籌碼面分析方法

籌碼面分析是追蹤股市裡的大戶，根據大戶的動向所形成的策略，而大戶又 分為自然人大戶、三大法人(外資、投信、自營商)，其中證交所公開的籌碼面資 料也以三大法人為主。我們將依據這些資料定義對股票的不同評分方法如下所示：

Method 1:

𝑍𝑍_𝑘𝑘(𝑡𝑡) = 𝐷𝐷_{𝑘𝑘,𝑓𝑓}(𝑡𝑡) + 𝐷𝐷_{𝑘𝑘,𝑖𝑖}(𝑡𝑡) + 𝐷𝐷_{𝑘𝑘,𝑑𝑑}(𝑡𝑡), 𝑘𝑘 ∈ 1, 2, ⋯ , 𝑚𝑚, (1)

此方法為最基本的籌碼面分析，其只結合三大法人買賣超張數並也是以下所有分 析方法的基礎。

Method 2:

𝑍𝑍𝑘𝑘(𝑡𝑡) = �𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡) + 𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑖𝑖(𝑡𝑡) + 𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑑𝑑(𝑡𝑡)� 𝑝𝑝𝑘𝑘(𝑡𝑡), 𝑘𝑘 ∈ 1, 2, ⋯ , 𝑚𝑚, (2)

Method 2 是以三大法人買賣超交易金額的角度來分析股票上漲的趨勢。

Method 3:

𝑍𝑍_𝑘𝑘(𝑡𝑡) =^{𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡)+𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑖𝑖(𝑡𝑡)+𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑑𝑑(𝑡𝑡)}

�^{𝑀𝑀𝑘𝑘(𝑡𝑡)}_{𝑀𝑀𝑇𝑇(𝑡𝑡)}�𝑂𝑂_𝑇𝑇(𝑡𝑡) , 𝑘𝑘 ∈ 1, 2, ⋯ , 𝑚𝑚, (3)

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Method 3 以三大法人買賣超佔交易金額的比例來分析股票是否有上漲的趨勢。

Method 4:

𝑍𝑍𝑘𝑘(𝑡𝑡) =^𝐷𝐷_𝑆𝑆^{𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡)+𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑖𝑖(𝑡𝑡)+𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑑𝑑(𝑡𝑡)}

𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡)+𝑆𝑆_{𝑘𝑘,𝑖𝑖}(𝑡𝑡)+𝑆𝑆_{𝑘𝑘,𝑑𝑑}(𝑡𝑡) , 𝑘𝑘 ∈ 1, 2, ⋯ , 𝑚𝑚, (4)

Method 4 以三大法人買賣超佔三大法人總交易量的比重來分析該股票是否有上 漲的趨勢。

在上述方法中， 𝑍𝑍𝑘𝑘(𝑡𝑡) 代表股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時所獲得的評分，𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡) 代 表股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的外資買賣超差額(即買超-賣超之張數差值)，𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑖𝑖(𝑡𝑡) 代 表股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的投信買賣超差額，𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑑𝑑(𝑡𝑡) 代表股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的 自營商買賣超差額，𝑝𝑝_𝑘𝑘(𝑡𝑡)為股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的調整後收盤價，𝑀𝑀_𝑘𝑘(𝑡𝑡) 為股 票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的市值，𝑀𝑀𝑇𝑇(𝑡𝑡) 為大盤在時間 𝑡𝑡 時的市值，𝑂𝑂𝑇𝑇(𝑡𝑡) 為大盤在 時間 𝑡𝑡 時的成交金額，𝑆𝑆𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡) 為股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的外資買賣超總和(即買超 +賣超之張數加總值)，𝑆𝑆𝑘𝑘,𝑖𝑖(𝑡𝑡) 為股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的投信買賣超總和，𝑆𝑆𝑘𝑘,𝑑𝑑(𝑡𝑡) 為股票 𝑘𝑘 在時間 𝑡𝑡 時的自營商買賣超總和，我們根據以上不同種的方法或是結 合各種方法來達到我們對股票的評分，進而選出我們要的績優股。下表一顯示一 個使用籌碼分析Method 2 (上述之 Eq. (2))的評分範例。

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𝑍𝑍𝑘𝑘(𝑡𝑡) = 𝑤𝑤𝑣𝑣(𝑤𝑤𝑓𝑓(𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡)) + 𝑤𝑤𝑖𝑖(𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑖𝑖(𝑡𝑡)) + 𝑤𝑤𝑑𝑑(𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑑𝑑(𝑡𝑡)))𝑝𝑝𝑘𝑘(𝑡𝑡)

+ 𝑤𝑤_𝑠𝑠ℎ�𝑤𝑤𝑓𝑓�𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑓𝑓(𝑡𝑡)� + 𝑤𝑤𝑖𝑖�𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑖𝑖(𝑡𝑡)� + 𝑤𝑤𝑑𝑑�𝐷𝐷𝑘𝑘,𝑑𝑑(𝑡𝑡)�

𝑤𝑤_𝑓𝑓�𝑆𝑆_{𝑘𝑘,𝑓𝑓}(𝑡𝑡)� + 𝑤𝑤_𝑖𝑖�𝑆𝑆_{𝑘𝑘,𝑖𝑖}(𝑡𝑡)� + 𝑤𝑤_𝑑𝑑�𝑆𝑆_{𝑘𝑘,𝑑𝑑}(𝑡𝑡)��. (9)

由於每日買賣超資料極為震盪如下頁圖一所示，此現象可視為訊號中有太多 的雜訊進而影響對股票的評分以致選股後誤判進出場導致報酬率欠佳，因此我們 使用移動平均線的概念來解決其震盪問題。

圖一、 三大法人買賣超原始數值震盪圖

移動平均線又簡稱為MA (Moving Average)，是由 Granville [18] 所提出，其 主要概念是運用統計學上平均數，將振盪較大的數列轉換成波動較平滑的數列類 似通訊裝置的低通濾波器的概念，藉以降低雜訊干擾。MA 計算方式為：計算過 去一段時間的平均值。本研究中採用「簡單移動平均線」 (simple Moving Average, 簡稱MA)，定義如下：

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假設欲求取第 𝑑𝑑 天的 𝑀𝑀𝑀𝑀，則取自 𝑃𝑃(𝑑𝑑 − 𝑖𝑖) 起連續 𝑛𝑛 天收盤價至 𝑃𝑃(𝑑𝑑) 日止，收盤價的和除以 𝑛𝑛，其公式為：

𝑀𝑀𝑀𝑀(𝑑𝑑 − 𝑛𝑛) = ¹_𝑛𝑛∑^𝑛𝑛−1_𝑖𝑖=0 𝑃𝑃(𝑑𝑑 − 𝑖𝑖), (10) 其中 𝑃𝑃(𝑑𝑑 − 𝑖𝑖) 為第 𝑑𝑑 − 𝑖𝑖 天的收盤價，而 𝑛𝑛 為過去的一段區間的時間大小，

通常又以5、20、60 天為主簡稱 MA5、MA20、MA60，其意義又可以代表週均 線、月均線及季均線。為何會被稱之「移動平均」是因為每天都能計算出一個新 的平均值來，且計算出的平均值呈現出一種向上或向下移動的態勢。它也反映出 在特定時間內商品的平均成交價位，也就是投資人投入商品的平均成本。而我們 可以在買賣超數值中看到其振幅相當大，圖二將比較正常的買賣超數值與使用移 動平均線後的買賣超數值。

圖二、 三大法人買賣超原始數值與MA 後比較圖

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經過移動平均線的概念我們將其值的曲線變緩和後較能看出買賣壓力的走 勢，接下來我們將運用以上所介紹的方法選出可能的績優股票或是即將上漲的股 票。