用愈高，淨利也隨之減低，故負債比率愈高之企業，反而較無利用公司五年免稅 以節省所得稅支出之誘因，故面對租稅優惠方案之選擇時，會傾向選用有利於股 東的投資抵減方案。利用 MTR 取代 ROE 作為敏感性測試，除負債比率與表
12
之實證結果有所差異外，其餘各自變數迴歸係數的方向與顯著性並無重大差異。表 15：邊際稅率(MTR)敏感性測試之實證結果
表 16：上市(櫃)公司及未上市(櫃)公司(DListed)敏感性測試之實證結果
0 1 2 3 4 註：Log likelihood χ2 值＝18.34，p-value＝0.0011。
在表
16
中，各項變數的迴歸係數方向及顯著水準均與表14
的實證結果無重 大之差異，因此本文實證結果之結論並不因兩稅合一制度的實行而有所不同。(四)本節小結
本節的實證研究結果發現，上市(櫃)公司面臨資本市場之財務報表績效壓力 較大，因此面對財務報績效及股東利益之權衡時，較可能傾向於選擇公司五年免 稅，以增加財務報表之稅後盈餘。此外，普通股股東報酬愈高的公司，為避免因 繳納所得稅款而使公司可運用資金減少，面對租稅優惠之選擇，亦較傾向選擇公 司五年免稅之方案。而此一實證結果在敏感性測試下，仍不影響其結論，顯示上 市(櫃)公司與未上市(櫃)公司間，可能會因有無承受股價壓力，而影響其租稅優 惠方案之決策。
肆、結論與建議
為了鼓勵高科技產業之發展，近年來我國促進產業升級條例第八條及第九條 (原第八條之一)對於投資重要投資事業、科學工業及新興重要策略性產業提供公 司五年免稅及股東投資抵減二項重大之租稅優惠，以減輕企業本身或投資股東之 租稅成本，希望藉由優惠之租稅條件，促進其產業發展。這二項可由投資者選擇 適用的租稅優惠是我國租稅獎勵措施的一大特性，也提供了一個獨特可以觀察公 司租稅規劃決策是否以公司或股東稅負最有利為考量的機會。
本文實證結果顯示，在其他條件相同下，不同上市(櫃)公司間，若所承受的 股價壓力愈高，當面對租稅獎勵措施選擇時，愈可能於財務報表績效與股東利益 的權衡間，傾向選擇可提高財務報表績效的公司五年免稅。兩稅合一制之後，稅 負較高的公司對於減少營利事業階段稅負之誘因也較降低，所以會傾向選擇股東 投資抵減。此外，若股東將資金保留於公司所能獲取的報酬率愈高，股東愈可能 傾向選擇五年免稅，以降低公司階段所需繳納的所得稅支出，使公司可供運用資 金更為充裕。
另外，在其他條件相同下，比較上市(櫃)公司與未上市(櫃)公司面對租稅奬 勵措施之選擇是否有所差異，實證結果顯示，承受資本市場之財務報表績效壓力 的上市(櫃)公司，為提高財務報表的稅後盈餘，可能因此偏好選擇公司五年免 稅。此外，不論是否為上市(櫃)公司，當企業的普通股股東報酬愈高時，為避免 因繳納所得稅款而使公司可運用資金減少，面對租稅優惠之選擇，愈較可能傾向 選擇公司五年免稅之方案。
為了提振經濟景氣，現行政府對於公司五年免稅適用之政策，似乎有逐漸放 寬之趨向，例如民國 92 年 2 月時增訂促進產業升級條例第九條之二規定，自 91 年 1 月 1 日起至 92 年 12 月 31 日止，製造業及其相關技術服務業之投資亦得享 有公司五年免稅之租稅優惠。固然兩稅合一後，以公司五年免稅取代股東投資抵 減對國家稅收實質影響較少，但就稽徵查核實務及公司稅務遵循之成本而言，由
於財政部所頒布之五年免稅所得計算公式15，相較於其他稅捐之計算顯然較為困 難，故對徵納雙方而言，往往須耗費相當人力及成本進行免稅所得之計算申報及 稽核，稍有疏漏，即容易造成徵納雙方爭訟之情事。因此，在政府放寬五年免稅 適用之政策時，也應該簡化免稅所得之計算公式，才能減少公司適用這項租稅優 惠的稅務遵循成本。再者，我國實施兩稅合一之後，對於營利事業階段提供五年 免稅之獎勵措施，應僅具有股東最終稅負遞延、節省資金成本之功能，且僅能適 用於特定之產業也易招致租稅不公之議。故在獎勵投資政策考量上，建議可以改 由其他獎勵工具(例如提供投資貸款或納稅貸款等利率優惠)來替代實施已久之 五年免稅獎勵措施，除可以更公平達到扶植產業發展，降低投資及納稅之資金成 本外，並可維護租稅公平。
最後，本研究也有一些研究限制必須加以說明，囿於資料取得之限制，本文 僅以 85 年至 90 年間申請獎勵投資，且於 85 年至 92 年選擇適用租稅優惠的上市 (櫃)公司與未上市(櫃)公司資料進行分析，並無法涵蓋整體營利事業選擇這二項 租稅優惠的行為。另外，由於稅法對於適用這項租稅獎勵條件之限制，符合獎勵 投資案件的樣本公司之產業別多屬電子業，所以本文研究所發現的結論可能無法 推論至整體營利事業的租稅規劃行為。
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15 相關規定例如：(舊)獎勵投資條例四、五年免稅所得計算公式、修訂前(原)促進產業升級條例 第八條之一免稅所得計算公式、以及現行新興重要策略性產業免徵營利事業所得稅免稅所得 計算要點、製造業及其相關技術服務業五年免徵營利事業所得稅免稅所得計算要點等計算公 式。
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