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四、 實證模型
本研究主要在探討，34 號公報適用之後，其未預期盈餘是否會對於管理當 局盈餘預測以及財務分析師盈餘預測修正更具有顯著相關性。本節依據本文之研 究假說，分別建立其相關實證模型，茲述如下：
上期對本期盈餘預測與本期實際盈餘誤差之未預期盈餘，對於管理當局下一 期之盈餘預測具有相關性，假說一中預期，34 號公報適用之後，管理當局之盈 餘預測與未預期盈餘之相關性，其顯著性會更大，也就是說，34 號公報實施之 後，未預期盈餘對於管理當局盈餘預測之解釋能力會增強。
於假說一中，將管理當局針對下一期之盈餘預測作為應變數，以民國 95 年 為分隔基準，比較 34 號公報適用之前後，管理當局盈餘預測與未預期盈餘之攸 關性會更大。再以未預期盈餘為自變數，並以是否採用第 34 號公報作為虛擬變 數，來研究採用第 34 號公報後，未預期盈餘與管理當局盈餘預測間關係強度之 變化情形。此外，另加入一些控制變數，包括負債比率、公司規模與股東權益報 酬率等 3 個變數，以降低各樣本公司間的差異性。由於規模愈大的公司釋放的資 訊愈多，故本文預期管理當局盈餘預測與公司規模會呈正向關係。
據此，本文針對假說一提出以下實證模型：
假說一：
34 號公報實施之後，未預期盈餘對於管理當局盈餘預測之解釋能力會增強。
（探討未預期盈餘對於管理當局盈餘預測之解釋能力是否會受到 34 號公報影 響）
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= + + +
其相關變數定義及衡量如下：
1. 應變數( EF：公司管理當局於當年針對下一年盈餘所作之盈餘預測。) EFi,t ：i 公司管理當局於 t 年對 t+1 年所作之盈餘預測。
2. 自變數( EF：公司管理當局於當年針對下一年盈餘所作之盈餘預測；AE：公 司當年之實際盈餘；EEF：公司上期盈餘預測與本期實際盈餘誤差之未預期盈 餘。)
EFi,t-1 ：i 公司管理當局於 t-1 年對 t 年所作之盈餘預測；
AEi,t ：i 公司 t 年之實際盈餘；
EEF
i,t ：t-1 年對 t 年盈餘預測與 t 年實際盈餘誤差之未預期盈餘，衡量公 式為 EFi,t-1 - AEi,t；3. 虛擬變數( ：是否適用第 34 號公報之虛擬變數。)
：若適用中華民國財務會計準則公報第 34 號公報為「1」，否則為
「0」。此主要解釋變數假設 95 年開始所有上市上櫃公司皆適用第 34 號公報，因此 94 年資料假設為 0、95 年資料假設為 1。
4. 交乘項( ：未預期盈餘與是否適用第 34 號公報之虛擬變數相乘。) ：t-1 年對 t 年盈餘預測與 t 年實際盈餘誤差所計算出之未預
期盈餘，其與是否適用第 34 號公報之虛擬變數相乘。
5. 控制變數( DEBT：負債比率；SIZE：公司規模；ROE：股東權益報酬率。)
DEBT
i,t ：i 公司於 t 年之負債比率，負債比率為公司資產與負債間之關係。‧ 國
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如果公司財務槓桿愈大、負債愈多，所面臨的信用風險愈大、流動 性也較不足，可能造成資金短缺，一旦公司發生財務危機，破產的 機率也相對提高。因此本文預期公司負債比率愈大時，管理當局盈 餘預測會愈低。
SIZE
i,t ：i 公司於 t 年之公司規模，由於規模愈大的公司釋放的資訊愈多，且財務、營運或相關制度方面皆較健全，創造獲利性較為穩定，故 本文預期管理當局盈餘預測與公司規模會呈正向關係。以帄均總資 產的 log 對數作為替代變數。
ROE
i,t ：i 公司於 t 年之股東權益報酬率，股東權益報酬率為公司以股東 投入之權益為基礎，創造出的當期獲利率。此報酬率為投資者最能 衡量公司以多少權益資金能創出的多少獲利率，因此本文預期上市 公司之股東權益報酬率愈高時，管理當局盈餘預測會愈高。財務分析師會根據上期之盈餘預測誤差，來修正本期之盈餘預測，假說二中 預期，34 號公報適用之後，財務分析師往後數年之盈餘預測修正數與未預期盈 餘之相關性，會更加顯著相關。
於本假說中，將財務分析師對於下一期之盈餘預測修正作為應變數，以民國 假說二：
34 號公報實施之後，未預期盈餘對於分析師盈餘預測修正之解釋能力會增強。
（探討未預期盈餘對於分析師盈餘預測修正之解釋能力是否會受到 34 號公報 影響）
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95 年為分隔基準，比較 34 號公報適用之前後，預期分析師之盈餘預測修正與未 預期盈餘之關聯性會更加緊密。再以未預期盈餘為自變數，並以是否採用第 34 號公報作為虛擬變數，來研究採用第 34 號公報後，未預期盈餘與管理當局盈餘 預測間關係強度之變化情形。此外，另加入一些控制變數，包括負債比率、公司 規模與股東權益報酬率等 3 個變數，以降低各樣本公司間的差異性。由於規模愈 大的公司釋放的資訊愈多，財務分析師所能獲得的資訊愈多，財務分析師在做盈 餘預測修正的依據資料也會愈多，所能修正的空間就會愈大，故本文預期財務分 析師盈餘預測修正與公司規模會呈正向關係。
據此，本文針對假說二提出以下實證模型：
= + + +
其相關變數定義及衡量如下：
1. 應變數( EFR：不同財務分析師於當年對公司作下一年所作之盈餘預測修正，
採中位數計算。)
EFRi,t ：不同分析師於 i 年對 i 公司作第 t+1 年盈餘預測修正之中位數。
2. 自變數( EF：公司管理當局於當年針對下一年盈餘所作之盈餘預測；AE：公 司當年之實際盈餘；N：公司管理當局於當年針對下一年盈餘所作之盈餘預 測次數；EEF：公司上期盈餘預測與本期實際盈餘誤差之未預期盈餘。)
EFi,t-1 ：i 公司管理當局於 t-1 年對 t 年所作之盈餘預測；
AEi,t ：i 公司 t 年之實際盈餘；
EEF
i,t ：t-1 年對 t 年盈餘預測與 t 年實際盈餘誤差之未預期盈餘，衡量公 式為 EFi,t-1 - AEi,t；‧
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率愈高，代表投資者對於該公司會愈有信心，財務分析師也會比較 相信該公司管理當局之盈餘預測，因此本文預期上市公司之股東權 益報酬率愈高時，財務分析師盈餘預測修正會愈低。