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第四節、基礎假設中之違約情境
本節整理在基礎假設中已知違約條件下之資產模擬情形，檢視評估時點十年，
模擬10,000 次，在第十年發生違約之情形共 187 組資產模擬情形，如下圖：
圖4-1、違約條件下國內利率模擬情形
圖4-2、違約條件下國外利率模擬情形
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圖4-3、違約條件下匯率模擬情形
圖4-4、違約條件下國內股價模擬情形
由圖中可以發現，新台幣兌美元呈顯升值趨勢時，為違約之主要原因，而國 內外利率與國內股價則較沒有明顯的趨勢。在此模擬結果之下，可以看出匯率風 險的影響。
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第伍章、結論與建議
一、 結論
本研究建立於資產負債架構下，經由市場統計資料與公司經驗資料，建構資 產模型以及負債模型，嘗試複製實際情形，透過模擬方法模擬資產以及負債各期 之變動，檢視評估時點之風險衡量指標，得到幾個結論如下：
(1) 財務槓桿比例愈高時，違約機率及幅度愈高，建議控制在約 15 倍左右。
(2) 匯率風險增加時，違約機率及幅度增加，應建立適當避險策略。
(3) 躉繳型利變型年金在沒有宣告利率保證下，違約風險較傳統型年金低。
二、 建議
觀察模擬結果，本研究提供以下建議：
(1) 資產負債比可以控制在 0.93 左右，即財務槓桿比例約 15 倍左右，此時 違約機率明顯下降許多，更能確保保險公司之清償能力，避免保單持有 人蒙受非預期之損失。
(2) 匯率風險部分，牽涉兩國之間的交易，範疇廣闊。外幣保單是一種轉嫁 方式，將匯率風險轉嫁給保單持有人承擔，但也因此，外幣保單之宣告 利率往往會較新臺幣保單來的高，將面臨較高之利率風險，兩相權衡之 下，保險公司應評估其最適配置才好。除此之外，應更加完善匯率風險 的避險策略，在策略尚未完善之前，應避免持續提高國外投資比例。
(3) 期望監理法規能與時並進，因應接軌未來負債面 IFRS 17 的實施，若保 險公司沒有適當的投資工具，避險及投資策略之實施則會有所限制，導 致成效不彰。
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附件一、安定基金對人身保險業動用範圍及限額規定
(1) 身故、殘廢、滿期、重大疾病（含確定罹患、提前給付等）保險金：
以每一被保險人計，每一保險事故；或每一被保險人之所有滿期契約（含主 附約），為得請求金額之90%，最高以新臺幣三百萬元為限。
(2) 年金（含壽險之生存給付部分）：
以每一被保險人計，所有契約為得請求金額之90%，每年最高 以新臺幣二 十萬元為限。
(3) 醫療給付（不包含長期照護給付）：
以每一被保險人計，每一保險事故為得請求金額，每年最高以新臺幣 三十 萬元為限。
(4) 長期照護給付：
以每一被保險人計，每一保險事故為得請求金額，每年最高以新臺幣 二十 四萬元為限。
(5) 解約金給付：
以每一被保險人計，為得請求金額之20%，最高以新臺幣一百萬元為限。
(6) 未滿期保險費：
以每一被保險人計，為得請求金額之40%。
(7) 紅利給付：
前項各款之得請求金額，為扣除欠繳保險費、自動墊繳保險費本息及未償還 之保險單借款本息後之餘額。
本基金之動用如有不足支應墊付之虞或有特殊情況需要，得於經董事會決議 並報主管機關核准後，調整第一項各款之墊付比例、單項金額及總額限制。
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附件二、參數對應表
參數 參數解釋
𝑟𝑡𝑑 國內利率
𝜅𝑟𝑑 國內利率均速回歸速率 𝜃𝑟𝑑 長期均衡國內利率
𝜎𝑟𝑑 國內利率的波動
𝑟𝑡𝑓 國外利率
𝜅𝑟𝑓 國外利率均速回歸速率 𝜃𝑟𝑓 長期均衡國外利率
𝜎𝑟𝑓 國外利率的波動
ξ𝑒 匯率隨機過程之飄移項
𝜎𝑒 匯率歷史波動度
𝜇𝑆 股票歷史報酬率
𝑣𝑡 隨機波動之股價變異數
𝜅𝜐 股價變異數之均值回歸速率
𝜎𝜐 股價變異數之波動項
𝜃𝜐 股價變異數之長期均衡
𝜇𝑅 固定之不動產租金收益
𝜇𝐼𝐿𝑜𝑎𝑛 固定之壽險貸款利息收益
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𝜇𝐿𝑜𝑎𝑛 固定之放款利息收益 𝜔𝐵𝑑 投資於國內債券之權重 𝜔𝐵̂𝑓 投資於國外債券之權重
𝜔𝑆 投資於國內股票之權重
𝜔𝑀 投資於約當現金之權重
𝜔𝑅 投資於國內不動產之權重
𝜔𝐼𝐿𝑜𝑎𝑛 投資於壽險貸款之權重
𝜔𝐿𝑜𝑎𝑛 投資於放款之權重 𝐴𝑡 時間點t 總資產
𝑟𝐴,𝑡 時間點t 資產年化收益率 𝐵𝑡 時間點t 總給付
𝑟𝑝 宣告利率
𝐼 區隔資產實際投資報酬率
𝐼𝑆 公司之合理利潤
𝐸 短期調整項
𝐹𝑡
當期前12 個月(不含宣告當月)移動平均投資 報酬率加計二碼
(𝑤′) 調整後解約率
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𝑆𝐶𝑡 解約費用率
𝑟𝑚,𝑡 台灣十年期公債殖利率
𝛽 解約敏感度
𝐷𝐵𝑡 時間點t 之死亡總給付 𝑆𝐵𝑡 時間點t 之解約總給付
𝑃𝑥 𝑥歲的被保險人之躉繳總保費
π 資產負債比例
𝐿𝑡 時間點t 總負債 𝑄𝑡 時間點t 股東權益
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附件三、資產相關係數表
𝕎 = [𝑊 𝑡 𝑑 𝑊 𝑡 𝑓 𝑊 𝑡 𝑒 𝑊 𝑡 𝑆 𝑊 𝑡 𝑣 ] ～ 𝑁(0, 𝛴)
𝛴̂ = [
1 0.7938 0.1474 0.0232
0
1 0.3718
−0.0644 0
1
−0.3158 0
∗ 1
0.7676 1 ]
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附件四、模擬結果
圖6-1、國內利率模擬結果
圖6-2、國外利率模擬結果
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圖6-3、國內債券模擬結果
圖6-4、經匯率轉換之台幣計價國際債模擬結果
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圖6-5、約當現金模擬結果
圖6-6、股票模型波動度模擬
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圖6-7、股票模擬結果
圖6-8、投保年齡分布圖
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圖6-9、解約率模擬結果