000 , 16

(1)

課題 M02：資本投資評估課題概覽第 1 頁

企業會財學與教示例二零零九年四月

學習目標：

1. 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫淨現值；

2. 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫內部報酬率；

3. 找出指定時期內某現金流量的會計報酬率；以及 4. 應用資本投資評估方法評估投資計畫的可行性。

內容概覽：

第一課節介紹不同的資本投資評估方法第二課節資本投資評估方法的應用

資源：

課程概覽、教案及學生工作紙答案

投影片演示

學生工作紙建議活動：

小組討論

解難

個案研究

課題概覽

課題企業會財選修部分 — 商業管理單元 — 財務管理 M02：資本投資評估

程度中五／六

時間兩個課節（每課節四十分鐘）

(2)

第一課節主題介紹不同的資本投資評估方法

時間四十分鐘

預期學習成果：

完成本課節後，學生應可：

1. 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫淨現值；

2. 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫內部報酬率；以及 3. 找出指定時期內某現金流量的會計報酬率。

教學次序及時間分配：

活動參考時間分配

第一部分：導論

教師利用一個簡單的個案，介紹三種不同的資本投資評估方法：

淨現值法

內部報酬率法

會計報酬率法

投影片 1-7 4 分鐘

第二部分：內容

活動一：物業投資個案（淨現值法的應用）

教師向學生講述個案，並請他們計算投資項目的淨現值，以决定是否投資該項目。

請學生匯報答案。

教師就學生的答案給予評語，並展示正確答案及計算過程。

教師運用另一例子解釋淨現值法在評估投資項目方面的應用。

投影片 8-10 學生工作紙

第 1 頁投影片

11-14

10 分鐘

教師解釋內部報酬率法的計算方法及應用，並舉例說明。

活動二：現金流量相同的計畫（內部報酬率法的應用）

教師向學生解釋個案，並請學生解答工作紙上的

第 2至3 頁

15 分鐘

(3)

問題。

請學生匯報答案。

教師利用簡短的個案研究，示範會計報酬率的計算方法，並解釋如何利用會計報酬率作投資决定。

投影片

40-50 8 分鐘第三部分：總結

教師與學生重溫三種資本投資評估方法，並總結本課節。

投影片

51-53 3 分鐘

(4)

第二課節主題資本投資評估方法的應用

時間四十分鐘

預期學習成果：

完成本課節後，學生應可應用不同的資本投資評估方法評估不同的投資計畫。

教學次序及時間分配：

活動參考時間分配

第一部分：導論

開始本課節時，教師與學生重溫第一課節所涵蓋的三個投資評估方法。

投影片

54-55 2 分鐘第二部分：內容

個案一：投資計畫

教師解釋個案，然後請學生分組，計算該投資計畫的淨現值、內部報酬率及會計報酬率，並根據計算結果，决定是否投資該計畫。

教師邀請各小組匯報答案。

第 4 至 6 頁

10 分鐘

個案二：應否購買一輛新貨車？

教師向學生解釋個案，並請他們與小組成員討論，决定偉信應否購置新的貨車。

提醒學生應使用三種資本投資評估方法來幫助他們作决定。

教師邀請小組匯報及解釋他們的答案。

教師就學生提供的答案給予評語，並展示正確答案及計算過程。

第 7 至 8 頁

12 分鐘

個案三：兩個互斥的計畫

教師介紹兩個互斥的計畫，請學生與小組成員討論，决定該選擇投資哪一個項目。

學生應計算及比較兩者的淨現值、內部報酬率及會計報酬率，從而作出選擇。

教師邀請小組匯報及解釋他們的答案。

教師就學生提供的答案給予評語，並展示正確答案及計算過程。

投影片 78-92 學生工作紙第 9 至 10 頁

14 分鐘

(5)

第三部分：總結

教師與學生重溫三個投資評估方法，並總結本課節。投影片

93-95 2 分鐘

(6)

活動一答案

根據以下資料：

期初支出：2,500,000 元 + 200,000 元= 2,700,000 元未來現金流量：3,100,000 元

所需回報率：每年 8%

淨現值（NPV）：

= 170,370.37 元

由於淨現值為正數，我們可以接受這項物業投資。

%) 8 1 (

000 , 100 , 000 3 , 700 ,

2 + +

−

= 元

元

NPV

(7)

活動二答案

根據以下資料：

期初支出：40,000 元

相同的年度現金流量：三年均為16,000 元設r% 為計畫的所需回報率

假如 NPV = 0，則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR），等式將變成：

利用 MS Excel：

1. 設定一段時期內的現金流量如下。

2.

第零年 第一年 第二年 第三年

-40,000 元 16,000 元 16,000 元 16,000 元

3 2

1

( 1 %)

000 , 16

%) 1

(

000 , 16

%) 1

(

000 , 000 16

, 40

0 IRR IRR + + IRR

+ + + +

−

= 元元元

元

3 2

1

( 1 %)

000 , 16

%) 1

(

000 , 16

%) 1

(

000 , 000 16

,

40 r r r

NPV + +

+ + + +

−

= 元元元

元

(8)

3. 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5:F5)」，然後按 ENTER。

4. 程式會自動計算出內部報酬率（即 10%）。

(9)

在本個案中，計畫的內部報酬率為 10%，或以更準確的數值表示即 9.701%

（四位有效數字）

結論：

對安妮來說，無論接受或否決這個計畫並無分別。

(10)

個案一答案

第零年第一年第二年第三年第四年第五年

期初支出 -200,000 元

銷貨額 100,000 元 180,000 元 280,000 元 150,000 元 100,000 元

營業費用總額 50,000 80,000 100,000 50,000 40,000

折舊 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000

稅前盈利 10,000 60,000 140,000 60,000 20,000

稅率（ 15%） 1,500 9,000 21,000 9,000 3,000

淨收益 8,500 51,000 119,000 51,000 17,000

課業 (1)

淨現值（NPV）：

= - 200,000 元 + 184,671.84 元 = - 15,328.16 元

由於淨現值為負數，偉文應否決這個計畫。

課業 (2)

內部報酬率（IRR）：

5 4

3 2

1 (1 10%)

000 , 17

%) 10 1 (

000 , 51

%) 10 1 (

000 , 119

%) 10 1 (

000 , 51

%) 10 1 (

500 , 000 8 , 200

NPV + +

+ + + +

−

= 元元元元元

元

5 4

3 2

1 (1 %)

000 , 17

%) 1 (

000 , 51

%) 1 (

000 , 119

%) 1 (

000 , 51

%) 1 (

500 , 000 8

, 200

0

r r r r

+ +

r

+ + + +

−

= 元元元元元

元

5 4

3 2

1 (1 %)

000 , 17

%) 1

(

000 , 51

%) 1

(

000 , 119

%) 1

(

000 , 51

%) 1

( 500 , 000 8

,

200

IRR IRR IRR IRR

+ +

IRR

+ + + +

+ +

= + 元元元元元

元

(11)

使用MS Excel 計算內部報酬率（IRR）。

z 應用MS Excel

步驟一：

如投影片所示，在Excel 儲存格中輸入所需數字。

步驟二：

在儲存格C17 中設定等式= IRR(C16:H16)

步驟三：

按「enter」，電腦會自動計算出內部報酬率。

本個案的內部報酬率為7.117%。

z 所以，計畫的內部報酬率為7.117%。

所需回報率爲10%，高於計畫的內部報酬率（7.117%）。因此，偉文應否決這個計畫。

(12)

課業 (3)

會計報酬率（ARR）

根據結果，會計報酬率（即49.3%）小於目標會計報酬率（即 70%）。

因此，應否決這個計畫。

課業 (4)

根據三種資本投資方法得出的結果，

z 淨現值= -15,328.16 元（負數，否決）

z 內部報酬率= 7.117%（<所需回報率 10%，否決）

z 會計報酬率= 49.3%（<70%，否決）

我們可以得出結論，偉文應否決這項投資。

元元

元平均淨收益為

300 49

5 500 246

5

17,000 51,000

119,000 51,000

8,500

, ,

=

+ +

元元元平均帳面值

000 100

2 0 - 200,000

= ,

% 49.3 100,000

49,300

=

元元

這個計畫的會計報酬率

(13)

個案二答案淨現值法：

NPV=

= -155,000 元 + 179,024 元 = 24,024 元

由於淨現值為正數，這個計畫可以接受。

內部報酬率法：

使用MS Excel 計算內部報酬率（IRR）。

z 應用MS Excel

步驟一：

如圖表所示，在以上的Excel 儲存格中輸入所需數字。

步驟二：

在儲存格C17 中設定等式= IRR(C16:H16)。

5 4

3 2

1 (1 12%)

000 , 41

%) 12 1 (

000 , 38

%) 12 1 (

000 , 60

%) 12 1 (

000 , 60

%) 12 1 (

000 , 000 46

,

155 + +

+ + + +

− 元元元元元

元

%) 0 1 (

000 , 41

%) 1 (

000 , 38

%) 1 (

000 , 60

%) 1 (

000 , 60

%) 1 (

000 , 000 46

,

155 ₁ ₂ ₃ ₄ ₅ =

+ + + +

+ +

−

r r r r r

元元

5 4

3 2

1 (1 %)

000 , 41

%) 1

(

000 , 38

%) 1

(

000 , 60

%) 1

(

000 , 60

%) 1

(

000 , 000 46

,

155

IRR IRR IRR IRR

+ +

IRR

+ + + +

+ +

= + 元元元元元

元

(14)

步驟三：

按「enter」，電腦將會計算結果。計畫的內部報酬率（IRR）是 18.328%。

因為IRR（即 18.328%）大於所需回報率（即 12%），所以應該接受這個計畫。

會計報酬率法：

根據結果，會計報酬率(63.23%)大於目標回報率(40%)。所以，應接受這個計畫。

結論：

由於淨現值 > 0 、內部報酬率 > 所需回報率及會計報酬率 > 目標回報率，這個計畫對偉信來說是可以接受的，所以他應更換貨車。

根據上述三種投資方法所得出的結果，我們歸納的結論是偉信應更換貨車。

元元 000 49

5 000 245

, ,

=

5

=

000 41 000

38 000

60 000

46 元元元元元

平均淨現金流入為：

, ,

, + + + +

元元元平均帳面值為：

500 , 2 77

0 155,000

+ =

% , .

23 63 6323 . 500 0

, 77

000

49 或

元元

會計報酬率為：

=

(15)

個案三答案

課業 (1) 淨現值法：

計畫

M : NPV

M =

NPVM = -400 元 + 449.12 元

= 49.12 元

計畫

N：

NPV

N=

NPVN = -600 元 + 623.42 元

= 23.42 元

課業 (2)

內部報酬率法：

計畫

M：

%) 0 1 (

230

%) 1 (

230

%) 1 (

60

%) 1 (

60

%) 1 (

400 60 ₁ ₂ ₃ ₄ ₅ =

+ + + +

+ +

−

r r r r r

元元

5 4

3 2

1

%) 1

(

230

%) 1

(

230

%) 1

(

60

%) 1

(

60

%) 1

( 400 60

M M

M

IRR IRR

IRR

+ + + +

= +

元元

5 4

3 2

1 (1 10%)

50

%) 10 1 (

50

%) 10 1 (

50

%) 10 1 (

300

%) 10 1 ( 600 300

+ + + +

+ +

− 元元元元元

元

5 4

3 2

1 (1 10%)

230

%) 10 1 (

230

%) 10 1 (

60

%) 10 1 (

60

%) 10 1 ( 400 60

+ + + +

+ +

− 元元元元元

元

(16)

z 應用MS Excel

如圖表所示，在Excel 儲存格中輸入所需數字。

然後在儲存格C17 中設定等式=IRR(C16:H16)。

按「enter」，電腦將會自動計算結果。

因此，計畫M 的 IRRM是13.593%。

計畫

N：

%) 0 1

( 50

%) 1

( 50

%) 1

( 50

%) 1

( 300

%) 1

( 600 300

5 4

3 2

1

+ = + +

+

+ + + +

+ +

−

r r

r

元元

(17)

z 應用MS Excel：

如圖表所示，在Excel 儲存格中輸入所需數字。

在儲存格C17 中設定等式=IRR(C16:H16) 。

按「enter」，電腦將會自動計算結果。

計畫N 得出的內部報酬率為 12.276%。

5 4

3 2

1

%) 1

( 50

%) 1

( 50

%) 1

( 50

%) 1

(

300

%) 1

( 600 300

N N

N

IRR IRR

IRR

+ + + +

= +

元元

(18)

課業 (3)

會計報酬率法：

計畫

M：

計畫

N：

5 230 230

60 60

60 計 M

元元

元

的平均淨現金流入為：

畫

+ +

元元 128

5 640

=

元元元

的平均帳面值計畫

2 200 0 400

M + =

64%

64 . 200 0

128 計 M

元或元

的會計報酬率為：

畫

=

5 50 50

50 300

300 計 N

元元

元

的平均淨現金流入為：

畫

+ +

元元 150

5 750

=

50%

5 . 300 0

元 150 計 N

元或

的會計報酬率為：

畫

= 元元元

的平均帳面值為：

畫 2 300

0 600 計 N

+ =

(19)

課業 (4)：

三種不同資本投資評估方法得出的結果如下：

NPVM > NPVN > > 0 元

IRRM > IRRN > 10%（所需回報率）

ARRM > ARRN > 60%（目標會計報酬率）

我們可以得出結論：

計畫

M 是可以接受的。

計畫淨現值內部報酬率會計報酬率

M 49.12 元 13.593% 64%

N 23.42 元 12.276% 50%

(20)

(21)

1

企業會財選修部分

商業管理單元 – 財務管理

課題 M02：

資本投資評估

香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組

二零零九年四月

序言

本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識，並瞭解其應用，

以評估不同投資計畫的可行性。

課時

兩個課節（每課節四十分鐘）

內容

第一課節－介紹三種資本投資評估方法第二課節－透過個案研究應用資本投資評估方法

2

課題M02 2 資本投資評估

企業會財選修部分學與教示例

你現正考慮投資2,400萬元於一個計畫中，

下列為計畫的現金流量：

年份現金流量

第零年 -2,400萬元第一年 1,000萬元第二年 1,000萬元第三年 1,000萬元你會投資這個計畫嗎？

備註：

「負數」表示現金流出，正數表示現金流入。

「第零年」指現在。

「第一年」指從現在開始的一年。

第一課節

教師開始本課節時，問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫。

由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出，可能較多學生會回答

「會」。

教師應向學生解釋，作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值。教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法。

(22)

3

投資評估方法

¾ 評估投資計畫

1. 淨現值（NPV）

2. 內部報酬率（IRR）

3. 會計報酬率（ARR）

教師介紹三種投資評估方法。

4

第一種投資評估方法－淨現值法

（NPV）

淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻。

淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準。

介紹第一種投資評估方法－淨現值法。

(23)

5

淨現值

定義：

一種對投資計畫進行評級的投資評估方法，

相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和。

解釋淨現值是一種投資評估方法。

淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）

所需回報率為資本成本。

為了計算一項投資的淨現值，我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現，並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出。

6

淨現值

淨現值（NPV）等式如下：

∑

=

+

=

+ + + +

+ + +

=

n

t

t t

n n

r NPV CF

r CF r

CF r

CF CF NPV

0

2 2 1

1 0

) 1 (

) 1 ... ( ) 1 ( ) 1 (

教師向學生介紹淨現值等式。

備註：

CF_t指在 t 時間的現金流量， t = 0, 1, 2 ….., n r = 所需回報率

(24)

7

淨現值

決策標準：

若計畫的淨現值：

> 0 或為正數，應接受有關計畫

< 0 或為負數，應否決有關計畫

= 0，既不應接受亦不應否決投資有關計畫，

需要更多資料才能決定

說明接受或否決投資一個計畫的決策標準。

淨現值有以下三個可能值：

若淨現值> 0 ，應接受有關計畫若淨現值< 0 ，應否決有關計畫

若淨現值= 0，我們通常會接受有關計畫，但不能增加所有者的財富。當然，我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫。因此，我們需要更多資料才能決定。

8

閱讀學生工作紙第1頁的個案，然後計算這項投資的淨現值並解答問題。

活動一：

物業投資計畫

活動一

教師參照學生工作紙第1頁，向學生解釋有關個案的資料，然後請學生計算這項投資的淨現值，並決定是否接受該投資計畫。

(25)

9

z 期初支出： 2,500,000元 + 200,000元

= 2,700,000元一年後

z 未來現金流量： 3,100,000元

z 所需回報率：每年8%

是否接受該投資計畫？

活動一答案：

為了協助學生計算淨現值，教師可如投影片所示，先歸納關於這個投資計畫的資料。

備註：

期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修

10

活動一答案：

z 淨現值（NPV）：

= 170,370.37元

z 由於淨現值為正數，我們可以接受這項物業投資。

%) 8 1 (

000 , 100 , 000 3 , 700 ,

2 + +

−

= 元

元 NPV

運用等式找出淨現值。

按所得淨現值（> 0）判斷，這項物業投資建議是可以接受的。

(26)

11

淨現值

你現正考慮投資2,400萬元於一個計畫中，而現金流量如下，

年份現金流量

第零年 -2,400萬元第一年 1,000萬元第二年 1,000萬元第三年 1,000萬元

回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫，並提醒學生注意以下要點：

- 期初現金流量為2,400萬元。

- 其後三年的現金流入為每年1,000萬元。

- 所需回報率為每年8%。

12

淨現值 (續)

假設所需回報率亦為8%^，這個計畫是否可以接受？

請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫。答案見下一張投影片。

(27)

淨現值

運用淨現值（NPV）等式

所以計畫的淨現值為177萬元。

萬元

萬元萬元

177

577 2 400

2

8 1 000 1 8

1 000 1 8 1 000 400 1

2 ₂ ₃

=

+

−

=

+ + + +

+ +

−

=

, ,

%) ( ,

% , ,

NPV NPV

運用等式並代入所需的資料，以計算淨現值。

備註：

教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值，藉以說明所需回報率對淨現值的影響。

13

淨現值

由於淨現值為正數，我們可以接受這個計畫。

根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數，可以接受這個計畫。

14

(28)

第二種投資評估方法－內部報酬率法 內部報酬率（IRR）

這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率。

教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）。

15

內部報酬率

定義：

使某計畫的淨現值達至零時的貼現率。

亦即當NPV = 0時的貼現率。

教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率。

16

(29)

內部報酬率

計算內部報酬率（IRR）的等式

等式中的IRR為內部報酬率

) 2 ...(

) 0 1 (

) 1 ...(

) 1 ... ( ) 1 ( ) 1 (

0

2 2 1

1 0

+ =

=

+ + + +

+ + +

=

∑

= n

t

t t

n n

IRR NPV CF

r CF r

CF r

CF CF NPV

以上等式與淨現值等式相似。它是由淨現值所衍生出來的。按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率。

教師可詳細解釋淨現值等式，然後延伸至得出內部報酬率的等式。

第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率。

第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率。

17

內部報酬率

計畫決策標準

Æ 比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）

假如IRR > r，應接受有關計畫；

假如IRR < r，則應否決有關計畫。

在決定是否接受一個計畫時，我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）。

18

(30)

內部報酬率

計算某時段一項現金流量的內部報酬率。

例如：

假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2,350 萬元，期初投資為2,000萬元，而企業的所需回報率為每年9%。

內部報酬率是多少？

教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率。

19

內部報酬率

年份現金流量

第零年 -2,000萬元

第一年 2,350萬元

這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為

) 0 1

( 350 , 000 2

,

2

₁

=

+ +

− IRR

萬元萬元

這是計算內部報酬率的簡單個案，當中只有一項未來現金流入。

計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中，便可找到該項計畫的內部報酬率。

20

(31)

內部報酬率

拆解等式：

這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是17.5%。

17.5%

0.175 IRR

175 1

000 2

350 1 2

或萬元萬元

=

∴

=

= +

. , IRR ,

教師向學生提供答案前，可以先請學生展示他們的計算步驟。

21

內部報酬率

由於內部報酬率（ 17.5%）大於所需回報率

（ 9%），這個企業計畫是可以接受的。

教師提醒學生，假如內部報酬率小於企業的所需回報率，則應否決該計畫。

22

(32)

內部報酬率

現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片 2）。假定所需回報率為8%，試計算這個有多次現金流量的投資計畫，其內部報酬率是多少。

年份現金流量

教師與學生重温本課節初所提到的個案。（即投影片2）。

請學生計算這項投資的內部報酬率。

內部報酬率

這項投資的內部報酬率（IRR）是多少？

設定等式：

IRR) 0 (1

萬元 1,000 IRR)

(1

萬元 1,000 IRR

1 萬元 1,000 萬元

2,400

₂ ₃

=

+ + + +

+ +

−

教師可為學生設定等式作為引導，又或邀請一位學生示範如何計算。

(33)

內部報酬率

拆解等式：

你可能會得出以下等式

要拆解帶有IRR³的等式，顯然並不容易。

3 2

( 1 )

10 )

1 (

10 1

24 10

IRR IRR

IRR + +

+ +

= +

將等式中的各項金額除以「100萬」，然後將等式重新整理後，學生可以得出投影片所示的等式。

帶有(1+IRR)³的等式是很難拆解的。因此，教師可介紹其他方法，幫助學生拆解等式，並計算出該投資計畫的內部報酬率。

其他方法見下一張投影片。

內部報酬率

若電腦可以被使用，我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率。

利用Excel軟件，可輕易找到內部報酬率。

教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率。

透過接下來的數頁投影片，教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟。

其他拆解工具包括：

1. 科學計算機加上數學技巧 2. 財務計算機

(34)

內部報酬率

設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格。

步驟：

1. 在儲存格C5設定等式。

2. 按enter，電腦便會計算內部報酬率。

教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格。

教學工具：

屏幕投影機

已安裝MS Excel應用程式的電腦。

內部報酬率

教師設定表格，輸入投影片上所示的數據。

在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4:F4)」。

按enter，便可得出內部報酬率。

可調整IRR的格式，以顯示所需要的小數位數字。

(35)

內部報酬率

內部報酬率（IRR） = 12.044%

這項投資的內部報酬率為12.044%。

內部報酬率

由於內部報酬率（12.044%)）大於所需回報率（8%），我們接受這項投資。

比較內部報酬率與所需回報率，即可決定是否接受這項投資。

(36)

活動二：

現金流量相同的計畫

閱讀學生工作紙第2頁的個案，然後解答問題。

活動二

請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二，加深他們對內部報酬率（

IRR）概念的理解。

教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」，便需把等式設定為「

NPV=0」。[因此：內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]

學生可利用MS Excel 來拆解等式。

31

內部報酬率 — 活動二（答案）

第零年第一年第二年第三年

-40,000元 16,000元 16,000元 16,000元

期初支出： 40,000元

相同的年度現金流量：三年均為16,000元

3 2

1 (1 %)

000 , 16

%) 1 (

000 , 16

%) 1 (

000 , 000 16

,

40

r r r

NPV

+ +

+ + + +

−

= 元元元

元

教師可概述投影片所示有關問題的資料，協助學生設定等式。

32

(37)

假如NPV = 0，則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）

等式將變成

3 2

1 (1 %)

000 , 16

%) 1

( 000 , 16

%) 1

( 000 , 000 16

, 40

0

IRR IRR

+ +

IRR

+ +

−

= 元元元

元

假如NPV = 0，則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）。

請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式。

33

步驟如下：

¾設定一段時期內的現金流量

教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟，協助學生拆解投影片34至 36的等式。

(38)

¾在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5:F5)」

，然後按ENTER。

¾程式會自動計算出內部報酬率（即10%）。

面對能力稍遜的學生，教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格的儲存格內。

36

(39)

在本個案中，計畫的內部報酬率為10%，

或以更準確的數值表示則為9.701%（取至四位有效數字）

利用既定現金流量，MS Excel便可得出內部報酬率。

37

學生可以改變IRR的格式，以顯示更多的小數位。

38

(40)

結論：

假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9.701%

，則無論接受或否決這個計畫，對於安妮來說並沒有分別。

教師可利用所得的答案為活動二歸納結論。

39

第三種投資評估方法

－會計報酬率法（ARR）

這是會計利潤與平均帳面值的比率。

換言之，這是一個「收益對成本」的比率。

教師向學生介紹第三種投資評估方法。

(41)

會計報酬率

會計報酬率的等式為：

平均帳面值平均淨收益

= 會計報酬率

教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率。

會計報酬率

會計報酬率決策標準：

假如會計報酬率 > 目標回報率，則應接受有關計畫。

假如會計報酬率 < 目標回報率，則應否決有關計畫。

教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策。

(42)

會計報酬率

例如：

有關計畫能夠賺取以下現金流量，並且於第四年結束時其殘值為零。

年份現金流量

第零年 -20元

第一年 25元

第二年 30元

第三年 15元

第四年 50元

教師利用本投影片所示的例子，向學生解釋會計報酬率的計算方法。

會計報酬率

假如目標回報率為1.2，試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行。

請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較。

(43)

會計報酬率

4 30 50 15 30

25 + + + = 是：

平均淨收益

2 10 0 20+ = 平均帳面值是：

10 3 30= 會計報酬率是：

教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果。

在本個案中，會計報酬率等於3。

平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值。

會計報酬率

¾會計報酬率為

3

。

由於會計報酬率 > 目標回報率（1.2），這項投資是可以接受的。

根據以上結果作出結論。

(44)

會計報酬率

現在回到投影片2介紹的投資計畫，並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值。

年份現金流量

教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫，加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解。

假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0。

會計報酬率

這項投資的會計報酬率是多少？

若計畫的目標回報率為1.09，我們應否接受這個計畫？

請學生計算這項投資的會計報酬率，然後比較計算結果與既定目標回報率，從而作出決策。答案可見於下頁的投影片。

(45)

答案

3 10 10 10 10 + + =

= 平均淨收益

2 12 0 24+ =

= 平均帳面值

833 12 0

10 = .

= 會計報酬率

教師按投影片所示，逐步講解計算方法。

答案

¾會計報酬率為

0.833

。

由於會計報酬率小於目標回報率（1.09），所以應否決這個投資計畫。

教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論。

(46)

概要

本課節共介紹了三種投資評估方法：淨現值法、內部報酬率法和會計報酬率法。

這三種投資評估方法的決策標準能有助我們決定接受或否決某投資計畫。

教師複述本課節介紹的三種投資評估方法，作為本課節的總結。

概要

投資計畫概要：

方法數值接受或否決計畫淨現值 177萬元接受內部報酬率 12.044% 接受會計報酬率 0.833 否決

雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫，

但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需／目標回報率。這一點可透過把不同的投資評估方法，應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋。正如以上投影片所概述，決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同。

備註：

假如不同評估方法的報酬率、目標回報率或所需回報率改變，則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同。

(47)

第一課節完

可評估在不同個案中資本投資計畫的可行性。

資本投資評估方法的應用

第二課節

在課節開始時，教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標。

(48)

1. 淨現值法

2. 內部報酬率法

3. 會計報酬率法

投資評估方法

開始討論本課節的個案前，先重溫第一課節學過的三種投資評估方法。

為了加快活動進度，教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10 頁），並請學生上課前先閱讀有關個案資料。

個案一：投資計畫

請參閲學生工作紙第4頁，了解個案詳情，並完成有關課業。

指示

1. 將學生分成四至五人一組。

2. 請學生將個案仔細閱讀一遍，並將當中的關鍵資料劃出，以便完成課業(1)至(4)。

56

(49)

個案一：投資計畫

第零年第一年第二年第三年第四年第五年

期初支出 -200,000元

銷貨額 100,000元 180,000元 280,000元 150,000元 100,000元

營業費用總額 ^50,000 ^80,000 ^100,000 ^50,000 ^40,000

折舊 ^40,000 ^40,000 ^40,000 ^40,000 ^40,000

稅前盈利 10,000 60,000 140,000 60,000 20,000

稅率（ 15%） 1,500 9,000 21,000 9,000 3,000

淨收益 8,500 51,000 119,000 51,000 17,000

教師應提醒學生注意以下要點：

- 應用三種投資評估方法前，應首先確定淨現金流量（淨收益）。

- 折舊是按直線法計算。

- 稅率是採納香港的稅制。

個案一：投資計畫課業

(1)

計算計畫的淨現值。

(2)

計算計畫的內部報酬率。

(3)

計算計畫的會計報酬率。

(4)

根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文 應否接受這個計畫。

向學生解釋以上課業，然後給他們10分鐘時間，完成學生工作紙第5至6 頁。

接著，請各組匯報他們的答案，然後播放下一張投影片，向學生展示答案。

(50)

個案一：投資計畫課業(1)（答案）

淨現值（NPV）：

= - 200,000元 + 184,671.84元

= - 15,328.16元

由於淨現值為負數，偉文應否決這個計畫。

5 4

3 2

1 (1 10%)

000 , 17

%) 10 1 (

000 , 51

%) 10 1 (

000 , 119

%) 10 1 (

000 , 51

%) 10 1 (

500 , 000 8 ,

200 + +

+ + + +

−

= 元元元元元

NPV 元

向學生展示課業(1)的答案。

提示：

學生應先列出等式，然後將適當的數字代入等式，計算結果，再作結論

。

假如淨現值 > 0，偉文應接受這個計畫。

假如淨現值 < 0，則他應否決這個計畫。

在本個案中，淨現值為-15,328.16元（負數）。因此，偉文應否決這個計畫。

個案一：投資計畫課業(2)（答案）

內部報酬率（IRR）

利用MS Excel應用程式，計算內部報酬率。

5 4

3 2

1 (1 %)

000 , 17

%) 1 (

000 , 51

%) 1 (

000 , 119

%) 1 (

000 , 51

%) 1 (

500 , 000 8 , 200

0 r r r r + +r

+ + + +

−

= 元元元元元

元

5 4

3 2

1 (1 %)

000 , 17

%) 1 (

000 , 51

%) 1 (

000 , 119

%) 1 (

000 , 51

%) 1 (

500 , 000 8 ,

200 IRR IRR IRR IRR + +IRR

+ + + +

+ +

= + 元元元元元

元

教師展示課業(2)的答案，並根據以下要點進行解釋：

1. 設定內部報酬率等式。

2. 利用MS excel計算內部報酬率。教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟。

(51)

個案一：投資計畫課業(2)（答案）

z 應用MS Excel

使用MS Excel：

步驟一：

如投影片所示，在Excel儲存格中輸入所需數字。

步驟二：

在儲存格C5中設定等式= IRR(C4:H4)。

個案一：投資計畫課業(2)（答案）

z 應用MS Excel

使用MS Excel（續）：

步驟三：

按「enter」，電腦會自動計算出內部報酬率。

本個案的內部報酬率為7.117%。

(52)

個案一：投資計畫課業(2)（答案）

z 計畫的內部報酬率為7.117%。

由於所需回報率為10%，大於內部報酬率

（7.117%），因此，偉文應否決這個計畫。

比較內部報酬率與所需回報率後，教師總結偉文應否決這個計畫。

個案一：投資計畫課業(3)（答案）

會計報酬率（ARR）

元元元

元元

元平均淨收益為：

300 5 49

17,000 51,000

119,000 51,000

8,500

= , +

+ +

+

元元

平均帳面值為：元 100000 2

0 - 200,000

= ,

% .

: 493

100,000 49,300

=

元為元

這個項目的會計報酬率

按照以下指引解釋課業(3)的答案：

- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益。

- 計算期初與殘值的平均值，得出平均帳面值。

- 接著，運用等式計算出會計報酬率。

(53)

個案一：投資計畫課業(3)（答案）

會計報酬率（即49.3%）小於目標會計報酬率

（即70%）。

因此，應否決這個計畫。

透過比較會計報酬率與目標會計報酬率，教師總結偉文應否決這個計畫

。

個案一：投資計畫課業(4)（答案）

三種資本投資方法的結果：

淨現值 = -15,328.16

元（負數，否決）

內部報酬率 = 7.117% （ < 所需回報率10%，否決）

會計報酬率 = 49.3%

（ < 70% ，否決）

我們可以得出結論，認為偉文應否決這項投資。

綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果，歸納出偉文應否決這項投資。

(54)

個案二：應否購買一輛新貨車？

請參閱學生工作紙第7頁，了解個案詳情，並完成有關課業。

請學生留在原有小組，仔細閱讀個案二，然後將當中的關鍵資料劃出，

以便完成課業。

個案二：應否購買一輛新貨車？

課業

根據所提供的資料，決定偉信應否購買新貨車。

向學生解釋個案，並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁。

請各組完成他們的課業，然後播放投影片，向學生展示答案。

000 , 16

NPV

( 1 %)

000 , 16

%) 1

(

000 , 16

%) 1

(

000 , 000 16

, 40

0 IRR IRR + + IRR

+ + + +

−

= 元 元 元

元

( 1 %)

000 , 16

%) 1

(

000 , 16

%) 1

(

000 , 000 16

,

40 r r r

NPV + +

+ + + +

−

= 元 元 元

元

r r r r

r

IRR IRR IRR IRR

IRR

NPV=

r r r r r

IRR IRR IRR IRR

IRR

5

000 41 000

38 000

60 000

60 000

46 元 元 元 元 元

平均淨現金流入為：

, ,

, ,

, + + + +

元 元 元 平均帳面值為：

500 , 2 77

0 155,000

+ =

% , .

M : NPV

N：

NPV

M：

r r r r r

IRR IRR

IRR IRR

IRR

N：

r r

r r

r

IRR IRR

IRR IRR

IRR

M：

N：

5

230 230

60 60

60 計 M

元 元

元 元

元

的平均淨現金流入為：

畫

= 元元元

= 元元元

46 元元元元元

元元元平均帳面值為：

元元

元元

元元元

的平均帳面值計畫

元或元

元元

元元

元或

= 元元元