本文接著分析知識資本品質與產業價值鏈階段在資本支出宣告產業資訊移轉效果上扮演的 角色。由表 6 可知，高知識資本品質公司宣告資本支出在各種事件窗期獲得的 CAR 與同產業競 爭公司 CAR 之間呈現顯著正向關係。高知識資本品質公司宣告資本支出對同產業競爭公司異常 報酬將會帶來顯著蔓延效果。另一方面，低知識資本品質公司宣告資本支出對競爭公司股價異 常報酬之影響則視資本支出宣告窗期長短而定。在較短資本支出宣告窗期，如 (-1, 0)、 (-1, 1)、
(-2, 2)，低知識資本品質公司宣告資本支出將會對競爭公司股價異常報酬帶來顯著正向影響效 果。然而，隨著資本支出宣告窗期逐步拉長，如 (-5, 5)、 (-10, 10)，低知識資本品質公司宣告 資本支出的產業資訊移轉將由蔓延效果反轉成為競爭效果。本文實證結果建議，公司於宣告資 本支出前擁有的知識資本品質將會顯著影響投資人對同產業競爭公司之股價反應。
在假說 1 成立下，亦即高知識資本品質公司宣告資本支出獲得的股價反應較低知識資本品 質公司為大。本文預期高知識資本品質公司宣告資本支出導致的產業資訊移轉效果應會較大。
在單變量事件研究法分析方面，由表 3 可知，高知識資本品質宣告公司之同產業競爭者於窗期
表 5-1 企業資本支出宣告對於同產業競爭公司股價異常報酬之影響 Adjusted R2
F 統計量
表 5-2 企業資本支出宣告對於競爭公司股價異常報酬之影響－競爭公司變數以權益市 Adjusted R2
F 統計量
表 6 在各種知識資本品質，資本支出宣告對競爭公司股價異常報酬之影響
-10.7272***
(-6.669)
-0.00002 (-0.007)
-0.0167 (-1.359) Adjusted R2
F 統計量
(-2, 2) 宣告當日的 AR 為 0.0129﹪，大於低知識資本品質組之 0.0126﹪。高知識資本品質組於 宣告當日 CAR 為 0.0514﹪ (達 1﹪顯著水準) ，大於低知識資本品質組的 0.0462﹪(達 5﹪顯著 水準)。高知識資本品質組之同產業競爭公司於各種事件窗期的 CAR 並未顯著大於低知識資本 品質組17。在多變量迴歸分析法方面，由表 6 可知，在各種事件窗期，高知識資本品質公司宣告 資本計畫導致的產業資訊移轉效果並未明顯大於低知識資本品質公司。假說 3 因此只獲得部份 支持。
表 7 列示在各種產業價值鏈階段，資本支出宣告對競爭公司異常報酬之影響。由表 7 可知，
產業價值鏈上游公司宣告資本支出在各種窗期獲得的 CAR 與競爭公司 CAR 之間存在顯著正向 關係。價值鏈上游公司宣告資本支出對同產業競爭公司股價異常報酬將會帶來顯著蔓延效果。
另一方面，在較短資本支出宣告窗期，如(-1, 0)、 (-1, 1)、 (-2, 2)，價值鏈中、下游公司宣告資 本支出將會對競爭公司異常報酬帶來顯著正向影響效果。然而，隨著資本支出宣告窗期逐步拉 長，如 (-5, 5) 、 (-10, 10) ，價值鏈中、下游公司宣告資本支出的產業資訊移轉將由蔓延效果 反轉成為競爭效果。本文實證結果建議，投資人對同產業競爭公司的股價反應將會受資本支出 宣告公司所處的產業價值鏈階段影響。
在假說 2 成立下，亦即價值鏈上游公司宣告資本支出獲得的股價反應較中、下游公司為大。
本文預期價值鏈上游公司宣告資本支出導致的產業資訊移轉效果應會較大。在單變量事件研究 法分析方面，由表 4 可知，價值鏈上游宣告公司之同產業競爭者於窗期 (-2, 2) 宣告當日的 AR 為 0.0074﹪，小於價值鏈中、下游階段組之 0.0275﹪ (達 10﹪顯著水準) 。價值鏈上游組於宣 告當日的 CAR 為 0.0584﹪ (達 1﹪顯著水準) ，大於價值鏈中、下游組的 0.0238﹪。除窗期 (-2, 2) 外，價值鏈上游組同產業競爭者的 CAR，平均而言，大於價值鏈中、下游階段組18。在多變 量迴歸分析法方面，由表 7 可知，在各種事件窗期，上游公司宣告資本計畫導致的產業資訊移 轉效果並未明顯大於中、下游宣告公司。假說 4 因此獲得部份支持。
相較於高知識資本品質與產業價值鏈上游公司，本文發現低知識資本品質與中、下游公司 宣告資本支出對同產業競爭公司股價異常報酬將會由顯著正向影響 (蔓延效果) 轉變成顯著負 向 (競爭效果) 影響效果。由於資本支出需要公司投注的資金相當龐大，資本投資計畫的結果勢 必將會對企業與競爭者造成重大影響。對於擁有較差核心能耐 (知識資本品質低) 與較低產業進
17 高知識資本品質組之同產業競爭公司於窗期 (-1, 0) 和 (-5, 5) 的 CAR 大於低知識資本品質組；兩組樣 本 CAR 之差異數分別為 0.0103 (t 值為 0.571) 和 0.0076 (t 值為 0.409)。高知識資本品質組之同產業競爭 公司於窗期 (-1, 1)、(-2, 2) 和 (-10, 10) 的 CAR，平均而言，顯著小於低知識資本品質組；兩組樣本 CAR 之差異數分別為-0.1017 (t 值為-3.465)、-0.1539 (t 值為-3.702）和-0.0173 (t 值為-0.864)。
18 價值鏈上游階段組之同產業競爭公司於窗期（-1, 0)、(-1, 1)、(-5, 5) 和 (-10, 10) 的 CAR 大於中、下游 階段組；兩組樣本 CAR 之差異數分別為 0.0224 (t 值為 1.038)、0.1098 (t 值為 3.077)、0.0121 (t 值為 0.568) 和 0.1015 (t 值為 4.169)。價值鏈上游階段組之同產業競爭公司於窗期 (-2, 2) 的 CAR 小於中、下游階段 組；兩組樣本 CAR 之差異數為-0.0404 (t 值為-0.867)。
表 7 在各種產業價值鏈階段資本支出宣告對競爭公司股價異常報酬之影響
-3.85E-05 (-0.021) Adjusted R2
F 統計量
入門檻 (產業價值鏈中、下游) 之資本支出宣告公司，投資人需要較長時間去解讀此類型公司宣 告資本支出對於整個產業乃至於其它競爭公司的影響效果。