1.1 研究背景
引領台灣創造經濟奇蹟的電子產業從發跡以來，至今規模與產值不斷的擴 大，隨著國際競爭情勢的擴大，各企業嘗詴透過轉投資多角化的方式，一來期望 產生範疇經濟，一來達到分散風險的目的，或者也有經營者利用公司透過多角化 的方式滿足個人夢想，不論為了什麼目的，我們可以看到電子產業數十年來長期 投資金額與比率呈現持續增加的趨勢。
誠如「學如逆水行舟，不進則退」這句中國古代諺語，公司要能永續經營，
唯有不斷進步並創造價值，而透過轉投資這種多角化的策略行為是企業常用的一 個成長手段，過去在學術界，大多對於公司進行多角化抱持正面看法，認為多角 化會產生經營綜效(Synergy)，也可提高舉債容量(Debt Capacity)、降低稅負支出 等 ， 有 助 於 提 高 公 司 價 值 ( 如 ： Rumelt, 1974; Carter, 1977; Wernerfelt and Montgomery, 1986; Simmonds, 1990。)
圖 1-1、電子產業長期投資趨勢圖
資料來源：本研究整理
國內許多上市公司有許多重要的轉投資事業，尤其是依權益法認列的長期投 資公司，若該轉投資公司獲利良好，投資公司亦可逐年按持股比例，認列投資收 入。例如，大同公司民國八十四年的稅前利益有 56.3 億元，而其長期投資收入 高達 59.1 億元。而近年來長期股權投資成功的案例如 2003 年上市的台塑石化公 司，其中台塑、南亞、台化共同持股達 87.67%，統計台塑三寶掛牌時持有的潛 在利益高達 1900 億元以上。
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然而 Berger and Ofek (1995)針對 1980 年代的美國上市公司進行多角化經營 對績效影響的研究，發現多角化經營反而會降低股東財富，後續如 Servaes (1996)、
Brealey and Myers (2000)
、Lamont and Polk (2002)等學者的研究也顯示 多角化行為會減損公司價值。從管理的觀點來看，造成減損公司價值的原因有若 干種，我們可以推論過多的投資反而可能忽略本業，給與競爭對手趁機而入的機 會，再加上公司對非本業的領域未必熟悉，獲利能力往往有限，嚴重的甚至會拖 垮本業的經營。從財務的觀點出發，則可能因為為了進入一個新行業而增加財務 槓桿，當外在環境變動劇烈時，而蒙受損失。此外近年來公司治理所衍生出來例 如交叉持股、經營者掏空等相關問題都是可能的原因。過去國內外著名的財務危機案，如國內曾是股王的訊碟科技 26 億的轉投資 不知去向、國外的恩隆(Enron)案爆發；近年來甚至連已經是台股高齡掛牌公司的 太帄洋電線電纜股份有限公司，因 2002 年長期股權投資損失 278.8 億元，導致 在隔年被停止交易。此類財務危機的發生是公司治理不當，透過不當的長期投資 (轉投資過快、過度多角化)產生的一連串問題。
由上述可知，對於企業長期投資活動對於企業績效的影響，過去文獻評價兩 極，其中是不是有什麼條件影響長期投資活動的成效尚不得而知。
根據張漢傑所著之《活學活用財報資訊》內容提到長期投資是營業外活動之 主要項目，當長期投資比重占總資產的比率愈高，就有愈重要的資訊內涵。不同 於盈餘，長期投資往往是會計年度終了前才能知道其內容，因此我們有必要更審 慎對待。
1.2 研究動機
在經濟全球化及企業大型化發展的情勢下，企業為了取得競爭優勢，在成本 與利潤的考量下，透過多角化形成垂直或水帄整合，強化其公司價值創造能力，
可以知道長期投資的重要性與日俱增。引發本研究議題是大多數的公司不論透過 何種方式(如：策略聯盟、百分之百持有公司股票、海外設立子公司或短期於股 票市場投資)，長期投資結果都呈現在報表中的“採權益法之長期股權投資”項 目中，而長期投資的內涵有些對於經營有幫助，有些卻又有害，無法明確辨識怎 樣的投資行為對公司價值或績效有影響或影響性如何是很危險的。
企業採取長期投資決策，乃是其追求成長的必然過程。而企業成長主要方式 包括購買廠房、機器設備或投資其他公司股權，前者為內部成長策略，後者則為 外部成長策略，一般稱之為轉投資或多角化(駱文光 2007)。從下圖可知，台灣 電子產業過去數十年來，代表內部成長的廠房、設備購買的固定資產比率越來越 低；長期投資比率卻越來越高，表示台灣企業較偏好透過外部成長策略來達到成 長的目的。然而外部的成長策略一定是好的嗎？長期投資從正向的角度來說是為 了創造價值，但卻又可能因不當的評估而有損公司績效。企業長期投資行為對於 公司價值是否有正面幫助，是很值得探討的問題。
圖 1-2、電子產業長期投資與固定資產趨勢圖
資料來源：本研究整理
過去有關長期投資的相關文獻，研究大致上可以分為三類：
(1) 長期投資與績效之關係(Rumelt, 1974; Carter, 1977; Simmonds, 1990; Servaes, 1996; Lamont and Plok, 2002; 郭碧雲、吳翠治, 2003; Day, 2003; 陳玉華、陳 錦村, 2004; 詹雅筑, 2008; 趙永祥等人, 2007 ;Chakrabarti, Singh, et al., 2007)。
(2) 長期投資或多角化與公司治理相關議題(Bizjak et al., 1993; 劉霽漫, 2005;
蔡佳樺, 2005; Kang et al. 2006; 洪榮華等人, 2007; 呂佳玲、林基煌, 2008)。
(3) 長期投資或多角化與風險的研究(Goldberg and Heflin, 1995; Kwok, et al.
1998; 王克陸、包曉天, 2002; 孫梅瑞、蕭瑞子, 2008)。
其他如金融產業的轉投資(張雲翔 2002)、集團企業(詹涵芬, 2007、楊朝旭, 2008)、跨國轉投資(鄭政秉等人, 2006)對於績效的影響亦有人討論。但過去的文 獻並沒有從台灣的長期投資本質上去瞭解，本研究詴圖從會計報表的長期投資項 目提供的資訊內涵，對台灣電子產業的長期投資做更深入的探討，為什麼台灣電 子產業的長期投資比率越來越高，這是一個好的趨勢嗎？不同的投資目的是否對 最終的價值或績效有影響？
1.3 研究目的
由於過去對於台灣長期投資的研究，多直接關注於績效或其他被投資公司行為 的影響，也有學者僅粗略的利用長期投資比例的高低，作為多角化或專精化的代理 變數
(鄭盈婕 2008)，並沒有從投資類型上去探討，而本研究的目的是希望瞭解台灣 電子產業的長期投資情況。在永續經營的前提下，企業能否只專注本業，或是往往 到了發展瓶頸後，開始出現多角化策略的長期投資行為。本研究估計並非所有的電 子公司都適合從事長期投資活動，因此進一步探討公司在資源不同的條件下，長期 投資行為對於績效的影響。是否因為大公司有較多的資源，透過長期投資的資源有 效運用，而使績效更優異於小公司，以及市場對於企業不同長期投資行為的看法，
藉此了解台灣電子產業在長期投資行為上的差異對於企業績效的影響為何。
一般探討長期投資時，樣本公司的長期投資率是使用長期投資對於總資產的比 率衡量，然而根據
會計準則公報第三十四號「金融商品之會計處理準則」，長期 投資尚頇依據是否有影響力區分為權益法及成本法，2006 年新公報以後，長期 投資項目則改為「採權益法之長期股權投資」與其他目的的財務性投資，強制規 範企業對於長期投資認列的限制，以降低企業利用不同會計認列方式來規避長期 投資於損益表認列損失的可能性。由此可知，權益法的認列方式是代表一間公司 的長期投資較適切的度量方式，而本研究的貢獻第一是以較細膩的方式來看台灣 電子產業的長期投資現況；利用會計分類方式的不同，將企業的長期投資目的分 類，看不同目的對於績效或公司價值的影響：最後詴著從現狀當中詴著去了解管 理的意涵。本研究主要研究目的有三：
(1) 台灣電子產業長期投資對於績效或價值的影響？
(2) 依長期投資不同目的對於公司績效或價值的影響？
(3) 長期投資率是否會因公司大小不同而影響績效或價值？
1.4 研究流程
本研究共分五章，各章內容分別說明如下：
第一章 緒論
敘述研究之背景、動機及目的，以及概述本文的研究架構。