本研究所收集之資料是採用Panel data 的形式，因此本研究的計量模型將由 固定效果模型與隨機效果模型經資料檢證後擇一模型進行估算。本研究之實證係 利用 Eviews 統計軟體將台灣 TFT-LCD 面板製造產業之股東權益報酬率(ROE) 與其他經營數據進行估計，以實際數據統計結果探討影響廠商經營績效之因素。
5.1 固定效果模型與隨機效果模型選擇之驗證結果
本節首先先以廠商的市佔率、資本密集度、研發密集度、設備廠房投資、銷 貨成長率、水平整合、垂直整合率及負債比率作為影響廠商績效之因子，並以股 東權益報酬率(ROE)作為廠商績效之代理變數進行資料估算。本節首先針對估計 模型之選擇進行資料分析，經過Eviews 計算後，結果發現 P 值為 0 < 0.05 ， Hausman Test 的結果為 Reject H0，因此固定效果模型優於隨機效果模型，本研 究資料樣本為母體全部，理論上應選擇固定效果模型，經過Hausman Test 結果 更可以確認，本研究之實證模型將選擇固定效果模型。
表 23 Hausman Test 檢證結果
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test period random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Period random 80.314449 8 0.0000
5.2 台灣 TFT-LCD 面板製造業之實證結果與分析
台灣TFT-LCD 面板製造業實證結果如下表 :
表 24 台灣大尺寸 TFT-LCD 面板製造業實證結果
估計模型 固定效果模型
績效之代理變數 股東權益報酬率 ( ROE )
操作變數 變數代號 Coefficient t-Statistic 顯著性
市佔率 MS -0.113368 -0.609644 0.543( X )
資本密集度 AR -1.143970 -5.950727 0.000(***) 研發密集度 RD -0.340260 -3.357311 0.001(***) 設備廠房投資 INVEST 0.198331 2.106145 0.038(** ) 銷貨成長性 GR 1.412919 2.105118 0.038(** ) 水平整合 HORIZONTAL -0.049519 -0.444304 0.658( X ) 垂直整合 VERTICAL -0.161299 -2.746554 0.007(***) 負債比率 DR -0.195659 -2.723254 0.008(***)
C C 1.036784 6.006913 0.000(***)
R-squared 0.685402 Adjusted R-squared 0.639363
註：X 表示無顯著性，* 表示 10%水準之下顯著，**表示 5% 水準之下顯著，
***表示 1%水準之下顯著。
由實證結果可以得知，市佔率與水平整合無顯著相關性，資本密集度、研發密集 度、垂直整合與負債比率呈現顯著負相關，設備廠房投資與銷貨成長性呈現顯著 正相關。
實證結果估算後之計算式如下：
ROE=1.036784(***)-0.113368MS(X)–-1.143970AR(***)-0.340260RD(**)+0.198331INVEST(***) +1.412919GR(**)-0.049519HORIZONTAL(X)- 0.161299VERTICAL(***) -0.195659DR(***)
變數影響說明如下：
5.2.1 市場佔有率(MS)
一般而言市場佔有率高的廠商往往享有較高的成本競爭優勢及經濟規模，林 惠玲( 民 71)、張咸輝(民 83)的研究發現，市場佔有率與經營績效有顯著正相 關，劉美君(民 90)研究台灣電子資訊產業卻發現，市場佔有率與經營績效呈現負 相關，其研究發現1998 年電腦價格持續下降，刺激需求大增，廠商快速擴廠，
產能擴增太快，導致價格崩跌，市佔率越高，損失越大。而台灣TFT-LCD 面板 產業實證結果發現，市佔率對於經營績效的結果並無相關性，觀察TFT-LCD 產 業的供需狀況發現此產業存在明顯液晶循環特性( 如圖 16 ) ，在每一次面板價 格跌落時總會帶動新需求，此時市場開始呈現供不應求的狀態，市佔率高的廠商 會享有較高利潤，而新需求又會吸引廠商投入擴廠，過度競爭下，產生供過於求 的窘境，價格崩跌，市佔率高的廠商損失更高。因此市佔率無法顯現廠商經營績 效。
圖16 2004Q1~2007Q4 大尺寸 TFT-LCD 供需比率
圖17 台灣地區 2004~2006 年大尺寸 TFT-LCD 銷貨成長率與供需比 資料來源 : 台灣經濟新報，JPMorgan
5.2.2 資本密集度(AR)
資產密集度與ROE 有顯著負相關，表示每單位收入所使用的固定資產越 多，經營績效表現越不好，亦即代表固定資產使用效率越差，績效越不好，所以 資產的使用效率如果能提昇，對於經營績效會有正面助益，所以廠商在購入設備 廠房時，所付出的單位投資能夠創造更高的收益，將有助於股東權益報酬率(ROE) 之提昇。
5.2.3 研發密集度(RD)
在競爭激烈的電子產業中，研發的投入往往可以帶來創新的產品，提昇競爭 力，拉開與競爭對手的差距，在王怡人( 民 84 ) 的研究中研發密集度與企業經 營績效呈現正相關，劉美君( 民 90 )亦發現在電子資訊產業中研發密集度與企業 經營績效呈現正相關，且有遞延兩期的效果，但是在台灣TFT-LCD 的實證結果 卻發現其研發密集度與企業經營績效呈現負相關，與一般研究結果並不相同，要 解釋這個現象我們必須先了解台灣TFT-LCD 的產業特性，台灣 TFT-LCD 面板 製造其技術來源多數來自日本，因此在技術移轉的過程中伴隨著龐大的權利金，
另外有許多TFT-LCD 的專利早已被日本、韓國、美國等公司所申請，因此台灣 TFT-LCD 廠商經常必須面對專利侵權的訴訟，最後導致付款和解收場，這都會 形成研發支出，無效益的研發支出將對股東權益報酬率(ROE)造成負面影響。
5.2.4 設備廠房投資(INVEST)
廠房建置，設備購入可以有效提昇產能，對於銷貨成長有正面意義，根據實 證結果發現，設備購置對於廠商經營績效有顯著正相關，表示設備廠房投資可以 提升生產效能，增加股東權益報酬率。
5.2.5 銷貨成長率(GR)
廠商銷貨成長對於營收及經營績效理論上會有一定的正向關係。由實證結果 可以得知，銷貨成長率與股東權益報酬率(ROE) 呈現顯著正向關係，所以對於 TFT-LCD 廠商而言，提昇出貨量，或提高銷貨金額可以提昇股東權益報酬率 (ROE)。
5.2.6 水平整合(HORIZONTAL)
在台灣TFT-LCD 面板業界水平整合案例並不多，目前僅有達基與聯友光電
在2001 年合併成為友達光電，後續友達光電又在 2006 年併購廣輝，這兩個 case 作實證分析發現對於廠商經營績效並無相關性，由於案例太少無法顯現其效益之 關聯性。
5.2.7 垂直整合(VERTICAL)
TFT-LCD 面板製造需要許多材料與相關零組件，高額的零組件成本壓縮廠 商獲利，也因此為了鞏固材料來源也為了降低成本，面板廠商開始投資上游材料 及零組件。例如友達併購劍度擴充color filter 貨源，投資威力盟取得 CCFL，華 映買下和鑫G3，G3.5 擴充 color filter 貨源等。除了鞏固上游材料之外，保障產 品銷貨通路，穩固出海口也是相當重要，畢竟面板仍是屬於零件的一環並非終端 產品，必須有穩固的出貨量才能確保獲利，因此下游的整合十分重要，例如友達 投資明碁，華映投資大同，並與凌巨策略聯盟，瀚宇彩晶投資瀚視奇與瀚斯寶麗 等。以此概念，預期垂直整合應該會收到良好效果，但實證結果卻是不然，以實 證結果看來，TFT-LCD 面板製造業在垂直整合轉投資的效果與經營績效呈現顯 著負相關，其可能原因為投資收益不佳，例如：友達投資明碁，而明碁投資西門 子的重大虧損亦連帶影響友達獲利，瀚宇彩晶並無相關集團企業可以投入終端產 品銷售，因此自己成立瀚視奇及瀚斯寶麗，初期投資並無法有效獲得回收，這都 是整合上下游所需承擔的風險。
5.2.8 負債比率(DR)
負債比率與ROE 有顯著負相關，顯示當廠商負債比率越高時，對於廠商之 ROE 呈現負面影響，由於台灣 TFT-LCD 這十年來的快速發展，積極擴建廠房，
購置設備，以提高產能，對於資金需求龐大，由此結果顯示，面板廠以舉債的方 式進行大量籌資將對經營績效造成不利之影響，劉美君 ( 民 90) 針對台灣電子 資訊產業上市公司研究也發現廠商的負債比率與淨值報酬率呈現顯著負向相 關。由此可知，面板廠商在進行資金籌措時，必須考量資金籌措方式，降低負債 比率，以降低資金成本。