（1）债券存续期不得超过项目运营周期；
（2）债券还本付息资金安排应与项目收益相匹配。目 前发行的项目收益专项公司债期限以中长期为主，5年期、
7年期、10年期居多，最长的是18年，10年期以上的债券 募投项目以PPP项目为主。虽然项目收益专项公司债期限 以中长期为主，但是绝大多数均设计了含权条款，首次行权
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资料来源：Wind，中证鹏元整理
图4 产业园和保障房类项目收益专项公司债期限分布ܷ叾1
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根据政策要求，项目收益专项公司债债项等级在AA 级及以上，AA级占比53%，AA+级占比36%，AAA级占 比11%。但是项目收益专项公司债发行主体级别分布较广 泛，分布在BBB级~AAA级，以AA级为主，占比53%。
图5 项目收益专项公司债债项级别在AA级及以上ܷ叾1
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注：按发行只数统计
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图6 项目收益专项公司债发行主体级别分布广泛ܷ叾1
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注：按发行只数统计
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2020年以来，市场资金利率不断下降，债券市场发行 利率也持续下探，尤其是进入4月份以来，信用债市场呈现 供需两旺的状态，一级市场发行利率不断创历史新低，与此 同时，项目收益专项公司债发行利率也下行明显，2020年4 月，AA级项目收益专项公司债平均发行利率为5.34%，较 2019年末下行166BP，AA+级项目收益专项公司债平均发 行利率为4.76%，较2019年末下行157BP。
图7 项目收益专项公司债发行利率下行明显ܷ叾1 限设计为“7+3”，则期限为7年。本图样本为期限为3年和行权期为3 年的项目收益专项公司债。
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从增信情况来看，37只项目收益专项公司债仅设置了 第三方担保，21只仅设置了差额补偿，36只同时设置了差 额补偿和担保，还有14只没有任何增信措施。37只设置担 保的项目收益专项公司债中，多为发行主体是项目公司需要
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CSCI PENGYUAN 丨79 集团提供担保的情况，有2只由专业第三方担保机构提供担
保。21只仅设置差额补偿的项目收益专项公司债中，均为 发行人自身提供差额补偿。同时设置差额补偿和担保的项目 收益专项公司债中，有的差额补偿人是发行人，担保方是第 三方主体（3只担保方为专业第三方担保机构），有的差额 补偿人和担保方均是同一家第三方主体，有的差额补偿人、
担保方是两家不同的第三方主体。综合来看，截至2020年4 月末发行的项目收益专项公司债中有5只由专业第三方担保 机构提供担保，担保方分别为天府（四川）信用增进股份有 限公司、中债信用增进投资股份有限公司、重庆兴农融资担
保集团有限公司、广西中小企业融资担保有限公司、苏州市 信用再担保有限公司。
表2项目收益专项公司债增信措施类型情况
增信措施类型 债券只数
仅设置担保 37
仅设置差额补偿 21
同时设置差额补偿和担保 36
均无 14
合计 108
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表3 专业第三方担保机构担保的项目收益专项公司债情况
债券简称 发行人 差额补偿人 担保方 主体级别 债券级别
20简工01 简阳市现代工业投资发展有限公司 无 天府(四川)信用增进股份有限公司 AA AAA
20扬经开 扬州经济技术开发区开发总公司 无 中债信用增进投资股份有限公司 AA+ AAA
S20鸿业1 重庆鸿业实业(集团)有限公司 重庆鸿业实业(集团)有限公司 重庆兴农融资担保集团有限公司 AA AAA
20防港01 防城港市城市建设投资有限责任公司 防城港市城市建设投资有限
责任公司 广西中小企业融资担保有限公司 AA AAA
19苏海01 江苏苏海投资集团有限公司 无 苏州市信用再担保有限公司 AA AA+
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表4 概念类项目收益专项公司债发行情况
债券简称 发行人 资金用途 募投项目类型
G20德交1 浙江德清交运投资建设有限公司 德清县绿色公共交通建设项目和补充公司流动资金或偿还金融机构借款。 绿色交通 20四水G1 武汉车都四水共治项目管理有限公司 全部用于武汉经济技术开发区(汉南区)“四水共治”项目。 绿色水务
20寿光G1 寿光市惠农新农村建设投资开发有限公司 全部用于高标准绿色蔬菜大棚的建设。 绿色蔬菜大棚
G20桐庐1 桐庐芦茨慢生活体验区旅游开发有限公司 全部用于桐庐芦茨慢生活体验区旅游开发项目(二期)建设。 绿色旅游开发 20新昌G1 浙江省新昌县投资发展集团有限公司 新昌智能装备小镇产业园建设项目投资建设和偿还公司有息债务。 绿色产业园 19寿光G1 寿光市惠农新农村建设投资开发有限公司 寿光市现代农业大棚项目建设及运营和补充流动资金。 绿色蔬菜大棚 G19德交1 浙江德清交运投资建设有限公司 德清县绿色公共交通建设项目和补充公司流动资金、偿还金融机构借款。 绿色交通
G19国太 苏州吴中国太发展有限公司 太湖新城吴中片区综合管廊(二期)项目一期工程和补充公司营运资金或偿
还银行借款。 绿色综合管廊
S20鸿业1 重庆鸿业实业(集团)有限公司 用于黔江区乡村振兴文化旅游项目和补充流动资金。 扶贫旅游开发
S20盘旅 贵州盘州旅游文化投资有限责任公司 全部用于乌蒙大草原旅游配套设施建设项目。 扶贫旅游开发
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2019年以来，发行了10只绿色、扶贫概念类项目收益 专项公司债，其中扶贫概念有2只，绿色概念有8只。绿色 项目收益专项公司债即募投项目为绿色项目的项目收益专项 公司债。扶贫项目收益专项公司债是由注册地在国家扶贫开 发工作重点县、集中连片特殊困难地区或“深度贫困地区”
的企业发行的；在扶贫攻坚期内，注册地在已实现脱贫摘帽 但不满三年贫困地区的企业发行的；发行人注册地不在贫困 地区，但募集资金主要用于精准扶贫项目建设、运营、收购 或者偿还精准扶贫项目贷款的。