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圖 1 第一章 緒論
研究背景與意義
故事大綱
第二章 文獻綜述
盈餘管理的理論研究
盈餘管理的實證研究 盈餘管理的計量模型
第三章 模型與變數介紹
模型介紹
變數介紹
第四章 資料搜集與整理
第五章 敘述統計與主要假說
敘述統計
主要假說
第六章 實證結果
參數估計結果
盈餘管理程度計算結果
行業與盈餘管理的關係
年度與盈餘管理的關係 申請板塊與盈餘管理的關係 第七章 結論
第八章 參考文獻
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盈餘管理（Earnings Management）是學術界常年以來一直研究討論的問題，
尤其是西方會計界對證券市場的盈餘管理問題的研究更是極大地推動了實證會
7 會計準則在這裡具體指的是中國會計準則 Chinese accounting standards，本文研究期
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經濟學家 Coase（1937）提出企業是‚一系列契約的集合體‛（Nexus of Contracts）。因此，企業行為是各契約方之間博弈的結果，各契約方目標函數都 是約束條件下的個人效用最大化。正如 Watts 與 Zimmerman（1978）所指出，‚除非契約各方能夠確定契約是 否被違反，否則契約不會減少利益衝突的成本。因此，基於企業是‘若干契約的
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究成果。Stoll and Curley（1970）、Ibbotson（1975）、Stern and Bornstein（1985）、Ritter（1991）等的研究表明，上市公司在 IPO 之後，往往出現業績 滑坡，其原因是上市公司為了使初次股票能順利發行，並實現更高的發行價格，
Aharony，Lee and Wong（2000）檢驗了包括 1992 至 1995 年共 83 家發行 B 股與 H 股的國有企業的樣本。其中包括 16 家被中央政府保護的工業企業樣本，
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Chaney and Lewis（1998）用美國的資料研究了 IPO 公司的收益帄滑與發行 後的經營業績的關係。研究發現，IPO 企業發行前的收益帄滑與發行後的業績呈 正相關，即那些發行後業績表現較好的企業，報告收益與經營現金流量的波動較 小，該文的研究支持了收益帄滑可以為資本市場傳遞更多有價值資訊的假設。
Teoh，Wong and Rao（1998）檢驗企業 IPO 時點附近的折舊估計、壞賬準備 等應計項目，發現與配比的、未進行 IPO 的企業相比，企業顯然利用了大量能增 加盈餘的折舊政策與壞賬準備計提政策，從而達到高估盈餘的目的，但在其後的 年度上述非預計的應計項目又顯著地發生了轉回，並影響 IPO 後企業的盈餘水準。
Firth（1998）的研究表明，發行公司可以通過招股說明書和其他手段向投資者 揭示公司價值。而招股說明書中的利潤預測遠高於企業以往年度利潤，這是導致 股票上市收盤價較高的因素之一。DuCharme，Malatesta and Sefcik（2001）的 研究顯示：IPO 公司可能增加其發行所得，從而在公開發行前通過應計利潤管理 而進行機會性的虛誇其盈利，並短期蒙蔽投資者。Gian Luca Clementi（2002）
研究發現以資產收益率來衡量經營績效，在 IPO 前一個財務年度達到最高點，隨 後在 IPO 當年即開始惡化，並在 IPO 以後的幾年內持續下降。
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Income， NI) 與經營活動淨現金流( Cash From Operation，CFO) 的差額。總 應計利潤 TA 的計算又有兩種方法：資產負債表法和現金流量表法。雖然已有的 實證文獻中資產負債表法比現金流量表法應用的更普遍，但 Hribar 和 Collins（2002）已經研究證實：在某些情況下，比如當樣本公司存在收購兼併重組、非 性應計利潤（Non- discretionary Accruals，NDA）兩部分，即 TA=DA+NDA。操 作性應計利潤（DA）代表了公司盈餘管理的程度。由於 DA 具有不可觀測性，因
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發生改變的，在整個事件的前後期內企業各年操作性應計利潤代數和的均值為 0。
基於此，其計量模型為: NDAt /Ait1
TAt / (TAt1)，其中NDA 是公司經過第t t- 1 期期末總資產調整後的第 t 年的非操作性應計利潤；Ait1是公司是第 t- 1 期期末總資產；TA 第 t 期的總體應計利潤。 t2〃DeAnglo 模型（1986）
DeAnglo（1986）將 t- k 期的總應計利潤作為正常的總應計利潤，非正常應 計利潤TAt是當期總應計利潤減去 t- k 期總應計利潤，即TAt TAtTAt k ， 因此，TAt可分離成操作性應計利潤和非操作性應計利潤。DeAnglo 模型基於這 樣的假定即非操作性應計利潤帄均變化 (NDAtNDAt k )為 0，這樣總應計利潤的 變化 (TAt TAt k )即反映出操作性應計利潤的變化 (NDAtNDAt k )。其模型如下：
t t t
TA NI CFO ；TAt (TAtTAt k )(DAt DAt k ) ( NDAt NDAt k )。其中，
NDA 是公司經過第 t- 1 年期末總資產調整後的第 t 期的非操作性應計利潤；t
DA 是經過 t- 1 期期末總資產調整後的第 t 期的操作性應計利潤；t TA 是公司第t
t 期的總體應計利潤；NI 是公司第 t 期淨收益; t CFO 公司第 t 期經營現金流；t
TAt
表示總體應計利潤的變化。
Healy 模型和 DeAnglo 模型的貢獻在於提出了對總應計利潤的分離，為後期 出現的各種應計利潤分離法奠定了理論基礎。但兩個模型均存在缺陷：一是均假 定NDA 在事件的前後期內連續不會發生改變； 二是對t NDA 和t DA 的確認是模t 糊和不確定的。
3〃Jones 模型（1991）
Jones（1991）放鬆了非操作性應計利潤是常數的假設，並且控制了經濟環 境變化對非操作性應計利潤的影響，Jones 模型假定非操作性應計利潤和其它解 釋變數是一種穩定的線性關係，其計量模型為：
1(1/ A )1 2( / 1) 3( / 1)
t t t t t t
NDA
REV A
PPE A 。其中，NDA 是經過第 t- 1 t‧ 國
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期期末總資產調整後第 t 期的非操縱性應計利潤；REVt是第 t 期收入和第 t- 1 期收入的差額；PPE 是第 t 期期末固定資產價值；t
1、
2、
3是公司特徵參數。OLS 回歸取得：TAt
1(1/ A )t1
2(REVt /At1)
3(PPEt/ At1)
t。其中，TA 是公司第 t 期的總體應計利潤，t
t為殘差項，代表各公司總應計利潤中的操 縱性應計利潤部分，他變數含義同上。TA 的計算公式仍為：t TAt NItCFOt。Jones 模型從全新視角首次應用回歸模型從總應計利潤分離出 NDA 和 DA，為 應計項目操作程度的定量研究提供了實證資料。很多後期的盈餘管理計量模型均 由 Jones 模型衍生而來。
4〃修正的 Jones 模型（Modified Jones Model）（ Dechow，1995)
Dechow （1995）認為當收入確認受到操作時，基本的 Jones 模型在估計 NDA 時將出現誤差，因此，在修正的 Jones 模型中考慮了收入確認的盈餘管理。模型 的假設前提與基本的 Jones 模型是一致的，其計量模型為：
1(1/ A )1 2[( ) / 1] 3( / 1)
t t t t t t t
NDA
REV REC A
PPE A 。其中RECt是第 t 期淨應收款項和第 t- 1 期淨應收款項的差額，其他變數含義同上。
1、
2、
3的估計值由估計期觀測值通過 OLS 估計得到。5〃行業模型(Dechow，Sloan，1991)
行業模型放鬆了非操縱性應計利潤在時間序列上是常數的假設。行業模型假 設非操作性應計利潤決定因素的變化在同行業公司之間是相同的。基於此，其計 量模型為：NDAt
1 2medianj TA( t /At1)。其中，medianj TA( t/At1)是同行業 所有非樣本公司經過第 t- 1 期總資產調整的第 t 期應計利潤的中位數。公司特 徵參數1、
2用估計期觀測值通過 OLS 估計獲得。6〃截面 Jones 模型( Dedond，Jiambalvo，1994)
相對於前 5 個模型是用時間序列資料估計參數，截面的 Jones 模型則採用樣 本期間的資料估計參數，與基本的 Jones 模型相似其計量模型為:
1(1/ A )1 2( / 1) 3( / 1)
t t t t t t
NDA
REV A
PPE A 。其中變數的含義以及參數的 估計方法均與 Jones 模型相同。7〃截面修正 Jones 模型
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Kothari（2005）發現在截面 Jones 和修正 Jones 模型的基礎上控制公司業 績（ROA），能更好揭示公司的盈餘管理。其計量模型為：
Dechow（1995）認為基本的 Jones 模型和修正的 Jones 模型揭示盈餘管理的效果 比較好；Guay（1996）經驗表明基本的 Jones 和修正的 Jones 模型能有效揭示盈 餘管理，同時，管理人員的動機能夠影響應計利潤的方向和操作程度；Bartov
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計利潤（non- discretionary accruals ，NDA），即 TA=NDA+DA。而非操作性（NDA）應計利潤是按照企業會計準則（CAS）如實地反映企業的經濟業務和財務成果，
（Modified Jones Model）。10於是本研究首先採用這個模型對已上市企業的財務 資料對模型的參數進行估計。然後將預披露企業的財務資料帶入模型進行擬合，
題時可以根據情況選擇適當的模型，其中 Modified Jones Model 是應用範圍最廣，同時也 是最適合本研究的模型，因此本研究將選擇 Modified Jones Model 作為實證研究的基礎。
11 首先，雖然預披露企業與已上市企業在規模、內部管理等方面存在差異，但是預披露企業
都是已經達到了附錄一之中申請 IPO 標準的企業，相對於一般企業而言，預披露企業已經比 較接近上市企業的標準。其次，因為本研究是探討國家產業政策對企業盈餘管理的影響，而 另一方面產業別也確實是影響企業財務報表屬性的重要因素。因此由以上兩點，本研究認為，
影響同一產業內的兩種企業非操作性應計利潤（NDA）的因素相近。也就是說，處於同一行
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, , 1 0 , 1 1 , , , 1 2 , , 1
3 , , 1 4 , , 1 ,
/ (1/ ) ( ) / ( / )
( / ) ( / ) ...(1)
i t i t i t i t i t i t i t i t
i t i t i t i t i t
TA A a A a REV REC A a PPE A
a Expense A a IA A
其次，計算預披露企業的非操作性應計利潤：
, , 1 0 , 1 1 , , , 1 2 , , 1
3 , , 1 4 , , 1 ,
/ (1/ ) ( ) / ( / )
( / ) ( / ) ...(2)
i t i t i t i t i t i t i t i t
i t i t i t i t i t
NDA A a A a REV REC A a PPE A
a Expense A a IA A
最後，計算預披露企業的操作性應計利潤：
, , ,
...(3)
i t i t i t
DA TA NDA
這一節主要介紹了本研究將要使用的計量模型，而下一節將進一步介紹模型 中各個變數的具體含義、計算方法以及他們所涉及到的會計科目。
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等於企業的淨利潤（net income，NI）減去經營現金流量（cash flow from operation，CFO），即 TA=NI-CFO。二〃解釋變數
Sivaramakrishnan（1995）、Yoon 和 Miller（2002）等人提出利用固定資產原值 的增長率來反映折舊費用更有效。而大多數盈餘管理研究認為，之所以選取固定
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以保證這些企業在 2011、2012、2013 三個我們選擇的會計期間內沒有因為 IPO 而進行盈餘管理的動機。此外我們還注意到，有些上市公司在 IPO 之後，還會增 發股票或者進行配股。在增發股票或者配股時，公司股價的高低與 IPO 時一樣，也會受到公司盈利情況的影響，進而影響到公司在融資活動中的收益。因此在進 行參數估計時，我們有必要將這部分在研究期限內進行過增發股票或者配股活動 的企業從樣本中剔除出去，而這就需要借助上市公司增發股票和配股的資料庫。