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3.研究流程三：研究方法。
在回顧完「新聞情緒」與「系統風險」相關之文獻後，將於第參章中說明 本研究所採用之研究方法，區分為以下四個小節：第一節、研究假說，第二節、
資料蒐集，第三節、研究設計，第四節、研究模型。為了探討財經新聞情緒分 析與系統風險間之關聯，本研究將於第參章第一節中說明如何建立研究假說，
在第二節中說明如何蒐集特定期間內與標的上市公司相關之財經新聞作為本研 究之資料，並於第三節中說明本研究如何藉由改善先前學者（林宜萱，2013；
吳昱萱，2016）所建立之財經新聞情緒字典，建立適合本研究執行人工判讀、
分析財經新聞文本之「財經正負向情緒字典」，並於第三節研究設計之後段例 示說明如何計算本研究相關之文本分析變數，最後，將於第四節中說明本研究 經由研究假說所確立之研究模型。
4.研究流程四：實證結果與分析。
在了解本研究之研究假說、資料蒐集的來源與方法、研究上的設計以及建 立研究模型後，將於第肆章中探討利用 SAS 統計軟體所執行之「敘述性統計分 析」、「相關係數分析」以及「多元線性迴歸分析」之實證結果。本研究係將 第肆章實證結果與分析分為以下三個小節：第一節、敘述統計；第二節、相關 檢定；第三節、實證結果。本研究將於第肆章第一節中說明利用 SAS 統計軟體 所執行之敘述性統計分析，包括樣本平均數、中位數、標準差、最大值以及最 小值之統計分析結果；並於第二節中說明利用 SAS 統計軟體所執行之皮爾森相 關係數（Pearson Correlation Coefficient）分析，闡述各變數間是否存有共線性 之問題；最後，將於第三節中說明利用 SAS 統計軟體執行多元線性迴歸分析之 實證結果。
5.研究流程五：研究討論與結論。
在說明完利用 SAS 統計軟體所執行之敘述性統計分析、相關係數分析以及 多元線性迴歸分析之結果後，本研究將於第伍章中說明研究結果之討論並作出 最後之結論，第伍章共分為兩節，第一節、研究討論；第二節、研究限制。在 第伍章第一節中論述研究結果之討論並探討有關於新聞情緒分析與系統風險兩 者間所代表之意義及關聯，在第二節中將說明執行本研究所受到之限制，以及 對未來相關研究所給予之建議。
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貳、文獻探討
本研究於第壹章中說明了研究背景並確立所欲探討之研究問題後，為了要探 討新聞情緒分析與系統風險間之關聯，將於本章中說明與本研究兩個子題「新聞 情緒」與「系統風險」相關之文獻內容，期能獲取過去學者經由實證研究所得到 之寶貴經驗，使本研究得以在這些基礎上，進一步決定本研究所欲採取之研究方 法，建立本研究之假說與模型，探討新聞情緒分析與系統風險間之關聯，本章將 分為以下兩個小節，分別對兩子題之相關文獻進行論述：第一節、新聞情緒；第 二節、系統風險。
本研究最主要之目的係在探討「新聞情緒分析」與「系統風險」兩者間之關 聯，因此本章將於第一節中說明與本研究子題「新聞情緒」相關之文獻，回顧有 關新聞媒體的情緒對股票市場之影響、以及投資人的金融行為學等相關議題之研 究，探討財經新聞中所使用之情緒字詞，是否會影響投資人的認知及投資決策，
進而影響股價波動，對個股造成系統性風險。
經由過去文獻對「新聞情緒」相關之研究結果，在理解財經新聞中之情緒字詞 如何增加投資人的認知改變其想法，進而對股票市場造成影響之後，本章將於第二 節中說明與本研究子題「系統風險」相關之文獻，回顧有關股票價格波動、以及 影響股票市場及系統風險之因素，由於影響系統風險之因素有很多，過去之文獻 主要在探討影響股票市場的總體經濟因素、金融因素以及其他相關因素，由於本 研究旨在探討財經新聞情緒與系統風險間之關聯，因此，將著重於與財務基本面 相關之因素。
如前段所述，影響股票市場之因素非常多，除了總體經濟因素、金融因素可 能會影響股票市場、進而產生無法消弭之系統風險之外，新聞媒體之報導也是一 個重要之因素，因此，經由本章所作之文獻探討，得以將「新聞情緒」與「系統 風險」兩子題前後連貫、互相勾稽，如本研究第壹章之研究問題所述，除了探討 兩子題間是否具有關聯，還要進一步探討兩子題間的邏輯推理過程，期能藉由本 章結合先前不同研究所作之文獻探討，明晰「新聞情緒」與「系統風險」兩者間 之關聯。
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計盈餘與股票報酬，Tetlock, Saar-Tsechansky & Macskassy (2008)拓展了前述‧
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者的情緒衝動會影響股票價格，Li, Wang, Gong, Chen, Lin, & Song (2014)使用自 然語言處理（NLP）技術將網路新聞的情緒予以量化，研究結果指出財經新聞會 (Tetlock, 2007，Barber & Odean, 2008)、電視節目(Kim & Meschke, 2011)，網路(Li et al., 2014)等不同的媒體，無論透過什麼方式傳遞，新聞媒體的報導能夠影響投‧ 國
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綜上所述，由於新聞媒體具有容易取得的特性，因此在向廣大受眾，特別是 一般投資人傳遞訊息方面扮演著重要的角色，當投資人閱讀有關財經新聞的特定 關鍵詞時，會直接影響其交易決策，新聞媒體所傳達的訊息會影響投資人之行 為，對其所關注標的公司之股票價格或交易量產生影響。本研究係以台灣50指數 成分股51家上市公司相關之財經新聞作為研究之樣本，利用本研究所建置之「財 經正負向情緒字典」計算文本分析變數，藉由分析新聞情緒語調與新聞報導數量 對投資人之影響，探討新聞情緒字詞是否會增加投資人的認知、改變其所作之決 策，進而影響股票市場，對標的上市公司之系統風險產生影響。
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政策」與股票市場股價變動之關聯，Hussainey, Mgbame, & Chijoke-Mgbame (2011)研究1998年至2007年期間英國公司的股利政策對其股價變化的影響程‧ 國
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響。
綜上所述，影響股票市場之因素不勝枚舉，近來許多學者也在探討股價波動 是否會受「新聞語調」之影響，考量從公司發佈的文章中提取相關語調之文本訊 息及數據進行研究。Sadiquea, Ina, & Veeraraghavan (2008)以美國標準普爾100指 數（S&P 100）公司為樣本，使用盈餘新聞稿以及所發布的財經新聞報導進行研 究，調查新聞情緒語調對股票報酬率以及股價波動性之影響，他們發現「正面語 調」與股票報酬呈正相關，會降低股價波動性；「負面語調」與股票報酬呈負相 關，會提高股價波動性。本研究係以台灣50指數成分股51家上市公司之財經新聞 作為研究之樣本，利用本研究所建置之「財經正負向情緒字典」計算文本分析變 數，藉由分析新聞情緒對投資人之影響，探討新聞情緒字詞是否會在增加投資人 認知的同時改變其所作之決策，進而影響股票市場，對標的上市公司之系統風險 產生影響。
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參、研究方法
正如磁鐵有著正、負兩種極性，許多事情皆有一體之兩面，財經新聞所表達 之情緒也有「正向」與「負向」之分，本研究之目的，係在探討「新聞情緒分析」
與「系統風險」兩者間之關聯，經由前兩章從研究背景中辨識出研究問題，並探 討與本研究兩個子題「新聞情緒」及「系統風險」相關之文獻後，將於本章中說 明為了達到上述研究目的，本研究所欲採取之研究方法。本章將分為四個小節：
第一節、研究假說；第二節、資料蒐集；第三節、研究設計；第四節、研究模型。
本研究最主要之目的在探討「新聞情緒分析」與「系統風險」兩者間之關聯，
在本章中，將依據前述第貳章文獻回顧之內容將先前學者之研究與本研究作連 結，說明適用於本研究之資料、方法、假說與模型，本研究係以上市公司相關之 財經新聞作為研究之樣本，經由統計財經新聞中的正、負面情緒字詞，藉以計算
「情緒語調」、「新聞數量」等文本分析變數，作為代理投資人情緒的語言量化 指標，探討投資人的行為是否進一步的影響系統風險。
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Engelberg & Parsons, 2011，Kim & Meschke, 2011)藉由不同的研究方式探討投資 人的「行為金融學」。Barber & Odean認為人類是理性的動物，一般投資人在股
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的說法，為了計算每日新聞語調，他們使用「今天的新聞」來測試股票價格和新 聞之間的關係，因此，為了達成本研究之目的，探討財經新聞「情緒分析」與「系 統風險」間之關聯性，本研究之假說一（H1）關注於「今天新聞的情緒分析」
與系統風險之間的關聯，如下所示：
H1：財經新聞「情緒分析」與「系統風險」間具有關聯性。
2.假說二、財經新聞之「情緒語調」及「新聞數量」與系統風險間具有關聯性。
為了要驗證假說一「新聞情緒分析」與「系統風險」間是否具有關聯性，本 研究係將假說一之「新聞情緒分析」拆解為「情緒語調」以及「新聞數量」兩類 文本分析變數，藉由將財經新聞中之正負面情緒字詞量化，作為投資人的情緒代 理變數，以探討「情緒語調」及「新聞數量」分別與系統風險間之關聯，同時以
「今天的新聞」作為研究範圍，發展出假說二，藉以探討標的上市公司當日相關 之財經新聞，以量化之情緒指標作為本研究之文本分析變數，同時考量「情緒語 調」及「新聞數量」作為投資人之情緒代理變數，以人工判讀之方式分析其與系 統風險間之關聯。
本研究之假說二延伸假說一之「新聞情緒分析」，同時考量了「情緒語調」
以及「新聞數量」兩類的文本分析變數，關注於今天新聞之「情緒語調」及「新
以及「新聞數量」兩類的文本分析變數，關注於今天新聞之「情緒語調」及「新