第一章 緒論
1.1 研究背景
期貨最早起源於西元十七世紀的鬱金香交易，之後於 1848 年，芝加哥期交所(CBOT) 成立，主要是交易農產品期貨。但直到 1972 年，芝加哥期交所才開始交易匯率期貨。
1975 年，開始推出利率期貨。股價指數期貨則是在 1982 年，由堪薩斯交易所(KCBT) 推出第一個股價指數期貨，而後芝加哥交易所隨之跟進推出 S&P 500 的指數期貨，之後 期貨開始在各國如雨後春筍般發展，近年來較知名的交易所包括紐約泛歐交易所(NYX)、
新加坡交易所(SGX)、東京工業交易所(TOCOM)、韓國交易所(KRX)等。選擇權的發展 較晚，直到 1973 年，芝加哥選擇權交易所(CBOE)成立後，才開始有選擇權的交易。1983 年，CBOE 推出 S&P 100 指數選擇權；同年費城交易所(PHLX)推出第一個外匯選擇權。
而我國也在 1998 年正式成立期交所，同時推出台指期貨。2001 年推出台指選擇權，至
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1.2 研究動機
由於市場偶爾會出現缺乏效率的情形出現，因此本文在探討套利空間何時產生。因 此本篇論文在探討台指期貨、台指選擇權間的套利關係，並進一步研究週選擇權推出後 市場效率是否進一步提升？並根據研究結果來探討是否應該推出每週結算的台指期貨 以提升市場效率。
本篇論文的主要依據是根據 Stoll(1969)的賣權買權平價理論(Put-Call Parity) 以及 Tucker(1991)依據持有成本模型與 Stoll 的賣權買權平價理論所提出的賣權買權 期貨平價理論(Put-Call Futures Parity)。根據買、賣權履約價格、成交價價格、無 風險利率與到期日遠近等資訊所推估出的期貨價格，代表選擇權與期貨間，應存在著某 程度上的關聯，一旦價格出現偏離，則違反了無套利空間原則，而偏離價格空間大於套 利成本時，則出現套利空間。
1.3 研究目的
一週到期的台指選擇權，於 2012 年 11 月 14 日開始交易，時間不到半年。因為在 市場中屬於新商品，投資人尚處於探索階段，市場上可能會出現異常的波動現象，因而 造成與台指期貨間價差發散或收斂的情況產生。本文的研究目的在於：
1. 研究台指期貨與台指選擇權間，套利機會存在的頻率與空間。並嘗試找尋何種 因素影響套利機會存在的的頻率與空間。
2. 研究週選擇權上市後，市場是否變得更有效率？
3. 探討台指期與週選擇權間的價差，是否會隨著存續期間較長而影響套利空間？
4. 台指期貨與台指選擇權變數間的影響關係是否適用於台指期貨與一週到期台指 選擇權？
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1.4 研究流程與論文架構
本研究之研究流程如圖 1-1 所示，論文架構共分為五個章節，茲將各章內容摘要如 下：
圖 1-1 研究流程圖
訂定研究方向
進行文獻探討
建立研究架構
蒐集實驗樣本
進行統計分析
提出研究結論
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第一章 緒論
1.1 研究背景 1.2 研究動機 1.3 研究目的
1.4 研究流程與論文架構 第二章 文獻探討
2.1 現貨與期貨間套利相關研究文獻 2.2 現貨與選擇權間套利相關研究文獻 2.3 期貨與選擇權間套利相關研究文獻 2.4 其他國內外研究文獻
第三章 研究方法 4.1 議題描述
4.2 研究樣本、使用模型及相關變數說明 4.3 研究限制
第四章 實證結果與分析 4.1 實證結果 4.2 回歸分析 4.3 相關係數分析 第五章 結論與建議
5.1 結論 5.2 建議
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