本研究考量到產業因素亦可能會影響績效走勢，故進行產業分析12。本研究實際檢測樣本 448 家，表 8 為其產業分配，顯示樣本以電子工業的 281 家 (占 62.72%) 為最多，其次為紡織纖 維的28 家 (占 6.25%)；其他如水泥工業、玻璃陶瓷、造紙工業、橡膠工業、汽車工業等，均僅 有 1 家。由於電子工業的樣本數超過六成，但是許多產業因家數甚少而難以細步分析，故以下
12 SEOs 魅力性的評估架構，其除了考量投資人申購意願之外，亦納入各發行公司的價值因素，據以確認 孰係到投資人特別喜愛者，而發行公司的產業別亦可能會影響投資人申購意願。本研究考量到價值因素 如經營能力或成長能力等，皆為量化指標，但是各個產業卻較不具備數值程度差別關係。其次，產業特 性亦可能已含括在成長能力或獲利能力等價值因素之中。換言之，最終魅力性的評估結果，應已反映產 業別之差異。本研究另計算電子工業SEOs 魅力性 (281 家，占所有樣本的 67.72%)，平均值 0.6735，此 高於非電子工業 (167 家，占所有樣本的 37.28%)的 0.6398，但其間差異並未達到任何統計上的顯著水 準。針對此結果，與本研究預期相符。
僅探討電子工業。
以持有期間法計算電子工業公司SEOs 績效，整理於表 9，而 AR 與 ARIN 走勢繪製於圖 7。
本研究發現在電子工業的樣本之中，不論是高度或低度魅力性SEOs，初期 AR 與 ARIN 均呈現 持續下滑；但是若觀察更長期間，高度魅力性SEOs 則產生較為明顯的反轉上升走勢，然其與低 度魅力性SEOs 的差異並不顯著。另以 Fama-French 三因子模型衡量電子工業公司 SEOs 績效，
整理於表10 與圖 8。比較組別的 Jensen’s Alpha，高度魅力性 SEOs 有持續上升走勢，而低度魅 力性SEOs 的表現較差，惟組別的 Jensen’s Alpha 僅在初期具有顯著差異。若與所有樣本的情況 相比，電子工業SEOs 績效表現大致上亦有類似的結果；其中，高度魅力性 SEOs 績效反轉走勢 較低度魅力性SEOs 明顯，與預期相符，惟兩者之間的差異較不顯著。
表 8 SEOs 樣本之產業分配
產業 家數 比率 產業 家數 比率 產業 家數 比率
電子工業 281 62.72% 塑膠工業 9 2.01% 水泥工業 1 0.22%
紡織纖維 28 6.25% 食品工業 6 1.34% 玻璃陶瓷 1 0.22%
化學生醫 24 5.36% 電器電纜 5 1.12% 造紙工業 1 0.22%
鋼鐵工業 22 4.91% 航運業 5 1.12% 橡膠工業 1 0.22%
建材營造 19 4.24% 觀光事業 3 0.67% 汽車工業 1 0.22%
其他 18 4.02% 貿易百貨 3 0.67%
電機機械 17 3.79% 油電燃氣 3 0.67% 總計 448 100%
表 9 電子工業公司 SEOs 績效－持有期間法
績效 高度魅力性 低度魅力性 高度vs.低度
平均值 標準差 中位值 平均值 標準差 中位值 均差檢定
I. 以市場指數為基準指標
AR1 -0.0019 -0.0036 0.0270 -0.0031 -0.0056 0.0266 0.0012 (0.7170) AR5 -0.0030 -0.0128 0.0667 -0.0166 -0.0191 0.0539 0.0136* (0.0594) AR20 -0.0195 -0.0151 0.1283 -0.0290 -0.0566 0.1357 0.0094 (0.5511) AR60 0.0108 -0.0444 0.2952 -0.0151 -0.0682 0.2790 0.0260 (0.4526) AR125 0.0670 -0.0585 0.4859 0.0212 -0.1226 0.4551 0.0458 (0.4193) AR250 0.1163 -0.1359 0.8383 0.0278 -0.1337 0.6252 0.0885 (0.3262) II. 以產業指數為基準指標
ARIN1 -0.0022 -0.0029 0.0268 -0.0032 -0.0042 0.0280 0.0009 (0.7825) ARIN5 -0.0049 -0.0097 0.0664 -0.0137 -0.0151 0.0563 0.0089 (0.2263) ARIN20 -0.0296 -0.0400 0.1244 -0.0267 -0.0447 0.1361 -0.0029 (0.8531) ARIN60 -0.0078 -0.0532 0.2818 -0.0150 -0.0776 0.2721 0.0072 (0.8285) ARIN125 0.0177 -0.0896 0.4673 0.0070 -0.0897 0.4497 0.0106 (0.8473) ARIN250 0.0030 -0.1850 0.8064 -0.0211 -0.1520 0.6495 0.0241 (0.7859) 說明：括弧内為p 值；*、**與***分別表示達到顯著水準 10%、5%與 1%。
0
1 個月 -0.0157 (0.2006) 1.0380*** (0.0000) -0.0462 (0.8629) -0.4985*** (0.0000) 0.0312* (0.0562) 0.3303 3 個月 0.0222 (0.3886) 1.7501*** (0.0000) 0.1582 (0.5675) -0.6677*** (0.0000) 0.0246 (0.4737) 0.4704 6 個月 0.0247 (0.4899) 1.5373*** (0.0000) 0.0691 (0.8061) -0.4998*** (0.0003) 0.0619 (0.2052) 0.4147 12 個月 0.0696 (0.2911) 1.8257*** (0.0000) 1.0353*** (0.0035) -0.5712*** (0.0009) 0.0671 (0.4447) 0.3112 說明：HC 為區分組別的虛擬變數，令高度魅力性 SEOs 為 1，低度魅力性 SEOs 為 0。括弧内為 p 值；*、**與***分別