正向交易策略實證結果

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第三章 實證結果

本章共有兩節，分別呈現正向交易策略和反向交易策略之結果。此 結果不僅包含各種策略的平均獲利，亦針對主策略和分支策略進行比較，

以及正向策略和反向策略之比較，而不同交易策略搭配不同持倉日數也 是本章重點。

第一節 正向交易策略實證結果

本節將檢視四種正向交易策略之獲利性及特性，其報酬統計呈現於 表三，試舉一例說明此表之呈現方式：假設採用正向策略 1，並持倉四 日之交易策略，表示於當日買進後第四個交易日賣出平倉；所謂平均獲 利，即指於此策略下，持倉四日之平均日報酬率，以本策略而言，交易 機會有 937 次，在這 937 次交易之中，獲得的平均日報酬率為-1.32%，

而在此交易策略之下，產生的最大獲利和最大虧損日報酬率分別為 52.79%和-46.44%。勝率 46.79%的概念為，在這 937 次的交易之中，計 算交易成本後，能夠獲得正報酬的機率為 46.79%，其餘 53.21%的機率 則不能利用這個策略獲得正報酬。t 值以及 p-value 為經過 t 檢定後，作 為平均報酬顯著性之參考依據。

表三中各個策略的樣本數，會隨著持倉時間的拉長而遞減，這點其 實顯而易見，因為在處理資料時，如果在台股期貨只剩一天結算時，便 無法採用持倉兩天至五天的交易策略、台股期貨只剩兩天結算時，便無 法採用持倉三天至五天的策略，依此類推。

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成市值減少，因此市場預期除權息之後，台股加權指數會因而下跌，呈 現在台股期貨的反應就是預期價格 (台股期貨) 低於實際價格 (台股加 權指數) ，也就是本研究的研究重點逆價差，反應在策略的樣本上，就 造成了逆價差樣本比正價差樣本多的情形。第二，正向策略 2 的勝率從 敘述統計的觀點來看略低於正向策略 1，正向策略 1 的勝率不論是在持 倉一到五天的情況下，都維持在 45%至 47%左右，然而正向策略 2 卻下 降至 38.62%至 43.39%之間；正向策略 1.1 和正向策略 2.1 也有類似關係，

前者之勝率維持在 40.12%至 42.29%，後者僅有 32.10%至 41.25%。

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表四 台股加權指數前五大權值股

排行 證券名稱 市值佔大盤(台股加權指數)比重

1 台積電 12.4724%

2 鴻海 3.9466%

3 台塑化 3.3538%

4 中華電 3.2678%

5 聯發科 2.2139%

- 前五合計 25.2545%

資料來源：台灣證券交易所

本節檢視了四種正向策略其平均獲利及其統計顯著性，並發現有負 報酬率隨著持倉期間拉長而遞減之現象產生。經檢定之後，四種正向策 略均無法獲得正報酬，反而在考量交易成本後，不論持倉一天至五天，

都有顯著的負報酬，日報酬率為-1.07%~-4.90%不等。此外，看似遞減的 負報酬率經過檢定後，均不能拒絕原先設定持倉一至五日報酬率均相等 的假設，表示此現象可能純粹出於巧合。