第四章 實證結果與分析
第一節 深度訪談整理
依據本研究的研究方法，透過訪談財金相關教授、證券商主管、專業投資人，
得到選股策略的建議，以提供本研究作為懶人投資法的選股指標之參考，茲就本 研究的4份訪談內容整理如表4-1~4-4所示：
表 4-1 訪談摘要整理表(一)
Q1：在眾多的投資工具中，如果選擇投資股票，您會使用何種財務指標來擇股？
李興教授 會用產業調整後的EPS、本益比、現金殖利率來選股。
張渮副總裁 基本上，我很少運用財務指標投資，原因在於財務報表的月、
季、年報的數字大都是在月份（或季或年）結束後的一段時間 才會申報，相對於市場上的研究機構投資時，反而形成了投資 的最後一隻老鼠，因為股票市場是預測未來的，會領先財報，
不過真要從財務報表資料找尋選股指標，我會用每股損益（月 或季）來計算年 eps 有多少？
石合經理 我會選擇以本益比與現金殖利率計算操作區間，主因是公司獲 利穩定及成長，才能穩定配股息股利，而市場上會不會認同一 家公司進而投資，獲利成長成為重要的觀察點。挑選較高的每 股盈餘股票，也就多一層獲利的保證，不過每股盈餘越高的個 股，通常股價也越高，所以是否真具有投資價值，就要由本益 比來檢視，通常選本益比較低的股票來投資。
顏凱協理 我會去看各公司的獲利情形、看EPS，不過每一個產業的EPS 不一樣，電子業有可能比傳統產業高，所以會選擇各產業的龍 頭股，像電子股就選台積電。我會先選產業別，再比較找尋獲
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表 4-1 訪談摘要整理表(一)(續)
利較好較高的EPS，再不然看營業收入及未來的成長性，如果 要更專業一點才會細看公司的財務報表，通常會先看EPS及本 益比，深入一點才會看ROE或ROA。選擇股票第一步先是檢視 獲利狀況，不只為了賺配息配股也希望賺到資本利得。
表 4-2 訪談摘要整理表(二)
Q2：承上題，依您這樣的擇股方法，從您投資的經驗中，該指標的具體應用方 式為何？
李興教授 產業調整後的EPS要挑高的；現金殖利率則是逢高買進、逢低 賣出，因為如果現金殖利率低則股價就會偏高；看本益比也是 要逢低買進，看波段來比較而不採用絕對值，而且不同產業本 益比也不一樣，再者熱門股會比較高，冷門股會比較低。
張渮副總裁 預測未來一年的獲利，看各股的EPS來預測未來的合理價位。
石合經理 現金殖利率可以和一般銀行定存利率來作比較，計算3年平均 之現金股息，算出現金殖利率，可以將自選股票作高低排序，
斟酌買點，剔除高價位股票，再選擇本益比較低的股票進行投 資。
顏凱協理 通常股價漲，本益比就會相對比較高，所以要看每年的配股配 息是否穩定，殖利率要大於銀行定存利率，如果有比較大的資 本額就須做資產配置，比較能追求到超額報酬。
表 4-3 訪談摘要整理表(三)
Q3：針對一般散戶投資人，在無投資經驗與時間的條件下，您會建議何種的簡 易選股方法提供他們做參考？
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表 4-3 訪談摘要整理表(三)(續)
李興教授 如果沒有投資經驗會建議買大盤指數就是買台灣50，不要買個 股，而是買ETF，而ETF中就選台灣50。
張渮副總裁 對於單一個股採定期定額或蛛網理論操作
石合經理 利用定期定額投資，買台灣50或從台灣50及台灣中型100中，
找其成分股來投資。
顏凱協理 沒有任何研究資源就直接選龍頭股，也可以從台灣50成分股中 投資看好的產業標的，再不然就是直接買台灣50或是基金，因 為在無投資經驗及時間下，要分散風險去獲得合理報酬就選擇 台灣50即可，台灣50就是一個基金觀念。
表 4-4 訪談摘要整理表(四) Q4：您會對懶人投資法下怎樣的定義？
李興教授 選擇定期定額買加採用波段購買台灣50，逢低可以買進多一 點。
張渮副總裁 不追高殺低，嚴守操作紀律，嚴設停損。
石合經理 長期投資，避開短期波動，以時間換取獲利，避開高價股，因 為高價股比較難解套，建議選擇股價不超過20塊為佳，最好年 年有配息，成立較久的公司，可讓懶人投資獲利或不至於損失 太多。
顏凱協理 採用定時定額投資來分散風險，不用涉及到研究分析股票，找 績優個股，買台灣50或是其成分股。而最懶的方法就是巨災投 資法，當所有類股都下跌30%就進場買，逆勢操作，等待股市 回升賺取較高的差價。
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綜合對財金相關教授、證券商主管及專業投資人的深度訪談結果，本研究歸
納出以下三點：
1. 結合石合經理、李興教授、顏凱協理的說法，都提到本益比與現金殖 利率，原因在於公司獲利穩定及成長，才能穩定配股息股利，不過每股盈餘 越高的個股，通常股價也越高，所以是否真具有投資價值，就要由本益比來 加以檢視(石合經理)。
2. 具體的操作方式為，現金殖利率則是逢高買進、逢低賣出，因為如果現金殖 利率低，則股價就會偏高；而且看本益比也是要逢低買進，看波段來比較，
而不採用絕對值(李興教授)
3. 因此本研究中也將驗證此兩項指標是否有優於其他指標的報酬率。