第五章:結論與建議
對於在海外公司在貸款決策，如何在銀行貸款取得對公司有利 資金，提出結論與建議。
第二章 文獻探討
延續研究動機及目的，針對海外投資評估、海外融資管道、公司 營運資金之運用、銀行授信之影響、匯率風險管理等評估，都足以影 響公司經營的成效關鍵。本章以文獻方式歸納各學者研究，以確認本 論文主題及範圍。
第一節 海外投資評估
世界經濟市場已逐漸邁向全球化的時代，藉由現代化的資訊科技，
將國與國的界線、語言、文化等種種限制的因素消弭，進而以多國籍 企業經營方式投資。也使得國內的競爭市場經由企業的向外投資帶動 下，從而延伸到全世界。海外直接投資(Foreign Direct Investment，
FDI)是指企業以直接投資方式在國外投資設廠生產或銷售產品，另外 根據投資型態，可分為新廠投資(Greenfield investment)、併購其他 公司、授權(Licensing)，其中海外授權所承受之風險遠比其他兩者為 低，主要授權不需直接面對市場，其經營風險由被授權者來承擔(林宜 新,2004)。
2.1.1 廠商進行海外直接投資的動機(方至民,2000)
廠商以 FDI 取代出口或授權等對外投資方式，所考慮的成本與 風險:
(一) 運輸成本(Transportation Cost):
能源上漲使得運輸成為許多公司考量成本重要因素，也因運輸成 本所佔之產品成本不盡相同，若產品本身重量較重而售價較低為例，
運輸成本的考量就極為重要，假使可以接近市場客戶以減少運輸成 本，將增加產品在市場的競爭力。
(二)市場不完全(Market Imperfection):
所謂市場不完全就是指產品產品市場出現銷售障礙，例如:政府 基於保護國內某產品的發展，刻意將該產品的進口關稅提高或限制該 產品的進口量，使得廠商出口產品至當地市場銷售的成本增加，同時 也降低利潤及市場競爭力，當 know-how 不受重視及保護時，也必須藉 由 FDI 來進入國外市場。
(三)策略行為(Strategic Behavior):
Knickerbocker(1973)研究寡占產業中海外直接投資與競爭之間 的關係，提到寡占市場因為廠商家數不多，使得為求競爭而互相模仿 的機會頗高，例如:在市場某一個廠商對產品價格或產量作調整時，其 他競爭廠商隨即跟進，以免喪失利基退出市場。所以一旦競爭對手以 海外直接投資進入新的市場，其他廠商也就會以進入該市場為主要目 標。
(四)產品生命週期(Product Life Cycle):
Vernon(1966)認為通常在母國可以生產創新新產品的廠商，往往 會到海外市場從事 FDI 生產產品供海外市場消費。也就是說 FDI 初期 是以銷售導向為主要訴求。一旦面臨產品成本壓力的問題時，便會選 擇以成本降低為目標的海外直接投資，所以若以產品生命週期而言，
FDI 的行為將會是隨週期改變而有所不同。
(五)區位特殊優勢(Location Specific Advantage)
Dunning(1980)認為區位特殊優勢可以來解釋 FDI 的方向與本質，
根據此項的優勢，廠商可藉由當地的利基與資源，結合本身的獨特優 勢(例如:較先進的生產技術、行銷或管理知識)，將使得廠商獲得較高 的產品價值。例如:印度的軟體產業已逐漸蓬勃發展，歸因於歐美廠商 的先進技術及印度當地的高素質的勞動力所形成，所以當地所具備的 資源優勢，往往會影響 FDI 投資的方向。
2.1.2 跨國性投資前評估
在海外直接投資前應審慎自我評估，海外投資往往動輒龐大金 額，評估有誤退場損失都難以估計。故事前的評估及準備是海外直接 投資成功與否占極重要一環。以下為海外直接投資前研究評估要點(陳 輝吉,1998)
投資環境:
1. 關稅制度
2. 賦稅制度
3. 投資保護政策
4. 國家優惠政策
5. 官僚體系效率
法規環境:
1. 法律體系完整
2. 國際協定承諾
3. 兩國間的條約
文化環境:
1. 國民價值觀和態度
2. 社會結構均衡度
3. 社會和諧性
4. 社會文化普及性
經濟環境:
1. 市場規則確定
2. 價格、成本的物價穩定性
3. 外匯存底情形
4. 進、出口狀況
市場環境:
1. 市場發展性及潛在量
2. 消費者的需求及消費特性
3. 市場競爭狀況
生產環境:
1. 人力資源
2. 技術水準
3. 原物料採購
4. 周邊產業配合
第二節 海外投資之融資
企業從事海外投資，需額外資金以供營運使用。然而企業融資管 道又可以分為外部來源及內部來源，內部來源主要為子公司之盈餘保
留，母公司或其他子公司的投資或融資；就外部來源而言，可分為借
3.可獲得低成本資金
1.國際收支平衡理論(Balance Theory of International Payment)
Krueger(1986)，Goschen(1861)提出此學說。Goschen 認為外匯所 以發生需求在於國際借貸關係，因此匯率變動的主要原因即是國際借
差，匯率將會升值。
2.購買力平價模式理論(Purchasing Power Parity Theory)
Krueger(1986)，Goschen(1861)提出此學說。其主張匯率是由兩國 貨幣購買力之比較得之。而貨幣購買力又受兩國物價水準之影響。而 根據巴拉薩(B. Balassa)的說法，購買力平價模式(簡稱為 PPP)有兩種 形式:一種是絕對的購買力平價(Absolute PPP)；另一種則是相對的購 買力平價(Relative PPP)。茲分述如下:
1. 絕對購買力平價說(Absolute Purchasing Power Parity)
此理論是建立在單一價格法則上。即在不考慮運輸成本、關稅、
貿易障礙及資訊成本下，經由商品套利，將使國際間以相同通貨 表示之相同貿易財之價格相同，因而可推導出兩國間匯率等於兩 國物價水準比率，此即所謂的絕對購買力評價，但是國際間的貿 易實際存在運輸成本、貿易障礙、關稅及交易成本等的因素，單 一價格法則並不成立，且因非貿易財的存在，使得國際間所有產 品的價格無一致，而各國在編制物價指數時，其計算結構並不一 致，故一般經濟學家都不接受絕對購力評價的成立。
2. 相對購買力評價說(Relative Purchasing Power Parity)
鑑於各國所用的物價指數均不相，以致於在計算各國之物價水準
時會有差異。在這種情況下，及時價格單一法則符合一切商品價 格，絕對購買力評價理論在實用上也無法滿意解釋匯率的變動。
為改進上述缺點，就有相對購買力評價理論產生，其意義是在一 段期間內，匯率變動的百分比等於兩國物價水準的變動百分比之 差距。相對購買力評價理倫是假設絕對購買力理論成立於某一段 期間之期初與期末所導出。相對購買力評價理論已經修正單一價 格法則與絕對購買力評價理論的缺點，但是匯率對總體經濟因素 變動反應是迅速的，物價之反應短期內是遲鈍的，但就長期而 言，是有彈性的。只要實質匯率能維持相當程度穩定不變動，相 對購買力評價理論對匯率變動的解釋是一種另人滿意的經濟模 型。
3. 利率平價理論(Interest Rate Parity)
Krueger(1986)，由於國際間金融市場利率水準高低不同，誘使 資金從利率較低市場移轉至利率較高市場，以獲取利率差異的利潤。
例如，假定美國的美金短期利率水準為 7%，日本短期利率為 4%，由於 美國短期利率較高，促使日本投資人將資金移轉至美國，以獲取額外 的 3%利息收入。此時，日本的投資者必須從外匯市場購買即期美金，
而且為避免未來美金對日圓匯率貶值而遭受損失，同時在遠期外匯市 場賣出遠期美金以避免匯率風險。上述因利率差距造成資金移動的行
為，會使得即期美金升值而遠期外匯美金貶值；於是，在未來產生美 金貼水的現象，其貼水的程度將漸趨近利率差距 3%的幅度，當此差距 達到平衡時，資金便失去利差的誘因而停止資金的移動。以利率平價 理論的觀點指出，在一個自由市場，沒有法令規定的束縛，任何資金 均可自由進出，經由市場機能的操作，使兩種貨幣間的即期與遠期匯 率間的匯差約等於兩國利率的差異。因此，在利率平價下達成均衡匯 率的兩種貨幣，其資金運用成本或收益將趨近相等。假設外匯市場是 一個沒有交易成本、沒有稅負的的市場，那麼等額的貨幣無論投資本 國或外國的外匯市場，應得到相同的報酬，也就是說，在國際間金融 投資不需要成本情況下，兩國的利率差距應等於遠期外匯的升水或貼 水幅度，利差的收益(損失)應等於匯兌後的損失(收益)，這種均衡關 係使得資金將不會在兩國之間移動，稱為利率平價理論(謝美
玉.2002)，以公式表示則如下所示:
(F-S)/S=(r-r*)/(1+r*)
其中: F:遠期匯率。
S:即期匯率。
r:國內利率水準。
r*:國外利率水準。
第三章 個案財務分析
第一節 大同奈陶瓷股份公司背景介紹 一.背景介紹
大同奈陶瓷工業股份有限公司由 20 位台灣股東在越南國家投 資，越南國家投資委員會現在改為計劃與投資部在 1994 年 01 月 11 日 發 給 之 764/GP 號 的 投 資 執 照 成 立 。 開 始 時 總 的 投 資 本 為 USD19,500,000 元，其中法定資本為 USD8,500,000 元，營業活動時 間為 50 年。
生產範圍是生產石英磚，磁磚和磁器產品，辦公室在同奈省鵝 油工業區。因認清越南的投資環境積極轉好，公司在各個城市及重 要的地區開立分公司，期間更改投資年限為 50 年，調整增加投資 本，擴廠增生產線，增加營業活動項目範圍。至今，大同奈公司已 在河內，胡志明市，峴港，芹苴，芽莊，海防設立六家分公司以便 把產品分配到各個臨近地區，
同時從 1998 年大同奈產品開始進入柬埔寨和緬甸兩個市場，
1999 年進入馬來西亞，新加坡，2000 年進入菲律賓，2001 年進入 韓國和台灣 2002 年進入澳洲，日本，2004 和 2005 兩年外銷比率分 別占銷售總產量的 61%和 64%。
公司的資本連續增加，1994 年投資本為 USD19,500,000 元到
1997 年增到 USD39,500,000 元，2000 年增到 USD49,500,000 元，2005 年 增 到 USD66,166,667 元 。 在 此 過 程 中 法 定 資 本 分 別 為 USD8,500,000 元 ， USD11,850,000 元 ， USD14,850,000 元 和 USD19,850,000 元。
經過十多年的發展，大同奈公司已把台灣的管理和技術水準配 合越南的環境和人力資源成功建立一個有效經營的模式。並於 2005 年向越南投資部申請股份化，並獲得計劃與投資部在 2005 年 08 月 09 發給有關同意大同奈公司轉成具有國外投資資本的股份公司之 746-CPH/GP 號執照，條例資本為 2500 億越南盾(約台幣 5 億)和 29 位股東人數。董事長及總經理代表人分別為陳董事長森祥先生、陳
經過十多年的發展，大同奈公司已把台灣的管理和技術水準配 合越南的環境和人力資源成功建立一個有效經營的模式。並於 2005 年向越南投資部申請股份化，並獲得計劃與投資部在 2005 年 08 月 09 發給有關同意大同奈公司轉成具有國外投資資本的股份公司之 746-CPH/GP 號執照，條例資本為 2500 億越南盾(約台幣 5 億)和 29 位股東人數。董事長及總經理代表人分別為陳董事長森祥先生、陳