近期的政治和經濟事件使人們對政策不確定性所帶來的經濟影響再次感到興趣。已 有許多文章探討政策衝擊下對經濟變數所造成的影響，又或是對股票市場所帶來的效應，
卻鮮少有文章將焦點放在經濟政策不確定性 (Economic Policy Uncertainty, EPU) 對加 密貨幣的影響。就本文所知，和此議題最相關的文章只有三篇，分別是 1. Bouri, Gupta, Tiwari, and Roubaud (2017)，2. Demir, Gozgor, Lau, and Vigne (2018)，3. Wang, Xie, Wen,
and Zhao (2019)。
Bouri et al. (2017) 利用 Wavelet-Based Quantile-in-Quantile Regressions 來研究，不 同於後兩篇，Bouri et al. 利用 VIX 指數作為不確定性指數的代理變數，雖然此篇文章 不是直接利用 EPU 指數作為研究變數，但卻是研究經濟政策不確定性是否會影響加密 貨幣議題的開端，因此對往後的文章影響甚遠。Bouri et al. 首先運用小波分析將比特幣 報酬拆分成不同的頻率，即投資期限，再做分位回歸。研究發現在長投資期限下，不確 定性會對比特幣報酬率產生負面影響，但在低分位和高分位時，不確定性卻會對比特幣 報酬率產生正面且顯著的影響，特別是在短期投資期限下。因此Bouri et al. 認為，當全 球市場處於不確定性程度較極端時，投資者可以短期投資比特幣以達到避險的目的。
Demir et al. (2018) 利 用 普 通 最 小 平 方 法 和 Quantile-on-Quantile Regression Estimations 來探討經濟政策不確定性指數是否可以預測比特幣報酬率。研究結果顯示經 濟政策不確定性指數對比特幣報酬的影響顯著為負，但在極端不確定情況下，影響卻由 負轉正且顯著，因此 Demir et al. 認為比特幣可作為安全的避險工具。此結果也和 Bouri et al. (2017) 一致。
不同於上述兩篇，Wang et al. (2019) 以風險溢出的觀點來切入此議題，作者提出一 個假說:「若是比特幣獨立於現有經濟及金融體系，那麼經濟政策不確定性就不會對其
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產生太大的影響」，倘若假設成立，則經濟不確定性指數對比特幣所產生的風險溢出效 應會是較弱或是可忽略的。Wang et al. 使用多變數分位模型 (Multivariate Quantile Model, MVQM) 和 Granger Causality Risk Test 來分析，研究結果發現，經濟政策不確定性對比 特幣的風險值影響程度非常小且不太顯著，且不論是上行或是下行風險溢出效應，在整
1 資料來源為: https://finance.yahoo.com/news/top-10-cryptocurrencies-market-capitalisation-160046487.html
原因有二，第一，「以太幣」和「萊特幣」在加密貨幣中和「比特幣」一樣較廣為人知 且使用者較多。第二，它們的市值合計占總市值 73%。本文藉由加入更多的加密貨幣來 對加密貨幣市場進行更全面性地探討。
本文利用三種加密貨幣來替代加密貨幣市場，利用兩種指數，分別是美國經濟政策 不確定性 (USA Economic Policy Uncertainty, USEPU) 和股權市場不確定性 (Equity Market-related Economic Uncertainty, EMU) 作為經濟政策不確定性的代理變數。樣本 時間因資料可用性的不同而有所不同，「比特幣」的樣本期間為 2013 年 10 月 1 日至 2020 年 2 月 7 日，「萊特幣」的樣本期間為 2014 年 9 月 17 日 至 2020 年 2 月 7 日，「以太幣」的樣本期間為 2015 年 8 月 7 日至 2020 年 2 月 7 日。本文運用 結構式向量自我回歸模型 (Structural Vector Autoregressive Model, SVAR) 和多變數分 位模型 (Multivariate Quantile Model, MVQM) 和普通最小平方法進行分析，研究結果發 現，經濟政策不確定性的變動長期而言對加密貨幣無顯著影響，且在大多數情況下，經 濟政策不確定性至加密貨幣的風險溢出效應幾近為零。本文的結果與 Wang et al. (2019) 一致，認定加密貨幣獨立於現有經濟及金融體系，因此在面對經濟政策不確定性所帶來 的風險時，加密貨幣的表現不會受到影響。
本文研究架構共分為五章。本章節為緒論，說明研究背景與動機及研究範圍與架構。
第二章為文獻回顧，分為三小節討論，第一節為經濟政策不確定性相關文獻，第二節為 加密貨幣相關文獻，第三節為和研究兩者關係的相關文獻。第三章為研究方法。第四章 為樣本資料。第五章為實證結果，第一節為加密貨幣報酬與經濟政策不確定性之關係，
第二節為加密貨幣波動率與經濟政策不確定性之關係。最後，第六章為結論。
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