海外台商企業貸款決策個案-以越南大同奈陶瓷工業股份公司為例
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(2) 目錄 第一章 緒論................................................................................................1 第一節 研究背景動機.............................................................................1 第二節 研究目的.....................................................................................5 第三節 研究方法.....................................................................................6 第四節 研究範圍及架構.........................................................................6 第二章 文獻探討........................................................................................9 第一節. 海外投資評估.............................................................................9. 第二節. 海外投資之融資.......................................................................13. 第三節. 匯率理論...................................................................................15. 第三章 個案財務分析..............................................................................19 第一節. 大同奈陶瓷股份公司背景介紹...............................................19. 第二節. 財務分析...................................................................................22. 第四章 個案分析......................................................................................28 第一節. 銀行貸款...................................................................................28. 第二節. 貸款幣別影響...........................................................................33. 第五章 結論與建議....................................................................................37 參考文獻.....................................................................................................39. I.
(3) 表目錄 表 1-1 越南投資環境基本介紹....................................................................1 表 1-2 各國在越南 1988~2004 年投資累計統計表....................................5 表 2-1 多國籍企業不同融資管道優缺點之比較.....................................14 表 3-1 2005~2007 年度銷售產品數量比較表...........................................21 表 3-2 2005~2007 年度內外銷產品數量比較表.......................................21 表 3-3 財務分析比率.................................................................................27 表 4-1 大同奈公司償還長期借款本金.....................................................34 表 4-2 大同奈公司長期借款利息支出.....................................................34 表 4-3 長期貸款以越南盾支付成本.........................................................35 表 4-4 以利率平價公式預測匯率變動.....................................................36. II.
(4) 圖目錄 圖一. 研究程序...........................................................................................7. III.
(5) 附錄 附錄一 資產負債表...................................................................................40 附錄二 損益表...........................................................................................53 附錄三 銀行短期借款...............................................................................56 附錄四 銀行長期借款...............................................................................56 附錄五 現金增資(含溢價)........................................................................57 附錄六 固定資產、營收與短期借款關係...............................................57 附錄七 固定資產與長期借款關係...........................................................58. IV.
(6) 海外台商企業貸款決策個案以越南大同奈陶瓷工業股份公司為例 摘要 本研究在敘述個案公司-大同奈陶瓷股份公司在海外投資、資金 募集上所遇到的困難及決策運用。海外企業因本身條件及國家因素限 制，在資金募集上管道有限，其銀行貸款無非是企業最直接且容易的 有利資金管道，所以企業應謹慎的評估本身的經營、還款能力妥善使 用操作，才不會導致企業資金成本增加，故本研究歸納出 4 個建議: 1.正確投資觀念:企業的提升是每一位投資人樂見，但是事前的 評估尤為重要。針對一系列投資因素作探勘與規劃，考慮越 周詳風險就越低。 2.銀行的互動關係:銀行融資確實是企業容易取得資金的一項 工具。故企業在平日應與銀行建立良好關係，提供企業經營 資訊，讓銀行能了解企業的動態，以增加企業借款實力。 3.謹慎的財務規劃:建議企業應審慎評估經營能力與資金運 用，編制短、中長期資金預算，隨時注意實際與預算的差異， 使得企業能及時作反應及調整。 4.貨幣匯率風險:海外企業要正視匯率的管理，匯率的變動會影 響企業的經營利潤，透過利率平價理論來預測匯率變動，妥 善運用外匯避險方法及工具，來降低企業經營風險。. 關鍵字：匯率風險,海外投資,銀行貸款. V.
(7) Decision Making for Overseas Financing Strategy —A Case Study for Taicera Co.,Ltd Advisor：Dr. Szu-Lang Liao Dr. Yi-Kai Chen Department of Asia-Pacific Industrial and Business Management National University of Kaohsiung Student：Chia-Hsing Chang Institute of Executive Master of Business Administration National University of Kaohsiung ABSTRACT This research is specifically aimed at presenting Taicera’s difficulties and strategic decisions in raising its funding requirements. Due to the nature of foreign investments and restrictions imposed by the country, methods of financing are limited. The most direct method of obtaining capital is loans from banks. However, business operation and repayment ability must be cautiously assessed to avoid increase in funding cost. Four recommendations have been concluded in this study: 1.. Proper investment concept: investors favor improvements in their business; however, before making the investment decision, assessments of all the factors and planning are important in reducing the risks associated with the investment. 2. Interaction with banks: bank financing is the most direct method of obtaining capital. Therefore, good relationship with banks need to be develop in order to allow banks to understand business operation and comfort in lending to the business. 3. Cautious financial planning: recommend business to carefully assess its operational goal with regard to its financial management. Short and long term capital need to be allocated accordingly. Differences in actual and budgeted amounts are to be monitored closely in order for business to react and adjust on a timely manner. 4. Foreign currency exchange risk: Oversea enterprise needs to pay close attention to currency fluctuations. Currency fluctuation can affect a business’s profit. Through interest rate parity theory, fluctuations can be predicted and proper usage of currency instruments and tools can minimize exchange rate risks. VI.
(8) Keywords：Exchange Rate Risk, overseas investment, bank loan. VII.
(9) 誌. 謝. 本論文得以順利完成，首先感謝指導教授廖四郎、陳怡凱博士， 從論文題目的訂定，以致於研究的方向，論文的歸納與整理，到論文 完稿悉心指導及建議。同時感謝口試委員李博志副校長、陳安琳博士 給予寶貴建議，在此獻上最誠摯的感謝之意。 離開學校進十年，有幸能進入高雄大學 IEMBA 就讀，重新拾起書 本的這些日子忙碌卻讓我過的十分充實。亦師亦友的師生關係及教學 中的互動讓我在求知過程中得到滿足，同學間工作、課業、生活上的 互相交流，也使得我的視野更寬廣。學習及論文撰寫過程中，感謝大 同奈公司的老闆及同仁的支持與鼓勵，也同時謝謝銀行的朋友，因為 你們提供的幫助及建議讓本論文更加的完善。這段日子裡，每一個人 的付出不管是無形或有形，都讓我深深的感動及受益，這份情永存於 心。謹以此論文獻給這段時間的每一個人，因為有你們，我才存在。. 國立高雄大學 張家興 謹誌 中華民國 九十七年六月. VIII.
(10) 第一章 第一節. 緒論 研究背景動機. 國外投資者看好越南市場，競相投入製造業及服務業，2006 年越 南吸引外人直接投資之成績卓著，達 102 億美元（其中新投資案約 800 件，達 76 億美元；增資案計 26 億美元），較前一年增長 47.4%，此係 自 1997 年以來最好之招商成績，創造 160 萬個就業機會。國內需求與 進出口貿易持續成長，2006 年越南經濟表現依然優越。依據越南統計 總局資料顯示， 2006 年越南國內生產毛額（GDP）為 425.09 兆越盾（以 經常價格計算） ，較 2005 年成長 8.17%，每人平均國民所得為 720 美元。 如表 1-1 經濟部越南基本介紹. 表 1-1 越南投資環境基本介紹 自. 然. 人. 文. 越南位於中南半島東部，北緯8°10 - 23°24，東經 102°09 -109°30。北面接中國大陸（1,150公里），西 地. 理. 環. 境 面接寮國（1,650公里），西南面接柬埔寨（930公里）， 邊界線共長3,730公里，海岸線長達3,200公里。 33萬1,689平方公里，占世界第58位。平均每人擁有0.6. 國. 土. 面. 積 公頃，居世界第159位；山地占總面積3/4。 -1-.
(11) 越南屬於熱帶季風氣候，北部夏熱冬涼，每年11月至次 年2月稍有寒意，與屏東、高雄相似。年雨量平均為1,500 氣. 候 公釐以上，濕度在80%左右，7月至10月間時有颱風及水 災。南部終年溫暖，另氣候分乾季與雨季，平均氣溫約 攝氏25度以上。 2006年年底，越南人口共8,410萬8,100人，居世界第13 位，成長率為1.21%，其中都市人口約2,282萬1300人， 鄉村人口約6,128萬6800人；男性約4,133萬900人，占 49.1%，女性約4,277萬7200人，占50.9%；預估2024年. 人. 口. 結. 構 越南人口將達1億人。越南共有54族，主要為京族，約 占87%，其他為岱依族（120萬人）、泰族（104萬人）、 芒族（91萬人）、華族（90萬人）、高棉族（89萬人）、 儂族（70萬人）等。 2006年越南人口共有8,410萬8,100人，識字率約90％。. 教 育 普 及 程 度 2005年越南全國共有149個大學及學院，136個專科， 1,691個職業培訓中心。 語. 言 越南普通話，以河內語音為標準 越南宗教信仰自由，大部分人民信仰佛教，約占全國宗. 宗. 教 教人口之50﹪；天主教約占10﹪，高台教約占3%，和好. -2-.
(12) 教約占4%，另有基督教徒及回教徒，其餘無宗教信仰偏 好。。 首 都 及 重 要 城 市 河內（首都）、胡志明市、海防、峴港及芹苴 政. 治. 體. 制 社會主義. 投 資 主 管 機 關 計畫投資部（Ministry of Planning and Investment） 經 幣. 濟. 概. 況. 制 越盾（VND）. 國 內 生 產 毛 額 425.09兆越盾(USD 269.38億) 經. 濟. 成. 長. 率 8.17%（2006年）. 平 均 國 民 所 得 720美元（2006年） 食品飲料業、非金屬礦業、紡織成衣業、原油及天然氣 產值最高前五種產業 開採業、電力及天然氣生產配送業 出 口. 總. 金. 額 396.05億美元（2006年） 2006年：原油（83.23億美元）、紡織品成衣（58.02 億美元）、鞋類（35.55億美元）、水產品（33.64億美. 主 要 出 口 產 品 元）、木材及木製品（19.04億美元）、電子產品及電 腦（17.7億美元）、稻米（13.06億美元）。 主 要 出 口 國 家 2006年：美國（78.287億美元）、日本（52.321億美元）、. -3-.
(13) 澳大利亞（36.513億美元）、中國大陸（30.30億美元）、 新加坡（16.306億美元）、德國（14.453億美元）。 進 口. 總. 金. 額 444.1億美元 2006年：機械設備（65.55億美元）、石油（58.48億美 元）、布料（29.54億美元）、鋼鐵（29.05億美元）、. 主 要 進 口 產 品 電腦暨電子產品及其零配件（20.55億美元）、紡織成 衣暨皮革原配料（19.59億美元）、塑膠原料（18.46 億美元）。 中國大陸（73.909億美元）、新加坡（62.737億美元）、 主 要 進 口 國 家 台灣（48.228億美元）、日本（47.009億美元）、南韓 （38.706億美元）。 資料來源:：經濟部.越南投資簡介.96 年. 在 1980 年代末期，台灣中小型企業發展因環境因素，亦面臨 轉型。尤其在傳統行業因土地、勞力、環保、意識等成本因素，致使 傳統行業陷入前所未有之困境。這時期政府提倡南進政策，使得台商 企業對於鄰近東南亞及中國列為考慮外移的基地。 越南政府在 1986 年採取開放政策政府，吸引許多外國投資人 的目光前往投資，如表 1-2 各國在越南 1988~2004 年投資累計統計表， 主要原因包括:政治穩定，有推動改革決心，投資環境日益改善，訂定. -4-.
(14) 外資投資法律保障，勞動市場充裕，天然資源豐富等等的因素。另外 越南政府針對外國投資者給予投資優惠條件，如土地租金優惠，租稅 減免優惠，鼓勵出口等等措施。使投資企業更具有競爭力，其中個案 大同奈陶瓷工業股份公司也因上述投資環境及條件加入投資之行列。 基於此，本研究探討個案公司深耕越南 14 年，就募集資金決策是否對 公司成長發揮關鍵性的力量？以及國與國之間貨幣的風險管理。 表 1-2 各國在越南 1988~2004 年投資累計統計表 排名. 國家或地區. 件數. 金額(百萬美元). 百分比(%). 334. 7,982. 17.44. 1. 新加坡. 2. 台灣. 1,259. 7,258. 15.86. 3. 日本. 490. 5,386. 11.77. 4. 南韓. 840. 4,751. 10.38. 5. 香港. 326. 3,228. 7.05. 6. 英屬維京群島. 212. 2,430. 5.31. 7. 法國. 142. 2,153. 4.70. 8. 荷蘭. 53. 1,835. 4.01. 9. 泰國. 116. 1,384. 3.02. 10. 馬來西亞. 163. 1,319. 2.88. 5,110. 45,766. 100. 合計(含其他). *資料來源：Vietnam Inevestment Review No. 693 / Jan 24-30,2005. 第二節. 研究目的. 企業主在一項投資於新的環境下，不單要注意管理問題.還有政府. -5-.
(15) 的態度等因素可以說如履薄冰的心態在經營公司，其心血付出之大可 想而知。本研究以大同奈公司深耕越南 14 年，公司在成長過程中，如 何從總資產 3 億 8 千萬台幣變成 22 億 2 千萬台幣？其中募集資金決策 如何為公司及股東來創造最大利潤為最終目的。. 第三節. 研究方法. 本論文研究方法以三個方向所構成，一.就大同奈陶瓷工業股份公 司成立之背景，貸款決策進行訪談、分析及探討。二.以大同奈陶瓷工 業股份公司貸款決策在規劃過程中進行描述以及分析其決策等因素。 其中就貸款決策與資金的來源、財務結構相關性資料等作分析及探 討。三.佐以相關之書籍、論文、報告、雜誌等文獻，作為研究之佐證。. 第四節. 研究範圍及架構. 一、研究範圍 海外公司在開創與成長過程中，公司如何不斷地擴展市場，這其 中包含產品的創新、市場評估、新技術的更新等因素，使得在新環境 中存活，進而成長茁壯。 本論文在探討個案公司在一系列的擴充生產下應如何評估資金需 求，然而在資金需求中公司又如何在與銀行融資中帶來何種效益，銀 行貸款中公司風險管理為何，探討整個貸款決策如何作出最適當的融. -6-.
(16) 資策略。. 二、研究程序. 研究主題. 研究背景與動機. 研究目的. 研究方法. 文獻參考. 個案研究分析整理. 分析與探討. 結論及建議. 圖一. 研究程序. -7-.
(17) 三、研究架構 本文主旨在研析越南大同奈陶瓷股份公司貸款決策，如何在兩國 不同匯率評估下與銀行取得事業經營所需之資金。根據該項主題與目 的，就所搜集之個案、資料、報紙、雜誌、書籍、報告等文獻加以研 究分析，得出結論與建議，全文共分五章: 第一章:緒論 闡述研究個案背景、動機、目的、研究方法、範圍及架構 第二章:文獻探討 第三章:個案財務分析 就個案公司資金來源何以受公司內部因素，資金市場外部因素 之影響。進而分析貸款決策與財務結構之相關性分析。 第四章:個案分析 研究個案公司在銀行融資及貸款幣別影響決策所需考慮之因 素。 第五章:結論與建議 對於在海外公司在貸款決策，如何在銀行貸款取得對公司有利 資金，提出結論與建議。. -8-.
(18) 第二章. 文獻探討. 延續研究動機及目的，針對海外投資評估、海外融資管道、公司 營運資金之運用、銀行授信之影響、匯率風險管理等評估，都足以影 響公司經營的成效關鍵。本章以文獻方式歸納各學者研究，以確認本 論文主題及範圍。. 第一節. 海外投資評估. 世界經濟市場已逐漸邁向全球化的時代，藉由現代化的資訊科技， 將國與國的界線、語言、文化等種種限制的因素消弭，進而以多國籍 企業經營方式投資。也使得國內的競爭市場經由企業的向外投資帶動 下，從而延伸到全世界。海外直接投資(Foreign Direct Investment， FDI)是指企業以直接投資方式在國外投資設廠生產或銷售產品，另外 根據投資型態，可分為新廠投資(Greenfield investment)、併購其他 公司、授權(Licensing)，其中海外授權所承受之風險遠比其他兩者為 低，主要授權不需直接面對市場，其經營風險由被授權者來承擔(林宜 新,2004)。 2.1.1 廠商進行海外直接投資的動機(方至民,2000) 廠商以 FDI 取代出口或授權等對外投資方式，所考慮的成本與 風險:. -9-.
(19) (一) 運輸成本(Transportation Cost): 能源上漲使得運輸成為許多公司考量成本重要因素，也因運輸成 本所佔之產品成本不盡相同，若產品本身重量較重而售價較低為例， 運輸成本的考量就極為重要，假使可以接近市場客戶以減少運輸成 本，將增加產品在市場的競爭力。 (二)市場不完全(Market Imperfection): 所謂市場不完全就是指產品產品市場出現銷售障礙，例如:政府 基於保護國內某產品的發展，刻意將該產品的進口關稅提高或限制該 產品的進口量，使得廠商出口產品至當地市場銷售的成本增加，同時 也降低利潤及市場競爭力，當 know-how 不受重視及保護時，也必須藉 由 FDI 來進入國外市場。 (三)策略行為(Strategic Behavior): Knickerbocker(1973)研究寡占產業中海外直接投資與競爭之間 的關係，提到寡占市場因為廠商家數不多，使得為求競爭而互相模仿 的機會頗高，例如:在市場某一個廠商對產品價格或產量作調整時，其 他競爭廠商隨即跟進，以免喪失利基退出市場。所以一旦競爭對手以 海外直接投資進入新的市場，其他廠商也就會以進入該市場為主要目 標。. - 10 -.
(20) (四)產品生命週期(Product Life Cycle): Vernon(1966)認為通常在母國可以生產創新新產品的廠商，往往 會到海外市場從事 FDI 生產產品供海外市場消費。也就是說 FDI 初期 是以銷售導向為主要訴求。一旦面臨產品成本壓力的問題時，便會選 擇以成本降低為目標的海外直接投資，所以若以產品生命週期而言， FDI 的行為將會是隨週期改變而有所不同。 (五)區位特殊優勢(Location Specific Advantage) Dunning(1980)認為區位特殊優勢可以來解釋 FDI 的方向與本質， 根據此項的優勢，廠商可藉由當地的利基與資源，結合本身的獨特優 勢(例如:較先進的生產技術、行銷或管理知識)，將使得廠商獲得較高 的產品價值。例如:印度的軟體產業已逐漸蓬勃發展，歸因於歐美廠商 的先進技術及印度當地的高素質的勞動力所形成，所以當地所具備的 資源優勢，往往會影響 FDI 投資的方向。 2.1.2 跨國性投資前評估 在海外直接投資前應審慎自我評估，海外投資往往動輒龐大金 額，評估有誤退場損失都難以估計。故事前的評估及準備是海外直接 投資成功與否占極重要一環。以下為海外直接投資前研究評估要點(陳 輝吉,1998) 投資環境: - 11 -.
(21) 1. 關稅制度 2. 賦稅制度 3. 投資保護政策 4. 國家優惠政策 5. 官僚體系效率 法規環境: 1. 法律體系完整 2. 國際協定承諾 3. 兩國間的條約 文化環境: 1. 國民價值觀和態度 2. 社會結構均衡度 3. 社會和諧性 4. 社會文化普及性 經濟環境: 1. 市場規則確定. - 12 -.
(22) 2. 價格、成本的物價穩定性 3. 外匯存底情形 4. 進、出口狀況 市場環境: 1. 市場發展性及潛在量 2. 消費者的需求及消費特性 3. 市場競爭狀況 生產環境: 1. 人力資源 2. 技術水準 3. 原物料採購 4. 周邊產業配合. 第二節. 海外投資之融資. 企業從事海外投資，需額外資金以供營運使用。然而企業融資管 道又可以分為外部來源及內部來源，內部來源主要為子公司之盈餘保. - 13 -.
(23) 留，母公司或其他子公司的投資或融資；就外部來源而言，可分為借 款，發行股票及公司債等等。其融資管道優缺點(黃金發,2000)如下表 2-1: 表 2-1. 多國籍企業不同融資管道優缺點之比較. 融資來源/方法. 優點. 缺點. 在地主國貸款. 1.政治風險低. 1.資金來源受限制 2.對子公司之營運控制降. 2.利息可扣抵稅負. 低. 3.消除外匯風險暴露 4.可與當地的企業或金融機 構建立關係 透過母公司或其他 子公司借貸. 1.利息可扣抵稅負. 子公司外匯風險暴露度高. 2.資金匯出匯入便利 3.可獲得低成本資金 由母國籌措權益資 本. 1.可增加子公司的借貸能力 1.較高外匯風險暴露度 2.對子公司營運有較大的控 2.盈餘匯出,資本匯回的 制權. 風險增加. - 14 -.
(24) 3.資本沒收及國有化風險 3.可獲得低成本資金 在地主國籌措權益 資本. 增加 母公司對海外營運控制度. 1.外匯風險暴露度低. 低. 2.地主國政府強力認同感. 第三節. 匯率理論. 分析匯率決定模型的基礎文獻理論可分為下列幾種: 1.國際收支平衡理論(Balance Theory of International Payment) Krueger(1986)，Goschen(1861)提出此學說。Goschen 認為外匯所 以發生需求在於國際借貸關係，因此匯率變動的主要原因即是國際借 貸。根據國際收支平衡學說，在「完全浮動的匯率制度 」之下，國際 收支平衡是靠匯率不斷的調整來達成，因此，一國匯率的漲跌及高低， 決定於該國國際收支或國際債權及債務關係的變動，可分為下列三種 情況: 1.當國際收支或國際債權債務關係保持平衡時，匯率便保持平穩。 2.若國際收入或國際債權少於國際支出或債務時，國際收支為逆 差，匯率將會貶值。 3. 若國際收入或國際債權超過國際支出或債務時，國際收支為順. - 15 -.
(25) 差，匯率將會升值。 2.購買力平價模式理論(Purchasing Power Parity Theory) Krueger(1986)，Goschen(1861)提出此學說。其主張匯率是由兩國 貨幣購買力之比較得之。而貨幣購買力又受兩國物價水準之影響。而 根據巴拉薩(B. Balassa)的說法，購買力平價模式(簡稱為 PPP)有兩種 形式:一種是絕對的購買力平價(Absolute PPP)；另一種則是相對的購 買力平價(Relative PPP)。茲分述如下: 1. 絕對購買力平價說(Absolute Purchasing Power Parity) 此理論是建立在單一價格法則上。即在不考慮運輸成本、關稅、 貿易障礙及資訊成本下，經由商品套利，將使國際間以相同通貨 表示之相同貿易財之價格相同，因而可推導出兩國間匯率等於兩 國物價水準比率，此即所謂的絕對購買力評價，但是國際間的貿 易實際存在運輸成本、貿易障礙、關稅及交易成本等的因素，單 一價格法則並不成立，且因非貿易財的存在，使得國際間所有產 品的價格無一致，而各國在編制物價指數時，其計算結構並不一 致，故一般經濟學家都不接受絕對購力評價的成立。 2. 相對購買力評價說(Relative Purchasing Power Parity) 鑑於各國所用的物價指數均不相，以致於在計算各國之物價水準. - 16 -.
(26) 時會有差異。在這種情況下，及時價格單一法則符合一切商品價 格，絕對購買力評價理論在實用上也無法滿意解釋匯率的變動。 為改進上述缺點，就有相對購買力評價理論產生，其意義是在一 段期間內，匯率變動的百分比等於兩國物價水準的變動百分比之 差距。相對購買力評價理倫是假設絕對購買力理論成立於某一段 期間之期初與期末所導出。相對購買力評價理論已經修正單一價 格法則與絕對購買力評價理論的缺點，但是匯率對總體經濟因素 變動反應是迅速的，物價之反應短期內是遲鈍的，但就長期而 言，是有彈性的。只要實質匯率能維持相當程度穩定不變動，相 對購買力評價理論對匯率變動的解釋是一種另人滿意的經濟模 型。 3. 利率平價理論(Interest Rate Parity) Krueger(1986)，由於國際間金融市場利率水準高低不同，誘使 資金從利率較低市場移轉至利率較高市場，以獲取利率差異的利潤。 例如，假定美國的美金短期利率水準為 7%，日本短期利率為 4%，由於 美國短期利率較高，促使日本投資人將資金移轉至美國，以獲取額外 的 3%利息收入。此時，日本的投資者必須從外匯市場購買即期美金， 而且為避免未來美金對日圓匯率貶值而遭受損失，同時在遠期外匯市 場賣出遠期美金以避免匯率風險。上述因利率差距造成資金移動的行. - 17 -.
(27) 為，會使得即期美金升值而遠期外匯美金貶值；於是，在未來產生美 金貼水的現象，其貼水的程度將漸趨近利率差距 3%的幅度，當此差距 達到平衡時，資金便失去利差的誘因而停止資金的移動。以利率平價 理論的觀點指出，在一個自由市場，沒有法令規定的束縛，任何資金 均可自由進出，經由市場機能的操作，使兩種貨幣間的即期與遠期匯 率間的匯差約等於兩國利率的差異。因此，在利率平價下達成均衡匯 率的兩種貨幣，其資金運用成本或收益將趨近相等。假設外匯市場是 一個沒有交易成本、沒有稅負的的市場，那麼等額的貨幣無論投資本 國或外國的外匯市場，應得到相同的報酬，也就是說，在國際間金融 投資不需要成本情況下，兩國的利率差距應等於遠期外匯的升水或貼 水幅度，利差的收益(損失)應等於匯兌後的損失(收益)，這種均衡關 係使得資金將不會在兩國之間移動，稱為利率平價理論(謝美 玉.2002)，以公式表示則如下所示: (F-S)/S=(r-r*)/(1+r*) 其中:. F:遠期匯率。 S:即期匯率。 r:國內利率水準。 r*:國外利率水準。. - 18 -.
(28) 第三章. 個案財務分析. 第一節 大同奈陶瓷股份公司背景介紹 一.背景介紹 大同奈陶瓷工業股份有限公司由 20 位台灣股東在越南國家投 資，越南國家投資委員會現在改為計劃與投資部在 1994 年 01 月 11 日 發 給 之 764/GP 號 的 投 資 執 照 成 立 。 開 始 時 總 的 投 資 本 為 USD19,500,000 元，其中法定資本為 USD8,500,000 元，營業活動時 間為 50 年。 生產範圍是生產石英磚，磁磚和磁器產品，辦公室在同奈省鵝 油工業區。因認清越南的投資環境積極轉好，公司在各個城市及重 要的地區開立分公司，期間更改投資年限為 50 年，調整增加投資 本，擴廠增生產線，增加營業活動項目範圍。至今，大同奈公司已 在河內，胡志明市，峴港，芹苴，芽莊，海防設立六家分公司以便 把產品分配到各個臨近地區， 同時從 1998 年大同奈產品開始進入柬埔寨和緬甸兩個市場， 1999 年進入馬來西亞，新加坡，2000 年進入菲律賓，2001 年進入 韓國和台灣 2002 年進入澳洲，日本，2004 和 2005 兩年外銷比率分 別占銷售總產量的 61%和 64%。 公司的資本連續增加，1994 年投資本為 USD19,500,000 元到 - 19 -.
(29) 1997 年增到 USD39,500,000 元，2000 年增到 USD49,500,000 元，2005 年 增 到 USD66,166,667 元 。 在 此 過 程 中 法 定 資 本 分 別 為 USD8,500,000 元 ， USD11,850,000 元 ， USD14,850,000 元 和 USD19,850,000 元。 經過十多年的發展，大同奈公司已把台灣的管理和技術水準配 合越南的環境和人力資源成功建立一個有效經營的模式。並於 2005 年向越南投資部申請股份化，並獲得計劃與投資部在 2005 年 08 月 09 發給有關同意大同奈公司轉成具有國外投資資本的股份公司之 746-CPH/GP 號執照，條例資本為 2500 億越南盾(約台幣 5 億)和 29 位股東人數。董事長及總經理代表人分別為陳董事長森祥先生、陳 總經理正仁先生。. 二.產業介紹 目前公司生產磁磚及石英磚兩種主要的產品及相關附產品:磁 磚包括規格 20*20cm、20*25cm、30*30cm、25*25cm、25*33cm、30*30cm、 30*45cm、40*40cm、50*50cm 的壁磚，地磚、腰帶及單花、畫磚、水刀 切割磚。石英磚是一種地磚有 20*20cm、20*27cm、30*30cm 之規格, 30*30cm 拋光、40*40cm 石英磚,、 40*40cm 拋光、50*50cm 拋光、 60*60cm 拋光、80*80cm 拋光、100*100cm 拋光、水刀切割磚、 樓梯磚 及踢腳磚。 市場、行銷方面 : 除了繼續透過 6 家分公司及 19 個展示點加 - 20 -.
(30) 越南國內銷售部份，同時也不斷改進各個展示點的展示方式，以吸引 顧客的光臨。另一方面，配合越南各省市的發展程度來考量增加展示 點以及用適當的折扣策略來回饋客戶。國外銷售部份，一直是公司銷 售重點，加強與國外各代理的合作關係，透過各代理的通路，增加銷 售量，除了原有的通路，也積極參加國外各知名展覽以開發新的國外 市場。 表 3-1 2005~2007 年度銷售產品數量比較表 單位:m2 年度. 2005 年. 2006 年. 2007 年. 磁磚 石英磚 合計. 3,165,914 4,598,280 7,764,194. 3,154,803 5,427,253 8,582,056. 2,967,867 9,136,415 12,104,282. 表 3-2 2005~2007 年度內外銷產品數量比較表 單位:m2. 年度. 內銷. 外銷. 外銷比率. 2005. 2,769,217. 4,994,977. 64.3%. 2006. 3,343,411. 5,238,645. 61.0%. 2007. 4,784,983. 7,319,299. 60.5%. 生產部份: 公司在越南的生產線是以義大利最現代的機器設 備水準來投資的。目前有 4 個廠分別為: 第一廠:有兩條生產線，自 1995 年投資，生產磁磚產品。 -. 第二廠:有兩條生產線，自 1999 年及 2001 年投資，生產磁磚及. - 21 -.
(31) 石英磚產品。 第三廠:有兩條生產線，自 2006 及 2007 年投資，生產石英磚及 大規格產品。 加工廠: 包括四條拋光線 (一條自 2000 年投資, 一條自 2001 年投資及兩條自 2004 年投資) 及兩條修邊線 (自 2000 年及 2004 年投資) 可增加產品附加價值之功能。 由於有優良的設備以及積極研究產品的優越性以帶給客戶豐 富的選擇。在公司生產研發不斷向世界潮流邁進。提高技術及新產品 研究的過程: 2000 年: 壁磚，腰帶產品的四套印 Rotocolor 磚 2001 年: 大尺寸的深透印刷及多管布料磚 2002 年: 大尺寸的微粉拋光 2003 年: 水力切割藝術合併磚，三度燒磚 2004 年: 加工套磚，馬賽克磚 2005 年: 復古磚 60*30cm 2006 年: 大尺寸的深透印刷及多管布料、微粉拋光磚 2007 年: 大尺寸半拋石英磚. 第二節. 財務分析. 一.大同奈公司資金來源之分析 自 1995 年起至 2007 年止(已公開完整之會計年度資訊)，由「資. - 22 -.
(32) 產負債表」(見附錄一)得知大同奈公司資金的籌措可分為三大部份: 一、銀行短期借款(附錄三)。二、銀行長期借款(附錄四)。三、現金 增資(含溢價)(附錄五)。其中除了公司設立所投資之資金外，僅 94 年 度與 95 年度以現金增資方式取得現金；分析其原因: 一、1995 年至 2006 年間公司「尚未公開發行」，且越南資金市場尚未 成熟，要公開募集有其困難度。 二、2005 年度為創始股東現金增資，主要原因為要達越南國家規定法 定資本額。 三、2006 年度公司公開發行，順利從資本市場募集資金。 對於大同奈公司而言，金融市場的資金來源從設立到現在都未曾 間斷過且金額呈現成長狀況，總額亦超過來自資本市場的資金。由此 可知，大同奈公司資金來源策略是以銀行融資作為主要且長期之管 道，此點符合（王俊傑，2001）研究之結果，在融資工具選擇重要程 度中，銀行借貸不論在何種時期都是居第一或第二順位。針對大同奈 公司的銀行融資具有何種功能與效果?研究如下: 一、銀行融資具有彌補資金不足的效果: 從 1995 年度公司設立起，銀行融資不曾間斷過(附錄一)， 從報表中發現只要公司在年度有重大資本支出產生，營業收. - 23 -.
(33) 入增加同年度的短期借款也隨著增加(附錄六)。主要新產能 產出前，其備料、週轉金都是以貸款方式以及部份的自有資 金來供應。所以在短期的週轉金，銀行貸款對公司有很大的 幫助。 二、銀行融資具有逐步配合公司擴充之功能: 大同奈公司從設立至 2007 年止共 13 年經營管理，經歷 4 次 重大資本支出，約 3 年設立一個生產工廠的節奏不斷擴充生 產能力。也因為不斷的擴充、更新、新機器、新技術的引進， 使得大同奈公司在越南磁磚市場獲得領導的地位，所以公司 的進步銀行長期貸款扮演非常重要的角色(附錄七)。 三、銀行融資發揮彈性之功能: 也因公司的善用銀行借款，故在銀行部份一直保持良好關 係，也隨著越南的開放，外國銀行不斷的投入越南金融市 場，使得公司往來銀行從二家擴充到八家 1，所以在貸款或 存款都可以取對公司比較有利之條件。. 1.八家銀行分別為:泰國盤古銀行、香港匯豐銀行、美國花旗銀行、德國德意志銀 行、台灣中國信託銀行、台灣華南銀行、台灣中國商銀、越南外商銀行. - 24 -.
(34) 二.融資策略與財務結構比率之相關性 財務報表係表達財務狀況及經營績效最重要的參考資訊，財務結 構比率可測試出企業長、短期的償債能力，以及企業的財務操作方式。 一.經營與獲利分析: 公司從 1995 年度起至 2007 年止僅有 1995 年度虧損，其餘年 度均有獲利(附錄二)，平均淨利率 7.2%，但 1999 年度至 2003 年度其平均淨利率 2.12%，主要原因為市場競爭者增加，導致 供給大於需求，所有工廠均以促銷方式在銷售，公司反而在這 段期間投入二次重大資本支出，主要為了區隔產品市場，不在 低價產品市場作價格上的競爭。經歷五年艱苦時期，終於將銷 售拋光磚的業務推展到國際市場，奠定大同奈公司瓷磚出口量 為越南磁磚總出口量第一名。同時間越南經濟也逐漸開始復 甦，也因經濟成長消費者漸漸接受高單價的產品，故 2004 年 度營業收入較 2003 年度成長約 49.35%。往後年度平均淨利率 為 8.85%，走在市場的前端一直是管理團隊的理念，惟有這樣 的理念讓管理團隊努力不懈達到公司經營目標。 二.負債比率: (負債總額/資產總額)*100%. - 25 -.
(35) 將負債總額直接與資產總額比較，可以顯示全部資產中有若干 比率是來自負債。分析大同奈公司的負債比率維持在 50%左 右，主要原因為 2~3 年公司有重大投資使用銀行融資，使得公 司在負債比率上未明顯降低之現象。(見表 3-3) 三.長期資金佔固定資產比率: ［(股東權益+長期負債)/固定資產淨額］*100% 係用於衡量長期資金投入固定資產的比重，正常標準之下限為 100%，越高越理想。大同奈公司在長期資金使用上平均都超過 100%以上，主要公司秉持長期資金要用在長期用途。(見表 3-3) 四.利息保障倍數: 營業淨利/利息費用 利息保障倍數愈高，則支付利息的能力愈強，償債能力當然也 愈佳。良好的利息保障倍數，也有助於以較低的利率取得較高 的融資額度。大同奈公司除了創立第一年利息保障倍數為負， 以及 91~92 年度為 1.5 倍(因投資計劃與預期不符，造成損益 較低)其餘年度均較高。(見表 3-3) 五.財務槓桿度 營業淨利/(營業淨利-利息費用). - 26 -.
(36) 係指企業藉由舉債經營來提高利潤，其重要性在於每股盈餘可 能影響股東財富的主要因素。財務槓桿高越大，代表營業淨利 的變動對每股盈餘的影響越大 ，因此股東的投資風險就越 高。大同奈公司的財務槓桿度平均在 1.39，僅是 2002~3 年分 別為 3.27、2.52 這兩年是公司歷年來最高，所以過度舉債會 使得公司財務彈性及應變能力降低。(見表 3-3) 表 3-3. 財務分析比率. 年度. 負債比率. 長期資金佔固定 資產比率. 利息保障倍數. 財務槓桿度. 84 年. 55%. 89%. -1.23. 0.55. -11%. 85 年. 46%. 119%. 4.9. 1.26. 22%. 86 年. 38%. 138%. 3.86. 1.35. 24%. 87 年. 26%. 179%. 3.78. 1.36. 13%. 88 年. 49%. 112%. 5.5. 1.22. 4%. 89 年. 56%. 117%. 2.31. 1.76. 5%. 90 年. 67%. 110%. 2.06. 1.95. 3%. 91 年. 67%. 103%. 1.44. 3.27. 3%. 92 年. 64%. 99%. 1.66. 2.52. 3%. 93 年. 53%. 105%. 4.53. 1.28. 17%. 94 年. 41%. 153%. 8.54. 1.13. 21%. 95 年. 51%. 154%. 5.5. 1.22. 13%. 96 年. 49%. 165%. 3.37. 1.42. 14%. - 27 -. 股東報酬率.
(37) 第四章. 個案分析. 大同奈陶瓷股份公司從 1994 年在越南設廠投資到目前 2008 年，期間經歷 14 年，僅有二次現金增資，公司總資產增加 5.25 倍， 可見管理當局善於操作財務槓桿，使得舉債經營所產生的資產報酬率 高於利息支出，故在銀行貸款對個案公司營運資金占極為重要之一環。. 第一節. 銀行貸款. 大同奈公司平均 2~3 年就會有重大投資案，但在沒有新資本 資金注入時，自有資金與銀行貸款額度就尤為重要。下列為公司決策 具備之因素： 1. 建議正確的投資觀念: 為擴大或創造更多的附加價值及提升公司的競爭能力，應審慎 評估選擇可行及有計劃的方案。針對設備投資、市場、人力評 估、新產品開發評估、環保評估、投資報酬、回收期限、資金 來源等進行一系列探勘與規劃。其中又以新產品的市場接受度 極為重要，主要資金的回收原因，個案公司在投資新廠房，初 期新廠房營運資金的來源均以舊廠養新廠方式，但是一旦新產 能未在一定的時間達到效益，公司就會產生資金不足的財務危 機。如大同奈公司在 2001 年度新設一廠增加新產品產能，其 結果 2002 年度與 2003 年度營收未增反降，原因為 1.當時越. - 28 -.
(38) 南市場磁磚供給大於需求，售價大幅降低。2.新產品市場接受 度不高。造成 2003 年度營運資金嚴重不足，透過許多方式才 度過難關。 2. 銀行短期、長期貸款決定: 主要以營運周轉使用短期貸款，重大投資以長期貸款為主方式 來作決定。大同奈公司對於長、短期貸款決定及使用作以下說 明： 短期貸款:營運週轉運用，公司在操作上以約當現金水位維持 約 1.5~2 個月的日常支出金額，不足現金水位以提高短期貸款 使用，超過現金水位以提早償還短期貸款方式處理。平常處理 以日常支出的 25~30%向銀行做短期貸款。月底須檢視嚴控資 金預算，檢討與預期金額不符之處，使的公司有足夠的應變時 間與能力。 長期貸款:重大投資運用，公司根據五大考量因素決定投資一. 新產能、新產品市場調查:針對市場供給需求、消費者的 接受度、競爭者、通路、產品生命週期、投入市場時間、行銷 方式等因素作評估。市場調查是投資案的第一步，然而它的變 數又很多，所以許多投資案失敗在投資者對產品與市場過於樂 觀所造成。凡是投資就是有風險存在，但是將會影響計畫的因. - 29 -.
(39) 素評估越詳細，風險就可以減到最小。 二.機器採購評估:機器設備關係新產品及產能的產出，同樣功 能的機器有不同的廠商製造，其效益就有不同。最明顯就是個 案公司的窯爐廠牌有分中國及義大利兩種，大陸廠牌較便宜約 義大利廠牌五成價格，但是不保證使用期間。這些機器都價格 不匪，所以採購評估錯誤會造成公司嚴重的損失。 三.環境考量:規劃投資地點、人力需求、環保問題、氣候因素、 原材料供應商、法規的了解等等因素均要考量。 四.投資效益:關係公司長期貸款還款時間及投資報酬。 五.資金規劃:衡量自有資金可投入金額，預計準備多少周轉 金，投資案的回收時間評估。 3. 銀行額度取得:要順利向銀行申請貸款額度，除了平常與銀行 建立良好關係外，事前做好公司目前及未來的財務計畫、了解 目前市場銀行貸款作業情況，以增加談判的籌碼。且慎選銀行 也是額度取得重要因素，以下是整理大同奈公司財務部申請銀 行貸款額度平時應注意事項: 一.銀行在授信機制考慮之因素: 1.企業經營能力、信用、風評以及在銀行往來情形。. - 30 -.
(40) 2.借款的目的及用途。 3.未來償還借款的資金來源。 4.銀行要求提供借款擔保品。 5.公司未來的前景及展望。 二.企業與銀行保持良好關係: 1.平日作好存款、外匯、匯款業績。 2.主動提供企業經營資訊，讓銀行了解企業動態及市場供 需資訊。 3.主動與銀行負責公司業務主管建立交情，了解該銀行與 目前銀行間的金融資訊。 4.提供有利的財務報告資料供銀行參考。 三.慎選主要往來銀行: 1.銀行的規模及其主要業務能配合企業需求為導向。 2.衡量銀行承擔風險意願高低。 3.衡量銀行所提供服務項目及熱忱態度。 4.衡量銀行業務與公司的配合度高低。. - 31 -.
(41) 5.銀行業務的專業化。 4.銀行借款條件:做好平常與銀行的互動及選擇主要往來銀 行，在將來額度的取得與借款條件上相形重要。基本上銀行 在放款條件是跟企業的經營能力有很大的關連性，以下是銀 行貸款條件說明: 一.申請額度:確認公司借款的使用目的，企業應正視本身的 經營能力考量現在與未來的資金規劃。 二.借款的幣別:在越南銀行在放款主要可分為兩種貨幣，分 別為美金與越幣。大可分為利率與公司主要資 金來源的貨幣來考慮，美金與越幣放款的利率 差異，主要為美金利率是根據國際行情加上越 南銀行手續費、而越幣利率是根據越南國家銀 行公告放款利率加上銀行手續費。國際美元利 率走低，而越南國家銀行調高放款利率時，這 之間的利率差異就相形擴大。企業的主要資金 來源貨幣關係到將來償還借款是否需付美元與 越幣匯兌的損失，這些都是需要考慮的因素。 三.借款抵押品:在放款決定時，銀行會要求企業提供抵押擔 保品，來降低銀行放款回收風險。銀行放款一. - 32 -.
(42) 般以抵押品價值的 50~85%來決放款金額，但是 企業經營及還款的能力、銀行的信用評比是會 影響抵押價值提供。例如:大同奈公司目前在申 請短期借款額度，是不需要提供擔保品，僅是 以總經理個人擔保來申請額度，在長期借款以 提供抵押品價值 70%~80%來申請。 四.貸款期間:依據公司資金需求來決定貸款期間。 五.借款利率與手續費:企業在申請貸款前，應先去了解銀行 間的放款利率及手續費，以增加企業談判籌碼。. 第二節. 貸款幣別影響. 越南銀行承作放款業務可分為越幣放款及美元放款，因美金利 率較低，一般企業都以借美元方式貸款，在還款時是依借款美元金額 乘當日美元兌越幣匯率來計算。若是當日的美元兌換越幣匯率比借款 日兌換匯率低，則公司會有兌換利益產生即借款成本降低，反之，則 公司會有兌換損失產生即借款成本提高。但是由於各國金融市場利率 水準高低不同，導致資金由利率低的市場流入利率較高的市場，以獲 取利差。隨著資金移動，進而影響兩國的均衡匯率，又在不考慮交易 成本的情況下，兩國的利率變動會決定出均衡匯率，此即利率平價理 - 33 -.
(43) 論(陳政德，1994)。以下為大同奈公司個案參考:在 1995 年 10 月 29 日公司因開創時期與泰國盤古銀行談一筆長期借款USD 4,000,000，貸 款使用目的為機器設備購置，借款條件為:以美元幣別(當日美元兌換 越南盾為 1:10,000)、借款日利率為 6%(依市場浮動利率計算)、期間 為 5 年(第 3 年開始還本金共 6 期)、抵押品為購置機器與廠房證明。 美元借款本金償還與利息支付轉換成越幣如下表: 表 4-1 大同奈公司償還長期借款本金 年度. 償還本金(USD). 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 合計. 666,667 1,333,334 1,333,334 666,665 4,000,000. 平均匯率(美元兌 越南盾) 12,127 13,896 14,118 14,228. 償還本金轉換越南盾 8,117,216,076 18,528,009,264 18,824,009,412 9,485,309,620 54,954,544,372. 表 4-2 大同奈公司長期借款利息支出 年度 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年 合計. 長期借款餘額 貸款利率 平均匯率(美元 支付利息轉換越南盾 (USD) 兌越南盾) 4,000,000 6% 10,348 413,920,000 4,000,000 6.2% 11,852 2,860,282,667 3,333,333 6.5% 12,127 2,956,017,999 1,999,999 7% 13,896 2,833,239,587 666,665 7.69% 14,118 1,767,729,342 7.69% 14,228 243,140,103 11,074,392,698. 由表 4-1 及表 4-2 可知大同奈公司貸款美元 4,00,000 當時美元兌換越 南盾為 1:10,000，償還本金時因匯率差異支付越南盾為 54,954,544,372，其匯兌損失為越南盾 14,954,544,372，以美元計算 - 34 -.
(44) 約 USD 1,079,977。故貸款總成本以越南盾計算為 26,028,874,070。 假如當時貸款以越南盾幣別公司支付利息成本如下表: 表 4-3 長期貸款以越南盾支付成本 年度. 長期借款餘額. 貸款利率. 利息支出. 1995 年 40,000,000,000. 25.2%. 1,680,000,000. 1996 年 40,000,000,000. 18%. 9,600,000,000. 1997 年 33,333,333,333. 12%. 6,666,666,667. 1998 年 19,999,999,999. 14.4%. 3,813,333,333. 1999 年 6,666,666,666. 11.4%. 2,526,666,667. 2000 年. 10.2%. 226,666,667. 合計. 24,513,333,334. 由表 4-3 可知公司長期貸款以越南盾作借款幣別，利息總支付為 24,513,333,334，其 5 年平均利率為 17.94%。與實際比較後發現，美 元貸款產生的利息與匯率損失比借越南盾的利息增加約台幣 3,195,545(以 89 年匯率計算)的成本，增加約 6.18%成本支出，由此可 見當時的貸款美元決策錯誤造成公司成本損失。 海外企業可以使用利率平價公式來預測未來匯率的變動，使得 匯率風險經由一些措施或避險方法得到控制如提前購買美元、提前還 款、美元轉換越南盾貸款、增加公司外銷銷售、增加當地採購等等措 施或是使用金融避險工具如買賣遠期外匯(Forward Exchange Contract)、外匯選擇權(Foreign Exchange Options)、換匯協議(Swap. - 35 -.
(45) Agreements)等工具。 表 4-4 以利率平價公式預測匯率變動 年度 1995.10.29 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年. 即期匯率 國外利率 國內利率 預測遠期匯率 10,000 6% 25.2% 11,811 11,852 6.2% 18% 13,169 12,127 6.5% 12% 12,753 13,896 7% 14.4% 14,857 14,118 7.69% 11.4% 14,604 14,228 7.69% 10.2% 14,560. 所以海外企業在貸款決策中貨幣應審慎的評估，不可僅以利率 高低因素評估，應在增加匯率的穩定性及避險性因素來考量，才能讓 企業經營風險控制到最低。. - 36 -.
(46) 第五章. 結論與建議. 近年來，越南為東南亞成長較快之國家，亦為外國投資人在 東南亞投資之重點國家，處處是商機，也處處有陷阱。企業在投資 時宜多看、多聽、多比較，實際調查及廣泛資訊蒐集，詳細研究當地 投資及經貿法規，才是企業經商之道。 海外企業因本身條件及國家因素限制，在資金募集上管道有 限，其銀行貸款無非是企業最直接且容易的有利資金管道，所以企業 應謹慎的評估本身的經營、還款能力妥善使用操作，才不會導致企業 資金成本增加，更嚴重產生財務缺口或企業倒閉等危機。在海外企業 貸款決策有幾個因素建議: 1.正確投資觀念:企業的提升是每一位投資人樂見，但是事前的 評估尤為重要。針對設備投資、市場、人力評估、新產品開 發評估、環保評估、投資報酬、回收期限、資金來源等進行 一系列投資因素作探勘與規劃，考慮越周詳風險就越低。 2.銀行的互動關係:企業在成長中需要新資金的注入，由於本身 條件的限制，銀行融資確實是企業容易取得資金的一項工 具。故企業在平日應與銀行建立良好關係，使用銀行的業務 服務，主動提供企業經營資訊，讓銀行能了解企業的動態， 以增加企業借款實力。 - 37 -.
(47) 3.謹慎的財務規劃:建議企業應審慎評估經營能力與資金運 用，編制短、中長期資金預算，隨時注意實際與預算的差異， 使得企業能及時作反應及調整。 4.貨幣匯率風險:海外企業要正視匯率的管理，匯率的變動會影 響企業的經營利潤，在國家採取浮動匯率下，海外企業暴露 在匯率風險的機會明顯大增。透過利率平價理論來預測匯率 變動，妥善運用外匯避險方法及工具，來降低企業經營風險。. - 38 -.
(48) 參考文獻 國內文獻 ［1］方至民，企業競爭優勢，前程企業管理有限公司，台北，民國 82 年初版。 ［2］王俊傑，「台灣高科技中小型企業融資之研究-以電子製造業為 例」 ，長榮大學，碩士論文，民國 90 年。 ［3］林宜新， 「外國籍企業母子公司整合程度之研究-以台商母子公司 為例」，長榮大學，碩士論文，民國 83 年。 ［4］陳輝吉，財務危機手冊，臉譜文化出版，台北，民國 82 年二版。 ［5］陳政德，「利率平價理論之實証與研究」，中興大學企管研究所， 碩士論文，民國 83 年。 ［6］黃金發， 「在台中美日多國籍企業財務管理決策之比較-電子業之 實証研究」，中國文化大學，博士論文，民國 89 年。. 國外文獻 ［1］Balassa, B.The Purchasing Power Parity Doctrine:a Reappraisal, Journal of Political Economy, 1964, 72: P584-596. ［2］Dunning, John H.（1980）, International Production and the Multinational Enterprise, London: George Allen and U ［3］Goschen(1861),The theory of the foreign exchanges,Effingham Wilson。 ［4］Knickerbocker,E.T.(1973),Oligopolistic Reaction and Multinational Enterprise,Cambridge,M.A:MIT press。 ［5］Krueger(1986),Exchange Rate Determination,Nan Sang Tang Publishing Company。 ［6］Vernon, Raymond (1966), “International Investment and International Trade in the Product Cycle,” Quarterly Journal of Economics, 80, pp. 190-207.. - 39 -.
(49) 附錄一. 表1 資產科目 流動資產. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 84 年 12 月 31 日 金額 百分比 負債及股東權益科目 流動負債. 單位:美元 金額 百分比. 現金及銀行存款. 127,232. 0.92%. 短期借款. 2,754,000. 19.90%. 應收帳款(淨額). 221,178. 1.60%. 應付帳款. 506,795. 3.66%. 1,274,198. 9.21%. 應付費用. 192,005. 1.39%. 11,284. 0.08%. 其他流動負債. 206,226. 1.49%. 3,659,026. 26.43%. 長期負債. 4,000,000. 28.90%. 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 1,633,892. 11.80% 流動負債合計 長期負債. 固定資產 固定資產 減:累積折舊. 8,592,752 (212,158). 62.08% 長期負債合計 -1.53%. 4,000,000. 未完工程. 3,034,494. 21.92% 總負債合計. 7,659,026. 55.33%. 固定資產淨額合計. 11,415,088. 6,893,462. 49.80%. 82.47% 股東權益 股本 資本公積. 其他資產 開辦費. 749,339. 5.41%. 股本溢價. 其他資產. 43,912. 0.32%. 保留盈餘. 其他資產合計. 793,250. 5.73%. 累積盈虧 累積換算調整數. 資產總計. 13,842,231. (710,257.54). -5.13%. 股東權益合計. 6,183,205. 44.67%. 100% 負債及股東權益總計. 13,842,231. 100%. - 40 -.
(50) 附錄一. 表2 資產科目 流動資產. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 85 年 12 月 31 日 金額 百分比 負債及股東權益科目 流動負債. 單位:美元 金額 百分比. 現金及銀行存款. 161,485. 0.89%. 短期借款. 2,965,337. 16.30%. 應收帳款(淨額). 2,897,855. 15.93%. 應付帳款. 951,537. 5.23%. 存貨. 2,720,177. 14.95%. 應付費用. 271,774. 1.49%. 174,897. 0.96%. 其他流動負債. 170,465. 0.94%. 4,359,113. 23.96%. 長期負債. 4,000,000. 21.99%. 69.84% 長期負債合計 -6.11% 0.00% 總負債合計. 4,000,000. 其他流動資產 流動資產合計. 5,954,414. 32.73% 流動負債合計 長期負債. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 12,705,552 (1,111,599). 11,593,953. 8,359,113. 45.95%. 8,366,840. 45.99%. 1,465,385. 8.06%. 股東權益合計. 9,832,225. 54.05%. 100% 負債及股東權益總計. 18,191,337. 100%. 63.73% 股東權益 股本 資本公積. 其他資產 開辦費. 524,537. 2.88%. 股本溢價. 其他資產. 118,433. 0.65%. 保留盈餘. 其他資產合計. 642,970. 3.53%. 資產總計. 18,191,337. - 41 -. 累積盈虧 累積換算調整數.
(51) 附錄一. 表3 資產科目 流動資產. 金額. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 86 年 12 月 31 日 百分比 負債及股東權益科目 流動負債. 金額. 單位:美元 百分比. 現金及銀行存款. 1,084,669. 5.35%. 短期借款. 3,683,143. 18.15%. 應收帳款(淨額). 3,263,433. 16.09%. 應付帳款. 389,007. 1.92%. 存貨. 3,945,353. 19.45%. 應付費用. 352,028. 1.74%. 155,797. 0.77%. 51,253. 0.25%. 4,475,431. 22.06%. 長期負債. 3,333,333. 16.43%. 13,303,343 65.57% 長期負債合計 (2,192,944) -10.81%. 3,333,333. 16.43%. 7,808,764. 38.49%. 7,986,793. 39.37%. 4,492,176. 22.14%. 股東權益合計. 12,478,969. 61.51%. 100% 負債及股東權益總計. 20,287,733. 100%. 其他流動資產 流動資產合計. 8,449,253. 其他流動負債. 41.65% 流動負債合計 長期負債. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 345,288 11,455,688. 1.70% 總負債合計 56.47% 股東權益 股本 資本公積. 其他資產 開辦費. 309,071. 1.52%. 股本溢價. 其他資產. 73,721. 0.36%. 保留盈餘. 其他資產合計. 382,793. 1.89%. 累積盈虧 累積換算調整數. 資產總計. 20,287,733. - 42 -.
(52) 附錄一. 表4 資產科目 流動資產. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 87 年 12 月 31 日 金額 百分比 負債及股東權益科目 流動負債. 單位:美元 金額 百分比. 現金及銀行存款. 308,664. 1.94%. 短期借款. 2,669,461. 16.82%. 應收帳款(淨額). 2,442,014. 15.38%. 應付帳款. 225,448. 1.42%. 存貨. 5,524,010. 34.79%. 應付費用. 140,590. 0.89%. 510,919. 3.22%. 其他流動負債. 150,805. 0.95%. 3,186,304. 20.08%. 長期負債. 1,002,504. 6.32%. 10,583,267 66.65% 長期負債合計 (3,496,560) -22.02%. 1,002,504. 6.32%. 4,188,809. 26.40%. 7,986,793. 50.33%. 6,047,436 (2,344,783). 38.11% -14.84%. 股東權益合計. 11,679,446. 73.60%. 100% 負債及股東權益總計. 15,878,255. 100%. 其他流動資產 流動資產合計. 8,785,606. 55.33% 流動負債合計 長期負債. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 0.00% 總負債合計 7,086,707. 44.63% 股東權益 股本 資本公積. 其他資產 開辦費. 2,646. 0.02%. 股本溢價. 其他資產. 3,296. 0.02%. 保留盈餘. 其他資產合計. 5,942. 0.04%. 資產總計. 15,878,255. 累積盈虧 累積換算調整數. - 43 -.
(53) 附錄一. 表5 資產科目 流動資產. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 88 年 12 月 31 日 金額 百分比 負債及股東權益科目 流動負債. 單位:美元 金額 百分比. 現金及銀行存款. 1,202,958. 5.33%. 短期借款. 4,805,882. 21.31%. 應收帳款(淨額). 1,941,628. 8.61%. 應付帳款. 1,004,493. 4.45%. 存貨 其他流動資產. 4,353,526 386,842. 19.30% 1.72%. 237,040 110,613. 1.05% 0.49%. 7,884,954. 34.96% 流動負債合計. 6,158,028. 27.30%. 長期負債. 4,806,688. 21.31%. 20,192,081 89.53% 長期負債合計 (5,530,626) -24.52%. 4,806,688. 21.31%. 10,964,716. 48.61%. 11,420,494. 50.64%. 35,416. 0.15%. 3,106,072 (2,972,323). 13.77% -13.18%. 股東權益合計. 11,589,659. 51.39%. 100% 負債及股東權益總計. 22,554,374. 100%. 流動資產合計. 應付費用 其他流動負債. 長期負債 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 0.00% 總負債合計 14,661,455. 65.00% 股東權益 股本 股東往來 資本公積. 其他資產 開辦費. 2,084. 0.01%. 股本溢價. 其他資產. 5,881. 0.03%. 保留盈餘. 其他資產合計. 7,964. 0.04%. 累積盈虧 累積換算調整數. 資產總計. 22,554,374. - 44 -.
(54) 附錄一. 表6 資產科目 流動資產 現金及銀行存款. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 89 年 12 月 31 日 金額 百分比 負債及股東權益科目 流動負債 短期借款 1,684,044 6.02%. 應收帳款(淨額). 3,219,658. 11.52%. 應付帳款. 存貨 其他流動資產. 8,356,493 704,699. 29.89% 2.52%. 應付費用 其他流動負債. 流動資產合計. 13,964,893. 49.95% 流動負債合計 長期負債 長期負債. 固定資產 固定資產 減:累積折舊. 22,305,024 79.78% 長期負債合計 (8,370,055) -29.94%. 未完工程 固定資產淨額合計. 0.00% 總負債合計 13,934,970. 股東權益 股本 股東往來 資本公積 1,518. 0.01%. 股本溢價. 其他資產. 55,563. 0.20%. 保留盈餘. 其他資產合計. 57,082. 0.20%. 資產總計. 27,956,945. 4,967,644. 17.77%. 6,229,953. 22.28%. 245,569 153,517. 0.88% 0.55%. 11,596,684. 41.48%. 4,170,405. 14.92%. 4,170,405. 14.92%. 15,767,089. 56.40%. 11,420,494. 40.85%. 4,050,387 (3,281,024) 12,189,857. 14.49% -11.74% 43.60%. 27,956,945. 100%. 49.84%. 其他資產 開辦費. 單位:美元 金額 百分比. 累積盈虧 累積換算調整數 股東權益合計. 100% 負債及股東權益總計. - 45 -.
(55) 附錄一. 表7 資產科目 流動資產 現金及銀行存款 應收帳款(淨額) 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 其他資產 開辦費 其他資產 其他資產合計. 資產總計. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 90 年 12 月 31 日 負債及股東權益 金額 百分比 科目 流動負債 短期借款 1,615,973 4.47% 應付帳款 6,051,673 16.73% 應付費用 9,769,019 27.01% 419,843 1.16% 其他流動負債 17,856,509 49.37% 流動負債合計. 單位:美元 金額 7,037,788 7,598,999 97,153 1,318,307 16,052,248. 長期負債 長期負債 8,058,072 21,819,867 60.33% 長期負債合計 8,058,072 (9,945,323) -27.50% 6,396,859 17.69% 總負債合計 24,110,320 18,271,403 50.52% 股東權益 股本 15,051,667 股東往來 資本公積 股本溢價 976 0.00% 保留盈餘 36,455 0.10% 累積盈虧 37,431 0.10% 789,618 累積換算調整數 (3,786,261) 股東權益合計 12,055,023 負債及股東權益 36,165,343 100% 總計 36,165,343. - 46 -. 百分比 19.46% 21.01% 0.27% 3.65% 44.39%. 22.28% 22.28% 66.67%. 41.62%. 2.18% -10.47% 33.33% 100%.
(56) 附錄一. 表8 資產科目 流動資產 現金及銀行存款 應收帳款(淨額) 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 其他資產 開辦費 其他資產 其他資產合計. 資產總計. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 91 年 12 月 31 日 負債及股東權益科 金額 百分比 目 流動負債 短期借款 1,942,814 5.29% 應付帳款 7,252,641 19.73% 應付費用 10,119,526 1.33% 其他流動負債 489,753 27.53% 19,804,734 53.89% 流動負債合計 長期負債 長期負債 78.14% 長期負債合計. 28,717,916 (11,929,487) -32.46% 137,585 0.37% 總負債合計 16,926,014 46.05% 股東權益 股本 股東往來 資本公積 股本溢價 478 0.00% 保留盈餘 20,757 0.06% 21,234 0.06% 累積盈虧 累積換算調整數 股東權益合計 負債及股東權益總 36,751,983 100% 計. - 47 -. 單位:美元 金額. 百分比. 10,660,065 7,212,419 198,119 1,181,302 19,251,905. 29.01% 19.62% 0.54% 3.21% 52.38%. 5,350,263 5,350,263. 14.56% 14.56%. 24,602,168. 66.94%. 15,051,667. 40.95%. 1,130,427 (4,032,279) 12,149,815. 3.08% -10.97% 33.06%. 36,751,983. 100%.
(57) 附錄一. 表9 資產科目 流動資產 現金及銀行存款 應收帳款(淨額) 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 其他資產 開辦費 其他資產 其他資產合計. 資產總計. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 92 年 12 月 31 日 單位:美元 金額 百分比 負債及股東權益科目 金額 百分比 流動負債 短期借款 2,570,170 7.63% 11,661,575 34.64% 應付帳款 5,760,819 17.11% 3,699,620 10.99% 應付費用 9,836,951 29.22% 277,510 0.82% 其他流動負債 381,595 1.13% 3,139,058 9.32% 18,549,536 55.10% 流動負債合計 18,777,762 55.77% 長期負債 長期負債 85.08% 長期負債合計. 28,644,937 (13,695,227) -40.68% 139,912 0.42% 總負債合計 15,089,622 44.82% 股東權益 股本 股東往來 資本公積 股本溢價 保留盈餘 28,413 0.08% 累積盈虧 28,413 0.08% 累積換算調整數 股東權益合計 33,667,570 100% 負債及股東權益總計. - 48 -. 2,878,374 2,878,374. 8.55% 8.55%. 21,656,136. 64.32%. 15,051,667. 44.71%. 1,196,473 (4,236,706) 12,011,434 33,667,570. 3.55% -12.58% 35.68% 100%.
(58) 附錄一. 表 10 資產科目 流動資產 現金及銀行存款 應收帳款(淨額) 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 其他資產 開辦費 其他資產 其他資產合計. 資產總計. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 93 年 12 月 31 日 單位:美元 金額 百分比 負債及股東權益科目 金額 百分比 流動負債 短期借款 825,672 2.73% 8,455,356 27.70% 應付帳款 4,379,925 14.49% 3,397,952 11.13% 應付費用 9,506,556 31.44% 321,967 1.05% 其他流動負債 890,568 2.95% 2,690,159 8.81% 15,602,720 51.60% 流動負債合計 14,865,435 48.69% 長期負債 長期負債 98.90% 長期負債合計. 29,903,819 (15,478,367) -51.19% 160,063 0.53% 總負債合計 14,585,515 48.24% 股東權益 股本 股東往來 資本公積 股本溢價 保留盈餘 46,700 0.15% 累積盈虧 46,700 0.15% 累積換算調整數 股東權益合計 30,234,936 100% 負債及股東權益總計. - 49 -. 1,083,306 1,083,306. 3.55% 3.55%. 15,948,741. 52.24%. 15,051,667. 49.30%. 3,555,892 (4,321,364) 14,580,970 30,234,936. 11.65% -13.19% 47.76% 100%.
(59) 附錄一. 表 11 資產科目 流動資產 現金及銀行存款 應收帳款(淨額) 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 其他資產 開辦費 其他資產 其他資產合計. 資產總計. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 94 年 12 月 31 日 負債及股東權益科 金額 百分比 目 流動負債 短期借款 1,252,663 3.50% 應付帳款 7,822,904 21.84% 應付費用 8,372,310 23.38% 其他流動負債 3,897,789 10.88% 21,345,666 59.60% 流動負債合計 長期負債 長期負債 84.98% 長期負債合計. 30,432,121 (17,413,035) -48.62% 1,326,505 3.70% 總負債合計 14,345,591 40.06% 股東權益 股本 股東往來 資本公積 股本溢價 保留盈餘 120,667 0.34% 累積盈虧 120,667 0.34% 累積換算調整數 股東權益合計 負債及股東權益總 35,811,924 100% 計. - 50 -. 單位:美元 金額. 百分比. 10,610,387 2,398,301 454,786 423,954 13,887,427. 29.63% 6.70% 1.27% 1.18% 38.78%. 764,763 764,763. 2.14% 2.14%. 14,652,191. 40.91%. 20,127,409. 56.20%. 5,474,988 (4,442,663) 21,159,733. 15.29% -12.41% 59.09%. 35,811,924. 100%.
(60) 附錄一. 表 12 資產科目 流動資產 現金及銀行存款 應收帳款(淨額) 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 其他資產 開辦費 其他資產 其他資產合計. 資產總計. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 95 年 12 月 31 日 金額 百分比 負債及股東權益科目 流動負債 短期借款 11,277,185 17.26% 應付帳款 5,340,129 8.17% 應付費用 14,721,035 22.53% 其他流動負債 2,879,944 4.41% 34,218,293 52.37% 流動負債合計 長期負債 長期負債 30,913,145 47.31% 長期負債合計 (19,304,834) -29.54% 19,416,702 29.71% 總負債合計. 金額. 單位:美元 百分比. 13,389,621 3,632,906 222,480 467,573 17,712,580. 20.49% 5.56% 0.34% 0.72% 27.11%. 15,552,406 15,552,406. 23.80% 23.80%. 33,264,985. 50.91%. 23,223,166. 35.54%. 5,390,378. 8.25%. 8,122,229 (4,655,688) 32,080,085 65,345,071. 12.43% -7.12% 49.09% 100%. 31,025,013 47.48%. 101,765 101,765. 65,345,071. 股東權益 股本 股東往來 資本公積 股本溢價 保留盈餘 0.16% 累積盈虧 0.16% 累積換算調整數 股東權益合計 100% 負債及股東權益總計. - 51 -.
(61) 附錄一. 表 13 資產科目 流動資產 現金及銀行存款 應收帳款(淨額) 存貨 其他流動資產 流動資產合計. 固定資產 固定資產 減:累積折舊 未完工程 固定資產淨額合計. 其他資產 開辦費 其他資產 其他資產合計. 資產總計. 大同奈陶瓷工業股份公司 資產負債表 中華民國 96 年 12 月 31 日 單位:美元 負債及股東權益科 金額 百分比 目 金額 百分比 流動負債 短期借款 7,848,707 10.78% 11,239,755 15.44% 應付帳款 7,617,785 10.47% 6,027,151 8.28% 應付費用 17,379,027 23.88% 1,414,086 1.94% 其他流動負債 7,447,745 10.23% 730,937 1.00% 流動負債合計 40,293,264 55.36% 19,411,930 26.67% 長期負債 長期負債 69.52% 長期負債合計. 16,517,420 16,517,420. 50,598,634 (22,407,992) -30.79% 4,231,377 5.81% 總負債合計 35,929,349 32,422,019 44.55% 股東權益 股本 25,485,324 股東往來 資本公積 股本溢價 5,390,378 保留盈餘 66,061 0.09% 累積盈虧 66,061 0.09% 10,357,626 累積換算調整數 (4,381,335) 股東權益合計 36,851,993 負債及股東權益總 72,781,343 100% 計 72,781,343. - 52 -. 22.69% 22.69% 49.37%. 35.02%. 7.41% 14.23% -6.02% 50.63% 100%.
(62) 附錄二 表1. 單位:美元 科目. 84 年度金額. 百分 比. 85 年度金額. 百分 比. 86 年度金額. 百分 比. 銷貨淨額. 1,690,899 100%. 14,878,696 100%. 16,144,742 100%. 銷貨成本. 1,693,096 100%. 10,282,952. 69%. 11,227,382. 70%. 銷貨毛利. (2,197). 0%. 4,595,744. 31%. 4,917,360. 30%. 管銷費用. 356,593. 21%. 1,816,150. 12%. 2,421,356. 15%. 營業淨利. (358,791). -21%. 2,779,594. 19%. 2,496,005. 15%. 289,676. 17%. 2,150,958. 14%. 4,369,116. 27%. 292,828. 17%. 566,836. 4%. 646,646. 4%. 348,315. 21%. 2,188,073. 15%. 3,191,682. 20%. (710,258). -42%. 2,175,642. 15%. 3,026,792. 19%. 營業外收入 營業外費用 利息費用 其他營業外費 用 本期損益 科目. 87 年度金額 百分比 88 年度金額 百分比 89 年度金額 百分比. 銷貨淨額. 14,940,218. 100%. 20,833,283. 100% 24,430,231. 100%. 銷貨成本. 9,560,625. 64%. 16,374,393. 79% 20,616,048. 84%. 銷貨毛利. 5,379,593. 36%. 4,458,890. 21%. 3,814,183. 16%. 管銷費用. 3,662,617. 25%. 1,820,113. 9%. 2,177,385. 9%. 營業淨利. 1,716,976. 11%. 2,638,777. 13%. 1,636,799. 7%. 387,307. 3%. 267,240. 1%. 24,312. 0%. 營業外收入 營業外費用 利息費用 其他營業外費用 本期損益. 0%. 0%. 0%. 454,343. 3%. 480,143. 2%. 708,968. 3%. 94,681. 1%. 1,933,537. 9%. 327,902. 1%. 1,555,260. 10%. 492,337. 2%. 624,241. 3%. - 53 -.
(63) 附錄二 表2. 單位:美元 科目. 90 年度金額 百分比 91 年度金額 百分比 92 年度金額 百分比. 銷貨淨額. 21,214,135. 100%. 銷貨成本. 18,096,598. 銷貨毛利. 21,365,093 100%. 19,678,800 100%. 85%. 17,061,414. 80%. 15,813,254. 80%. 3,117,537. 15%. 4,303,679. 20%. 3,865,545. 20%. 管銷費用. 1,578,315. 7%. 2,854,428. 13%. 2,523,426. 13%. 營業淨利. 1,539,222 182,807. 7% 1%. 1,449,251 506,062. 7% 2%. 1,342,120 152,057. 7% 1%. 利息費用. 748,938. 4%. 1,005,776. 5%. 810,492. 4%. 其他營業外費用. 602,687. 3%. 525,193. 2%. 314,723. 2%. 370,404. 2%. 424,344. 2%. 368,962. 2%. 營業外收入 營業外費用. 本期損益 科目. 93 年度金額 百分比 94 年度金額 百分比 95 年度金額 百分比. 銷貨淨額. 29,390,278 100%. 39,183,568 100%. 42,121,698 100%. 銷貨成本. 22,509,664. 77%. 27,174,970. 69%. 30,416,634. 72%. 銷貨毛利. 6,880,614. 23%. 12,008,598. 31%. 11,705,064. 28%. 管銷費用. 3,688,264. 13%. 6,904,129. 18%. 6,523,912. 15%. 營業淨利. 3,192,350. 11%. 5,104,469. 13%. 5,181,152. 12%. 373,484. 1%. 171,672. 0%. 359,973. 1%. 利息費用. 704,589. 2%. 597,382. 2%. 941,605. 2%. 其他營業外費用. 318,160. 1%. 338,827. 1%. 348,354. 1%. 2,543,086. 9%. 4,339,932. 11%. 4,251,166. 10%. 營業外收入 營業外費用. 本期損益. - 54 -.
(64) 附錄二之三 表3 科目. 單位:美元 96 年度金額. 百分比. 銷貨淨額. 71,900,832. 100%. 銷貨成本. 55,015,939. 77%. 銷貨毛利. 16,884,893. 23%. 管銷費用. 10,297,615. 14%. 營業淨利. 6,587,278. 9%. 營業外收入. 1,061,973. 1%. 營業外費用 利息費用 其他營業外費用 本期損益. 0% 1,952,276. 3%. 674,313. 1%. 5,022,661. 7%. - 55 -.
(65) 附錄三 單位:美元 各年度短期借款情形 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 -. 84年. 各年度短期借款情形 2,754,000. 85年 2,965,337. 86年. 87年. 3,683,143 2,669,461. 88年. 89年. 4,805,882. 4,967,644. 附錄四. - 56 -. 90年. 91年. 92年. 93年. 94年. 95年. 96年. 7,037,788 10,660,065 11,661,575 8,455,356 10,610,387 13,389,621 11,239,755.
(66) 附錄五. 附錄六. - 57 -.
(67) 附錄七. - 58 -.
(68)
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