A Study of the Relationship of the Price Transmission between the Taiwan Depository Receipts(TDR)and the Underlying Stoc
莊元駿、賴文魁
E-mail: 352614@mail.dyu.edu.tw
ABSTRACT
The main purpose of this study is to analyze the transmissive relationship between Taiwan Depository Receipts (TDR) and the stock prices of issuing countries (Japan, Singapore, Hong Kong, China, and Thailand), in order to realize the influence of issuing countries
’ stock prices on Taiwan Depository Receipts (TDR). The samples of this study are TDR products and their stock prices of issuing countries from October 28th, 2009 to October 28th, 2011 to explore the interactions and the comparisons, to acknowledge this investitive product, Taiwan Depository Receipts (TDR), and to help investors to analyze successfully.
This study uses a statistical software, E-Views 6.0, to analyze data in time series analysis.
The result of this study is that the stock prices of Japan, Singapore, and Hong Kong have a significant influence on Taiwan Depository Receipts in long-term investment; there is no significant influence between Taiwan Depository Receipts and the stock prices of China and Thailand.
Keywords : Taiwan Depositary Receipts (TDR)、unit root test、Granger causality test、cointegration test、error correction model Table of Contents
內容目錄 封面內頁 簽名頁 中文摘要 iii 英文摘要 iv 誌謝辭 v 內容目錄 vi 表目錄 viii 圖目錄 xiii 第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 4 第三節 研究流程與架構 5 第二章 文獻探討 7
第一節 臺灣存託憑證(TDR)沿革介紹 7 第二節 臺灣存託憑證之相關文獻探討 18
第三節 日本、新加坡、香港、中國大陸與泰國發行國上市股價之相關文獻探討 30 第三章 研究方法 47
第一節 研究對象之範圍 47 第二節 實證流程與架構 57 第三節 研究方法 59 第四章 實證結果與分析 73 第一節 ADF單根檢定 73 第二節 最適落後期數選取 81
第三節 Granger 因果關係檢定分析 87 第四節 共整合檢定 109
第五節 誤差修正模型分析 116 第五章 結論與建議 129 第一節 研究結論 129 第二節 研究限制與建議 137
參考文獻 139
表目錄
表2-1 發行公司參與發行程序與否之差異 10 表2-2 TDR之A式、B式承諾書的規定 13 表2-3 TDR之上市規定 14
表2-4 臺灣存託憑證之相關文獻探討之國內文獻整理 22
表2-5 日本、新加坡、香港、中國大陸與泰國發行國上市股價之國內外相關文獻探討彙整 36 表3-1 臺灣存託憑證樣本資料表與代號 48
表3-2 發行TDR各國標的股公司樣本資料表與代號 50 表3-3 發行TDR各國標的股公司營業項目與類別 52
表3-4 發行TDR各國標的股公司營業類別與資本額之公司規模 54 表4-01臺灣存託憑證(TDR)與日本上市股價(8月)日資料單根檢定結果 74 表4-02臺灣存託憑證(TDR)與新加坡上市股價(8月)日資料單根檢定結果 75 表4-03臺灣存託憑證(TDR)與香港上市股價(8月)日資料單根檢定結果 76 表4-04臺灣存託憑證(TDR)與中國大陸上市股價(8月)日資料單根檢定結果 78 表4-05臺灣存託憑證(TDR)與泰國上市股價(8月)日資料單根檢定結果 78 表4-06臺灣存託憑證(TDR)與新加坡上市股價(2年)日資料單根檢定結果 79 表4-07臺灣存託憑證(TDR)與香港上市股價(2年)日資料單根檢定結果 79 表4-08臺灣存託憑證(TDR)與中國大陸上市股價(2年)日資料單根檢定結果 80 表4-09臺灣存託憑證(TDR)與泰國上市股價(2年)日資料單根檢定結果 80 表4-10臺灣存託憑證(TDR)與日本上市股價(8個月)之最適落後期評估 81 表4-11臺灣存託憑證(TDR)與新加坡上市股價(8個月)之最適落後期評估 82 表4-12臺灣存託憑證(TDR)與香港上市股價(8個月)之最適落後期評估 83 表4-13臺灣存託憑證(TDR)與中國大陸上市股價(8個月)之最適落後期評估 84 表4-14臺灣存託憑證(TDR)與泰國上市股價(8個月)之最適落後期評估 84 表4-15臺灣存託憑證(TDR)與新加坡上市股價(2年)之最適落後期評估 85 表4-16臺灣存託憑證(TDR)與香港上市股價(2年)最適落後期評估 85 表4-17臺灣存託憑證(TDR)與中國大陸上市股價(2年)之最適落後期評估 86 表4-18臺灣存託憑證(TDR)與泰國上市股價(2年)之最適落後期評估 86 表4-19臺灣存託憑證(TDR)與日本上市股價價格傳遞之因果關係檢定表 87 表4-20臺灣存託憑證(TDR)與新加坡上市股價價格傳遞之因果關係檢定表 88 表4-21臺灣存託憑證（TDR）與新加坡上市股價價格傳遞之因果關係總表 92 表4-22臺灣存託憑證（TDR）與香港上市股價價格傳遞之因果關係檢定表 93 表4-23灣存託憑證（TDR）與香港上市股價價格傳遞之因果關係總表 99
表4-24臺灣存託憑證（TDR）與中國大陸上市股價價格傳遞因果關係檢定表 100 表4-25臺灣存託憑證（TDR）與泰國上市股價價格傳遞之因果關係檢定表 101 表4-26臺灣存託憑證（TDR）與新加坡上市股價價格傳遞因果關係檢定表 102 表4-27臺灣存託憑證（TDR）與香港上市股價價格傳遞之因果關係檢定表 103 表4-28臺灣存託憑證(TDR)與中國大陸上市股價價格傳遞之因果關係檢定表 104 表4-29臺灣存託憑證（TDR）與泰國上市股價價格傳遞之因果關係檢定表 105 表4-30臺灣存託憑證（TDR）與各發行國上市股價因果關係彙整表(8個月期表) 105 表4-31臺灣存託憑證（TDR）價格對日本上市股價(8月)共整合檢定結果 110 表4-32臺灣存託憑證(TDR)價格對新加坡上市股價(8月)共整合檢定結果 110 表4-33臺灣存託憑證（TDR）價格對香港上市股價(8月)共整合檢定結果 111 表4-34臺灣存託憑證（TDR）價格對中國大陸上市股價(8月)共整合檢定結果 112 表4-35臺灣存託憑證（TDR）價格對泰國上市股價(8月)共整合檢定結果 112 表4-36臺灣存託憑證(TDR)價格對新加坡上市股價(2年)共整合檢定結果 113 表4-37臺灣存託憑證（TDR）價格對香港上市股價(2年)共整合檢定結果 113 表4-38臺灣存託憑證(TDR)價格對中國大陸上市股價(2年)共整合檢定結果 114 表4-39臺灣存託憑證(TDR)價格對泰國上市股價(2年)共整合檢定結果 114 表4-40共整合關係總表 115
表4-41臺灣存託憑證(TDR)價格與日本爾必達(JP1)誤差修正模型檢定 117
表4-42灣存託憑證(TDR)價格與新加坡揚子江(SG2)誤差修正模型檢定 118 表4-43臺灣存託憑證(TDR)價格與新加坡特藝(SG3)誤差修正模型檢定 119 表4-44臺灣存託憑證（TDR）價格與新加坡明輝(SG6)誤差修正模型檢定 120 表4-45臺灣存託憑證（TDR）價格與新加坡歐聖(SG8)誤差修正模型檢定 121 表4-46臺灣存託憑證（TDR）價格與新加坡超級(SG9)誤差修正模型檢定 121 表4-47臺灣存託憑證(TDR)價格與香港聖馬丁(HK8)誤差修正模型檢定 122 表4-48臺灣存託憑證（TDR）價格與香港神州(HK10)誤差修正模型檢定 123 表4-49臺灣存託憑證（TDR）價格與香港友佳(HK14)誤差修正模型檢定 124 表4-50臺灣存託憑證（TDR）價格與香港越南控(HK15)誤差修正模型檢定 125
圖目錄
圖1-3-1研究流程圖 6
圖2-1(TDR)第二上市申請流程 16 本研究的實證架構圖如下： 58 圖3-1實證架構圖 58
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