新浪(白衣騎士)
盛大入主新浪已无悬念，较之仁科与甲骨文之间的斗争，发端于 2005 年年初的 这场收购战争，精彩异常。“回购”、“毒丸计划”、“白衣骑士”……可以预 见的是，诸如此类的词语随着发生在中国境内的并购案例的增加，将会越来越频 繁地出现在公众的视线里。
当恶意收购来临时，无论出于何种目的，反收购策略必然现身。但是如果没 有前瞻性策略，反收购策略可能会伤及被收购企业自身。
盛大宣布收购新浪 19.5％的股权之后，一夜之间新浪抛出“毒丸”计划，阻 击盛大的收购。此后，雅虎被看作是可能出现的出价更高的“白衣骑士”。在收 购与反收购之间，盛大的出手和新浪的反击超乎寻常地引人关注。
事实上，对于新浪来说，此次抛出的“毒丸”，仅仅是从股票上限制收购，
而根据新浪提交给美国证券交易委员会的资料显示，新浪公司的细则中已有规 定：公司董事会实行分期选举。这意味着盛大即使今年成功收购新浪，也还至少 需要两年的时间完成新董事会的组建；此外，新浪有对收购后对高管的“金色降 落伞”计划，假定盛大收购新浪成功，那么新浪包括CEO汪延在内的数名高管 人员将会得到数目相当可观的一次性补偿。
目标公司为何反收购
在对一个企业进行收购时，企业可能出现的反应要么是同意被收购，要么是 反对被收购，“非此即彼”。
如果企业同意被收购，这种收购被称为“善意收购”，反之，则叫做“恶意 收购”或“敌意收购”。“首先我要说明，这里的‘恶意收购’绝不带有贬义成 分，它是一种纯商业行为。”天道投资咨询有限公司董事总经理俞铁成指出。
善意收购不会导致反收购的出现，恶意收购则会导致反收购的出现。“在国 外，只要存在购并市场，就一定经常发生恶意收购及反收购的案例。”俞铁成撰 文指出。
事实上，在中国资本市场上，绝大多数上市公司的收购行为都是购并双方谈 判并达成一致意见的结果，双方之间的种种矛盾和意见在收购前的大量谈判和沟 通中得到解决。一项研究表明，中国资本市场上善意收购案例占了总收购案例的 95%左右。
比较而言，由于恶意收购而出现反收购的情况虽然很少，但每一起都会引 起市场的关注。“如果把大大小小的举牌事件全算进来的话，中国市场上发生的 恶意收购 和反收购事件不下 20 起。”东方高圣总经理陈明键说，中国资本市场 上最早一起广为人知的恶意收购和反收购事件是君安对万科发起的恶意收购，此 后陆续有宝延 风波、申华事件、胜利股份股权之争以及近来的中信收购广发。
“20 世纪 70 年代出现的杠杆收购和垃圾债券为全球范围内的恶意收购敞开了巨 大的操作空间。” 陈明键认为。
为了维护公司持续性的战略， 保证公司的长久发展，被收购公司也可能实 施反收购策略。同时，一些投机者会利用收购，通过各种方式将被收购公司分离，
再出售给其他投资者，在这个过程中， 投资者获取高额回报，而其投机炒作行 为可能给被收购公司带来非常恶劣的影响。因此，被收购公司会为了规避短期行 为而采取反收购策略。
另一方面，内部人控制决定了反收购的出现。企业有很多利益相关者，包括 股东与董事会代表，管理层。 公司的控制权要么掌握在前者手中，要么掌握在 后者手中，如果控制权掌握在后者手中，但收购方没有给予足够的补偿预期来消 除因控制权丧失带来的损失，管理层 就可能出现抵制情绪和抵制行动。同时，
反收购的初衷还可能是管理层出于企业发展的考虑。在股东或者足够多数的中小 股东的支持下来对抗敌意收购。
巴克萊銀行(黃金降落傘)
英國巴克萊銀行十七日宣布以十七點五億美元收購雷曼兄弟旗下的投資銀行業 務。
巴克萊買下的是雷曼卸除不良資產後的北美地區業務，包括美加地區的投資銀行 和資本市場業務，約有一萬名，或五分之二的雷曼員工會被留任。此項交易有待 紐約州破產法庭核准。
重庆啤酒(吞毒藥丸)
随着中国啤酒业整合进程的进一步深入，优质的并购资产将成为一种稀缺资源，
由此众多二线品牌就有了与一线国 啤巨头和洋啤巨鳄讨价还价的资本，并购成 本上升成为今后的趋势。无论是自吞“毒药丸”，还是引入“空降兵”，二线品 牌引入境外资本都将成为抵御一线品牌并 购的一种现实选择。
继美国安海斯-布希公司和青岛啤酒缔结排他性联盟、嘉士伯收购华狮啤酒、英 特布鲁参股珠啤和 SAB 收购哈啤、华润啤酒并购蓝剑之后，重庆啤酒控股股东 重庆 啤酒（集团）有限责任公司与苏格兰纽卡斯尔啤酒股份有限公司签订了《重 啤集团与苏纽公司关于公司股份转让协议书》。苏纽公司将以每股 10.5 元人民 币的价 格受让重啤集团所持有的国有股 5000 万股，转让价款合计人民币 5.25 亿元。
暗战：重啤、华润重庆“死掐”
华润依靠雄厚的资金实力，通过低成本扩张，8 年来已“抢占东北，入取川中，
挺进华南”。到目前为止，华润总产能达 390 万吨，旗下拥有 28 家啤酒厂，名 列 中国啤酒行业第一，“雪花”牌商标贴在遍布全国的生产线上。而且，华润 的终极目标是总生产能力达到 500 万吨。华润四川吞下蓝剑后，虽在西南地区登 上了头 把交椅，但并不能“主宰”整个西南市场；其利润与珠江三角洲、长江 三角洲的啤酒利润相比相差好几倍。统一西南地区啤酒市场实现利润、规模的最 大化成为华润 的“攻坚”的目标，而“统一”的关键就在重啤。
回望当年，华润和蓝剑在四川市场上赤身肉搏，短短三年，双方拼掉的资金上亿。
最终，华润在这场消耗战中胜出。吃下蓝剑后，华润蓝剑挟强大的资本以雪花为 依托攻入重庆。据经销商透露，雪花啤酒今年在重庆市场的营销费用将达 6000 万，是去年的 2 倍。
围绕雪花演绎的各种营销方式实质上都是在为华润解决‘重庆问题’铺路。华 润在西南市场较其他啤酒巨头抢得了先机，重啤与之合作对双方来讲都是最适合 的。否则，不管重啤与其他巨头合作还是自己单独干，双方之间的消耗战肯定一 直会打下去。
