第四章 實例驗證
4.1 本研究方法說明
應用實例說明本研究方法之可行性，各步驟之說明如下：
步驟一：選擇變數
本研究選擇 17 個財務變數、31 個非財務變數、1 個總體經濟變數等 共50 個變數為自變數，並將企業淨值當作資料分組變數。表 4-1 為各變數 所對應之代碼及相對之評分項目，表4-2 則列出為各財務變數之計算公式。
由於有一些非財務變數難以量化，因此企業以評分員對這些變數評分 當作其變數值，評分員對評分表上各非財務變數的問題進行評分，若某一 問題評分員認為該企業有做到，則得1 分，反之則得 0 分。由於一個非財 務變數可能拆解成好幾個問題，所有問題得分的總和就是該非財務變數的 值。因此拆解變數為非財務變數所拆解成的各個問題之得分，而每個拆解 變數都是一個二維變數（binary variable）。以往金融機構在進行企業之信 用評等時，都是直接採用非財務變數的值，也就是拆解變數的加總，並不 單獨考慮各拆解變數。本研究則是將拆解變數也納入考量，以更精確的探 究拆解變數對風險評估模式之解釋能力。
本研究依企業淨值之大小，將資料分為A、B、C 兩組，如表 4-3 所示
表4-1 變數說明表
財務變數代碼 評分項目
非財務 變數代
碼
評分項目
F1 自有資本率 contract 債務期限
F2 負債比率 N1 內部和諧與員工忠誠 度
財務結 構
F3 固定比率 N2 背景
F4 流動比率 N3 經營理念及能力 F5 速動比率 N4 資力
償債能 力
F6 債務償債能力 N5 財務報表可信度 F7 平均淨值週轉數 N6 重大法規
F8 平均收款天數 N7 經濟因素 經營能
力
F9 平均銷貨天數 N8 產業展望 F10 毛利率 N9 經營展望 F11 淨利率 N10 銷售 獲利能
力
F12 淨值報酬率 N11 經營團隊
F13 週轉率 N12 同業及客戶對其評價 F14 每股淨利成長率 N13 企業淨值
成長力
F15 營業額成長率 F16 杜邦比率 其他
F17 Ln(淨值/相對規模)
表4-2 財務變數公式表
表4-3 企業淨值等級對應表 淨值等級 標 準
A >100,000 仟元 B 10,001 ~ 100,000 仟元 C <10,000 仟元
步驟二：蒐集與整理資料
針對本案例，本研究共蒐集了 3636 筆中小企業資料，其中正常案件 有 3348 筆，違約案件有 288 筆，將這些中小企業之資料依淨值等級分組 後去除離群值與無效值，得到樣本結構如表 4-4 所示，為提升模式之準確 性，設定正常案件和違約案件之比值為1：1，訓練案件與測試案件之比值 亦為1：1，然後再進行後續分析。
表4-4 本案例之中小企業依淨值分組之樣本結構表 淨值等
級組別 正常案件 違約案件 A 1280 111 B 1968 155 C 90 11
步驟三：以逐步判別分析篩選重要之變數
分別對淨值等級為A 或 B 的兩個組別，利用逐步判別分析挑選出影響風險 評估模式的重要變數，得到之結果如表4-5 所示。
表4-5 各淨值等級之重要變數
淨值等級A 淨值等級B
經濟指標(X1) 淨值週轉數（X2） DSR（X3）
經營團隊-4（X4） 公司歷史（X5） 負債比率（X6） 財報可信（X7） 毛利率（X8） 內部-2（X9）
背景及經營理念（X10） 淨值報酬率（X11）
公司歷史（X1）
Ln(淨值/相對規模)（X2） 杜邦比率（X3）
同業客戶評價-4（X4） 經營團隊-3（X5） 銷售-1（X6）
步驟四：構建風險評估模式
進行篩選變數後，分別針對 2 個淨值等級之企業，構建風險評估模式，結果 如下表4-6 與 4-7 所示。
表4-6 A 淨值等級的風險評估模式
樣本類型 訓練樣本 測試樣本
分類方法 判別 GMDH SVM 判別 GMDH SVM
正常案件正確率 88% 96% 88% 52% 60% 44%
違約案件正確率 80% 96% 88% 72% 64% 72%
比較表4-6 中三種方法其測試樣本之正常案件正確率與違約案件正確率後，發現 判別分析與SVM 都容易出現正常案件正確率與違約案件正確率差異很大的現 象，由於對金融機構來說正常與違約案件的判別正確率都同等重要，不應出現正
確率差異過大的情形，因此判定GMDH 方法所建之風險評估模式較佳。方程式 如下（方程式中的變數以表4-5 之變數代號表示），由於GMDH 在構建方程式 時會再進行一次變數篩選，因此方程式中不一定會包含所有的變數。此外由於風 險評估模式是一個二分類模式，需設定cut-off point 以判定其分類。
Y=-0.31×X +0.27×X +2.1+0.13×X9+0.13×X11-7.5E-002×X +1.4×X3-0.95×X -0.
38×X3×X -0.85×X3×X8+0.83×X ×X +0.56×X ×X ×X 0.9×X +0.2×X ×X
Y=-1.3E+004×X1+2.2E+003×X5+1.7E+002×X6-0.87×X -2.3E+003×X -2.3E+002
×X +98×X +1.3E+004×X1×X5+7.7×X1×X （cut-off value=-0.4）
（1）A 淨值等級企業：
步驟六：判定借款企業之信用評等
執行完上述步驟之後，即完成信用評等模式之構建，現由實例中隨機抽取一 筆資料，解釋如何利用此信用評等模式判定該筆資料信用評等，該筆資料各變數 之值如表4-9：
表4-9 挑選案例之變數值
變數名稱 變數值 變數名稱 變數值 變數名稱 變數值
是否違約 是 DSR 4.30 銷售加分-1 1
淨值等級 A 淨值收款數 2.00 銷售加分-2 1
存活期 9 收款天數 2.00 經營團隊 3
借款期限 12 銷貨天數 2.00 經營團隊-1 1
公司歷史 3.00 毛利率 0.00 經營團隊-2 1
內部員工忠誠 4 淨利率 0.00 經營團隊-3 1
內部-1 1 淨值報酬率 0.62 經營團隊-4 0
內部-2 1 每股淨值成長率 1.96 同業客戶評價 4
內部-3 1 營業額成長率 2.00 同業客戶評價-1 1
內部-4 1 法規政策 2 同業客戶評價-2 1
背景及經營理念 4 經濟因素 2 同業客戶評價-3 1
資力 0 產業展望 3 同業客戶評價-4 1
財報可信 3 產業展望-1 1 同業客戶評價-5 0
自有資本率 1.00 產業展望-2 0 週轉率 273.76
負債比率 1.00 產業展望-3 1 杜邦比率 7.07
固定比率 0.50 產業展望-4 1 經濟指標 14.98848
流動比率 0.50 經營展望 2 Ln(淨值/相對規
模)
-11.6347
速動比率 1.41 銷售 4
首先判斷資料是否違約，將資料代入A 淨值等級之風險評估模式，得到 Y 值為-0.7535，小於 cut-off value（-0.4），因此判定為違約，必須再計算其存活期 以判定其信用評等。將資料代入A 淨值等級之存活期評估模式，得到 Y 值為 7.02，此即為存活期預測值。將之帶入 U 指標之公式，可得 U=7.02/12=0.585，
由表3-1 之信用等級對照表判定該筆資料為C 級。