業率作為自變數來預測什麼時候該擁有債券、什麼時 候該擁有股票、或什麼時候該持有現金；研究結果發現，以這個模型所提供的建議 去做投資可以得到 18.7%的年平均報酬率，而同時期的澳洲股價指數只有 12.5%的 年平均報酬率。. . Fang、Wada 與 Moody(2003)股價有慣性，也就是說過去漲幅大的股票，比較容易 漲，過去跌幅大的股票，容易跌。本篇論文證實波動幅度大的股票，慣性也大。股 價的慣性跟景氣循環有關係。在擴張期，股價的慣性比收縮期的慣性還要強。. 第二節 景氣對策信號 景氣對策信號(Monitoring indicators)的起源可追溯至 1962 年美國甘迺迪總統向國會 提出的 Formula Flexibility，而此 Formula 之擬定主要立基於凱因斯的經濟理論。凱因斯 認為短期失業的存在，是經濟體普遍的現象，但政府可透過擴大內需的財政政策提升就 業，進而刺激景氣的復甦，基於這樣的經濟邏輯，甘迺迪總統提出的 Formula 就以失業 率作為判斷景氣是否蕭條之標準。1965 年法國政府除失業率外，亦考量物價、生產、國 際收支、投資等項目，訂定綜合性「景氣政策信號制度」；隨後日本政府參考法國景氣 信號制度構想，於 1968 年的經濟白皮書首次發表「日本景氣警告指標」；1970 年德國 亦在國會專家顧問委員會研究編製下，發表類似日本的警戒指標。以後在各國不斷研究 與改進下，不僅景氣信號的編製方法較過去更臻完善，內容也更為充實，惟其基本精神 仍承襲當時美國的 Formula Flexibility 與法國景氣政策信號制度的「反景氣循環」概念。. 6.
(16) 台灣景氣對策信號的基本功能可分成兩部分：一是沿襲 1960 年代美國的 Formula Flexibility 與法國景氣政策信號制度的「反景氣循環」概念，作為政策預警之用，以供 政府當局擬定經濟決策之參考，企業界亦可根據信號變化，調整其投資計畫或經營方 針。另一部份則因信號變化與景氣波動之高度相關性，現今社會各界早普遍用以做為判 斷景氣榮枯的重要參考。. 景氣對策信號之構成項目除取決於一國當時經濟發展階段之政策目標外（如政策目 標重視國外均衡，例如：國際收支平衡，則應多選擇與國際收支有關的指標；反之若政 策目標側重於國內均衡，例如：物價穩定、充分就業，則應多選擇與物價及國內供需有 關之指標），與景氣波動較為密切的統計序列之選擇，亦屬重要。經建會挑選景氣指標 構成項目的原則，諸如：「經濟重要性」、「統計充足性」、「循環對應性」、「時間 一致性」、「資料即時性」、「曲線平滑性」及「資料精確性」等。由於景氣對策信號 兼具政策預警及反映景氣波動二大功能，故檢查值之訂定除參酌構成項目過去表現外， 亦應考量總體經濟未來之表現。. 景氣對策信號因簡明、淺顯易懂，各界接受度頗高，且綜合判斷分數與經濟成長率 的高度相關性，也使景氣對策信號成為反映當前景氣概況的良好指標。構成項目選定 後，先將每一序列做初步處理（如季節調整及計算年變動率剔除長期趨勢），然後分別 訂出四個分界值，這些分界值就是「檢查值」(check point)。按這四個檢查值可將每一 序列切割成五個區間，依序定義為「藍燈」、「黃藍燈」、「綠燈」、「黃紅燈」及「紅 燈」五種信號，並分別給予藍燈 1 分、黃藍燈 2 分、綠燈 3 分、黃紅燈 4 分、紅燈 5 分 之分數。每月再將各構成項目年變動率與檢查值比較，視其落於何種燈號區間即為個別 項目燈號分數，最後加總得綜合判斷分數，並據以判斷當月的景氣對策信號是何種燈 號，詳見整理如表 2.1。. 7.
(17) 表 2.1 景氣對策信號燈號及分數一覽表 紅燈 黃紅燈 綠燈 黃藍燈 (Red) (Yellow-red) (Green) (Yellow-blue) 熱絡 轉向 穩定 轉向 (Booming) (Transitional) (Stable) (Transitional). 燈號 對應景氣 綜合判斷分數 (Total Score) 個別項目分數 (Scores of Component Indicators). 藍燈 (Blue) 低迷 (Sluggish). 45-38 分. 37-32 分. 31-23 分. 22-17 分. 16-9 分. 5分. 4分. 3分. 2分. 1分. 資料來源：經建會，本研究整理 我國隨著經濟結構的改變，景氣對策信號自 1977 年發布以來，歷經 1978 年、1984 年、1989 年、1995 年、2001 年與 2007 年，前後共 6 次修訂，構成項目由原先 12 項修 訂為當前 9 項，包括：（1）貨幣總計數 M1B、（2）直接及間接金融（存量）、（3） 股價指數、（4）工業生產指數、（5）非農業部門就業人數、（6）海關出口值、（7） 機械及電機設備進口值、（8）製造業銷售值、（9）批發零售及餐飲業營業額指數，詳 述如表 2.2。. 修定次數. 初次發布. 第 1 次修訂. 表 2.2 歷次景氣對策信號修訂之構成項目 適用日期 構成項目 1.躉售物價指數 7.結匯出口值 2.消費者物價指數 8.海關出口值 1977 年 01 月 3.貨幣總計數 M1 9.工業生產指數 | 4.放款（包括貼現） 10.製造業生產指數 1977 年 12 月 5.票據交換 11.股價指數 6.退票率 12.儲蓄性存款 1.貨幣總計數 M1 7.海關出口值（平減過） 2.放款（包括貼現） 8.工業生產指數 1978 年 01 月 3.票據交換 9.製造業生產指數 | 4.退票率 10.製造業成品存貨率 1983 年 12 月 5.製造業新接訂單指數 11.股價指數 6.結匯出口值（平減過） 12.儲蓄性存款 資料來源：經建會，本研究整理. 8.
(18) 修定次數. 第 2 次修訂. 第 3 次修訂. 第 4 次修訂. 第 5 次修訂. 第 6 次修訂. 表 2.2 歷次景氣對策信號修訂之構成項目(續 1) 適用日期 構成項目 1.貨幣總計數 M1B（日平 6.工業生產指數 均） 7.製造業生產指數 1984 年 01 月 2.放款（包括貼現） 8.製造業成品存貨率 | 3.票據交換 9.股價指數 1988 年 12 月 4.製造業新接訂單 5.海關出口值（平減過） 1.貨幣總計數 M1B（日平 6.工業生產指數 均） 7.製造業成品存貨率 8.股價指數 1989 年 01 月 2.放款（包括貼現） 3.票據交換 9.非農業部門就業人數 | 1994 年 12 月 4.製造業新接訂單指數（平 減過） 5.海關出口值（平減過） 1.貨幣總計數 M1B（日平 6.海關出口值（以出口物 均） 價指數平減） 7.工業生產指數 1995 年 01 月 2.放款（包括貼現） 3.票據交換 8.製造業成品存貨率 | 2000 年 12 月 4.股價指數 9.非農業部門就業人數 5.製造業新接訂單指數（以 製造業躉售物價指數平減） 1.貨幣總計數 M1B（日平 （以製造業躉售物價指數 均） 平減） 6.海關出口值（以出口物 2001 年 01 月 2.直接及間接金融 3.票據交換及跨行通匯 價指數平減） | 2007 年 06 月 4.股價指數 7.工業生產指數 5.製造業新接訂單指數 8.製造業成品存貨率 9.非農業部門就業人數 1.貨幣總計數 M1B（日平 6.海關出口值（以出口物 均） 價指數平減） 2007 年 07 月 2.直接及間接金融（存量） 7.機械及電機設備進口值 | 3.股價指數 8.製造業銷售值 迄今 4.工業生產指數 9.批發零售及餐飲業營業 5.非農業部門就業人數 額指數 資料來源：經建會，本研究整理. 9.
(19) 由上述歷次景氣對策信號修訂之構成項目一覽表中，自 1977 年首次發布開始，歷 經 6 次的修訂，不難發現，『股價指數』這個項目始終被經建會列為評分項目之ㄧ，因 此本研究亦將『股價指數』列為本研究模擬買賣台灣股市交易之依據，下表為『股價指 數』歷年檢查值一覽表：見表 2.3。. 表 2.3 景氣對策信號之『股價指數』變動率分數判斷依據一覽表 紅燈 黃紅燈 綠燈 黃藍燈 藍燈 適用期間 Red Yellow-red Green Yellow-blue Blue （5 分） （4 分） （3 分） （2 分） （1 分） 12 個月前比 12 個月前比 12 個月前比 1984-01 12 個月前比 12 個月前比 為 20%至 為 5%至 20% 為-5%至 5% | 為 35%以上 為-5%以下 1988-12 35%之間 之間 之間 12 個月前比 12 個月前比 12 個月前比 1989-01 12 個月前比 12 個月前比 為 28%至 為 5%至 28% 為-10%至 | 為 41%以上 為-10%以下 1994-12 41%之間 之間 5%之間 12 個月前比 12 個月前比 12 個月前比 1995-01 12 個月前比 12 個月前比 為 21%至 為 0%至 21% 為-10%至 | 為 36%以上 為-10%以下 2000-12 36%之間 之間 0%之間 12 個月前比 12 個月前比 12 個月前比 2001-01 12 個月前比 12 個月前比 為 20%至 為 0%至 20% 為-13%至 | 為 37%以上 為-13%以下 2007-06 37%之間 之間 0%之間 12 個月前比 12 個月前比 12 個月前比 2007-07 12 個月前比 12 個月前比 | 為 11%至 為-4%至 11% 為-22%至 為 24%以上 為-22%以下 迄今 24%之間 之間 -4%之間 資料來源：經建會，本研究整理 景氣對策信號的應用非常廣泛，諸如：蔡東峰（2005）「在控制市場風險及信用風 險下的價值投資決策」、何肇榮（2005）「景氣對策信號對台灣房地產之研究」、陳彥 旻（2000）「景氣對策信號與股市異常報酬之經濟指標分析」等文，或探討景氣對策信 號與房地產之關係，或研究景氣對策信號在財務投資上的運用等等。. 10.
(20) 第三節 指數股票型基金 英文原文為 Exchange Traded Fund(ETF)，正式名稱為「指數股票行證券投資信託基 金」，簡稱「指數股票型基金」，是一種追蹤標的指數之變化，在集中交易市場交易， 且兼具基金及股票特性之綜合商品，最創新的地方則在於「指數證券化」與「實物申購、 實物買回」的機制。. ETF 最大的特色是「被動式管理」，所謂被動式管理，其主要精神就是非人為智慧 選股，而是藉由複製指數為投資組合主要內容，讓價格與指數維持連動關係。買賣 ETF 方式與一般上市上櫃股票一樣，可做融資、融券、當沖放空策略，並直接向證券商下單 買賣即可。投資人只要花錢買一張指數股票基金，然後以各成分股所占的比重不同，也 就等於買進了不同比例的權值股。. 指數股票型基金和指數型基金這兩種投資方式概念相似，都屬於被動化管理及追蹤 指數的產品持股內容儘量貼近指數，追求和指數相同的投資報酬率，但交易策略實際上 卻不盡相同。指數股票型基金的交易方式如同「股票」，在證券交易所直接向證券商營 業員下單買賣，可同時做多及放空。至於指數型基金，如一般認知的「共同基金」，僅 能做多，不能放空，投資人需向基金公司依淨值申購及買回。. 買賣 ETF 的成本包括了一般的交易成本（手續費、證交稅），手續費與股票相同， 在千分之一點四二五的範圍內由證券商自行訂定。證券交易稅僅在賣出時課徵，交易稅 率為千分之ㄧ，比股票千分之三來的便宜。. 美國金融家 George Soros 曾說：「注意風險，它可能讓你一早醒來發現自己一無所 有。」因此投資人作任何投資決策前都應對自己所投資的產品報酬及風險有相當程度瞭 解。投資 ETF 除可賺取買、賣間價差外，並可享有分配股息收入。至於風險部份，因 ETF 的資產淨值會隨著其所持有的股票價格變動而產生市場風險、及由於 ETF 的基金 發行公司（投信公司）會向基金持有人收取管理費用、加上基金資產與追蹤指數成分股 之間存在少許差異，可能會造成 ETF 的資產淨值與股價指數間存在些許落差之風險。. 11.
(21) 投資 ETF 的優點： （一）成本低廉：因 ETF 是複製指數走勢，因此 ETF 的投資組合係隨著標的指數成分 股的調整而變動，基金經理人無須花時間選股，只要判斷漲跌趨勢即可，由於採 取被動式管理，週轉率偏低，故可同時降低交易成本、營運成本。 （二）交易方便，流通性高：買賣 ETF 就跟買賣股票的方式一樣，他們都是在交易所掛 牌的商品，只要在交易時間內，都可以隨時跟證券經紀商下單，不僅買買方便， 並具相當高流通性。 （三）分散風險：因為 ETF 是以指數為追蹤標的，對資金有限的小額投資人，其投資組 合也將與指數一致，投資一檔 ETF 取代一籃子的股票組合，還可免去選股的煩 惱，不僅可以達到分散風險的效果，更降低了投資個別股票的非系統風險。 （四）投資組合透明：共同基金雖然也能達到分散風險的效果，但選股是由經理人決定， 容易受經理人投資偏好影響，且持股較不公開。相較之下，ETF 的投資組合和指 數一樣，持股內容十分透明且不受人為因素影響，投資人在投資時就能十分清楚。. 需要注意的是由於 ETF 被動式管理以貼近大盤為管理策略，當對應指數都在漲，當 然基金會漲；如果股票都跌，基金還是會下跌。相對地，追求主動式管理的基金，由於 可以隨時換股操作，如果基金經理人功力深厚，績效可能比較好。無法享受股東權利： ETF 的交易及持股方式都和股票一樣，買了一檔 ETF 就像抱了一籃子股票。雖然和股 票一樣，但是 EFT 仍是基金，而不是股票，所以 ETF 的受益人無法像公司的股東一樣， 享有公司配息、配股票，或參加股東會。總結是 ETF 適合的投資對象是：沒時間管理、 又對股票操作不甚了解、想到投資就很困惑的投資人，可以考慮 ETF 跟著大盤走的投資 方式。. 12.
(22) 參、研究方法 第一節 研究架構 本研究根據文獻與假設，運用景氣對策信號作為台灣股票市場買賣交易之指標，驗 證是否能利用此交易模式達成穩健獲利之目標。本研究架構以王仲麟（2010）所提出之 運用景氣對策信號分數做為買賣原則為基礎，加上設定停利出場點，達到穩健獲利。. 研究架構圖如下所示：. 圖 3.1 研究架構圖 資料來源：本研究整理. 13.
(23) 第二節 研究假設 本研究於模擬實證買賣交易研究過程中有以下假設： （一）景氣對策信號下次公佈日期乃是由經建會於此次公佈景氣對策信號同時公佈，因 此，確切公佈時間目前僅只能追朔至 2003 年 02 月 27 日。由於自 2003 年 02 月 27 日至 2009 年 12 月 31 日止，確切的景氣對策信號公佈日期大多落於每月 27 日前後，故本研究假設每月 27 日為景氣對策信號公佈之日，公佈前一個月之景 氣對策信號，如遇假日則順延至下一個交易日。 （二）當景氣對策信號燈號呈現藍燈時，即為買入時機點。而呈現藍燈可分為兩部分： （1）總分低於 16 分（含）、（2）構成總分的九大項目之ㄧ的股價指數分數為 1 分時。本研究乃以景氣對策信號總分低於 16 分（含）及景氣對策信號之股價指 數分數為 1 分當作買入時機點的參考基準，而本研究將買入時機點分為以下四種 模式： （1）景氣對策信號總分低於 16 分（含）； （2）景氣對策信號之股價指數分數為 1 分； （3）景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數為 1 分； （4）景氣對策信號總分低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數為 1 分。 （三）當每月 27 日公佈上個月之景氣對策信號出現買入時機點時，次一交易日為實際 買入持有之起始日。持續至第一次達到所設之停利點時，當天即全數賣出，獲利 出場。 （四）本研究於計算報酬率時將忽略手續費、保管費、經理費等雜費的計算。 （五）本研究不考慮投資者心理因素之變化，僅依據所建構之買賣交易規則進行買賣交 易。 （六）實證研究輔以寶來台灣加權股價指數基金做探討時，由於此檔基金成立於 2004 年 09 月 17 日，故此基金的報酬率計算期間乃從 2004 年 09 月 17 日至 2009 年 12 月 31 日止。 （七）本研究假設所投資的金額無最高上限，每次投資金額為 10000 元。. 14.
(24) 第三節 研究範圍 （一）資料來源： 本研究之資料來源主要有： （1）採用經建會所提供之景氣指標查詢系統，找出歷年景氣對策信號總體分數及 景氣對策信號之股價指數分數。 （2）使用「情報贏家 2000」資料庫所提供之每一交易日之加權收盤指數。 （3）由寶來投信 FMP 基金管理平台所提供的寶來台灣加權股價基金自成立以來每 一交易日之淨值。. （二）研究期間： 由於景氣對策信號於 1977 年一開始時是以 12 項指標做為評估比較之依據， 自 1984 年起改以 9 項指標下去做評估，而景氣指標查詢系統所提供的歷年資料 是從 1984 年 01 月開始，故本研究的研究期間為：1984 年 01 月開始至 2009 年 12 月止，共歷時 26 年，發佈 312 次景氣對策信號。. 另外以寶來台灣加權股價指數基金作為實證研究探討的驗證對象，而寶來台 灣加權股價指數基金成立於 2004 年 09 月 17 日，故實證研究之計算此基金報酬 率的驗證期間為：2004 年 09 月 17 日至 2009 年 12 月 31 日止，共 1316 個交易日， 其間共發佈 65 次景氣對策信號。. 15.
(25) 第四節 實證研究步驟 步驟（一）：於經建會所建置之景氣指標查詢系統中，蒐集 1984 年 01 月至 2009 年 12 月之各月景氣對策信號總體分數及台灣加權股價指數每月平均收盤指 數，分別繪製成圖，如圖 3.2、3.3 所示。. 圖 3.2 景氣對策信號分數走勢圖（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 資料來源：景氣指標查詢系統. 圖 3.3 台灣加權指數每月平均收盤指數走勢圖（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 資料來源：景氣指標查詢系統. 16.
(26) 由上述圖 3.2 及圖 3.3 兩張圖可以看出：當景氣對策信號分數較低時，股價指數相 對也是處於低點；反之，若是景氣對策信號分數較高時，股價指數就相對是位於高點。 因此提出景氣對策信號「數值」具有「某種」週期與律動，可以用來當作台股多空操作 的參考原則（王仲麟，2010）。 步驟（二）：將 1984 年 01 月至 2009 年 12 月之間的各景氣對策信號總體分數與景氣對 策信號之股價指數分數分別繪製成表 3.1 及表 3.2，並標示出屬於藍燈的月 份。（出現藍燈之情況：1.景氣對策信號總分低於 16 分(含)；2.景氣對策 信號之股價指數分數為 1 分）. 17.
(27) 表 3.1 各月景氣對策信號總分一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 年份 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009. 42 39 37 34 37 30 30 27 25 *16 19 *14 *14 *14 *12 *12 *13 *14 21 19 33 28 29 37 34 39 36 36 40 32 41 39 38 34 36 37 29 33 28 27 31 30 30 31 28 36 34 40 39 34 30 32 27 24 23 27 21 20 17 *14 17 17 18 20 19 19 20 23 24 29 27 27 29 29 28 28 24 25 25 25 22 19 23 24 20 20 17 21 22 23 32 29 26 30 30 32 30 33 34 30 34 30 29 28 25 23 21 22 18 18 *13 21 *15 17 19 20 24 26 24 31 24 24 28 30 26 31 23 27 25 20 19 20 *16 22 18 18 17 *16 20 22 25 24 23 19 32 30 29 28 29 27 26 28 28 *10 *10 *10 *9 *9 *9 *9 *11 *9 *15 *15 20 26 25 25 29 24 29 20 22 17 *14 *14 20 24 26 29 35 34 36 37 39 36 35 33 32 23 23 22 20 18 20 19 23 23 28 28 23 23 24 21 21 22 22 18 19 23 18 20 25 30 30 32 29 27 26 27 22 20 *16 18 *12 *9 *10 *10 *11 *12 17 18 18 20 資料來源：經建會，本研究自行匯整. 28 *15 36 31 29 25 21 30 25 24 36 *15 22 26 *16 26 23 *9 23 31 29 24 20 32 *12 26. 【註 1：分數最低為 9 分，最高為 45 分】 【註 2：呈現藍燈之標示為：*數字 】. 18. 21 *15 38 35 33 24 20 30 21 21 39 *13 26 28 19 26 17 *10 26 30 28 24 21 28 *11 37. 21 22 37 32 32 25 *15 28 24 27 31 *16 28 29 *14 28 *16 *15 24 34 26 27 *16 29 *9 37.
(28) 表 3.2 各月景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 年份 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009. 5 5 5 4 5 4 3 4 4 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 4 4 4 5 5 5 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 4 3 5 5 5 3 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 2 3 5 3 3 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 2 2 2 2 2 3 5 5 3 3 4 5 5 5 5 3 3 3 3 2 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 3 3 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 3 3 3 3 3 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 3 3 3 5 5 5 4 3 3 3 3 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 3 2 3 3 3 3 3 3 3 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 3 4 4 5 5 5 4 3 3 3 3 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 4 3 3 3 3 3 3 3 3 3 4 5 5 5 3 3 3 4 3 2 *1 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 2 3 4 資料來源：經建會，本研究自行匯整 【註 1：分數最低為 1 分，最高為 5 分】 【註 2：呈現藍燈之標示為：*數字 】. 19. 4 *1 4 5 5 5 *1 5 *1 3 5 *1 4 4 *1 3 *1 *1 3 5 2 2 3 5 *1 5. 3 *1 4 5 5 5 *1 3 *1 3 5 *1 5 3 2 3 *1 *1 3 4 2 3 4 4 *1 5. 3 2 4 5 5 5 *1 2 *1 4 4 *1 5 3 *1 3 *1 3 2 4 3 3 3 3 *1 5.
(29) 表 3.1 及表 3.2 標示『*數字』為景氣對策信號出現藍燈的時機點，亦為本研究所定 義之進場買入持有點。本研究將買入模式分為四種： （一）景氣對策信號總分低於 16 分（含）：當景氣對策信號總分低於 16 分（含），於 景氣對策信號公佈日之隔一交易日買入持有。 （二）景氣對策信號之股價指數分數為 1 分：當景氣對策信號之股價指數分數為 1 分時， 於景氣對策信號公佈日之隔一交易日買入持有。 （三）景氣對策信號總體分數低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數為 1 分： 當景氣對策信號總分低於 16 分（含），或是當景氣對策信號之股價指數分數為 1 分時，於景氣對策信號公佈日之隔一交易日買入持有。 （四）景氣對策信號總體分數低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數為 1 分： 當景氣對策信號總分低於 16 分（含），同時景氣對策信號之股價指數分數為 1 分時，於景氣對策信號公佈日之隔一交易日買入持有。. 步驟（三）：每月 27 日公佈之景氣對策信號若出現藍燈時，隔一交易日即進場買入持 有，紀錄當天之加權收盤指數。. 步驟（四）：設定一成停利（自買入持有當天起算，當加權收盤指數首次突破一成停利 點即賣出並記錄賣出當日加權指數收盤指數）；二成停利（自買入持有當 天起算，當加權收盤指數首次突破二成停利點即賣出並記錄賣出當日加權 指數收盤指數）；三成停利（自買入持有當天起算，當加權收盤指數首次 突破三成停利點即賣出並記錄賣出當日加權指數收盤指數） ；四成停利（自 買入持有當天起算，當加權收盤指數首次突破四成停利點即賣出並記錄賣 出當日加權指數收盤指數）；五成停利（自買入持有當天起算，當加權收 盤指數首次突破五成停利點即賣出並記錄賣出當日加權指數收盤指數）。. 步驟（五）：經過步驟（一）、步驟（二）、步驟（三）、步驟（四）之流程後，實際 運用於寶來台灣股價加權指數基金之買賣交易做驗證，並計算出其報酬 率。採用交易方式為單筆買入：當景氣對策信號分數低於 16 分（含）即 買入持有（每次投入金額為 10000 元），分別達到一成停利出場、達到二 成停利出場、達到三成停利出場、達到四成停利出場及達到五成停利出場。 20.
(30) 寶來台灣股價加權指數基金成立於 2004 年 09 月 17 日，故此基金的報酬率計算期 間乃從 2004 年 09 月 17 日至 2009 年 12 月 31 日止。另外，基金報酬率之計算乃是扣除 手續費、保管費、經理費等等。. 21.
(31) 肆、實證研究 第一節 寶來台灣股價加權指數基金簡介 （一）基金完整名稱：寶來台灣加權股價指數證券投資信託基金 （二）基金種類：指數型基金 （三）基金型態：開放式 （四）投資地區及標的：本基金投資於中華民國之上市集上櫃股票、承銷股票、指數股 票型基金、可轉換公司債、債券換股權利證書及進行指數股票型基金之實物申購 贖回。 （五）投資方針及範圍：本基金為指數型基金，以追蹤台灣證券交易所發行量加權股價 指數(以下簡稱標的指數)績效表現為投資組合管理之目標並將本基金投資於中 華民國之上市及上櫃股票、承銷股票、指數股票型基金、可轉換公司債、債券換 股權利證書及進行指數股票型基金之實物申購買回。 （六）基金特色：投資不需煩惱選股，選擇標的變簡單；追蹤台灣加權股價指數，輕鬆 掌握大盤績效；大幅分散單一個股及產業風險；資訊取得方便，投資決策容易； 總費用低廉，投資效益高。 （七）基金投資之風險：本基金為指數型基金，以追蹤台灣證券交易所發行量加權股價 指數績效表現為本基金投資組合管理之目標，由於本基金之投資標的與經濟景氣 及相關產業等連動性相對較高，波動性較大，故依據中華民國銀行公會針對基金 之價格波動風險程度及投資標的風險屬性和投資地區市場風險狀況分析，本基金 屬 RR5 風險收益等級，其風險收益等級之說明如下表 4.1： （八）基金淨資產價值之公告時間及公告方式 a. 公告時間：每營業日公告前一營業日基金每受益權單位之淨資產價值。 b. 公告方式：「寶來基金管理平台」網站（http://www.polarisfund.com.tw） 及「中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會」網站 (http://www.sitca.org.tw)。. 22.
(32) 等級 RR1. RR2. RR3. RR4. RR5. 表 4.1 風險收益等級 投資風險 投資目標 主要基金類型 以追求穩定收益為目標，通常投 資於短期貨幣市場工具，如：短 低 貨幣型基金 期票券、銀行定存，但並不保證 本金不會虧損。 以追求穩定收益為目標，通常投 資於已開發國家政府公債、或國 已開發國家政府公債債券型基 際專業評等機構評鑑為投資級 金、投資級（標準普爾評等 BBB 中 （如標準普爾評等 BBB 級，穆迪 級，穆迪評等 Baa 級以上）之已 評等 Baa 級以上）之已開發國家 開發國家公司債券基金。 公司債券，但也有價格下跌之風 險。 以追求兼顧資本利得及固定收 平衡型基金、非投資級（標準普 益為目標，通常同時投資股票及 爾評等 BBB 級，穆迪評等 Baa 級 中高 債券、或投資於較高收益之有價 以下）之已開發國家公司債券基 證券，但也有價格下跌之風險。 金、新興市場債券基金。 以追求資本利得為目標，通常投 資於已開發國家股市、或價格波 全球型股票基金、已開發國家單 高 動相對較穩定之區域內多國股 一股票基金、含已開發國家之區 市，但可能有大幅價格下跌之風 域型股票基金。 險。 以追求最大資本利得為目標，通 一般單一國家基金、新興市場基 常投資於積極成長型類股或波 很高 金、產業類股型基金、店頭市場 動風險較大之股市，但可能有非 基金。 常大之價格下跌風險。 資料來源：寶來台灣加權股價指數基金公開說明書. 由表 4.1 可知：此基金為高投資風險之投資標的，但卻相對會為投資人創造可觀報酬。. 23.
(33) 第二節 景氣對策信號用於台灣股市交易之分析 （一）景氣對策信號總分低於 16 分（含） 表 4.2 各月景氣對策信號總分一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 年份 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009. 42 39 37 34 37 30 30 27 25 *16 19 *14 *14 *14 *12 *12 *13 *14 21 19 33 28 29 37 34 39 36 36 40 32 41 39 38 34 36 37 29 33 28 27 31 30 30 31 28 36 34 40 39 34 30 32 27 24 23 27 21 20 17 *14 17 17 18 20 19 19 20 23 24 29 27 27 29 29 28 28 24 25 25 25 22 19 23 24 20 20 17 21 22 23 32 29 26 30 30 32 30 33 34 30 34 30 29 28 25 23 21 22 18 18 *13 21 *15 17 19 20 24 26 24 31 24 24 28 30 26 31 23 27 25 20 19 20 *16 22 18 18 17 *16 20 22 25 24 23 19 32 30 29 28 29 27 26 28 28 *10 *10 *10 *9 *9 *9 *9 *11 *9 *15 *15 20 26 25 25 29 24 29 20 22 17 *14 *14 20 24 26 29 35 34 36 37 39 36 35 33 32 23 23 22 20 18 20 19 23 23 28 28 23 23 24 21 21 22 22 18 19 23 18 20 25 30 30 32 29 27 26 27 22 20 *16 18 *12 *9 *10 *10 *11 *12 17 18 18 20 資料來源：經建會，本研究自行匯整. 28 *15 36 31 29 25 21 30 25 24 36 *15 22 26 *16 26 23 *9 23 31 29 24 20 32 *12 26. 【註 1：分數最低為 9 分，最高為 45 分】 【註 2：呈現藍燈之標示為：*數字 】. 24. 21 *15 38 35 33 24 20 30 21 21 39 *13 26 28 19 26 17 *10 26 30 28 24 21 28 *11 37. 21 22 37 32 32 25 *15 28 24 27 31 *16 28 29 *14 28 *16 *15 24 34 26 27 *16 29 *9 37.
(34) 由表 4.2 可得知：景氣對策信號總分為 16 分（含）以下時進場買入持有，自 1984 年 01 月起至 2009 年 12 月底止，於這 26 年間共出現 49 次買入機會，平均每年有 1 至 2 次買入機會，分別以指數成長一成、二成、三成、四成、五成時為出場賣出獲利。其中 達一成獲利出場共 49 次，二成獲利出場共 47 次，三成獲利出場共 45 次，四成獲利出 場共 44 次，五成獲利出場共 42 次，交易明細可參考附錄 1。. 但由表 4.3 可見，每年所會出現的買賣交易次數並非是平均分配的，像是全年皆未 出現交易次數的年份有 1984 年、1986 年、1987 年、1988 年、1989 年、1991 年、1992 年、1993 年、1994 年、1997 年、2004 年、2005 年、2007 年，共計有 13 年，佔本研究 所探討之研究期間的一半；而 1985 年與 2001 年此二年卻分別出現 10 次與 12 次的高頻 率交易次數；另外，由於所設停利點之不同，需等待之時間亦有所不同，一般來說，停 利點越低（像是一成）其所需等待時間較為短暫，而停利點越高（像是四成、五成）其 所需等待時間則較常。其出現次數及平均持有時間如表 4.3 所示。. 表 4.3 以景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買點之出現次數及平均持有時間表 獲利 獲利一成 獲利二成 獲利三成 獲利四成 獲利五成 年份 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 1985 10 10 10 10 10 1990 2 2 2 2 2 1995 3 3 3 3 3 1996 2 2 2 2 2 1998 3 3 3 3 2 1999 1 1 1 0 0 2000 1 1 1 1 1 2001 12 12 12 12 12 2002 2 2 2 2 2 2003 2 2 2 2 2 2006 1 1 0 0 0 2008 5 4 4 4 4 2009 5 4 3 3 2 共計持有次數（次） 49 47 45 44 42 平均持有時間（天） 95.7 216.6 256.2 490.8 601 最短持有時間（天） 4 11 28 32 50 最長持有時間（天） 480 1133 1451 1872 1889 資料來源：本研究整理 【註：持有時間之計算為實際交易天數，未出現之年份表當年全年皆無獲利次數】. 25.
(35) （二）景氣對策信號之股價指數分數為 1 分 表 4.4 各月景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 年份 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009. 5 5 5 4 5 4 3 4 4 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 4 4 4 5 5 5 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 4 3 5 5 5 3 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 2 3 5 3 3 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 2 2 2 2 2 3 5 5 3 3 4 5 5 5 5 3 3 3 3 2 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 3 3 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 3 3 3 3 3 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 3 3 3 5 5 5 4 3 3 3 3 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 *1 3 2 3 3 3 3 3 3 3 *1 *1 *1 *1 *1 2 3 3 4 4 5 5 5 4 3 3 3 3 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 4 3 3 3 3 3 3 3 3 3 4 5 5 5 3 3 3 4 3 2 *1 2 *1 *1 *1 *1 *1 *1 2 2 3 4 資料來源：經建會，本研究自行匯整 【註 1：分數最低為 1 分，最高為 5 分】 【註 2：呈現藍燈之標示為：*數字 】. 26. 4 *1 4 5 5 5 *1 5 *1 3 5 *1 4 4 *1 3 *1 *1 3 5 2 2 3 5 *1 5. 3 *1 4 5 5 5 *1 3 *1 3 5 *1 5 3 2 3 *1 *1 3 4 2 3 4 4 *1 5. 3 2 4 5 5 5 *1 2 *1 4 4 *1 5 3 *1 3 *1 3 2 4 3 3 3 3 *1 5.
(36) 由表 4.4 可得知：景氣對策信號之股價指數分數為 1 分時進場買入持有，自 1984 年 01 月起至 2009 年 12 月底止，於這 26 年間共出現 83 次買入機會，每年平均約出現 3 次買入機會，分別以指數成長一成、二成、三成、四成、五成時為出場賣出獲利。其中 達一成獲利出場共 83 次，二成獲利出場共 81 次，三成獲利出場共 80 次，四成獲利出 場共 77 次，五成獲利出場共 72 次，交易明細可參考附錄 2。. 但由表 4.5 可見，每年所會出現的買賣交易次數並非是平均分配的，像是全年皆未 出現交易次數的年份有 1984 年、1986 年、1987 年、1988 年、1989 年、1994 年、1997 年、2002 年、2004 年、2005 年、2006 年、2007 年，共計有 12 年，約佔本研究所探討 之研究期間的一半；而 1985 年、1990 年、1992 年與 2001 年此四年卻分別出現 10 次、 8 次、9 次與 11 次的高頻率交易次數；另外，由於所設停利點之不同，需等待之時間亦 有所不同，一般來說，停利點越低（像是一成、二成）其所需等待時間較為短暫，而停 利點越高（像是四成、五成）其所需等待時間則較常。其出現次數及平均持有時間如表 4.5 所示。. 27.
(37) 表 4.5 以景氣對策信號之股價指數為 1 分時為買點之出現次數及平均持有時間表 獲利 獲利一成 獲利二成 獲利三成 獲利四成 獲利五成 年份 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 1985 10 10 10 10 10 1990 8 8 8 8 8 1991 5 5 5 5 5 1992 9 9 9 9 9 1993 2 2 2 2 2 1995 6 6 6 6 6 1996 3 3 3 3 3 1998 6 6 6 5 2 1999 4 4 4 2 1 2000 4 4 4 4 4 2001 11 11 11 11 11 2003 5 5 5 5 5 2008 5 4 4 4 4 2009 5 4 3 3 2 共計持有次 83 81 80 77 72 數（次） 平均持有時 105 197.8 350.5 486.1 610 間（天） 最短持有時 4 7 19 21 31 間（天） 最長持有時 900 1133 1661 1878 1900 間（天） 資料來源：本研究整理 【註：持有時間之計算為實際交易天數，未出現之年份表當年全年皆無獲利次數】. 28.
(38) （三）景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數為 1 分 表 4.6 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 月份 年份 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999. 1. 2. 3. (42，5) *(16，2) (21，2) (36，4) (29，5) (36，5) (23，5) *(20，1) (29，3) *(19，1) (32，5) (30，3) *(18，1) (26，5) (23，3) *(18，1). (39，5) *(19，1) (19，3) (40，4) (33，5) (34，5) (27，5) *(19，1) (29，3) *(23，1) (29，5) (34，3) *(18，1) (24，5) (27，3) *(17，1). (37，5) *(14，1) (33，4) (32，5) (28，5) (40，5) (21，5) *(19，1) (28，2) (24，2) (26，3) (30，3) *(13，1) (31，5) (25，3) *(16，1). 4. 5. 6. 7. 8. (34，4) (37，5) (30，4) (30，3) (27，4) *(14，1) *(14，1) *(12，1) *(12，1) *(13，1) (28，4) (29，4) (37，5) (34，5) (39，5) (41，5) (39，5) (38，5) (34，5) (36，5) (27，5) (31，5) (30，5) (30，5) (31，5) (39，5) (34，5) (30，5) (32，5) (27，4) (20，3) *(17，1) *(14，1) *(17，1) *(17，1) *(20，1) *(23，1) (24，2) (29，2) (27，3) *(28，1) *(24，1) *(25，1) *(25，1) *(25，1) (20，2) (20，2) (17，2) (21，2) (22，2) (30，3) (30，4) (32，5) (30，5) (33，5) (29，3) (28，2) (25，2) *(23，1) *(21，1) (21，2) *(15，3) (17，3) (19，3) (20，4) (24，5) (24，5) (28，5) (30，5) (26，5) (20，3) (19，3) *(20，1) *(16，1) *(22，1) *(20，1) (22，2) (25，3) (24，3) (23，3) 資料來源：經建會，本研究自行匯整 【註：*(總分，股價指數分數) 】. 29. 9. 10. 11. 12. (25，4) *(14，1) (36，4) (37，5) (28，5) (24，3) *(18，1) (27，5) *(22，1) (23，3) (34，5) *(22，1) (24，4) (31，5) *(18，1) (19，3). (28，4) *(15，1) (36，4) (31，5) (29，5) (25，5) *(21，1) (30，5) *(25，1) (24，3) (36，5) *(15，1) (22，4) (26，4) *(16，1) (26，3). (21，3) *(15，1) (38，4) (35，5) (33，5) (24，5) *(20，1) (30，3) *(21，1) (21，3) (39，5) *(13，1) (26，5) (28，3) (19，2) (26，3). (21，3) (22，2) (37，4) (32，5) (32，5) (25，5) *(15，1) (28，2) *(24，1) (27，4) (31，4) *(16，1) (28，5) (29，3) *(14，1) (28，3).
(39) 表 4.6 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月）（續） 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11. 年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009. (32，5) *(10，1) *(15，3) *(20，1) (35，4) (23，2) (28，3) (18，3) (29，3) *(9，1). (30，5) *(10，1) *(15，2) *(22，1) (34，5) (23，2) (28，3) (19，3) (27，3) *(10，1). (29，5) *(10，1) (20，3) *(17，1) (36，5) (22，2) (23，3) (23，3) (26，3) *(10，1). (28，4) (29，3) (27，3) (26，3) (28，3) *(9，1) *(9，1) *(9，1) *(9，1) *(11，1) (26，3) (25，3) (25，3) (29，3) (24，3) *(14，1) *(14，1) (20，2) (24，3) (26，3) (37，5) (39，4) (36，3) (35，3) (33，3) (20，2) (18，3) (20，3) (19，3) (23，3) (23，3) (24，4) (21，3) (21，3) (22，3) (18，3) (20，3) (25，4) (30，5) (30，5) (27，4) (22，3) (20，2) *(16，1) (18，2) *(11，1) *(12，1) (17，2) (18，2) (18，3) 資料來源：經建會，本研究自行匯整 【註：*(總分，股價指數分數) 】. 30. *(28，1) *(9，1) (29，3) (29，4) (32，3) (23，3) (22，3) (32，5) *(12，1) (20，4). *(23，1) *(9，1) (23，3) (31，5) (29，2) (24，2) (20，3) (32，5) *(12，1) (26，5). *(17，1) *(10，1) (26，3) (30，4) (28，2) (24，3) (21，4) (28，4) *(11，1) (37，5). 12 *(16，1) *(15，3) (24，2) (34，4) (26，3) (27，3) (16，3) (29，3) *(9，1) (37，5).
(40) 由表 4.6 可得知：景氣對策信號總分為 16 分以下或是景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分時進場買入持有，自 1984 年 01 月起至 2009 年 12 月底止，於這 26 年間共出現 89 次買入機會，每年平均約有 3 次買入機會，分別以指數成長一成、二成、三成、四成、 五成時為出場賣出獲利。其中達一成獲利出場共 89 次，二成獲利出場共 87 次，三成獲 利出場共 85 次，四成獲利出場共 82 次，五成獲利出場共 77 次，明細可參考附錄 3。. 但由表 4.7 可見，每年所會出現的買賣交易次數並非是平均分配的，像是全年皆未 出現交易次數的年份有 1984 年、1986 年、1987 年、1988 年、1989 年、1994 年、1997 年、2005 年、2006 年、2007 年，共計有 10 年，約佔本研究所探討之研究期間的三分之 ㄧ；而 1985 年、1990 年、1992 年與 2001 年此四年卻分別出現 11 次、8 次、9 次與 12 次的高頻率交易次數；另外，由於所設停利點之不同，需等待之時間亦有所不同，一般 來說，停利點越低（像是一成）其所需等待時間較為短暫，而停利點越高（像是四成、 五成）其所需等待時間則較常。其出現次數及平均持有時間如表 4.7 所示。. 31.
(41) 表 4.7 以景氣對策信號總分低於 16 分（含）或景氣對策信號之股價指數分數為 1 分為 買點之出現次數及平均持有時間一覽表 獲利 獲利一成 獲利二成 獲利三成 獲利四成 獲利五成 年份 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 1985 11 11 11 11 11 1990 8 8 8 8 8 1991 5 5 5 5 5 1992 9 9 9 9 9 1993 2 2 2 2 2 1995 6 6 6 6 6 1996 4 4 4 4 4 1998 6 6 6 5 2 1999 4 4 4 2 1 2000 4 4 4 4 4 2001 12 12 12 12 12 2002 2 2 2 2 2 2003 5 5 5 5 5 2004 1 1 0 0 0 2008 5 4 4 4 4 2009 5 4 3 3 2 共計持有 89 87 85 82 77 次數（次） 平均持有 109.9 214.3 379.1 514 633.1 時間（天） 最短持有 4 7 19 21 31 時間（天） 最長持有 900 1133 1661 1878 1900 時間（天） 資料來源：本研究整理 【註：持有時間之計算為實際交易天數，未出現之年份表當年全年皆無獲利次數】. 32.
(42) （四）景氣對策信號總分低於 16 分（含）且景氣對策信號之股價指數分數為 1 分 表 4.8 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月） 月份 年份 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999. 1 (42，5) (16，2) (21，2) (36，4) (29，5) (36，5) (23，5) (20，1) (29，3) (19，1) (32，5) (30，3) (18，1) (26，5) (23，3) (18，1). 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. (39，5) (37，5) (34，4) (37，5) (30，4) (30，3) (27，4) (19，1) *(14，1) *(14，1) *(14，1) *(12，1) *(12，1) *(13，1) (19，3) (33，4) (28，4) (29，4) (37，5) (34，5) (39，5) (40，4) (32，5) (41，5) (39，5) (38，5) (34，5) (36，5) (33，5) (28，5) (27，5) (31，5) (30，5) (30，5) (31，5) (34，5) (40，5) (39，5) (34，5) (30，5) (32，5) (27，4) (27，5) (21，5) (20，3) (17，1) *(14，1) (17，1) (17，1) (19，1) (19，1) (20，1) (23，1) (24，2) (29，2) (27，3) (29，3) (28，2) (28，1) (24，1) (25，1) (25，1) (25，1) (23，1) (24，2) (20，2) (20，2) (17，2) (21，2) (22，2) (29，5) (26，3) (30，3) (30，4) (32，5) (30，5) (33，5) (34，3) (30，3) (29，3) (28，2) (25，2) (23，1) (21，1) (18，1) *(13，1) (21，2) (15，3) (17，3) (19，3) (20，4) (24，5) (31，5) (24，5) (24，5) (28，5) (30，5) (26，5) (27，3) (25，3) (20，3) (19，3) (20，1) *(16，1) (22，1) (17，1) *(16，1) (20，1) (22，2) (25，3) (24，3) (23，3) 資料來源：經建會，本研究自行匯整 【註：*(總分，股價指數分數) 】. 33. 9. 10. 11. 12. (25，4) *(14，1) (36，4) (37，5) (28，5) (24，3) (18，1) (27，5) (22，1) (23，3) (34，5) (22，1) (24，4) (31，5) (18，1) (19，3). (28，4) *(15，1) (36，4) (31，5) (29，5) (25，5) (21，1) (30，5) (25，1) (24，3) (36，5) *(15，1) (22，4) (26，4) *(16，1) (26，3). (21，3) *(15，1) (38，4) (35，5) (33，5) (24，5) (20，1) (30，3) (21，1) (21，3) (39，5) *(13，1) (26，5) (28，3) (19，2) (26，3). (21，3) (22，2) (37，4) (32，5) (32，5) (25，5) *(15，1) (28，2) (24，1) (27，4) (31，4) *(16，1) (28，5) (29，3) *(14，1) (28，3).
(43) 表 4.8 各月景氣對策信號總分與景氣對策信號之股價指數分數一覽表（1984 年 01 月至 2009 年 12 月）（續） 月份. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 2000. (32，5). (30，5). (29，5). (28，4). (29，3). (27，3). (26，3). (28，3). (28，1). (23，1). 2001. *(10，1) *(10，1) *(10，1) *(9，1). *(9，1). *(9，1). *(9，1) *(11，1) *(9，1). *(9，1) *(10，1) (15，3). 2002. (15，3). (15，2). (20，3). (25，3). (25，3). (29，3). (24，3). (29，3). (23，3). (26，3). (24，2). 2003. (20，1). (22，1). (17，1) *(14，1) *(14，1) (20，2). (24，3). (26，3). (29，4). (31，5). (30，4). (34，4). 2004. (35，4). (34，5). (36，5). (37，5). (39，4). (36，3). (35，3). (33，3). (32，3). (29，2). (28，2). (26，3). 2005. (23，2). (23，2). (22，2). (20，2). (18，3). (20，3). (19，3). (23，3). (23，3). (24，2). (24，3). (27，3). 2006. (28，3). (28，3). (23，3). (23，3). (24，4). (21，3). (21，3). (22，3). (22，3). (20，3). (21，4). (16，3). 2007. (18，3). (19，3). (23，3). (18，3). (20，3). (25，4). (30，5). (30，5). (32，5). (32，5). (28，4). (29，3). 2008. (29，3). (27，3). (26，3). (27，4). (22，3). (20，2) *(16，1) (18，2) *(12，1) *(12，1) *(11，1) *(9，1). 2009. *(9，1) *(10，1) *(10，1) *(11，1) *(12，1) (17，2) (18，2) (18，3) 資料來源：經建會，本研究自行匯整. 年份. (26，3). 【註：*(總分，股價指數分數) 】. 34. (20，4). (26，5). 11. 12. (17，1) *(16，1). (37，5). (37，5).
(44) 由表 4.8 可得知：景氣對策信號總分數為 16 分以下且景氣對策信號之股價指數分數 為 1 分時進場買入持有，自 1984 年 01 月起至 2009 年 12 月底止，於這 26 年間共出現 43 次買入機會，每年平均 1 至 2 次買入機會，分別以指數成長一成、二成、三成、四成、 五成時為出場賣出獲利。其中達一成獲利出場共 43 次，二成獲利出場共 41 次，三成獲 利出場共 40 次，四成獲利出場共 39 次，五成獲利出場共 37 次，明細可參考附錄 4。. 但由表 4.9 可見，每年所會出現的買賣交易次數並非是平均分配的，像是全年皆未 出現交易次數的年份有 1984 年、1986 年、1987 年、1988 年、1989 年、1991 年、1992 年、1993 年、1994 年、1997 年、2002 年、2004 年、2005 年、2006 年、2007 年，共計 有 10 年，約佔本研究所探討之研究期間的三分之二；而 1985 年與 2001 年此二年卻分 別出現 9 次與 11 次的高頻率交易次數；另外，由於所設停利點之不同，需等待之時間 亦有所不同，一般來說，停利點越低（像是一成）其所需等待時間較為短暫，而停利點 越高（像是五成）其所需等待時間則較常。其出現次數及平均持有時間如表 4.9 所示。. 35.
(45) 表 4.9 以景氣對策信號總分低於 16 分（含）同時景氣對策信號之股價指數分數為 1 分 為買點之出現次數及平均持有時間一覽表 獲利 獲利一成 獲利二成 獲利三成 獲利四成 獲利五成 年份 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 次數（次） 1985 9 9 9 9 9 1990 2 2 2 2 2 1995 3 3 3 3 3 1996 1 1 1 1 1 1998 3 3 3 3 2 1999 1 1 1 0 0 2000 1 1 1 1 1 2001 11 11 11 11 11 2003 2 2 2 2 2 2008 5 4 4 4 4 2009 5 4 3 3 2 共計持有 43 41 40 39 37 次數（次） 平均持有 84.3 184.4 296.2 432.9 551.8 時間（天） 最短持有 4 11 28 32 50 時間（天） 最長持有 297 1133 1451 1872 1889 時間（天） 資料來源：本研究整理 【註：持有時間之計算為實際交易天數，未出現之年份表當年全年皆無獲利次數】. 36.
(46) 第三節 景氣對策信號用於寶來台灣股價加權指數基金之分析 （ㄧ）景氣對策信號總分低於 16 分（含） 表 4.10 景氣對策信號總分低於 16 分（含）為買入依據（獲利一成） 獲利一成（平均持有天數 61.4 天） 買入日期 2007/01/30 2008/08/28 2008/10/28 2008/11/28 2008/12/30 2009/02/03 2009/03/02 2009/03/30 2009/04/28 2009/06/01 2009/06/30. 買入淨值 （元） $13.24 $12.01 $7.55 $7.68 $7.78 $7.41 $7.53 $8.75 $9.39 $11.46 $10.62. 賣出日期. 賣出淨值 （元）. 持有交易 天數（天）. 2007/06/15 $14.43 2009/10/19 $13.11 2008/10/31 $8.39 2009/03/16 $8.45 2009/03/23 $8.69 2009/03/13 $8.34 2009/03/13 $8.34 2009/04/10 $9.79 2009/05/04 $10.59 2009/10/14 $13.02 2009/07/28 $11.94 平均投資報酬率：11.36%. 90 286 4 70 53 29 10 10 4 98 21. 淨利 （元） $898.79 $915.90 $1112.58 $1002.60 $1169.67 $1255.06 $1075.70 $1188.57 $1277.96 $1361.26 $1242.94. 投資 報酬率 （%） 8.99 9.16 11.13 10.03 11.70 12.55 10.76 11.89 12.78 13.61 12.43. 資料來源：本研究整理 【註：持有時間之計算為實際交易天數】. 由表 4.2 與表 4.10 可知：（輔以附錄一） （1.1.1）當經建會於 2007 年 01 月 29 日公佈 2006 年 12 月的景氣對策信號總分為 16 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2007 年 01 月 30 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$13.24 元；持有時間持續至 2007 年 06 月 15 日，加權收盤指數首次突破 2007 年 01 月 30 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$898.79 元，投資報酬率為 8.99%。 （1.1.2）當經建會於 2008 年 08 月 27 日公佈 2008 年 07 月的景氣對策信號總分為 16 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2008 年 08 月 28 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$12.01 元；持有時間持續至 2009 年 10 月 19 日，加權收盤指數首次突破 2008 年 08 月 28 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$915.90 元，投資報酬率為 9.16%。. 37.
(47) （1.1.3）當經建會於 2008 年 10 月 27 日公佈 2008 年 09 月的景氣對策信號總分為 12 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2008 年 10 月 28 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$7.55 元；持有時間持續至 2008 年 10 月 31 日，加權收盤指數首次突破 2008 年 10 月 28 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$1112.58 元，投資報酬率為 11.13%。 （1.1.4）當經建會於 2008 年 11 月 27 日公佈 2008 年 10 月的景氣對策信號總分為 12 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2008 年 11 月 28 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$7.68 元；持有時間持續至 2009 年 03 月 16 日，加權收盤指數首次突破 2008 年 11 月 28 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$1002.60 元，投資報酬率為 10.03%。 （1.1.5）當經建會於 2008 年 12 月 29 日公佈 2008 年 11 月的景氣對策信號總分為 11 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2008 年 12 月 30 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$7.78 元；持有時間持續至 2009 年 03 月 23 日，加權收盤指數首次突破 2008 年 12 月 30 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$1169.67 元，投資報酬率為 11.70%。 （1.1.6）當經建會於 2009 年 02 月 02 日公佈 2008 年 12 月的景氣對策信號總分為 9 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2009 年 02 月 03 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$7.41 元；持有時間持續至 2009 年 03 月 13 日，加權收盤指數首次突破 2009 年 02 月 03 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$1255.06 元，投資報酬率為 12.55%。 （1.1.7）當經建會於 2009 年 02 月 27 日公佈 2009 年 01 月的景氣對策信號總分為 9 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2009 年 03 月 02 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$7.53 元；持有時間持續至 2009 年 03 月 13 日，加權收盤指數首次突破 2009 年 03 月 02 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$1075.70 元，投資報酬率為 10.76%。 （1.1.8）當經建會於 2009 年 03 月 27 日公佈 2009 年 02 月的景氣對策信號總分為 10 分 時，出現買進訊號，故於隔一交易日也就是 2009 年 03 月 30 日扣款 10000 元買 入持有，當日寶來台灣股價加權指數基金淨值為$8.75 元；持有時間持續至 2009 年 04 月 10 日，加權收盤指數首次突破 2009 年 03 月 30 日之加權收盤指數的一 成，故全數賣出，獲利$1188.57 元，投資報酬率為 11.89%。 38.
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