本章主要說明此本研究的研究方法，可分為：第一節、資料來源；第二節、研究模 型設計；第三節、研究假說
第一節 資料來源
一、研究對象
由於個別投資者最易受到市場上的波動而影響其心理狀況，進而影響其投資決 策，因此本研究之研究對象為台灣地區股票市場之個別投資人。
二、研究期間和選取樣本
由於股票市場上之公開資訊皆為整體資訊，無法切確代表個別投資人之買賣行 為，因此本研究以個別投資者信用交易之融資賣出資訊，代表其交易行為，進而實 證分析其處分效果。而資料來源為台灣經濟新報資料庫。
本研究樣本所選取期間為2006 年 1 月 6 日至 2008 年 12 月 31 日，其資料為週 資料，期間共為三年155 週，三年的交易週數見表 3-1。
表3-1
研究期間交易週數
年度 交易週數
2006 52 2007 51 2008 52
資料來源：本研究整理
在探討投資人之處分效果時，其可能受不同市場走勢的影響，而導致研究結果之偏 誤；因此將研究期間區分為多頭市場期間與空頭市場期間，進行研究比較。至於空頭市
一致地由低點往上升至一高點，此上升趨勢即為多頭市場；而當股價指數在一段期間內 由高點往下滑至一低點，則為空頭市場。因此於本研究期間中，如圖3-2 所示，，大盤 由多頭走勢轉為空頭走勢。在台股加權指數由2006 年 7 月之 6504.248 點往上攀升，直 至2007 年 10 月之 9605.19 點達最高點，將其認定為多頭市場；此後一路往下探底，直 至2008 年 12 月之 4496.38 點之低點，將其認定為空頭市場。
Jan06 Mar06 May06 Jul06 Sep06 Nov06 Jan07 Mar07 May07 Jul07 Sep07 Nov07 Jan08 Mar08 May08 Jul08 Sep08 Nov08
4000.00 5000.00 6000.00 7000.00 8000.00 9000.00 10000.00
加 權 指 數
圖 3-1 台灣加權指數 2006~2008 年走勢圖 資料來源：本研究整理
本研究樣本選取準則如下：
1. 研究投資人每期間的投資心態，故以週資料為研究期間頻率。
2. 整體之處分效果：於研究期間全部上市公司之市值比重，扣除因上市轉上櫃、
全額交割股、尚未上市、停止融資融券、股價波動過大以及因公司本身重大事 件而無資料者，取其三年平均市值比重最大及最小各40 家為樣本。
3. 多頭市場與空頭市場處分效果程度之差異：以研究期間三年平均市值最大前40 家上市公司與最小後40 家公司為樣本，進行研究比較多頭市場與空頭市場之差 異性。
4. 其研究期間的研究樣本於本文最後附錄 A、B 中有詳細整理。
第二節 研究模型設計與統計檢定 法取得，因此本研究參考Weber and Camerer(1998)所提之處分係數，以個別投資人獨有 之融資資料為研究主體，並以融資賣出以分析投資人是否存有處份效果傾向。