元 元
元 元
元
的平均淨現金流入為：
畫
+ +
+ +
元 元 150
5 750
=
=
個案三 ： 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟，計算計畫N的會計報酬率。
課題M02 92 資本投資評估
企業會財選修部分 學與教示例
元 元 元
的平均帳面值為：
畫 2 300
0 600 計 N
+ =
50%
5 . 300 0 150 元 計 N
元 或
的會計報酬率為：
畫
=
個案三 ： 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
如投影片所示，計畫N的會計報酬率為50%。
課題M02 93 資本投資評估
企業會財選修部分 學與教示例
結果概要：
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 49.12元 13.593% 64%
N 23.42元 12.276% 50%
個案三 ： 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果。
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前，請學生比較以上結果，決定 應接受哪個計畫。
課題M02 94 資本投資評估
企業會財選修部分 學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下：
¾
NPV
M> NPV
N> 0元
¾
IRR
M> IRR
N> 10%（
所需回報率）
¾
ARR
M> ARR
N> 60%（
目標會計報酬率）
我們可以得出結論：計畫M
是可以接受的。個案三 ： 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示，計畫M比計畫N佔優。
備註：
使用淨現值法時，淨現值為正數的計畫一般會獲接受。但對淨現值均為 正數的兩個互斥計畫來說，淨現值較高的計畫較為可取，所以應選擇這 個計畫。
同樣道理，兩個互斥計畫之中，內部報酬率／會計報酬率較高的計畫亦 較為可取，所以應選擇這個計畫。
課題M02 95 資本投資評估
企業會財選修部分 學與教示例
完
第二課節完
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 ─ 商業管理單元 ─ 財務管理 課題 M02：資本投資評估
活動一：
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2,500,000 元，而油漆工、水喉工和其餘裝修翻新工程 的開支為 200,000 元。如一年後將單位放於市場出售，價值為 3,100,00 元。若所需回報 率是每年 8%，請計算你的物業投資的淨現值，並決定應否接受這項物業投資。
期初支出：____________________
未來現金流量：____________________
所需回報率：____________________
淨現值：
由於淨現值為 數，
我們可以 這項物業投資。
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二：
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40,000 元開展某計畫。將於未來三年提供相同的年度現金流量 16,000 元。請問所需回報率應是多少，才會對安妮來說，接受或否決這個計畫並無分別？
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出： __________
相同的年度現金流量：___________ （未來 _____ 年）
設 r%為計畫的所需回報率。
NPV=
假如 NPV = 0，則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）。等式將變成：
0 =
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel：
1. 設定以下時期內的現金流量：
2. 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式。
3. 得出計算結果後，請作結論：
當所需回報率 = __________，則無論接受或拒絕這個計畫與否，對安妮來說 並無分別。
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一：
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200,000 元，計畫於五年內會固定折舊至零殘值。計畫收益 的每年稅率為 15%。所需回報率為 10%；目標會計報酬率為 70%。下表顯示這五 年的銷貨額及營業費用總額，以及計畫的淨收益。
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200,000 元
銷貨額 100,000 元 180,000 元 280,000 元 150,000 元 100,000 元
營業費用總額 50,000 元 80,000 100,000 50,000 40,000
折舊 40,000 元 40,000 40,000 40,000 40,000
稅前盈利 10,000 元 60,000 140,000 60,000 20,000
稅率（ 15%） 1,500 元 9,000 21,000 9,000 3,000
淨收益 8,500 元 51,000 119,000 51,000 17,000
課業：
(1) 計算計畫的淨現值。
(2) 計算計畫的內部報酬率。
(3) 計算計畫的會計報酬率。
(4) 根據以上計算結果，決定偉文應否接受這個計畫。
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式：
課業(1)：計算計畫的淨現值。
淨現值 =
課業(2)：計算計畫的內部報酬率。
內部報酬率 =
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)：計算計畫的會計報酬率。
會計報酬率 =
課業(4)：結論
• 偉文應否投資這個計畫？
應該 / 不應該 （圈出正確答案）
• 原因：
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二：
應否購買一輛新貨車？
偉信是一家物流公司的經理。他想購買一輛價值 155,000 元的新貨車。新貨車的 所需回報率是每年 12%。新貨車預計可使用五年，於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）。
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下：
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值 46,000 元 60,000 元 60,000 元 38,000 元 41,000 元
偉信決定是否投資時，亦有作以下考慮：
- 所需回報率為每年12%。
- 目標會計報酬率為40%。
課業：
根據所得資料，決定偉信應否購買新貨車。
[提示：應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定。]
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式：
使用淨現值法：
使用內部報酬率法:
使用會計報酬率法：
結論：
• 偉信應否購買新貨車？
應該 / 不應該 （圈出正確答案）
• 原因：
課題 M02：資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三：
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 ─ 計畫 M 及 N。兩個計畫均有 10%所需回 報率及 60%目標會計報酬率。
兩個計畫的現金流量如下：
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元 N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料，完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N：
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值。
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率。
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率 。
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N。
課業(1) : 計算計畫 M 及 N 的淨現值。
計畫 M 的淨現值：
計畫 N 的淨現值：