市場風險

市場風險泛指利率、匯率及股價等市場的變動而影響投資的公平值或現金流量的風險。

36.4.1 市場風險類別

(a) 利率風險

利率風險泛指因市場利率變動而引致虧損的風險。利率風險可再區分為公平值利率風險及現金流量利率風險。

公平值利率風險指金融工具的公平值會因市場利率變動而波動的風險。集團要面對公平值利率風險，是因為 其投資的主要部分為定息債務證券。當市場利率上升，這些證券的公平值便會下跌，因而存在利率風險。其 他牽涉利率風險的重大定息金融資產及金融負債包括在銀行及其他金融機構的存款，以及已發行外匯基金票 據及債券。

現金流量利率風險指金融工具的未來現金流量會因市場利率變動而波動的風險。由於集團並沒有重大的浮息 投資及負債，因此集團的未來現金流量不會因市場利率的潛在變動而受到顯著的影響。

(b) 貨 幣風險

貨幣風險是因匯率變動而引致虧損的風險。集團的大部分外幣資產均為美元，其餘則主要為其他主要國際貨 幣。當有關外幣兌港元的匯率波動時，以港元列示的這些外幣資產的價值便會相應變動。

由於港元與美元掛鈎，集團的貨幣風險主要來自非美元為單位的外幣資產及負債。

(c) 股價風險

股價風險是因價格及估值變動而引致虧損的風險。集團的股票及相關投資涉及價格風險，是因為這些投資的 價值會因市價或估值下跌而減少。

集團持有的大部分股票證券均為主要股市指數的成分股及市值龐大的公司。

36.4.2 市場風險管理

金管局會定期計算及監察基金的市場風險，以防範基金承受過度的市場風險。基金的投資基準及戰略性偏離 基準限度規範了資產的分配策略。此等安排加上資產市場的波動影響基金承受的市場風險。基金運用衍生金 融工具來管理其承受的市場風險，及以助執行其投資策略。基金主要運用風險值(VaR)方法計算及監察其市 場風險。

風險值是利用參數法，以95%的置信水平及1個月的投資期限作為基礎計算。其結果反映在正常市況下，基 金在1個月內的預期最高虧損，而實際虧損會有5%的機會高於計算所得的風險值。此外，風險管理及監察部 會定期計算以金額表示的基金絕對風險值及相對風險值（即基金相對於其投資基準的風險值），並向管理層、

外匯基金諮詢委員會及其轄下的投資委員會匯報。

基金的相對風險值亦會被用作計算基金相對其投資基準的實 際循跡誤差。外匯基金諮詢委員會認可的循跡誤 差限額會用作定期監察實際循跡誤差，以確保基金承擔的市場風險符合有關限額。組合的循跡誤差顯示組合 緊貼其投資基準的情況。循跡誤差越小，組合就越緊貼其基準。設定循跡誤差限額，是為了防止基金相對其 投資基準承擔過度的市場風險。金管局定期向外匯基金諮詢委員會及其轄下的投資委員會匯報基金的實際循 跡誤差，任何違反限額的情況都會迅速地予以跟進。

風險值是在金融服務業內被廣泛接納的市場風險計算方法，為使用者提供以單一數額來計算市場風險，並同 時顧及不同的風險。然而，風險值計算亦有其本身的局限性。首先，計算風險值涉及多項假設，而在實際情 況下，特別是在極端的市況下，這些假設不一定成立。另外，風險值計算是假設歷史數據可用作預測未來，

而風險因素的變化是一個常態分布模式。日終情況也未能反映日內風險。此外，計算風險值時所用的置信水 平亦需考慮，因其表示可出現比風險值更大虧損的可能性。

考 慮到風險值計算的局限性，金管局亦會進行壓力測試，以估計在極端不利市況下的潛在虧損。此舉能識別 在極端市況下引致市場風險的主要因素，並有助防範基金承擔過度的市場風險。壓力測試的結果亦會定期向 外匯基金諮詢委員會及其轄下的投資委員會匯報。

集團透過發行定息債務證券以融資其所購買的貸款組合所引致的利率風險，集團會利用利率掉期來管理此等 風險，以公平值對沖方式來對沖大部分相關風險，並將資金轉為浮息以能更有效配對浮息資產。

基金中流動性較低的資產（即私募股權及房地產）已被納入長期增長組合內。此等資產的投資風險是透過資產 類別核准、配置限額及綜合專責合伙人風險承擔等措施在總體水平予以管理。按外匯基金諮詢委員會的決定，

長期增長組合的規模最多佔外匯基金累計盈餘的三分之一。

36.4.3 市場風險承擔

(a) 利率風險

集團的主要計息資產與負債的利率差距狀況，包括利率衍生工具的淨重訂利率影響列載如下。這些計息資產 及負債於結算日以帳面值列示，並按合約重訂利率日期或到期日兩者中的較早者作分類。

集團 – 2015 計息金融工具的重訂利率期限 1個月以上 3個月以上 1年以上 5年以上

1個月 至3個月 至1年 至5年 至10年 不計息

或以下 或以下 或以下 或以下 或以下 10年以上 總額 金融工具 資產

現金及通知存款 121,904 – – – – – 121,904 66,643 在銀行及其他金融機構的存款 103,262 10,331 10,268 – – – 123,861 19 指定以公平值列帳的金融資產 615,829 470,674 425,812 625,251 194,364 122,485 2,454,415 560,987 可供出售證券 602 1,365 810 1,522 – – 4,299 100,176 持至期滿的證券 177 233 551 5,241 4,072 – 10,274 –

貸款組合 11,426 36 13 27 – – 11,502 –

計息資產 853,200 482,639 437,454 632,041 198,436 122,485 2,726,255 負債

銀行及其他金融機構存款 6,243 – – – – – 6,243 60,664

按市場利率計算利息的財政儲備存款¹ 4 – – – – – 4 –

按市場利率計算利息的香港特區政府基金及

法定組織存款¹ 65 – – – – – 65 –

已發行外匯基金票據及債券 185,864 407,366 189,857 28,511 11,172 5,022 827,792 –

銀行貸款 8,212 – – – – 3,106 11,318 –

其他已發行債務證券 7,031 9,017 6,690 7,564 2,178 983 33,463 – 計息負債 207,419 416,383 196,547 36,075 13,350 9,111 878,885

計息資產╱（負債）淨額 645,781 66,256 240,907 595,966 185,086 113,374 1,847,370 利率衍生工具（名義持倉淨額） 18,675 (30,938) 6,593 (12,507) 11,502 4,800 (1,875) 利率敏感度差距 664,456 35,318 247,500 583,459 196,588 118,174 1,845,495

1 按每年釐定的固定息率計算利息的財政儲備存款、香港特區政府基金及法定組織存款並不包括在內，原因是有關利率並非直接以市場利率為釐定 基準（見附註23及24）。固定息率是於每年1月釐定。於2015年12月31日，這些存款達11,143.25億港元。

集團 – 2014 計息金融工具的重訂利率期限 1個月以上 3個月以上 1年以上 5年以上

1個月 至3個月 至1年 至5年 至10年 不計息 或以下 或以下 或以下 或以下 或以下 10年以上 總額 金融工具 資產

現金及通知存款 132,002 – – – – – 132,002 64,699 在銀行及其他金融機構的存款 128,422 8,054 1,744 – – – 138,220 19 指定以公平值列帳的金融資產 356,282 297,577 678,489 510,146 193,976 101,935 2,138,405 592,810 可供出售證券 849 1,134 1,073 1,194 – – 4,250 83,406 持至期滿的證券 12 250 929 4,388 3,590 – 9,169 –

貸款組合 14,465 1,051 20 34 2 – 15,572 –

計息資產 632,032 308,066 682,255 515,762 197,568 101,935 2,437,618 負債

銀行及其他金融機構存款 830 – – – – – 830 63,171

按市場利率計算利息的財政儲備存款¹ 3 – – – – – 3 –

按市場利率計算利息的香港特區政府基金及

法定組織存款¹ 1,970 – – – – – 1,970 –

已發行外匯基金票據及債券 167,583 323,692 206,049 37,204 11,274 6,144 751,946 –

銀行貸款 8,778 – – – – – 8,778 –

其他已發行債務證券 8,168 10,010 4,002 8,040 3,050 – 33,270 – 計息負債 187,332 333,702 210,051 45,244 14,324 6,144 796,797

計息資產╱（負債）淨額 444,700 (25,636) 472,204 470,518 183,244 95,791 1,640,821 利率衍生工具（名義持倉淨額） 44,030 (49,894) (15,411) 1,372 12,290 6,000 (1,613) 利率敏感度差距 488,730 (75,530) 456,793 471,890 195,534 101,791 1,639,208

1 按每年釐定的固定息率計算利息的財政儲備存款、香港特區政府基金及法定組織存款並不包括在內，原因是有關利率並非直接以市場利率為釐定 基準（見附註23及24）。固定息率是於每年1月釐定。於2014年12月31日，這些存款達10,478.47億港元。

基金 – 2015 計息金融工具的重訂利率期限 1個月以上 3個月以上 1年以上 5年以上

1個月 至3個月 至1年 至5年 至10年 不計息

或以下 或以下 或以下 或以下 或以下 10年以上 總額 金融工具 資產

現金及通知存款 121,368 – – – – – 121,368 66,467 在銀行及其他金融機構的存款 98,837 1,891 1,953 – – – 102,681 – 指定以公平值列帳的金融資產 615,829 470,605 425,748 625,251 194,364 122,485 2,454,282 548,338 計息資產 836,034 472,496 427,701 625,251 194,364 122,485 2,678,331

負債

銀行及其他金融機構存款 6,243 – – – – – 6,243 60,664

按市場利率計算利息的財政儲備存款¹ 4 – – – – – 4 –

按市場利率計算利息的香港特區政府基金及

法定組織存款¹ 65 – – – – – 65 –

已發行外匯基金票據及債券 185,864 407,366 189,857 28,511 11,172 5,022 827,792 – 計息負債 192,176 407,366 189,857 28,511 11,172 5,022 834,104

計息資產╱（負債）淨額 643,858 65,130 237,844 596,740 183,192 117,463 1,844,227 利率衍生工具（名義持倉淨額） 15,500 (18,253) – (11,500) 9,453 4,800 – 利率敏感度差距 659,358 46,877 237,844 585,240 192,645 122,263 1,844,227

1 按每年釐定的固定息率計算利息的財政儲備存款、香港特區政府基金及法定組織存款並不包括在內，原因是有關利率並非直接以市場利率為釐定 基準（見附註23及24）。固定息率是於每年1月釐定。於2015年12月31日，這些存款達11,143.25億港元。

基金 – 2014 計息金融工具的重訂利率期限 1個月以上 3個月以上 1年以上 5年以上

1個月 至3個月 至1年 至5年 至10年 不計息 或以下 或以下 或以下 或以下 或以下 10年以上 總額 金融工具 資產

現金及通知存款 131,534 – – – – – 131,534 63,994 在銀行及其他金融機構的存款 119,305 775 – – – – 120,080 – 指定以公平值列帳的金融資產 356,253 297,526 678,440 510,113 193,952 101,935 2,138,219 581,154 計息資產 607,092 298,301 678,440 510,113 193,952 101,935 2,389,833

負債

銀行及其他金融機構存款 830 – – – – – 830 63,171

按市場利率計算利息的財政儲備存款¹ 3 – – – – – 3 –

按市場利率計算利息的香港特區政府基金及

法定組織存款¹ 1,970 – – – – – 1,970 –

已發行外匯基金票據及債券 168,083 323,692 206,049 37,204 11,274 6,144 752,446 – 計息負債 170,886 323,692 206,049 37,204 11,274 6,144 755,249

計息資產╱（負債）淨額 436,206 (25,391) 472,391 472,909 182,678 95,791 1,634,584 利率衍生工具（名義持倉淨額） 39,162 (37,775) (19,387) 2,400 9,600 6,000 – 利率敏感度差距 475,368 (63,166) 453,004 475,309 192,278 101,791 1,634,584

1 按每年釐定的固定息率計算利息的財政儲備存款、香港特區政府基金及法定組織存款並不包括在內，原因是有關利率並非直接以市場利率為釐定 基準（見附註23及24）。固定息率是於每年1月釐定。於2014年12月31日，這些存款達10,478.47億港元。

(b) 貨幣風險

集團承擔的貨幣風險總結如下：

集團

2015 2014

資產 負債 資產 負債

（港幣十億元） （港幣十億元） （港幣十億元） （港幣十億元）

港元 258.9 2,503.7 263.6 2,157.1

美元 2,813.9 403.2 2,405.7 382.1

3,072.8 2,906.9 2,669.3 2,539.2

其他¹ 458.5 25.1 573.4 24.9

總額 3,531.3 2,932.0 3,242.7 2,564.1

基金

2015 2014

資產 負債 資產 負債

（港幣十億元） （港幣十億元） （港幣十億元） （港幣十億元）

港元 222.9 2,475.2 228.9 2,133.7

美元 2,767.6 401.8 2,367.2 377.5

2,990.5 2,877.0 2,596.1 2,511.2

其他¹ 432.4 1.0 552.9 2.3

總額 3,422.9 2,878.0 3,149.0 2,513.5

1 其他貨幣主要包括澳元、加拿大元、歐元、人民幣、英鎊及日圓。

(c) 股價風險

在2015年12月31日及2014年12月31日，大部分股票投資均如附註9所示作為「指定以公平值列帳的金融資產」

在2015年12月31日及2014年12月31日，大部分股票投資均如附註9所示作為「指定以公平值列帳的金融資產」