研究假設與實證模型

壹、研究假說

在第二章節我們探討了股利政策的影響與文獻回顧，而在過去的文獻中均是以資 本額作為規模衡量的單位。然而資本額的多寡並無法代表該企業獲利能力的強弱。也 無法代表該公司對於該產業的市場競爭力，本研究探討公司獲利時，營收市佔率越高，

是否會發放額外的現金股利。

如同前面文獻所述，大型傳統產業比起大型科技產業更講求高穩定、低成長。探 討在公司賺錢時，高營收市佔率的傳統產業所多發放的現金股利，是較高營收市佔率 的科技產業來得多，並做出以下假說:

假說一：營收市佔率越高，公司賺錢時會發放額外的現金股利。

假說二：高營收市占率的傳統產業比起高營收市占率的科技產業，賺錢時會發 放較多的現金股利。

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貳、實證模型

綜合以上所述，若為第 i 間公司在第 t 期，本研究之模型為：

模型一：

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝛽𝛽1𝑖𝑖+ 𝛽𝛽2𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝛽𝛽3𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀ℎ𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝜀𝜀𝑖𝑖𝑡𝑡

其中被解釋變數 Div 為該公司之當年現金股利，β1i 為截距項，EPS 為每股盈餘，

EPS*Marketshares 為每股盈餘乘以市佔率。

模型二：

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝛽𝛽1𝑖𝑖+ 𝛽𝛽2𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝛽𝛽3𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀ℎ𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝛽𝛽4𝑡𝑡𝐶𝐶𝐶𝐶𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝛽𝛽5𝑡𝑡𝐷𝐷𝑀𝑀𝐷𝐷𝑀𝑀𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝐷𝐷𝐷𝐷𝑖𝑖𝑡𝑡

+ 𝛽𝛽_6𝑡𝑡𝐼𝐼𝐷𝐷𝐼𝐼𝐼𝐼_{𝑖𝑖𝑡𝑡}+ 𝜀𝜀_{𝑖𝑖𝑡𝑡}

其中被解釋變數 Div 為該公司之當年現金股利，β1i 為截距項，EPS 為每股盈餘，

EPS*Marketshares 為每股盈餘乘以市佔率。控制變數項 CA 為現金佔總資產比率，

Debtratio 為負債比率，IDRH 為內部人持股比率。

模型三：

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝛽𝛽1𝑖𝑖+ 𝛽𝛽2𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡 + 𝛽𝛽3𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡∗ I1 + 𝛽𝛽4𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀ℎ𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑖𝑖𝑡𝑡

+ 𝛽𝛽_5𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸_{𝑖𝑖𝑡𝑡}𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀ℎ𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀_{𝑖𝑖𝑡𝑡}∗ I1 + 𝜀𝜀_{𝑖𝑖𝑡𝑡}

其中被解釋變數 Div 為該公司之當年現金股利，β1i 為截距項，EPS 為每股盈餘，

EPS*I1 為每股盈餘乘以產業別的虛擬變數，EPS*Marketshares 為每股盈餘乘以市佔 率，EPS*Marketshares*I1 為每股盈餘乘以市佔率乘以產業別的虛擬變數。

模型四：

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝛽𝛽1𝑖𝑖+ 𝛽𝛽2𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡 + 𝛽𝛽3𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡∗ I1 + 𝛽𝛽4𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀ℎ𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑖𝑖𝑡𝑡

+ 𝛽𝛽_5𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸_{𝑖𝑖𝑡𝑡}𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀ℎ𝑎𝑎𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀_{𝑖𝑖𝑡𝑡}∗ I1 + 𝛽𝛽_6𝑡𝑡𝐶𝐶𝐶𝐶_{𝑖𝑖𝑡𝑡}+ 𝛽𝛽_7𝑡𝑡𝐷𝐷𝑀𝑀𝐷𝐷𝑀𝑀𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝐷𝐷𝐷𝐷_{𝑖𝑖𝑡𝑡} + 𝛽𝛽8𝑡𝑡𝐼𝐼𝐷𝐷𝐼𝐼𝐼𝐼𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝜀𝜀𝑖𝑖𝑡𝑡

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其中被解釋變數 Div 為該公司之當年現金股利，β1i 為截距項，EPS 為每股盈餘，

EPS*I1 為每股盈餘乘以產業別的虛擬變數，EPS*Marketshares 為每股盈餘乘以市佔 率，EPS*Marketshares*I1 為每股盈餘乘以市佔率乘以產業別的虛擬變數。控制變數 項 CA 為現金佔總資產比率，Debtratio 為負債比率，IDRH 為內部人持股比率。

模型五：

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝛽𝛽1𝑖𝑖+ 𝛽𝛽2𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝛽𝛽3𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡∗ I1 + 𝛽𝛽4𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝐷𝐷𝑀𝑀 + 𝛽𝛽5𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝐷𝐷𝑀𝑀 ∗ I1 + 𝜀𝜀𝑖𝑖𝑡𝑡

其中被解釋變數 Div 為該公司之當年現金股利，β1i 為截距項，EPS 為每股盈餘，

EPS*I1 為每股盈餘乘以產業別的虛擬變數，EPS*DM 為每股盈餘乘以產業市佔率的 虛擬變數，EPS*DM*I1 為每股盈餘乘以產業市占率的虛擬變數乘以產業別的虛擬變 數。

模型六：

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝛽𝛽1𝑖𝑖+ 𝛽𝛽2𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡+ 𝛽𝛽3𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡∗ I1 + 𝛽𝛽4𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝐷𝐷𝑀𝑀 + 𝛽𝛽5𝑡𝑡𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝑖𝑖𝑡𝑡𝐷𝐷𝑀𝑀 ∗ I1 + 𝛽𝛽6𝑡𝑡𝐶𝐶𝐶𝐶𝑖𝑖𝑡𝑡

+ 𝛽𝛽_7𝑡𝑡𝐷𝐷𝑀𝑀𝐷𝐷𝑀𝑀𝑀𝑀𝑎𝑎𝑀𝑀𝐷𝐷𝐷𝐷_{𝑖𝑖𝑡𝑡}+ 𝛽𝛽_8𝑡𝑡𝐼𝐼𝐷𝐷𝐼𝐼𝐼𝐼_{𝑖𝑖𝑡𝑡}+ 𝜀𝜀_{𝑖𝑖𝑡𝑡}

其中被解釋變數 Div 為該公司之當年現金股利，β1i 為截距項，EPS 為每股盈餘，

EPS*I1 為每股盈餘乘以產業別的虛擬變數，EPS*DM 為每股盈餘乘以產業市佔率的 虛擬變數，EPS*DM*I1 為每股盈餘乘以產業市占率的虛擬變數乘以產業別的虛擬變 數。控制變數項 CA 為現金佔總資產比率，Debtratio 為負債比率，IDRH 為內部人持 股比率。

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