如同以上所述，本文最後使用之樣本共有19556 筆分析師報告。樣本中包含受評的 上市公司319 家，分析師所屬券商共 41 家，券商中有 31 家外資券商、10 家本土券商，
報告發布年度依然是由2006 年至 2011 年。31 家外資券商共發布 15761 筆(80.59%)報告，
另外3795 筆(19.41%)報告則是由本土券商之分析師提供。樣本之中，提供分析師報告較 多的外資如瑞信(Credit Suisse)、麥格理、高盛、摩根大通(J.P. Morgan) 和花旗，本土券 商如元大和凱基，都占有不少報告。而前三名提供分析師報告之券商合計共占樣本 27.65%。
我們從表2 的Panel A與Panel B可以觀察到，若以報告發布年度區分，以 2010 年之 報告占4385 筆(22.42%)最多，其次是 2008 年之報告占 4095 筆(20.94%)，最少的是在 2011 年，只有1228 筆資料(6.28%)；值得強調的是，本文是使用「當年盈餘預測」，即為分析 師報告中盈餘預測表格內第一筆標明為「預估」的盈餘值（大部分的分析師報告在該預 測數值上會標示英文字母E或F），所以我們也可從該報告所預測之當年盈餘是哪一年(盈
餘預測年度)區分。由於公司對實際年度(例如 2010 年)盈餘的正式宣告日通常在次年 (2011 年)的 3 月份或 4 月份，假若分析師報告之發布日期落在盈餘宣告日之前(例如 2011 年1 月)，則該份報告所發布之盈餘預測年度通常為報告發布年度之上一年(2010 年)。簡 單而言，分析師報告發布日當天，該報告的「當年盈餘預測」乃是預測公司尚未正式宣 告的最近期的年度真實盈餘4。若以盈餘預測年度區分，發現預測年度變成由2005 年至 2010 年，以 2010 年之報告占 4687 筆(23.97%)最多，其次是 2008 年之報告占 4148 筆 (21.21%)，而預測 2005 年盈餘之報告相當稀少，只有 264 筆資料(1.35%)。
接著，本文更加深入分析「每一家公司受評的報告數目」與「每一家券商發布的報 告數目」，發現樣本發布並不均勻，都有右偏的情況，顯示有許多公司(券商)受評(發布 報告)之數目相當稀少。由表 3 可以更明顯看出分布之情況，公司受評報告數目平均為 61 筆，但是中位數則只有 14 筆，最大值為 836 筆，最小值則是篩選條件 7 所要求的 2 筆。另外，每一家券商數目平均發布477 筆報告，中位數則只有 152 筆，最大值為 2014 筆，最小值也只有2 筆。詳見表 2 的 Panel C 與 Panel D 所示。
4 舉實際例子來說，台積電(股票代號 2330) 在 2011 年的盈餘宣告日是 3 月 16 日，當天才會正式宣告 2010 年的真實年度盈餘。因此，2011 年 1 月 27 日麥格理證券報告中第一筆的盈餘預測是預測 2010 年的年盈 餘為6.24 元。
表 2 樣本敘述統計表
本表為樣本敘述統計表。Panel A 列出各個年度分析師報告的數目與其占整體樣本的百 分比。Panel B 則是採取盈餘預測年度的方式區分，盈餘預測年度指分析師報告中「當 年」的盈餘預測所預測的年度。由於真實盈餘的正式宣告日通常在3 月份或 4 月份，
假若分析師報告發布之日期落在盈餘宣告日之前，當年盈餘預測年度通常為報告發布 年度之上一年。簡單而言，分析師報告發布日當天，該報告的「當年盈餘預測」乃是 預測公司尚未正式宣告的最近期的年度真實盈餘。Pacel C 列出每一家公司受評報告 數、Pacel D 呈現每一家券商發布報告數的敘述統計。樣本主要使用 319 家上市公司、
41 家券商的盈餘預測資料，由此可以發現樣本分布並不均勻，都呈現右偏的情況。
Panel A：依報告發布年度區分
2006 2007 2008 2009 2010 2011 總計 報告數 2267 3521 4095 4060 4385 1228 19556 比例(%) 11.59 18.00 20.94 20.76 22.42 6.28 100
Panel B：依盈餘預測年度區分
2005 2006 2007 2008 2009 2010 總計 報告數 264 2914 3617 4148 3926 4687 19556 比例(%) 1.35 14.90 18.50 21.21 20.08 23.97 100
Panel C：每家公司受評之報告數
個數 平均數 標準差 眾數 最小值 Q1 中位數 Q3 最大值 319 61 121 2 2 4 14 44 836
Panel D：每家券商發布之報告數
個數 平均數 標準差 眾數 最小值 Q1 中位數 Q3 最大值 41 477 97 36 2 36 152 961 2014
四、實證結果
來源：參考Bartov et al. (2002)與黃婷鈺(2005)。
如此，我們便能得到公司i 在預測年度 t 的非預期盈餘之代理變數(SURPi,t)和預測誤