5.3 聯電企業價值活動衡量指標變化檢定 聯電企業價值活動衡量指標變化檢定 聯電企業價值活動衡量指標變化檢定 聯電企業價值活動衡量指標變化檢定
5.4.1 實證模型
依前章建立之實證模型式(7)，在實際以 EViews 統計分析軟體運算時，BV 將t 被移至左邊，而使估計式如下
t t t
t t
t BV AE BoD Eindex
P − =α0+α1 +α2 +α4 +ε (9)
依觀察值運算結果如表 27 所示：
表表表
表 27 實證實證實證實證Ohlson模型估計模型估計模型估計模型估計統計數統計數統計數統計數 變數
變數
變數變數 係數係數係數係數 標準標準差標準標準差差 差 t 統計量統計量統計量統計量 C -60.462 10.732 -5.634
(0.000)***
AE 8.947 4.139 2.161 (0.036)**
BoD 3.663 0.482 7.600 (0.000)***
Eindex 0.180 0.029 6.301 (0.000)***
R2 0.696 F-統計量統計量統計量 統計量 36.576 調整後
調整後
調整後調整後R2 0.677 (0.000)***
*** 表具 1%顯著水準，**表具 5%顯著水準，*表具 10%顯著水準。
並針對α進行 Wald Test，以檢定變數是否有效：
從估計結果可得知，估計式的 F 統計量達 36.576，估計式犯型一錯誤的機率
表表
表表 28 考慮經營模式改變的考慮經營模式改變的考慮經營模式改變的考慮經營模式改變的Ohlson模型模型模型估計模型估計估計統計估計統計統計數統計數數數 變數
變數
變數變數 係數係數係數係數 標準差標準差標準差標準差 t 統計量統計量統計量 統計量 (0.272) CHANG*AE -19.988 9.349 -2.138
(0.038)**
CHANG*BoD 2.880 2.317 1.243 (0.220) CHANGE*Eindex -0.197 0.068 -2.893
(0.006)***
R2 0.777 F-統計量統計量統計量統計量 21.880 調整後
調整後
調整後調整後R2 0.741 (0.000)***
*** 表具 1%顯著水準，**表具 5%顯著水準，*表具 10%顯著水準。
從估計結果，估計式的 F 統計量達 21.880，估計式犯型一錯誤的機率為 0.000，
遠低於 1%的顯著水準；但自變數 CHANGE*BoD 的 t 統計量 1.243，並不顯著。針 對其進行 Wald Test，以檢定變數是否有效：
0 :
0 :
6 1
6 0
≠
= β
β H H
檢定 檢定
檢定檢定 統計量統計量統計量統計量 自由度自由度自由度自由度
F-檢定檢定檢定檢定 1.546
(0.220) (1, 44)
從 Wald Test 結果，不能拒絕 H0，即，接受捨去自變數 CHANGE*BoD。估計 式更新為：
重新依觀察值運算結果如表 29 所示：
CHANGE*Eindex -0.220 0.066 -3.335 (0.002)***
本研究主要關注之經營模式改變，從運算結果中，自變數CHANG、CHANG*AE、
CHANG*Eindex之t統計量絕對值分別達 2.987、1.771 及 3.335，犯型 I 錯誤的機率為 0.005、0.083 及 0.002，已可初步判斷其為顯著；正式之檢定，可透過 Wald Test，
檢定其是否顯著：
並針對α進行 Wald Test，以檢定變數是否有效：
檢定 檢定
檢定檢定 統計量統計量統計量統計量 自由度自由度自由度自由度
F-檢定檢定檢定檢定 20.40
(0.000)*** (3, 45)
依統計檢定結果，拒絕 H0犯錯的機率幾為 0.000，遠低於 1%之顯著水準；因 此，拒絕 H0，接受 H1；亦即，CHANG 對 P 有顯著效果；依估計結果，「考慮經 營模式改變的 Ohlson 模型」可以表示如下：
P = BV – 130.976 + 14.404*AE + 5.503*BOD + 0.335*Eindex
+ 78.796*CHANG – 15.140*CHANG*AE – 0.220*CHANG*Eindex
當 CHANG 為 0 時，即經營模式改變前，「考慮經營模式改變的 Ohlson 模型」
可以表示如下：
P = BV - 130.976 + 14.404*AE + 5.503*BOD + 0.335*Eindex
從估計式中，表示在經營模式改變之前，異常盈餘、董監持股及電子類股指 數，對價值之影響均為正向關係，此與原預估方向相同。
當 CHANG 為 1 時，即經營模式改變後，「考慮經營模式改變的 Ohlson 模型」
可以表示如下：
從估計式中，表示在經營模式改變之後，異常盈餘對價值之影響為負向關係，
此與原預估方向相反，但其係數從原始實證模型的 8.047，或轉變前的 14.404，變 為-0.736，方向相反，但係數卻變低；而董監持股對企業價值之影響為正相關，此 與原預估方向相同，此與 Oswald and Jahera (1991)[66]研究之結論方向相同，且受 經營模式改變之影響並不顯著；而電子類股指數對價值之影響，其係數則從經營 模式改變前的 0.335 降為 0.115，顯示影響變小。
從模型分析結果，聯電經營模式改變聯電經營模式改變聯電經營模式改變聯電經營模式改變，，，，對其企業價值對其企業價值對其企業價值，對其企業價值，，造成顯著之影響，造成顯著之影響造成顯著之影響；造成顯著之影響；；支持；支持支持支持 本研究之假說二
本研究之假說二 本研究之假說二
本研究之假說二。且，「考慮經營模式改變的 Ohlson 模型」，提高了模型對聯電企 業價值的解釋能力。