盈餘管理與會計資訊的價值攸關性－H1實證結果

研究假說1 (H1) 的相關實證結果，以每股平減的結果彙整於表8，以期初總資產平減之結果 彙整於表9。由表8發現，以每股平減之實證顯示DTA、DS、DL較高之公司 (Panel B)，其模式 調整後R²分別為51.9%、51.4%與53.2%，相較於DTA、DS、DL較低之公司 (Panel A) 的57.0%、

56.3%與53.4%，其調整後R²較低，Chow test (1960) 的實證結果顯示：高低裁決性應計數絕對值 在兩組次樣本中，在總裁決性應計數、短期裁決性應計數、與長期裁決性應計數三個不同的盈 餘管理衡量基礎下，確實存有結構性差異。如觀察表9，以期初總資產平減之實證結果亦顯示相 似結果。上述實證顯示：當公司從事較多盈餘管理時，財務報表整體評價能力會下降。就另一 角度而言，因盈餘管理程度與會計資訊整體價值攸關性呈現負向變化，顯示市場投資者對公司 的盈餘管理行為給予負面的評價，故投資者似乎認為管理當局傾向於從事投機性之盈餘操縱，

假說1獲得支持，此結果與許永聲、王泰昌 (民94) 之研究結論相符。

其次，不論是每股平減之實證結果 (表8) 或以期初總資產平減之實證結果 (表9) 均顯示，

DTA、DL較高之公司，相較於DTA、DL較低之公司，其盈餘變數之估計係數皆較小，而權益帳 面價值變數之估計係數則較大，如初步經由係數的大小觀察，此結果顯示當公司經由總裁決性 應計數、長期裁決性應計數從事盈餘管理時，盈餘之相對價值攸關性會降低，而權益帳面價值 之相對價值攸關性則提高。而短期裁決性應計數次樣本的結果則顯示，在以每股平減的實證結 果 (表8)，高DS次樣本的盈餘係數確實低於低DS次樣本，然而，高DS次樣本的權益帳面價值的 係數則未如預期般地高於低DS次樣本；在以期初總資產平減的實證結果 (表9)，高DS次樣本的 盈餘係數與權益帳面價值的係數，相對於低DS次樣本，則出現與預期相反的結果。總之，藉由 解釋變數的迴歸係數觀察，盈餘管理對盈餘與權益帳面價值相對價值攸關性產生相互抵換關 係，在總裁決性應計數與長期裁決性應計數兩組次樣本初步獲得證實。因表8與表9係以裁決性 應計數絕對值之中位數分割成二次樣本作比較分析，並未測試盈餘管理之程度 (即裁決性應計數 絕對值之數額) 的影響，故本研究以盈餘管理之程度作進一步的測試。

4.2.2.1 總裁決性應計數與盈餘及權益帳面價值的價值攸關性－H2A實證結果

總裁決性應計數對盈餘、權益帳面價值之價值攸關性的影響之實證結果彙整於表10。由表 10發現E與BV之係數估計值分別為6.582 (t=13.076) 與0.389 (t=1.910)，符號皆為正，且分別達1%

與10%的統計顯著水準，代表盈餘及權益帳面價值變數確實具備價值攸關性。E*DTA之估計係 數β3為-13.177 (t=-5.233)，顯著為負，BV*DTA之估計係數β4為2.079 (t=4.457)，顯著為正，顯示 當公司經由總裁決性應計數從事盈餘管理時，盈餘管理程度越大，盈餘之相對價值攸關性確實 會降低越多，而權益帳面價值之相對價值攸關性則會提高越多。此價值攸關性的抵換現象與目 前文獻所顯示的價值攸關性之研究相似 (Collins et al., 1997；Barth et al., 1998；Francis and Schipper, 1999；Black and White, 2003)。就另一角度言，E*DTA之估計係數顯著為負，BV*DTA 之估計係數顯著為正，表示當公司經由總裁決性應計數從事盈餘管理時，投資人的評價過程提 高其對資產負債表數字的依賴程度，但降低其對損益表數字的重視程度。實證結果支持研究假 說H2A。各年度控制變數的係數皆達到1%的統計顯著水準，相當程度反應我國股市在各年度的 榮枯，亦顯示股價除了反應企業基本面會計資訊外，與經濟景氣及股市榮枯等外在環境亦存在 關聯性，此結果呼應劉正田 (民90) 的研究發現。¹³

13 在1999~2003期間，各年底加權股價指數分別為：8448.84、4739.09、5551.24、4452.45與5890.69，加 權股價指數的變化趨勢確實反應在年度虛擬變數的變動情形。

表10 總裁決性應計數對盈餘、權益帳面價值之價值攸關性的影響

4.VIF (Variance Inflation Factor) 為診斷共線性指標。

4.2.2.2 短期裁決性應計數與盈餘及權益帳面價值的價值攸關性---H2B實證結果

短期裁決性應計數對盈餘、權益帳面價值之價值攸關性的影響之實證結果如表11所呈現。

由表11發現：E與BV之係數估計值分別為5.677 (t=10.355) 與0.689 (t=3.867)，符號均為正，且達 到1%的統計顯著水準，表示盈餘與權益帳面價值在短期裁決性應計數衡量基礎的模式中皆具備 價值攸關性。E*DS之估計係數β3為-10.305 (t=-3.729)，顯著為負，表示當公司經由短期裁決性應 計數從事盈餘管理時，盈餘管理程度越大，盈餘變數之價值攸關性會降低越多。BV*DS之估計

表11 短期裁決性應計數對盈餘、權益帳面價值之價值攸關性的影響

4.VIF（variance inflation factor）為診斷共線性指標。

性不顯著增加，但顯著造成盈餘之價值攸關性下降，此結果基本上並未逆轉本研究的預期。年 度控制變數方面則呈現與總裁決性應計數相一致的結果。

4.2.2.3 長期裁決性應計數與盈餘及權益帳面價值的價值攸關性－H2C實證結果

長期裁決性應計數對盈餘、權益帳面價值之價值攸關性的影響之實證結果如表12所呈現。

由表12發現：E與BV之迴歸係數估計值分別為5.915 (t=11.706) 與0.427 (t=1.737) 皆顯著為正，

且與總裁決性應計數及短期裁決性應計數的實證結果相一致。E*DL之估計係數β3為-11.024 (t=-3.204)，顯著為負，BV*DL之估計係數β4為2.124 (t=3.545)，顯著為正，顯示當公司經由長期 裁決性應計數從事盈餘管理時，盈餘管理程度越大，盈餘之相對價值攸關性會降低越多，且權 益帳面價值之相對價值攸關性會提高越多。此實證結果與以總裁決性應計數所得之結果雷同，

表示當公司經由長期裁決性應計數從事盈餘管理時，盈餘管理程度越大盈餘變數之相對價值攸 關性降低越多，而權益帳面價值變數之相對價值攸關性提高越多，支持研究假說H2C。年度控

表12 長期裁決性應計數對盈餘、權益帳面價值之價值攸關性的影響

Intercept 0.338 2.498^** 0.013

E 5.915 11.706^*** 0.000 2.976 減；BV＝期末之權益帳面價值以期初總資產平減；DL＝長期裁決性應計數之絕對值；若為1999年，

D99＝1，反之為0；若為2000年，D00＝1，反之為0；若為2001年，D01＝1，反之為0；若為2002 表13。由表13發現：E與BV之係數估計值分別為6.770 (t=12.594) 與0.466 (t=2.453)，符號皆為正，