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第一章 緒論
第一節 研究動機
由於目前國內股市交易逐漸萎縮，成交量能不足之下，使得國內投資人面臨 大盤波動的風險加劇，在考量風險及報酬之下，將資金投注海外便成為投資人的 選項之一，其中，投資海外共同基金商品便成為首選。藉由發行公司為媒介，將 投資風險分散至海外，並且也有減少研究成本及免除直接於國外開戶的費用及時 間的好處之下，同時在許多銀行等通路的競爭中，投資共同基金手續費也隨之下 降，申購海外共同基金的風潮開始席捲台灣，根據「中華民國證券投資信託暨顧 問商業同業公會」的統計，自 2009 年 4 月至今，境內基金投資海外規模已增加 近 66%，來到約新台幣 5,400 億的水準，其熱門程度可見一斑。
日前，新興市場的熱潮似乎正在退燒，巴西、印度的通膨問題，中國正面 臨債務升高的疑慮，東協國家正經歷結構性的轉變，並且，在各國相繼推出貨幣 寬鬆之餘，熱錢正逐漸選擇相對穩健的成熟市場，雖然美國第一季經濟數據不盡 理想，但股市仍不時傳出佳音，而歐洲市場經過一連串的撙節措施加上降息動作，
其公債殖利率正逐漸回穩當中，市場逐漸將目光轉移至已開發市場，投資者將資 金投注在已開發市場的意願也隨之攀高。
根據「中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會」統計至 2013 年 4 月底 的資料顯示，境內共同基金投資海外標的中，股票型基金即超過五成，顯示國內 投資人投資海外市場的資產類型仍以股票為主，故本研究針對已開發市場的股票 型基金作為研究對象，藉以探討以不同經濟體為標的的共同基金表現及其基金經 理人的選股策略。
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第二節 研究目的
目前關於共同基金績效的衡量標準，乃至於基金經理人的選股能力及擇時能 力，以及績效持續性已有為數不少的研究，融合過去文獻的研究方法來評估海外 基金績效表現，也多有實證結果，本文即透過過去文獻所用的研究方法，利用 Kenneth R. French 網站上整理之各成熟市場包括美國、歐洲、日本及亞太(不含日 本)地區股票市場的市場因子、規模因子及帳面價值市值比因子，來分析各標的 市場的整體共同基金表現。
除了利用已開發經濟體的股票市場因子外，本文也將共同基金的特徵如基金 規模、成立時間加以考量，期望透過分析基金特性來了解不同標的市場之下，投 資擁有不同特性共同基金，是否有顯著差異。另外，也針對不同統計時間長度的 樣本，來判斷在不同經濟環境下，持有共同基金的績效表現是否也會因此受影響。
本研究目的歸納為以下三點：
壹、利用 Fama and French(1993)三因子模型之 alpha 值分析共同基金的績效表 現。
貳、利用三因子模型之 alpha 值來比較各成熟市場的績效表現。
參、觀察在不同時期的統計樣本及不同的基金特徵下的 alpha 值，來了解不同地 區的績效表現。
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第三節 研究架構與流程
本研究共分為五個章節如下，並且整理為圖 1。
第一章 緒論：
說明研究動機與目的，並且提供本研究之概述。
第二章 文獻探討：
首先定義所謂的共同基金，再來分析共同基金的績效評估模型，分 別就過去文獻，以不同的研究重點做整理並論述。
第三章 研究方法：
論述研究模型前，先介紹已開發市場的投資概況，再詳細論述本研 究引用之模型及使用的績效衡量指標。
第四章 實證結果：
首先分析各變數的敘述統計結果，再以三部份結果論述，分別為完 整樣本的時間序列統計結果、以基金規模分組的時間序列統計結果 及成立時間長短分組的時間序列統計結果。
第五章 結論與建議：
總結本研究之實證結果，並且探討本研究之研究結論及針對後續可 能研究方向提出建議。
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結論
實證結論 建議
實證結果分析
各變數敘述統計 全體及分組實證結果
研究分法與設計
股市概況 研究對象 資料來源 變數定義 研究設計
文獻回顧
共同基金介紹 共同基金績效評估
緒論
研究動機 研究目的 研究架構與流程
圖 1 研究流程圖
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