變數選取與定義

本文於投入產出變數之選取，採用股東權益、營業費用等二項投入變數，經 紀業務收入、承銷業務、自營業務收益等三項產出變數。茲將各變數之選取說明 如下：

(一)投入變數

證券公司在草創以及日後擴大經營規模時，必定會投入數筆不小的資本，而 這些資本成為該公司創立的基石；Berger and Mester (1997) 、Fukuyama and Webber (1999) 、Zang et al. (2006) 、Hu and Fang (2010) 與 Fang and Hu (2009) 都 提到了資本對於證券業的重要性，並且利用資本做為投入變數；然而，本研究所 研究標的為跨國地區證券業，其資本會因為投入時間不同，匯率不同等，代表的 價值也不同，因此易造成種種對研究的不良影響，於此本文參考 Zang et al. (2006) 所採用的股東權益項目，來作為本次研究的其中一個投入項。

此外，在衡量證券業公司的經營效率時，過去研究常常使用薪資費用做為 其投入項，然而本研究認為，一來營業費用是證券業公司營業有關之經常性支出，

而薪資費用僅為營業費用的其中一項，且為 Drake and Hall (2003) 、Hu and Fang (2010) 與 Fang and Hu (2009) 作為其投入項之一，來進行金融業的資料包絡分析 法之分析，二來是大陸地區的證券業公司在財務報表揭露上，常常並未作出母公 司薪資費用的揭露，成為本篇研究的限制之一，在這些原因下，本研究將使用營 業費用作為另一投入項。

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故本文以下列二項變數為投入：

1.股東權益 (x₁) ：以「股東權益項目」衡量之。

2.營業費用 (x₂) ：以「營業費用項目」衡量之。

(二)產出變數

依台灣證券交易法第十五條規定：「依本法經營之證券業務，其種類如左：

一、有價證券之承銷及其他經主管機關核准之相關業務。二、有價證券之自行買 賣及其他經主管機關核准之相關業務。三、有價證券買賣之行紀、居間、代理及 其他經主管機關核准之相關業務。」可知證券產業的收入主要可分為三大項，分 別為經紀業務收入、承銷業務收入與自營業務收入，本文將參考 Wang and Yu (1995) 、Wang et al. (1998) 與 Wang et al. (2003) ，將「經紀業務收入」與「承 銷業務收入」作為產出項，然而本文另一限制為大陸地區證券商的財務報表中，

並未提供所謂的「自營業務收入」，而是以「自營價差收入」或是「投資收益」

表示，且其表達方式並未將其自營的收入跟損失分開放置於「收入」與「費用」

的子項目之中，取而代之，是以淨值表達；而在附註揭露中，也並未作出淨值的 分離，故本研究將其中一個產出項，定義為以淨值表達之「自營業務收益」，而 台灣地區則是採用「出售證券利益減去出售證券損失」作為自營業務收益，本文 將用「自營業務收益」作為第三個產出變數。

故本文以下列二項變數為投入：

1.經紀業務收入 (y₁) ：以「經紀業務收入項目」衡量之。

2.承銷業務收入 (y₂) ：以「承銷業務收入項目」衡量之。

3.自營業務收益 (y₃) ：以「出售證券利益/損失、自營證券價差收入與投資收益」

衡量之。

本研究所有名目變數資料之貨幣均藉由各年度帄均匯率將新台幣與人民幣

68 19307.18 283520.43 69409.79 44788.68 承銷業務

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表 4.3 大陸地區證券業投入及產出項之樣本敘述統計

類別 變數名稱 個數 最小值 最大值 帄均數 標準差

產出 經紀業務 收入

150 4437.51 2615591.38 199542.06 301661.58 承銷業務

收入

150 -160.21 223531.25 17198.31 34579.43 自營業務

收益

150 -75207.83 888476.16 76754.37 142960.59 投入 股東權益 150 -1015812.32 6303764.33 535940.82 942923.22

先參考 Fried et al. (2002) 在分析銀行效率時，將成立年限列為環境變數，並得到 其會對效率有顯著影響，故本研究將把成立年限加入環境變數，而成立年限之定 義則為當年度減去成立年度再加一。Baldwin (1996) 認為公司規模，即資產總額 乃是重要影響公司效率的因素之一，而 Esho (2001) 利用二階段迴歸式來探討金 融機構成立年限、股東權益-資產總額比率 (Capital-Asset Ratio) 、公司規模與效 率之影響，故本研究也將公司規模納入環境變數，其定義為資產負債表中的資產 總額項目，而本研究也將使用負債比率 (Debt Ratio) ，即負債總額除以資產總額 作為環境變數，其實股東權益-資產總額比率與負債比率，只是一體兩面的解釋，

而本文想探討是負債比率的大小是否會影響效率值與技術落差比率的高低，故將 負債比率加入環境變數之中。而 Fang and Hu (2009) 也在探討台灣證券商效率時，

使用交易金額 (Trading amount) 作為其環境因素，並得到交易金額對證券商的效 率具有顯著影響，故本研究也將把交易金額納入環境變數之中。本研究也將參考 胡均立等 (2007) 對兩岸銀行業進行績效評估研究時，將經濟自由度分數放入環 境變數之中 (如表 4.5) 。由於兩岸的人均所得對兩岸資金市場的活絡，有一定 程度的影響，故本研究也將人均所得納入環境變數之中；最後，本研究認為當地 股票市場變動的程度，即該地方股市是處於多頭或是空頭，多頭的幅度如何，這 種種可能會影響到當地證券商在資源上的使用以及其營收，故本研究最後一個環 境變數，為當地股票市場變動 (%) 。

本研究將成立年限、資產總額、負債比率、交易金額、經濟自由度、人均所 得、當地股票市場變動，納入總共七個環境變數。其中資產總額、交易金額與人 均所得這三項名目貨幣數值，皆用 2005 年為基期，並根據中央銀行所公佈之「我 國與十六個主要貿易對手通貨對美元之匯率年資料」轉換成美元，且用台灣及大 陸之 GDP 帄減指數轉換成以 2005 年為基期之實質變數，以除去物價變動之影響，

在當地股票市場變動方面，台灣是指台灣證券交易所的加權股價指數，大陸則是 指上海證券交易所的上證綜合指數。

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表 4.5 兩岸經濟自由度指標

年份 台灣 大陸

經濟自由度分數 排名 經濟自由度分數 排名

2005 71.3 20 53.7 113

2006 69.7 30 53.6 117

2007 69.4 29 52.0 133

2008 70.3 28 53.1 124

資料來源：經濟自由度指標 http://www.heritage.org/index/