本節針對三種類型的可轉換公司債的發行公司，在資訊不對 稱、財務危機成本、公司未來成長機會與獲利等觀點之代理變數，
分析其差異，並對先前提出的假說加以驗證。
首先從表 4.2、表 4.3 中以平均數的觀點來看，在資訊不對稱 的觀點方面，負債型可轉換公司債的發行公司在「固定資產週轉 率(次)」、「短期應付款項週轉率(次)」、「資產週轉率(次)」、「淨值 週轉率(次)方面皆大於權益型可轉換公司債的發行公司，符合本 研究先前提出的假說(假說一、二、三、四)，在「營收成長率」
這個代理變數方面並不符合先前的假說(假說五)。
在財務危機成本方面，負債型可轉換公司債的發行公司在「利 息支出率」方面低於權益型可轉換公司債的發行公司，符合本研 究 提 出 的 假 說 十 ， 其 它 在 「 淨 利 對 現 金 比 率 」、「 利 息 保 障 倍 數 (倍)」、「應收款項週轉率(次)」、「應收款項收現天數(天)」(統計上 顯著)、「財務槓桿度」等方面，皆不符合先前的假說(假說六、七、
八、九、十一)。
在未來成長機會與獲利觀點方面，負債型可轉換公司債的發 行公司在「平均每人營業收入(萬元)」、「平均每人營業利益(萬元)」 (統計上顯著)、「毛利率」方面皆低於權益型可轉換公司債的發行 公司，符合本研究先前提出的假說(假說十四、十五、十六)；但 在「每股營收」、「每股營業利益」方面，不符合先前的假說(假說 十二、十三)。
在其它方面，負債型可轉換公司債的發行公司在「營業利益 占股本比率」、「純益率」(統計上顯著)、「營業利益成長率」、「稅 後淨利成長率」方面皆低於權益型可轉換公司債的發行公司，符 合本研究先前提出的假說(假說十七、十八、十九、二十)。
表 4.2 不同類型的可轉換公司債公司財務特性變數的敘述性統計
全部(N=211) D:負債型(N=141) H:混合型(N=45) E:權益型(N=25)
平均數 標準差 平均數 標準差 平均數 標準差 平均數 標準差
資訊不對稱觀點：
固定資產週轉率(次) 短期應付款項週轉率(次) 資產週轉率(次)
淨值週轉率(次) 營收成長率
2.7605 3.7528 0.2424 1.0863 62.5088
7.8994 10.6462 0.1636 5.6281 427.1862
3.4311 3.7301 0.2615 1.4406 29.4512
9.4468 12.8415 0.1773 6.8383 51.2106
1.0000 3.7191 0.2009 0.3355 15.8227
1.2945 3.2925 0.1211 0.2234 44.7802
2.0504 3.9360 0.2072 0.3952 332.4436
3.1355 3.2157 0.1288 0.2620 1221.2321 財務危機成本觀點：
淨利對現金比率 利息保障倍數(倍) 應收款項週轉率(次) 應收款項收現天數(天) 利息支出率
財務槓桿度
87.3732 181.6832 3.8687 76.8491 2.4681 5.8528
241.3284 1639.4391 15.0883 41.3849 4.2125 37.1590
81.5267 59.8949 4.1213 82.6687 2.2361 8.3172
266.5455 397.0545 16.1578 44.2902 3.8214 45.1787
85.5507 559.1974 1.7420 65.2005 2.1277 1.0659
146.3365 3506.8723 0.9430 28.0208 2.4367 1.1979
123.7892 215.7354 6.1768 64.2952 4.3760 0.3784
228.5592 552.0706 21.0323 37.9688 7.3745 2.5304 未來成長機會與獲利觀點：
每股營收 每股營業利益
平均每人營業收入(萬元) 平均每人營業利益(萬元)
毛利率
7.1551 2.3208 293.4309 26.3385 19.9835
6.5379 15.6924 404.7385 67.0971 12.1122
7.7449 3.1549 293.6004 20.6339 18.6420
7.1455 19.0907 386.8160 53.5927 11.7869
5.3348 0.5116 210.5693 17.8089 22.6070
3.7396 0.4335 216.6983 17.7170 13.408
7.0084 0.7676 438.3048 73.7528 22.9852
6.3899 0.7452 660.0948 138.8834 10.6159 其它
營業利益占股本比率 純益率
營業利益成長率 稅後淨利成長率
7.3265 9.0026 86.2489 74.8875
12.2659 13.1801 614.9096 555.7397
7.5412 6.9061 99.8363 64.9796
13.5053 12.6359 740.5130 663.9624
5.1164 13.1168 13.2541 54.8923
4.3364 15.5361 83.1780 170.0198
10.0056 13.5016 138.6300 168.1033
13.9941 8.4015 273.8096 260.9872
註： 固定資產週轉率(次)：營業收入／平均固定資產
短期應付款項週轉率(次)：營業收入／平均應付票據及應付帳款 資產週轉率：營業收入／平均資產
淨值週轉率：營業收入／平均股東權益
營收成長率：（營業收入淨額－去年同期營業收入淨額）／去年同期營業收入淨額 淨利對現金比率：本期稅後純益／現金及約當現金
利息保障倍數(倍)：（稅前淨利＋利息費用）／利息費用
應收款項週轉率(次)：營業收入／平均應收帳款及應收票據淨額 應收款項收現天數(天)：365(天)／應收款項週轉率
利息支出率：利息支出／（稅後淨利＋利息支出×(1-25%)）
財務槓桿度：營業利益／（營業利益－利息費用）
每股營收(元)：（營業收入／股本）×10 每股營業利益：（營業淨利／股本）×10
平均每人營業收入(萬元)：營業收入／員工人數 平均每人營業利益(萬元)：營業淨利／員工人數 毛利率：營業毛利／營業收入淨額
營業利益佔股本比率：營業淨利／普通股股本 純益率：稅後淨利／（營業收入＋營業外收入）
營業利益成長率：［t 期營業淨利－(t－1)期營業淨利］／(t－1)期營業淨利 稅後淨利成長率：［t 期稅後淨利－(t－1)期稅後淨利］／(t－1)期稅後淨利
表 4.3 不同類型可轉換公司債發行公司財務特性變數之 t 檢定 混合類型 vs.
負債類型
權益類型 vs.
負債類型
權益類型 vs.
混合類型 資訊不對稱觀點：
固定資產週轉率(次)
短期應付款項週轉率(次)
資產週轉率(次)
淨值週轉率(次)
營收成長率
-2.978 (0.03)*
-0.556 (0.579)
-2.571 (0.012)*
-1.923 (0.057)*
-1.587 (0.114)
-0.722 (0.471)
-0.418 (0.676)
-1.463 (0.145)
-0.762 (0.447)
1.24 (0.227)
1.599 (0.121)
0.256 (0.792)
0.203 (0.84) 1.002 (0.320)
1.296 (0.207) 財務危機成本觀點：
淨利對現金比率
利息保障倍數(倍)
應收款項週轉率(次)
應收款項收現天數(天)
利息支出率
財務槓桿度
0.096 (0.924)
0.932 (0.357)
-1.745 (0.083)
-3.105 (0.002)*
-0.177 (0.86) -1.904 (0.050)*
0.746 (0.457)
1.325 (0.196)
0.559 (0.577)
-1.951 (0.053)*
1.418 (0.168)
-0.876 (0.382)
0.847 (0.400)
-0.475 (0.636)
1.054 (0.303)
-0.113 (0.910)
1.479 (0.151)
-1.279 (0.210) 未來成長機會與獲利觀點：
每股營收
每股營業利益
平均每人營業收入(萬元)
平均每人營業利益(萬元)
毛利率
-2.928 (0.004)*
-0.917 (0.361)
-1.803 (0.074)
-0.343 (0.732)
1.886 (0.061)
-0.482 (0.630)
-6.24 (0.534)
1.064 (0.297)
1.88 (0.041)*
1.723 (0.087)
1.376 (0.174)
1.573 (0.125)
1.675 (0.106)
2.005 (0.056)*
0.121 (0.904) 其它
營業利益占股本比率
純益率
營業利益成長率
稅後淨利成長率
-1.848 (0.066)
2.686 (0.008)*
-0.773 (0.441)
-0.1 (0.921)
0.836 (0.404)
2.509 (0.013)*
0.258 (0.797)
0.749 (0.455)
1.701 (0.101)
0.114 (0.909)
0.212 (0.034)*
2.162 (0.034)*
註：1.採用雙尾 t 檢定 2.*：P-value < 0.05