第五章 結論與建議
第二節 建議
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第二節 建議
本文在研究量價關係上使用了過去研究者所提出的檢定方式，但，仍有許多 相關的研究文章在探討量價關係時，不只利用了本文的方法。像是利用技術分析 當中的型態判別，或者是由成交量所發展出的技術分析指標，在在說明了量價之 間的確是存在著一定的關係。本文採用資料期間為四年間的日資料，或許日後有 興趣此方向者，可以延長研究期間，或者是比較同段期間內我國股市與外國股市 間量與價的不同互動，甚或是國際當中有無存在量價關係，例如美國若是成交量 異常爆升，會否使得我國投資人多做聯想因而造成隔天我國股市有異常走勢…等，
或者使用其他已發展或是尚待發展之研究方式，皆是未來有志研究者可以探討的 研究方向。
另外，本文在研究過程中，在探討股價的報酬率時，並未加入漲跌幅限制，
畢竟指數為個股所合成，但除非指數內的所有個股(例如本文小型股指數當中的 157 支個股)”全部“皆漲停或跌停，否則指數絕不可能達到漲停或跌停。但若是考 慮在考慮個股漲跌停的情況下，則是否會有不同的量價關係出現? 以及在一開始 的緒論中提到，2008 全球處於金融風暴期間下，台灣證券市場在 08/10/13
~08/10/24 實施了為期兩周的跌幅限縮(跌幅從 7%降至 3.5% 而漲幅則仍為 7%) 2008/10/13 加權股價指數收在 5020.44，2008/10/24 則是收在 4579.62 可知該政策 行使其間股是最後仍以下跌做收，而且下跌幅度高達 8.78%。本文因為該段期間 之樣本數過短，因此沒有將該段期間資料之處理做出特殊處理，但這段期間內量 價關係有無顯著的改變? 以上各點，望能給予未來研究者有所參考。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
附錄一
大型股公司代號、資本額及產業別
股票名稱 代號 資本額 產業別 產業類別 家數
1101 台泥 b1 32,921,758,690 水泥工業 水泥工業 4
1102 亞泥 b2 29,857,354,830 水泥工業 食品工業 2
1103 嘉泥 b3 7,178,778,550 水泥工業 塑膠工業 7
1104 環泥 b4 6,038,919,080 水泥工業 紡織纖維 6
1216 統一 b5 38,974,002,640 食品工業 電機機械 1
1229 聯華 b6 8,145,492,420 食品工業 電器電纜 2
1301 台塑 b7 61,209,045,970 塑膠工業 化學工業 6
1303 南亞 b8 78,522,986,030 塑膠工業 玻璃陶瓷 1
1304 台聚 b9 7,714,031,640 塑膠工業 造紙工業 4
1312 國喬 b10 9,266,203,280 塑膠工業 鋼鐵工業 6
1313 聯成 b11 10,092,192,560 塑膠工業 橡膠工業 3
1314 中石化 b12 17,949,629,920 塑膠工業 汽車工業 3 1326 台化 b13 56,904,721,280 塑膠工業 電子通路業 1 1402 遠東新 b14 46,613,529,010 紡織纖維 其他電子業 5
1409 新纖 b15 15,914,046,730 紡織纖維 建材營造 8
1434 福懋 b16 16,846,646,370 紡織纖維 航運業 8
1440 南紡 b17 14,935,240,000 紡織纖維 貿易百貨 3
1444 力麗 b18 7,679,700,000 紡織纖維 電子零組件 5
1447 力鵬 b19 6,528,665,000 紡織纖維 金融業 30
1504 東元 b20 18,232,239,150 電機機械 光電業 10
1604 聲寶 b21 8,763,900,000 電腦及週邊 半導體 15
1605 華新 b22 30,692,004,220 電器電纜 油電燃氣業 1
1608 華榮 b23 6,327,735,060 電器電纜 電腦及週邊 17
1704 榮化 b24 7,105,343,680 化學工業 通訊網路業 5
1710 東聯 b25 8,051,845,720 化學工業 其他 4
1714 和桐 b26 6,378,608,740 化學工業 總計 157
1717 長興 b27 9,001,334,350 化學工業 1718 中纖 b28 14,105,902,460 化學工業 1722 台肥 b29 9,800,000,000 化學工業 1802 台玻 b30 20,085,227,440 玻璃陶瓷 1904 正隆 b31 10,320,848,470 造紙工業
‧
‧
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
3037 欣興 b143 15,474,059,960 電子零組件 3045 台灣大 b144 38,009,253,630 通訊網路業 3049 和鑫 b145 8,785,137,860 光電業 3231 緯創 b146 18,702,698,260 電腦及週邊 5854 合庫 b147 54,855,000,000 金融業 6012 金鼎證 b148 10,827,764,000 金融業 6116 彩晶 b149 54,044,316,160 光電業 6239 力成 b150 7,042,366,680 半導體 6505 台塑化 b151 95,259,596,520 油電燃氣業 8008 建興電 b152 8,942,554,980 電腦及週邊 8078 華寶 b153 6,077,270,000 通訊網路業 9904 寶成 b154 28,434,477,280 其他 9907 統一實 b155 15,039,479,450 其他 9933 中鼎 b156 6,715,209,400 其他 9945 潤泰新 b157 7,593,184,880 其他
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
附錄二
小型股公司代號、資本額及產業別
股票名稱 代號 資本額 產業別 產業類別 家數
1213 大飲 s1 514,751,160 食品工業 食品工業 5
1231 聯華食 s2 1,154,190,000 食品工業 塑膠工業 4
1233 天仁 s3 905,919,480 食品工業 電機機械 13
1235 興泰 s4 529,445,110 食品工業 電器電纜 2
1236 宏亞 s5 852,312,140 食品工業 生技醫療 6
1316 上曜 s6 651,660,850 塑膠工業 化學工業 7
1323 永裕 s7 788,463,900 塑膠工業 玻璃陶瓷 1
1324 地球 s8 751,218,820 塑膠工業 鋼鐵工業 4
1325 恒大 s9 917,843,300 塑膠工業 半導體 6
1410 南染 s10 900,000,000 紡織纖維 建材營造 5
1418 東華 s11 1,319,276,300 紡織纖維 航運業 1
1432 大魯閣 s12 885,642,330 紡織纖維 觀光事業 2
1435 中福 s13 1,397,801,000 電子通路業 貿易百貨 1
1438 裕豐 s14 1,024,115,000 紡織纖維 紡織纖維 19
1439 中和 s15 920,000,000 紡織纖維 電子通路業 6
1441 大東 s16 808,000,000 紡織纖維 資訊服務業 8
1445 大宇 s17 1,417,510,340 紡織纖維 其他電子業 9 1446 宏和 s18 1,386,215,130 紡織纖維 通訊網路業 8
1452 宏益 s19 1,275,398,080 紡織纖維 光電業 6
1453 大將 s20 409,000,000 紡織纖維 電子零組件 20
1454 台富 s21 1,336,284,270 紡織纖維 電腦及週邊 15
1465 偉全 s22 863,393,890 紡織纖維 油電燃氣業 3
1466 聚隆 s23 715,977,960 紡織纖維 其他 6
1469 理隆 s24 1,246,000,000 紡織纖維 總計 157
1470 大統 s25 857,670,000 紡織纖維 1472 三洋纖 s26 875,000,000 紡織纖維 1474 弘裕 s27 1,378,743,710 紡織纖維 1475 本盟 s28 465,022,740 紡織纖維 1506 正道 s29 1,022,516,000 電機機械 1516 川飛 s30 1,022,500,680 電機機械 1521 大億 s31 762,300,000 電機機械
‧
‧
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
6209 今國光 s143 1,641,276,810 光電業 6216 居易 s144 741,491,370 通訊網路業 6225 天瀚 s145 1,154,148,670 光電業 6269 台郡 s146 1,372,738,500 電子零組件 6277 宏正科 s147 1,194,711,660 電腦及週邊 6286 立錡 s148 1,423,974,350 半導體 8016 矽創 s149 1,155,241,290 半導體 9902 台火 s150 980,496,000 其他 9906 興達 s151 930,000,000 其他 9912 偉聯 s152 460,873,610 電腦及週邊 9926 新海 s153 1,282,320,000 油電燃氣業 9928 中視 s154 1,327,245,830 其他 9931 欣高 s155 946,764,000 油電燃氣業 9942 茂順 s156 831,613,200 其他 9944 新麗 s157 909,093,100 其他
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
參考文獻
1.英文參考資料
Andy C. W. Chuia and K. C. John Weib (1998) , "Book-to-market, firm size, and the turn-of-the-year effect: Evidence from Pacific-Basin emerging markets," Pacific-Basin Finance Journal 6(1998), 275-293 .
Arshanapalli, B. , T. D. Coggin, and J. Doukas (1998) , "Multifactor asset pricing analysis of international investment strategies," Journal of Portfolio Management, Summer, 10-23.
Banz , R.W. (1981) , "The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks," Jowunal of Fiuancial Economics, pp.99.3-18.
Blume, L., Easley, D., & O’Hara, M. (1994) ,"Market Statistics and Technical Analysis:
The Role of Volume, " Journal of Finance, 49, 153-182.
Brown Philip, Donald B. Keim, Allan W. Kleidom, and Terry A. Marsh (1983) , "Stock Retum Seasonalities and the Tax-Loss Selling Hypothesis : Analysis of Argument and Australian Evidence," Joumal of Financial Economics 12, pp.105-127.
Campbell, John Y., Sanford J. Grossman, and Jiang Wang (1993) , "Trading Volume and Serial Correlation in Stock Returns," Quarterly Journal of Economics 108, 905-939.
Cetin Ciner (2002) , "The Stock Price-Volume Linkage on the Toronto Stock Exchange:
Before and After Automation,"Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol.19, No.4, 335–349.
Chan K. C. & Nai-Fu Chen (1991) , "Structural and Retum Characteristics of Small and Large Firm,s" Joumal of Finance, (September) , pp.1467-1484.
Chen, Hong, Huang, and Kubik (2004) , "Does Fund Size Erode Mutual Fund
Performance? The Role of Liquidity and Organization ,"American Economic Review, Vol. 94, No. 5, 2004 .
Conrad, J. S., A. Hameed, and C. Niden (1994) , "Volume and Autocovariances in Short-Horizon Individual Security Returns,"Journal of Finance, 49, 1305-1329.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
D. Michael Long (2007) , "An Examination of the Price-Volume Relationship in the Option Markets ," International Research Journal of Finance and Economics , Issue 10 , 47-56.
Datar, V., Naik, N., & Radcliffe, R. (1998) , "Liquidity and asset returns: An alternative test, " Journal of Financial Markets, 1, 203-219.
Dickey, D.A. and W.A. Fuller (1979) , "Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root," Journal of the American Statistical Association, 74, p.
427–431.
Epps, T.W., & Epps, M.L. (1976) , "The Stochastic Dependence of Security Price Changes and Transaction Volumes : Implications for the Mixture-of-Distribution Hypothesis," Econometrica, 44, 379-396.
Fama, E. F. and French, K. R. (1993) , "Common risk factors in the returns on stocks and bonds," Journal of Finance, 33, 3-56.
Fama, E. F. and K. R. French (1995) , "Size and book-to-market factors in earnings and returns," Journal of Finance 50, 131-155.
Fama, E. F., and K. R. French (1992) , " The Cross- Section of Expected Stock Returns,"
Journal of Finance, 427- 465.
Gervais Simon, Ron Kaniel, and Dan H. Mingelgrin (2001) , "The High—Volume Return Premium," Journal of Finance 56, 877-919.
Granger, C. W. J. (1969) , "Investigating causal relations by econometric models and cross-Spectral methods.," Econometrica, 37, 424-438.
Granger, C. W. J. and P, Newbold (1974) ,"Spurious regressions in econometrics, "
Journal of Econometrics, 2, 111-120.
Jain, prem C. & Gun-Ho Jon (1988) , "The dependence between hourly prices and trading volume, " Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23(3), 269-283.
Kenny, Peppi M., and John J. Neumann (2007) , "Does Mad Money Make the Market Go
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
Mad? "Quarterly Review of Economics & Finance 47, (5): 602-15.
Llorente, G., Michaely, R., Sarr, G. and J. Wang (2002) , "Dynamic Volume- Return Relation of Individual Stocks, " Review of Financial Studies, 15, 1005-1047.
Osborne, M. F. M. (1959) ,"Brownian motion in the stock market, "Operation Research, 7, 145-173.
Pollet and Wilson (2008) ,"Average Correlation and Stock Market Returns," November 1, 2008.
Reinganum M.R. (1981) , "Misspecification of CAPM : Empirical Anowalies Rased on Earnings yield and Market Value," Jowunal of Financial Economics, pp.19-45.
Robert A. Klein, Jess Lederman (1993) ,"Small cap stocks : investment and portfolio strategies for the institutional investor," Chicago, Ill. : Probus Pub. Co., c1993.
Satya Dev Pradhuman (2000) ,"Small-cap dynamics : insights, analysis, and models,"
Princeton, N.J. : Bloomberg Press, 2000 .
Sharpe,W.F. (1964) , "Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk," Journal of Finance, Vol.19, pp.425-442.
Teh, L. L. and DeBondt, W. F. M. (1996) , "Hedging behavior and stock returns: An exploratory investigation," Working Paper, UCLA .
Ying, C. C. (1966) , "Stock Market Prices and Volume of Sales, "Econometrica, 34, 676-686.
2.中文參考資料
任青松 (2001) , "台灣股價指數與期貨指數之價量關聯性研究" , 國立高雄第一科 技大學財務管理所碩士論文
何怡滿 (1991) , "臺灣股票上市公司資訊特性之實證研究" , 國立中正大學財務金融 研究所碩士論文
吳志文 (1989) , "公司股本與股價變動關係之研究" , 國立台灣大學商學研究所碩士
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
論文
吳東安 (2000) , "股價波動與交易量之關係" , 暨南國際大學經濟學系 , 未出版碩士 論文
杜幸樺 (1999) , "影響臺灣股票報酬之共同因素與企業特性之研究--Fama-French 三 因子模式.動能策略與交易量因素" , 國立中山大學企業管理學系碩士論文
李俊德 (2002) , "股票報酬與成交量：流動性溢酬、價格交易策略" , 中國文化大學 會計研究所碩士論文
李春旺 (1987) , "股價行為與規模效應：台灣股票市場實證研究" , 國立政治大學企 業管理研究所博士論文
洪倩華 (1997) , "股票報酬率與週轉率變動關係之探討-以電子股為例 " , 國立中興 大學企業管理研究所碩士論文
張升寶 (1989) , "股價震盪幅度的衡量與分析" , 國立中山大學企業管理學系碩士論 文
張秀華 (2000) , "股價指數與交易量動態關係之實證研究" , 東海大學企業管理學系 碩士論文
陳立國（1992) , "台灣股市價量關係之研究" , 台灣大學財務金融所 , 未出版碩士論 文
陳東明 (1990) , "台灣股票市場價量關係之實證研究" , 台灣大學商學研究所 , 未出 版碩士論文
陳滿紅 (2005) , "匯率、公司規模與股票報酬相關性之研究-以台灣股票市場為例" , 大葉大學國際企業管理學系碩士在職專班碩士論文
游英裕 (2003) , "股價與成交量因果關係之研究－台灣股市的實証" , 義守大學管理 科學研究所碩士論文
黃文芳 (1995) , "台灣股市價量線性與非線性關係之研究" , 國立成功大學企業管理 學系碩士論文
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
黃偉雄 (2002) , "台灣上市電子類股價量因果關係之研究-VEC-GJR-GARCH 模型與 非線性因果模型之應用" , 台北大學合作經濟學系 , 未出版碩士論文
楊奕農 (2005) ,"時間序列分析-經濟與財務上之應用"，雙葉書廊有限公司出版
蔡垂君 (2002) , "台灣股價指數期貨與現貨之實證研究" , 台北大學企業管理學系 , 未出版博士論文
盧麗安 (1995) , "財務基本分析與台灣股價表現" , 國立中山大學財務管理學系碩士 論文
鍾淳豐 (2000) , "配合價量關係技術型態在台灣股票市場的應用" , 國立政治大學財 務管理學系碩士論文
鍾惠民 , 周賓凰 , 孫而音 (2009)，"財務計量"，新陸書局出版