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第二節 分析師盈餘預測行為與預測品質
一、 企業特質與分析師預測行為
資訊揭露方面，O’brien and Bhushan(1990)通過時間序列研究發現，如 果某行業的資訊揭露監管較為嚴格，則跟蹤該行業的分析師數量會增加的 更快。Lang Lins and Miller(2004)以 27 國之樣本作為研究對象，實證結果顯 示，分析師對於公司治理較差的企業預測意願較低，可能原因為該類公司 有潛在動機去操控或隱藏資訊，這些企業大多為家族企業或存在管理階層 同時擔任控制股東的特徵。
企業規模方面，Bhushan(1989)研究發現，對某公司進行預測的分析師 數量與該公司的規模、機構投資者持股比例、以及回報率的波動性成正比。
Brennan and Hughes(1991)認為規模較大，股價較低的公司可以吸引到更多 的分析師。資訊取得之成本也是分析師進行預測時考量的重要因素，由於 大型企業釋放之公開資訊往往較小型企業多，因此分析師對於規模大的企 業其報導意願愈高。
盈餘特徵方面，Lang and Lundholm(1996)認為盈餘變動愈大之企業，
表示分析師愈難以藉由歷史盈餘資訊來預測未來盈餘，導致預測之準確度 降低；但 Kross et al.(1990)的實證結果則指出，盈餘變動愈大，分析師預測 之準確度愈高，因為企業盈餘變動愈大代表可預測性愈低，分析師反而會 藉由取得更多資訊來進行預測以提升其準確性。
預測行為方面，Abarbanell and Benard(1992)指出分析師對好消息有反 應過度之現象，對壞消息則容易反應不足，且分析師往往有預測樂觀之情 形。Dreman and Berry(1995)認為，分析師有預測樂觀之傾向，與景氣無關。
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值的。但是也有相反觀點，Dreman and Berry(1995)表明分析師盈餘預測的 實際誤差比原本期望的要大，並且預測誤差有逐年增加的趨勢。影響分析師預測準確度的因素很多，Lang and Lundholm(1996)以美國企 業為樣本，研究發現企業的資訊揭露程度及品質會影響財務分析師預測之 意願與準確度，資訊揭露愈完整，會吸引較多分析師進行預測，造成預測 準確度之提升。財務分析師作預測時，所採用的資訊可分為一般資訊與私 人資訊，這兩者同時影響分析師盈餘預測的準確程度。一般資訊指公司管 理當局主動揭露之訊息，或是被媒體公開報導者；若分析師個人分析解釋 之內容，則為私人資訊(Barron，Kim，Lim and Stevens 1998)。當預測內容 一致性愈高，表示分析師做預測時所用的一般資訊占其個人總資訊的比例 愈高。另外，公司資訊揭露透明度的提高可提升分析師的預測準確度(Lang and Lundholm 1996；Barron et al. 1998；Byard and Shaw 2002)。所以，企業 本身提供的資訊對於分析師是很重要的來源之一，管理當局對於公司情況 的了解會對公司的表現有著關鍵性的影響。
三、 分析師預測離散程度
分析師預測離散程度反映出不同財務分析師之間對於某一家公司未來 每股盈餘的預測意見不一致，該現象會隨分析師可獲得與公司有關資訊數 量的增加而降低(Han，Manry，and Shaw 2001)。隨著公開資訊揭露增加，
分析師取得較多相同訊息，彼此間盈餘預測的看法會趨於一致，預測離散 程度會降低(Barry and Brown 1985；Lang and Lundholm 1996)。也就是說，
若公司管理當局與資本市場之間的資訊不對稱程度愈大，則分析師在盈餘 預測時所面臨的不確定性與困難增加，他們之間預測的離散程度就會隨之
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增大。公言磊(2010)指出中國證券分析師市場是一個競爭性市場，那麼對資 訊披露程度低(公共資訊少)的上市公司，私有資訊將更有價值，分析師將更 有動力通過個人的努力取得私有資訊以提供更有價值的預測訊息，這樣會 導致私有訊息持有狀況差異變大，分析師預測結果的離散程度也愈大。
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去研究(Bhushan 1989；O’Brien and Bhushan 1990；Lang and Lundholm 1996) 發現並非所有公司都有分析師進行追蹤報導，分析師報導誘因會受到公司 特性、成長機會、報酬變異等因素的影響。Healy and Palepu(2001)認為當公 司資訊揭露品質愈差，分析師報導成本愈高，基於成本與利益考量，分析 師進行盈餘預測的意願降低；反之，若公司財務報導可充分反映企業經營 情況，則分析師預測該公司未來盈餘的總供給量會增加。即分析師追隨意 願與公司財務揭露、盈餘品質相關。Demerjian et al.(2013)實證結果顯示，管理當局能力與企業盈餘品質呈現正向關係，根據以上，本研究假設，當 安妮 1993)。公司經理人於企業重大經營決策上擁有一定影響力(Bertrand and Schoar 2003)，輔以品質愈好的資訊，可以幫助分析師做出更加準確的 預測。良好的財務報導一般又取決於管理當局的態度和能力，所以本文參