後續研究建議

第一點、SJ-DFPM 數值模擬方法中，放寬了公司未來的 EBIT 為常數的這個假設，

使得公司營業所得稅產生的稅盾效果，會伴隨著 EBIT 改變而改變。進而可以修 正 M&M 資本結構、Leland 和 Leland 及 Toft…等的基本假設，使公司未來的 EBIT 隨著資產變化而調整，模型更加貼近市場。

第二點、SJ-DFPM 數值模擬方法中，除了稅外，還有破產成本的考量，過去許 多學者直接視為理想世界，沒有破產成本的產生。部份學者雖有提及，但都以連 續時間點為主來探討破產成本的問題，但這些假設都處於理想狀態。與事實不符 合，因此，本文假設在公司資產價值碰觸到違約門檻時才發生違約，破產成本為 違約門檻乘上α 倍

( ^{0 ≤ ≤}

¹ )

第三點、SJ-DFPM 數值模擬方法中，違約門檻可以依不同時間的檢視狀況，來 進行調整，而非如 Black 及 Cox 和 Leland 及其它學者將違約門檻直接假設為固 定常數。與現實不符合。

第四點、SJ-DFPM 數值模擬方法中，探討了 protected debt 及 unprotected debt 的 情況，在 protected debt 的情況下，股東不再投資高風險、高報酬的計劃，因為 投資高風險計畫會造成易違約的產生，對債權人來說，有無違約都可收到債券面 額，對股東而言損失就比較大。在 unprotected debt 的情況下，則恰好相反，股 東偏好投資高風險計劃，這樣可使自身的價值提高，同時也可使債權價值降低。

第二節 後續研究建議

本文主要在著重於探討首次通模型的一個新數值方法，尚有許多情況及問題 尚未解決，本文提供以下幾點做為後續研究之參考：

（一）在 的條件下，股東只能自行償還債務或向外籌資清償。通常會事先 假設違約門檻為一常數，無論變動或不變動皆是事先給定的某個常數。但 實際上應該不是如此，違約門檻應該為在當下的檢視期，從最後一期將公 司資產扣除總負債向前折現到檢視期，在檢視期找出當下的違約門檻。換 句話說即在檢視期判斷 loan repayment 是否有無大於檢視期的股東權益價 值。

κ

= 0

（二）若將無風險利率改成隨機利率，則模型能更符合真實市場。

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