併購的好處及壞處

在激烈的市場競爭中，企業為了生存，通常會透過內部投資或併購來發展，內 部增資在資源的獲取、配置及速度上較有局限，將會制約企業的發展速度，相較下 併購較能夠快速的使企業規模擴大，但並非所有企業都會選擇併購此方法，以下將 說明併購為企業帶來的利與弊：

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併購為企業帶來之好處：

(1) 多角化發展、增強市場力量

若是相同產業間的併購，可以降低或消除潛在競爭（potential

competition），減少市場上的競爭對手，進而提升商品價格、壓低原料進貨，或是 在進行併購後，有了一定的市場力，以訂定較低價格排除競爭者，增加公司的獲利。

若非相同產業，可以透過併購，減少市場的進入障礙及企業發展風險，也能夠藉此 縮短摸索期。

(2) 節省稅負

根據林毓明(民 93)，兩公司合併後，可因其發生財務危機的機率降低，而增 加舉債能力，增加利息稅盾效果，減少稅負的繳交，提高公司價值。其次，藉由購 併，亦可將目標公司的虧損轉移到主併公司，降低主併公司的盈餘，減少應繳稅負。

同樣的，藉由併購，主併公司會將公司帳面價值低於市價的資產重新評估，依市場 價格入帳，在攤銷折舊費用，亦可減少應繳稅負，進行節稅。

(3) 資源互補

一般而言，公司併購的主要目的之一是為了達到資源共享，在併購後，相互分 享對方公司所擁有的資源，例如：專利權的使用、資金上的分配、生產技術、人才，

皆可達到資源互補的效果。

(4) 移除不效率管理

若目標公司的管理階層不夠完善，處於不效率經營，主併公司透過併購方式將 目標公司購入，更換其管理階層，進而達到管理有效性，提高公司運作效率。

併購為企業帶來之壞處：

(1) 資訊不對稱

在現實生活中，面對各種選擇時，通常都是處於訊息不完整的狀況下，無法了 解所有有利及不利的因素。廖益興、陳彥綺、王貞靜(民 100)指出：即使主併公司 在執行併購權前已對目標公司進行完備的調查與考量，但仍會存在資訊不對稱的問 題。

(2) 股權的轉移

根據王文宇於民國 92 年之研究-企業併購法與董事權責之研究中指出公司在 併購後，控制權可能會因為新加入的股東所稀釋，導致主併公司的股東面臨喪失控

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Malmendiera and Tate(2008)提出，有過度自信的主併公司 CEO，會因為盲目樂 觀而高估了目標公司的價值，以過高的併購價進行收購，造成公司損失。

(5) 併購案的信號發射

McCardle and Viswanathan 於 1994 年指出，在訊息不對稱的觀點下，主併公司 提出併購意願時，通常代表此公司在目前的市場已停滯不前，正尋找其他發展的信 欲探討最近期的併購案─Microsoft 併購 Nokia 手機部門，以併購案研究文獻中，多 採用的事件研究法進行。事件研究法(Event Study)的目的，主要在探討當市場上發 收某一事件時，是否引起股價的波動，以及是否產生異常報酬率，藉此可得知股價

7 逢甲大學學生報告 ePaper(2014 年) 的變動是否與該事件有關。大部分的文獻認為併購行為對股價有正的影響，意即產 生正的異常報酬(Asquithetal.(1983)，陳聖謙(民 97)，孫梅瑞(民 89)，羅明敏(民 87)，

羅明敏、呂兆文(民 90))，但也有學者指出負的異常報酬觀點(Walker(2000)，黃志仁、

溫宜豪(民 97)，廖俊杰、陳家妤(民 98)，柯雅萍(民 94)，其中柯雅萍於民國 94 提 出負向異常報酬率可能的原因為資訊不對稱、股權的交換使得監督權的削弱、財富 轉移)。下表 4 為整理過去學者探討併購事件所以使用的研究方法及發現。在黃志 仁、溫宜豪於民國 97 年所提出的發表中，針對合併子公司之綜效與市場反應做深 入的探討，實證結果中發現母公司股價並未有顯著的長期異常報酬。根據以上文獻 發現，併購行為對公司帶來的影響仍有爭議，本研究將根據 Microsoft 和 Nokia 兩 家公司，分析其最近期的併購事件對於股價波動和公司綜效的影響。

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9 逢甲大學學生報告 ePaper(2014 年) 表 4 國內實證文獻彙整表

資料來源：本研究整理

3. 國內宣布併購對主併公司股東僅於宣告日前 後期間有顯著正向影響，但長期下並無統計顯著性，而 國際宣告併購則皆不具有顯著性。

廖俊杰 陳家妤(98)

日曆時間投資組 合迴歸分析法

（calendar-time portfolio

regression, CTPR）

5. 併購溢酬與累積平均異常報酬在短期下存在 非線性關係，在長期為負向關係，且隨著併購宣告日的 事件窗口擴大，負值越大，長期下支持過度支付假說。

6. 在短期的事件窗口，過度的併購能夠提高股 價報酬、創造股東權益，但若超越某一門檻值，對股東 會造成價值破壞的效果。

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